12 | 2019 – 12,50 EUR (D) Private Equity • Buyout • M&A www.vc-magazin.de Das Magazin für Investoren und Entrepreneure Die Bedenken nehmen zu Expertenumfrage zum Beteiligungsjahr 2020 Neue Geldwäscherichtlinie Alles bleibt anders bei Venture Capital- und Private Equity-Fonds? Eine Delle macht noch keinen Abschwung Die Assetklasse Infrastruktur nach dem Rekordjahr 2018 Mit Special Section „Private Equity in der Schweiz und in Österreich“ und Special „Mezzanine & Private Debt“

For auld lang syne Editorial Liebe Leserinnen und Leser, das Jahr geht zu Ende. Zeit, die vergan- genen Monate Revue passieren zu lassen. Freude macht das leider nicht. Gerne würde man anderes schreiben – aber: 2019 ist ein Jahr der Konflikte und Unsi- cherheiten. In Deutschland müht sich eine große Koalition mit dem politischen Tagesgeschäft und schafft es dabei kon- tinuierlich, die eigene Arbeit schlechter zu reden, als sie ist. Im internationalen Vergleich aber ist die Bundesrepublik noch immer eine Insel der Glückseligen. Großbritannien quält sich weiter durch den Brexit – mehr würdelos als recht. In den USA irrlichtert Donald Trump unge- stört von diversen Skandalen und einem Impeachment der nächsten Wahl ent- gegen und zertrampelt dabei en passant die politische Weltordnung. Ganz Latein- amerika ist in Aufruhr – überforderte Regie rungen klammern sich ungeachtet des Unmuts der Bevölkerung an ihre Ämter und zerstören systematisch jede Chance auf Veränderung. Hongkong, der Irak, Libanon – die Liste der Städte und Nationen, in denen Menschen aus Ver- zweiflung auf die Straße gehen, lässt sich beliebig fortführen. Und selbst im ver- meintlich stabilen Europa verliert der eine oder andere die Bodenhaftung: Der französische Präsident erklärt eben mal die Nato für hirntot. Nicht unbedingt très diplo matisch. Zudem kühlt die Konjunk- tur ab, Experten unken die Rezession herbei und die neue EZB-Chefin hat mit Sicherheit schon jetzt schlaflose Nächte. Ach, und dann ist die Welt ja auch noch mit einem kleinen Problem am Rande konfrontiert: dem Klimawandel. Und die deutsche Beteiligungsbranche? Für sie könnte 2019 ein Rekordjahr wer- den. Laut dem Branchenverband BVK inves tierten Venture Capital- und Buyout- Fonds alleine in der Zeit von Januar bis Juni mehr als 6,6 Mrd. EUR in deutsche Unternehmen. Dennoch: Nach ihren Erwar- tungen für 2020 befragt, zeichnen die Fonds- manager ein eher durchwachsenes Bild. Benjamin Heimlich, Chefredakteur Isabella-Alessa Bauer, Redakteurin Allen voran die Bewertungen der Unter- nehmen bereiten den Investoren sowohl im Venture Capital- wie auch im Private Equity-Sektor Kopfzerbrechen. Auf der anderen Seite erwarten beide Gruppen eine leichte Verbesserung der eigenen Geschäftsentwicklung. Alle Ergebnisse unserer jährlichen Expertenumfrage lesen Sie ab Seite 20. Neben einem Blick aufs kommende Jahr haben wir in dieser Ausgabe auch die Betei ligungsmärkte in den Nachbarländern Schweiz und Österreich wieder genauer betrachtet. In der Schweiz ist neben den schon in den letzten Jahren gefragten Bran- chen Life Sciences und IT der Fintech- Sektor zuletzt stark im Kommen. Außer- dem interessant für Investoren: Auch die eidgenössischen Mittelständler und Fami- lienunternehmen öffnen sich zusehends für Private Equity. Und auch in Öster- reich ist Bewegung zu beobachten: So haben die Fundraising-Ergebnisse der letz- ten beiden Jahre die Hoffnung geschürt, dass der seit Jahren quasi brachliegende Markt wieder etwas auf die Füße kommt. Insbesondere der Venture Capital-Sektor, der zuletzt auch einige neue Player vor- weisen konnte, weckt Hoffnung. Mehr zu beiden Beteiligungsmärkten lesen Sie in unserer Special Section ab Seite 37. Abschließend bleibt festzuhalten: 2019 schafft es, dass man sich die Decke über den Kopf ziehen und Weihnachten lieber ohne Kontakt mit der Außenwelt verbrin- gen will. Jaja, das ist verlockend – aber leider der falsche Weg. Stattdessen ist der verdrießliche Jahresrückblick bitte als Anlass zu nehmen, selbst aktiv daran mitzuarbeiten, 2020 zu einem besseren Jahr zu machen. Zu Silvester singt man traditionell „Auld lang syne“ – eine schot- ti sche Ballade, die der guten alten Zeit gedenkt. Es ist an uns, 2020 zu gestalten, denen zu widersprechen, die nichts als Wut säen, und jenen zu helfen, die in Not sind. Es ist an uns, dafür zu sorgen, dass wir auch in 40 Jahren guten Gewissens an Silvester singen können: „For auld lang syne, my jo, for auld lang syne, we’ll tak’ a cup o’ kindness yet, for auld lang syne.“ Es ist an uns, zu garantieren, dass heute und morgen als gute alte Zeit in Erin- nerung bleiben kann. Wir wünschen Ihnen eine spannende Lek- türe, eine schöne Weihnachtszeit und kommen Sie gut nach 2020! [email protected] is[email protected] 3 12-2019

32 Klarstellung durch neues BFH-Urteil Steuerfreie Rückgewähr eines Equity-Investments möglich Benedikt Mahr, Weitnauer 34 Angehobene Bandbreite für die Marktrisikoprämie Auswirkungen des (aktuellen) Niedrigzinsniveaus auf den Unternehmenswert Frank Stahl, Malte Kähler, Baker Tilly Wirtschaftsprüfungsgesellschaft 36 Kolumne von Dr. Michael Drill, Lincoln International Ausblick zum M&A-Markt Deutschland 2020 – weiterhin rege Deal-Aktivität Special Section „Private Equity in der Schweiz und in Österreich“ Branchenfokus „Proptech & Infrastruktur“ 51 Die Assetklasse Infrastruktur nach dem Rekordjahr 2018 Eine Delle macht noch keinen Abschwung 54 Interview mit Fabian Pötter, Golding Capital Partners „Für Megafonds gibt es durchaus einen Platz“ 56 Tech Talk mit Petr Bradatsch, 21st Real Estate „Daten sind das neue Öl“ 58 Case Study | Building Radar GmbH: Den Proptech-Markt im Visier Digitale Lösung zur Identifizierung relevanter Bauvorhaben Datenbank 60 Dealmonitor 68 Events 69 Vorschau | Tweet des Monats | Impressum Folgen Sie uns auch auf Facebook (facebook.com/ VentureCapitalMagazin) und Twitter (twitter.com/vc_magazin)! 70 People 51 31 28 28 ,5 22 17 ,8 20 16 16 ,3 8 ,7 8 ,0 o r P i n q e r P : e l l e u Q 40 43 ,9 32 31 31 ,6 31 29 25 22 16 ,3 19 17 ,6 17 ,7 16 ,4 13 ,3 21 20 18 ,0 18 ,2 15 ,1 31 27 ,1 40 35 30 25 2 1 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2018 Q4 Q1 Q2 2019 Der Bau und Betrieb öffentlicher Infrastruktur, wie z.B. Verkehrswege, Kommunikationsnetze und Trassen für die Energieversorgung, wird landläufig als öffentliche Aufgabe angesehen. Doch aufgrund steigender Staatsverschuldung haben sich viele Länder ein öffentliches Spargebot auferlegt. Für private Anleger bieten sich zunehmend Chancen, die Kapitallücke zu schließen. 5 12-2019

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Private Equity-Fonds weiter mit guten Ergebnissen Im Verhältnis zum Rekordquartal 2/2017 hat die Performance von Private Equity-Fonds weltweit etwas nachgelassen – insgesamt fahren Beteiligungsgesellschaften aber weiter gute Ergebnisse ein. Das ergibt der Quarterly Private Equity Performance Report des Software-Unternehmens eFront. Im zweiten Quartal liegen die Returns durchschnittlich bei 1,437x – und damit über dem Durchschnittswert der letzten fünf Jahre von 1,434x. Die Investitionsrisiken nehmen im zweiten Quartal 2019 weiter ab. Tarek Chouman, CEO von eFront, sieht den Rückgang zum einen darin begründet, dass die Assetklasse insgesamt gereift ist. Zum anderen sei das relativ stabile makroökonomische Umfeld eine Erklä- rung des Phänomens. Die Zeit bis zum Exit nimmt hingegen nicht weiter ab. Die Haltedauer stabilisiert sich im zweiten Quartal des Jahres bei circa 2,7 Jahren im Durchschnitt. Über das gesamte Jahr 2019 betrachtet liegt die Time to Liquidity noch etwas höher, nämlich bei 3,12 Jahren. Entwicklung der Returns von Private Equity-Fonds 1,897 1,437 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Q2 2017 Q2 2019 Quelle: eFront Weitere News finden Sie auf: www.vc-magazin.de/kategorie/news ANZEIGE Vielfalt in perfekter Form. Sie haben unzählige Optionen. Als unabhängige, partnergeführte Beratung unterstützen wir Sie bei Unternehmenskauf- und verkauf, am Kapitalmarkt sowie bei der Eigen- und Fremdkapitalaufnahme. Mit der Erfahrung aus mehr als 500 Transaktionen entwickeln wir gemeinsam mit unseren mittel- ständischen Kunden eine individuell zugeschnittene Lösung. So bringen wir Vielfalt in die perfekte Form. www.ncf.de Düsseldorf. Berlin. Frankfurt.

Dr. Thomas Großmann, Projektträger Jülich zusam men – ist es komplementär aufge- stellt?“ Über 50% der Bewer ber werden an- genommen. Auch im Fall von Styra geben die Prüfer in allen Punkten grünes Licht. Schulz und seine Mitgründer können losle- gen und setzen sich ambitionierte Ziele für die zwölfmonatige Laufzeit. Einen ers- ten wichtigen Meilenstein erreicht das Team bereits nach circa vier Monaten im Programm: die Unternehmensgründung. Aus dem Projekt mit vorläufigem Namen re.new entspringt im Zuge eines Rebrandings die Firma Styra Technologies. Außerdem erstellen die Stutt garter einen professi- onellen Außenauftritt: Die eigene Website geht verbessert live. Konzipiert wurde die Homepage gemeinsam mit einer Agentur – dank des speziellen Exist-Budgets für Coachings und die Arbeit mit externen Experten. Weiteres großes Ziel der Stuttgarter ist es, schnell ein Pilotprojekt zu starten. Dafür muss ein Partner aus der Bankenwelt gewonnen werden. Drei Monate vor Ablauf des Förderjahres kann Styra auch hinter dieses Vorhaben ein Häkchen setzen. Schulz: „Wir haben unseren Prototyp fertigge- stellt und stimmen aktuell mit einem Partner die technischen Anforderungen für den Piloten ab.“ Zeitnah sollen erste Trans- aktionen innerhalb der kooperierenden Bankengruppe passie- ren – geht alles gut, will Styra auch länder übergreifende Über- weisungen über das Interledger-Netzwerk starten. Anschlussfinanzierung: in Arbeit Geplant war außerdem, im Laufe des Stipendiums einen Busi- ness Angel an Bord zu holen und damit eine Anschlussfinanzie- rung einzusammeln. Nur frisches Kapital kann den Fortbestand des Unternehmens garantieren. Großmann sieht in eben dieser weiteren monetären Absicherung die wahrscheinlich größte Herausforderung für Exist-Teilnehmer generell: „Das Förderjahr ist relativ schnell auch wieder vorbei – das darf man nicht unter schätzen. Viele Teams überladen den Zeitraum, wollen sehr viel erreichen und verpassen mitunter den Moment, sich über das Thema Folgefinanzierung Gedanken zu machen.“ Styra hat den Zeitpunkt nicht übersehen – aber die Gründer haben ihre Pläne geändert. Statt einen Eigenkapitalgeber ins Boot zu holen, hat das Team sich für eine weitere Förderung beworben. Das Bundesministerium für Bildung und Forschung vergibt im Rahmen der Initiative StartUpSecure bis zu 800.000 EUR an digitale Gründungen. Schulz: „Das Programm richtet sich spe- ziell an Start-ups mit besonderen sicherheitsspezifischen Komponenten in ihrer Technologie. Aufgrund der Interledger- Technologie passt dieses Format sehr gut zu uns.“ Die Begut- achtung läuft bereits. Schulz ist zuversichtlich, im Januar einen positiven Bescheid zu erhalten – damit wäre eine nahtlose An- schlussfinanzierung ab März 2020 gesichert. Aber wieso nicht zusätzlich noch Kapital über einen Investor einsammeln? „Wir haben in den letzten Monaten erkannt, dass wir verschiedenen Herausforderungen begegnen müssen, die wir so nicht vorher- sehen konnten“, erklärt Schulz. Die Implementierung der Tech- nologie brauche noch mehr Zeit, weitere Forschung. Nur dann könnten individuelle Anforderungen der einzelnen Länder an Geldtransfers abschließend beantwortet werden. „Mehrere Dinge wollen wir noch spezifizieren“, sagt Schulz. „Auf poten- zielle Geldgeber möchten wir aber erst danach zugehen – wenn wir nicht nur Test-, sondern auch Marktreife erlangt haben.“ Kontakte zu möglichen künftigen Investoren knüpft Styra aller- dings bereits fleißig. Das Start-up ist Teil des Accelerators Grün- dermotor. Schulz: „Wir erhalten über das Programm Unterstüt- zung von verschiedenen Business Angels, die uns bei Fragen als Ansprechpartner zur Seite stehen.“ Fazit: eine große Chance Zusammenfassend kann man also durchaus sagen, dass Styra sich in den Monaten des Exist Gründerstipendiums gut ent- wickelt hat – und noch ist das Förderprogramm nicht zu Ende. Zeit ist relativ: Ein ambitioniertes Team schafft sicher auch in den drei verbleibenden Monaten noch den Start des Pilot- projekts. Eine erste Bilanz kann Schulz aber natürlich schon jetzt ziehen: „Man hat im Rahmen von Exist die einzigartige Möglichkeit, Vollzeit an seinem Traum zu arbeiten und sein Pro- jekt zu verwirklichen.“ Die Entwicklung, die man in der Zeit ma- che, sei extrem: „Du treibst deine Idee voran, das ist das eine. Zum anderen aber bekommst du die Möglichkeit, schon in jun- gen Jahren deine Persönlichkeit weiter- und eine gewisse Senio- rität auszubilden – einfach weil du für alles selbst verantwort- lich bist und proaktiv arbeitest.“ Man erwerbe Qualifikationen und Kompetenzen fachlicher Art, aber eben auch wichtige Softskills. Schulz: „Ich sehe das Gründerstipendium als eine große Chance, den Wirtschaftsstandort Deutschland vorwärts- zubringen, weil es jungen Entrepreneuren Geldsorgen nimmt, es ihnen damit ermöglicht, sich auf ihr Kerngeschäft zu konzen- trieren und so vielleicht zum nächsten Innovationstreiber zu werden.“ Eben das will die Bundesregierung mit dem Programm auch erreichen. Großmann: „Wir möchten jungen Menschen Mut machen, sich auszuprobieren. Mit Exist geben wir ihnen die Gelegenheit, aus ihren Ideen bei verhältnismäßig geringem Risiko belastbare Geschäftsmodelle zu machen.“ [email protected] 11 12-2019

„Wir haben mit einer Idee unser Start-up sauber ins Rollen gebracht.“ Fördern, was NRW bewegt. Tanja Nickel und Katharina Obladen, Gründerinnen von UVIS, desinfizieren Handläufe von Rolltreppen mit UVC- Licht. Die erste Finanzierungsrunde des Start-ups sicherte die NRW.BANK mit einer Unternehmensbeteiligung im Rahmen des Förderprogramms NRW.SeedCap Digitale Wirtschaft. Die ganze Geschichte unter: nrwbank.de/uvis

strukturierung. Hier werden die einzelnen Positionen nicht nur im Hinblick auf Einsparungen untersucht, sondern auch Auf- wand und erwartetes Ergebnis zueinander ins Verhältnis ge- setzt. Die operativen Tätigkeiten an sich starten in den Berei- chen, in welchen mit möglichst geringem Aufwand der größte Erfolg zu erzie len ist. So sind nach Ablauf der ersten 100 Tage in der Regel schon deutliche Erfolge sichtbar. Private Equity-Fonds nutzen zu oft nur einfache Maßnahmen In der Studie zeigt sich indes, dass viele Private Equity-Fonds in der Einkaufsoptimierung ihrer Portfoliogesellschaften oft nur leicht zu realisierende Maßnahmen implementieren. Nahezu drei Viertel der Befragten verhandeln mit den Lieferanten, schreiben Aufträge neu aus oder starten Auktionen, um neuen Wettbewerb zu schaffen. Fraglos versprechen diese Aktivitäten Erfolg – zumal jetzt, wo durch die nachlassende Konjunktur viele Anbieter zu Zugeständnissen bereit sind. Darüber hinaus sollten Private Equity-Gesellschaften jedoch weitere Hebel in Bewegung setzen, um ihre Renditeziele zu erreichen. Maß- nahmen wie eine Verlagerung und Bündelung der Bedarfe oder Bedarfsmanagement werden jedoch nur noch von gut der Hälfte der Studienteilnehmer ergriffen. Dabei lassen sich auf diesem Weg nachhaltige Einsparungen erzielen. Komplexere Instru- mente wie Should Costing oder Entfeinerung und Re-Design – in Kooperation mit den Fachabteilungen – werden noch weitaus seltener eingesetzt – obwohl hier das Potenzial häufig am größten ist. Gleiches gilt für das Working Capital: Private Equity- Häuser beschränken sich oft auf das Forderungsmanagement, eliminieren Vorfälligkeiten, verlängern Zahlungsziele oder drän- gen auf die Nutzung von Skonti. Eine Optimierung und Digitali- sierung von Prozessen oder die Reduktion von Lagerbeständen dagegen finden wesentlich seltener statt. Komplexe Hebel fordern das Wissen der Fachabteilung Um technische Hebel wie Entfeinerung und Re-Design in Bewe- gung zu setzen, muss der Einkauf zwingend mit den Fachabtei- lungen zusammenarbeiten. Beide Methoden lassen sich sowohl für direkte als auch für indirekte Bedarfe einsetzen. Ausgangs- punkt ist jeweils eine Überprüfung der Bedarfsspezifikation. Dabei wird geklärt, ob das Unternehmen bei einem zugekauften Produkt tatsächlich alle Spezifikationen und Varianten, die es mitbringt, benötigt. Ist dies nicht der Fall, so kann durch eine Reduzierung von Varianten und Verzicht auf nicht benötigte Produktfähigkeiten (Entfeinerung) oft eine deutliche Ersparnis erzielt werden. Re-Design geht noch einen Schritt weiter: Hier wird gefragt, ob die zu lösende Aufgabe nur durch das bisher beschaffte Produkt bewältigt werden kann oder auch andere Möglichkeiten bestehen. Ganz klar – anspruchsvolle Maß nahmen lassen sich nicht binnen der ersten 100 Tage realisieren. Es geht vielmehr darum, innerhalb des ersten Quartals alle Optionen zu identifizieren und anzugehen. Um das zu leisten, binden fast drei Viertel der Studienteilnehmer externe Berater ein. Als Gründe für die Beauftragung Externer nennen über 80% der Be- frag ten einen Mangel an Fachwissen und Kompetenzen sowie an personellen Ressourcen. Tatsächlich bringt eine speziali sierte Zielsetzung beim Einkauf und durchschnittlicher Einspareffekt Zielsetzung beim Einkauf Setzen Sie Ihren Portfoliounterneh men Ziele hinsichtlich der Wertsteigerung durch Einkaufsoptimierung? Durchschnittlicher Einspareffekt Welchen durchschnittlichen Einspareffekt ( in %) haben Sie auf das addressierbare Einkaufsvolumen durch Einkaufshebel in Ihren Protfoliounternehmen erzielt? 50% 40% 30% 20% 10% 0% 47% 42% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 3 , 6 % 5 + 2,8% 4,3% Nein Ja Nein Ja Quelle: Inverto Beratung für den Projektzeitraum die Manpower und das Know-how mit, um kompliziertere Aufgaben anzugehen, neue Lösungsszenarien zu entwickeln und den Blick der unterneh- mensinternen Einkäufer auf strategische Fragen zu richten, die sonst im Tagesgeschäft untergehen. Fazit Da viele Maßnahmen im Einkauf ohne vorherige Investitionen wirksam werden, können Private Equity-Häuser mit Optimie- rungsmaßnahmen hier die Mittel freisetzen, die sie für Top Line- Aktivitäten benötigen. Der Einsatz auch komplexerer Hebel schafft also zusätzliches Potenzial für Erfolge. Thibault Pucken ist Managing Director bei Inverto. Mit seiner breiten Erfahrung im strategischen Einkauf berät er vor allem Industrieunternehmen sowie den Automotive-Sektor. Aufgrund sei- ner umfänglichen Expertise im Bereich Private Equity verantwortet er das Inverto Compe- tence Center „Principal Investors & Private Equity“ (PIPE) und berät Beteiligungsmanager bei der operativen Wertsteigerung in Port- foliounternehmen. Stefan Süßenguth ist Principal bei Inverto in München. Zu seinen Kunden zählen internationale Automobil zu- lieferer, Elektronikkonzerne, Maschinen- und Anlagenbauer sowie namhafte Private Equity- Unternehmen. Als Leiter des Competence Centers „Principal Investors & Private Equity“ (PIPE) ist Süßenguth Experte für die Themen Due Diligence, Operational Value Creation und Cross-Portfolio-Optimierung. Er verant- wortete die aktuelle Private Equity-Studie. 15 12-2019

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VC Magazin: Welche Schlüsse ziehen Sie daraus für Ihre Investitionsstrategie? Leonhardt: Wir glauben, dass man in der Medizintechnik immer noch vernünftiges Geld verdienen kann. Allerdings müssen die Unternehmen aufpassen, dass sie sich der regu- latorischen Herausforderung in ausreichendem Maß stellen und dafür genügend Eigen- kapital vorhalten. Weil eine gute Eigenkapitalquote immer wichtiger wird, sehen wir dort als branchenspezifischer Investor gute Beteiligungschancen – zumal wir mit unserem neuen Fonds inzwischen auch Unternehmenswerte von 50 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR abbilden, sodass wir für noch mehr mittelständische Unternehmen interessant sein können. Es geht uns dabei vor allem um diejenigen Firmen, die eine aktive Vorwärts- strategie fahren und damit die steigenden Kosten für den regulatorischen Bereich lang- fristig amortisieren wollen. Das funktioniert vor allem über eine Ausweitung auf andere Märkte, den Zukauf anderer Firmen oder Produktportfolios – also eine aktive Buy and Build-Strategie. VC Magazin: Neben herkömmlichen Venture Capital-Gesellschaften haben sich in den letzten Jahren auch Angels, Corporates, Family Offices und die Crowd immer stärker in der Start-up-Finanzierung engagiert. Mit wem investieren Sie gerne zusammen, mit wem weniger? Ulmer-Weber: Es ist gut, dass sich der Kreis der Investoren erweitert hat. Durch die gestie genen regulatorischen Anforderungen in unserem Bereich steigt oftmals auch der Finanzierungsbedarf. Sinnvoll ist es deshalb, bereits in einer frühen Phase ein star- kes Konsortium zu bilden, das in der Lage ist, ein Unternehmen bis zum Markteintritt und auch mal durch eine schwierige Phase hindurch zu begleiten. Dabei arbeiten wir mit allen Gruppen von Investoren gerne zusammen. Wichtig ist, dass gemeinsame Ziele abgestimmt wurden und dass das Unternehmen in der Lage ist, schnell Entscheidungen zu treffen. VC Magazin: Beim Berliner Medizintechnikspezialisten Betterguards Technology haben Sie gemeinsam mit der ILB investiert und auch Anteile von drei Business Angels erworben. Welche Besonderheiten sehen Sie, wenn Sie von Business Angels Anteile übernehmen? Ulmer-Weber: Der Anteilserwerb von bestehenden Gesellschaftern ist ein selbstver- ständlicher Bestandteil unseres Beteiligungsinstrumentariums. Die Besonderheit bei Business Angels ist, dass sie sich in der Regel bereits in einer sehr frühen Phase betei- ligen und ihre Haltedauern dadurch, gerade in einem investitionsintensiven Bereich wie der Medizintechnik, sehr lang werden können. Für sie bietet ein Einstieg von SHS die Möglichkeit, entweder alle oder auch nur einen Teil ihrer Anteile zu verkaufen. Gerade Letzteres kann für Business Angels sehr attraktiv sein, weil sie auf diese Weise einen Teil-Exit erreichen und die Erlöse in weitere spannende Projekte investieren kön- nen, gleichzeitig aber am Wertzuwachs des Unternehmens beteiligt bleiben und dabei auch von dem Netzwerk profitieren, das wir als Branchenspezialist einbringen. VC Magazin: Vielen Dank für das Interview! [email protected] – Kapitalmarktberatung – Eigenkapitalbeschaffung – Langfristiges Fremdkapital über Anleihen – Dual Track – Incentivierungsprogramme für Führungskräfte – Individuell – Unabhängig – Diskret ANSPRECHPARTNER Prof. Dr. Wolfgang Blättchen Dr. Stephan Mahn Uwe Nespethal BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY T + 49 (0) 71 52. 61 01 94. 0 F + 49 (0) 71 52. 61 01 94. 9 @ [email protected] 19 12-2019 www.blaettchen-fa.de

A uch heuer konnte die heimische Venture Capital-Indus- trie an die guten Vorgaben der letzten Jahre anknüpfen. Laut dem Branchenverband BVK warben deutsche Start- ups allein in der Zeit von Januar bis Juni mehr als 852 Mio. EUR ein. Man muss kein Prophet sein, um vorauszusagen, dass die- ser Wert im zweiten Halbjahr noch mal getoppt wird. Es genügt, drei Finanzierungsrunden zu betrachten, die seit Anfang Juli vermeldet wurden. Den Anfang machten die Kapitalstaubsauger von N26, die Ende Juli ihre jüngste Finanzspritze vermeldeten: Weitere 152 Mio. EUR steckten die Altgesellschafter seinerzeit in das Berliner Fintech. Nur einen Tag später ging FlixMobility, das Unternehmen hinter FlixBus und anderen Marken, mit einer 500 Mio. EUR schweren Finanzierungsrunde an die Öffentlich- keit. Kein Wunder, dass das Münchner Unternehmen längst nicht mehr nur in Deutschland und Europa aktiv ist, sondern auch den US-amerikanischen Markt aufzumischen versucht. Beim Dritten im Bunde handelt es sich um das Softwareunter- nehmen Celonis. Bereits im Frühjahr führte Bundeswirtschafts- minister Peter Altmaier die Münchner bei mehreren Auftritten als Paradebeispiel eines deutschen Tech-Start-ups an. Im Novem- ber untermauerten Investoren die Einschätzung des Ministers: Celonis gab eine Finanzierungsrunde über rund 260 Mio. EUR bekannt. Allein diese drei Deals vereinten auf sich also ein Gesamt volumen von mehr als 912 Mio. EUR – die 2-Mrd.-EUR- Marke für Investments in deutsche Start-ups liegt damit zum Greifen nahe. Exit-Kanäle werden positiver gesehen Die Finanzierung von Unternehmen ist das eine – doch irgend- wann brauchen Investoren auch einen Käufer für ihre Beteiligun- gen. Gefragt nach der Veräußerung an einen Strategen herrscht unter den Venture Capital-Gebern unserer Umfrage durchaus eine gewisse Zuversicht: Die Möglichkeit eines Trade Sales wird mit 5,8 Punkten (1,0 entspricht „deutlich verschlechtert“, 5,0 „gleichbleibend“ und 9 „deutlich verbessert“) für das kom mende Jahr etwas besser erwartet als 2019. Auch die Wahrscheinlich- keit eines IPOs sehen die Frühphaseninvestoren nicht mehr ganz so düster wie vor zwölf Monaten. Der Wert erholt sich ein gutes Stück von 3,9 auf 4,6 Punkte. Zuversichtlich ist das jedoch noch immer nicht. Zuversicht bei Geschäftsentwicklung Deutlich positiver fallen die Antworten der Umfrageteilnehmer aus, geht es um die Erwartungen der eigenen sowie der Ge- schäftsentwicklung ihrer Portfoliounternehmen. So gehen die befragen Venture Capital-Gesellschaften davon aus, dass sich ihre eigene Geschäftstätigkeit im kommenden Jahr noch etwas besser entwickelt als 2019. 5,9 Punkte (5,0 entspricht „gleich- bleibend“) zeugen von einem gewissen Optimismus – auch wenn der Wert leicht unter den 6,1 Punkten des Vorjahres zu- rückbleibt. Noch zuversichtlicher zeigen sich die Investoren, werden sie nach den Prognosen für ihre Beteiligungen gefragt: 6,0 Punkte zeugen von klarer Zuversicht. Doch scheint sich auch bei den Venture Capital-Gebern das Gerede vom konjunkturellen Abschwung der letzten Monate etwas verfangen zu haben: Vor einem Jahr bewerteten sie die Geschäftserwartung ihrer Port- foliounternehmen noch um einen halben Punkt besser. Co-Investoren oder Wettbewerb? Ebenfalls leichte Rückgänge verzeichneten die Erwartungen an die Aktivität anderer Investorengruppen. Nicht berücksichtigt wurde dabei der Aspekt, ob sich die Venture Capital-Häuser Sor- gen wegen potenzieller Co-Investoren machen oder ob sie auf nachlassenden beziehungsweise sich nicht verschärfenden Wettbewerb hoffen. Grundsätzlich gilt festzuhalten: Einen drama- tischen Rückgang erwarten die Umfrageteilnehmer weder bei den Business Angels noch bei den Family Offices oder den ausländi- schen Investoren. Alle drei Werte pendeln um die Fünfpunkte- marke. Am deutlichsten wird ein Abschwung bei den Family Offi- ces prognostiziert: Deren Aktivitäten für die kommenden zwölf Monate hatten die Frühphaseninvestoren bei der letzten Um- frage noch mit 6,0 Punkten prognostiziert, heuer nur mit 5,4. Um einen halben Punkt geht es bei den Business Angels nach unten, von 5,4 auf 4,9. Kaum verändert wird die Aktivität von auslän- dischen Investoren erwartet, verzeichnete deren Wert doch nur einen marginalen Rückgang von 6,6 auf 6,5 Punkte. Stimmung weiterhin gut Insgesamt rechnet die deutsche Venture Capital-Industrie mit einem guten Jahr 2020. Errechnet man den Durchschnittswert aller in der Umfrage beleuchteter Aspekte, kommt man auf 6,0 21 12-2019

Die Plattform für Investoren und Entrepreneure (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Sonderausgabe | November 2019 | 14,80 EUR (D) Private Equity • Buyouts • M&A www.vc-magazin.de Das Magazin für Investoren und Entrepreneure Sonder- ausgabe Start-up Start-up 2020 2020 Zündende Ideen Zündende Ideen powered by 15. Jg. 15. Jg. Raptor Consulting Raptor Consulting Jahrespartner 2019 J h 2019 t Jahrespartner im Netz: www.vc-magazin.de/jahrespartner

Exit-Situation 2018 5,0 3,9 2017 5,1 6,0 5,8 4,6 Trade Sale IPO (national wie international) 1 = deutlich verschlechtert; 5 = gleichbleibend; 9 = deutlich verbessert ANZEIGE Neujahrsempfang 2020 – Der Kracher nach Silvester P R I V A T E E Q U I T Y F O R U M N R W Die ultimative Jahresauftaktveranstaltung der PE- und VC-Industrie • 300 Vertreter der Beteiligungsindustrie • Location der Extraklasse • Verpflegung vom Feinsten • Netzwerken auf höchstem Niveau • • Informationen aus erster Hand • Zeit bis Ihnen die Themen ausgehen • Stimmung wie bei guten Freunden • Ein Event der Extraklasse zum Jahresauftakt ohne langweilige Grußworte und einschläfernde Reden! Denn es geht ums Miteinander und nicht um Frontalunterricht. Einzig die für unsere Branche so wichtige Standortbestimmung darf nicht fehlen, um unseren Gesprächen den einen oder anderen Impuls zu geben. Christoph Büth, Leiter des Eigenkapitalgeschäfts der NRW.BANK, wird uns hierfür mit spannenden Ein- und Ausblicken versorgen. Datum: 16. Januar 2020 • Beginn: 18.00 Uhr • Ort: Tafelsilber Bar & Kitchen • Schlüterstraße 10 • 40235 Düsseldorf Informationen und Anmeldung unter: www.private-equity-forum.de • Telefon: 0211-6416268 Wir bedanken uns herzlich bei unseren Sponsoren: Foto: © bittedankeschön – stock..adobe.com

Expertenumfrage im Private Equity-Sektor Bewertungsniveau deutscher Unternehmen Regulatorische und rechtliche Rahmenbedingungen 4,4 2,9 2018 2,8 2,6 2017 1 = teuer; 5 = angemessen; 9 = günstig 1 = deutlich verschlechtert; 5 = gleichbleibend; 9 = deutlich verbessert ANZEIGE Plattform Life Sciences Finance Days im Rahmenprogramm der analytica 2020 1. April 2020: Auftaktsession zu den Finance Days 2. April 2020: „Ohne Moos nichts los!” – Wachstums- und 3. April 2020: Personalisierte Medizin – Digitalisierung – Erstattung Kapitalmarktfinanzierung für Life Sciences Unternehmen NEU! „Start-up Hour“ täglich 1.4–3.4.2020 Start-ups sind unsere Stars! Unternehmens-Pitch, Q&A, Gründertipps von Experten Messe München Forum Biotech in der Halle A3 1. April bis 3. April 2020 Karin Hofelich, Verlagsleitung Life Sciences, Tel.: 089-2000-339-54, [email protected] Nicole Unger, Business Development, Tel.: 089-2000-339-53, [email protected] Wo: Wann: Kontakt: Sponsor Foto: © Alex; JohanSwanepoel – stock.adobe.com Start-up Arena zu Sonderkonditionen! Pitch + Stand Jetzt bewerben! Jetzt Sponsoring Exklusive Werbemöglichkeiten auf Anfrage! Finance Area Ausstellungsfläche Sonderkonditionen! für alle zu Jetzt buchen!

% der in Auktionen verkauften Unternehmen Durchschnittliche Fremdkapitalquote 64,3% 84,3% Umsatz 10–50 Mio. EUR Umsatz 50–250 Mio. EUR 47,1% Fremdkapital Interesse der LPs an der Assetklasse Private Equity Die Buyout-Häuser, die an der Umfrage teilgenommen haben, erwarten für 2020 eine weitere Zunahme des Interesses von institutionellen Investoren an der Assetklasse Private Equity. Das Ergebnis von 6,4 Punkten (5,0 entspricht „gleich- bleibend“) liegt sogar etwas über dem des Vorjahreswerts von 5,9. Teilnehmer der Umfrage • Beyond Capital Partners • capiton • Deutsche Beteiligungs AG • Invision • MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Baden-Württemberg • Ufenau Capital Partner • VR Equitypartner ANZEIGE Manche Unternehmenskäufer wollen bei passenden Zielunternehmen lieber nicht angesprochen werden. Für alle anderen gibt es SLISTER Suchkriterien definieren Hinterlegen Sie Ihre Suchkriterien detailliert auf unserer Matchingplattform. Ergänzen Sie Ihr Profil um weitere Angaben, die Ihre Erfahrung und Branchen- expertise unterstreichen. Finden lassen Durch Ihre Registrierung bei SLISTER erreichen Sie eine hohe Visibilität bei der Sell-Side. Die professionelle Darstellung Ihres Profils stellt sicher, dass die Passform zum jeweiligen Zielunternehmen transparent vermittelt wird. Zielunternehmen prüfen Prüfen Sie das Zielunternehmen anhand erster Informationen, die Ihnen per Mail zur Verfügung gestellt werden. Bei Interesse können Sie direkt mit dem Vertreter der Sell-Side in Kontakt treten, um die weiteren Prozessschritte zu koordinieren. SLISTER- the smart longlist tool www.slister.de

tung der Compliance-Pflichten empfindliche Strafen für Unter- nehmen und „Verantwortliche“. Des Weiteren müssen Venture Capital-/Private Equity-Fonds als Investoren in Kryptodienst- leister von Letzteren zukünftig selbst nach GwG identifiziert werden. Damit müssen auch sämtliche Investoren des Venture Capital-/Private Equity-Fonds (also gegebenenfalls die Perso- nen hinter den Beteiligungsvehikeln als wirtschaftlich Berech- tigte) erfasst und an das Transparenzregister gemeldet werden. Dies könnte wiederum bestimmte Venture Capital-/Private Equity- Fonds von einem Investment aufgrund erhöhter Publizi- tätsfolgen abhalten. Transparenzregister Zusätzliche Pflichten ergeben sich insbesondere in Bezug auf das Transparenzregister, welches erst mit der 4. Geldwäsche- richtlinie eingeführt worden war und Daten zu den wirtschaft- lich Berechtigten von sämtlichen Unternehmen (und weiteren Rechtsgestaltungen) enthält. Venture Capital-Fondsmanager müssen nun von Fondsinvestoren, die über Beteiligungsvehikel investieren, stets einen Nachweis aus dem Transparenzregister (oder gleichgestellten Registern wie dem Handelsregister) über die wirtschaftlich Berechtigten fordern sowie Abweichungen zwischen erhobenen und im Register abgeglichenen Daten mel- den. Während nach der 5. Geldwäscherichtlinie eigentlich nur gegebenenfalls ein Nachweis gefordert werden muss, sieht der deutsche Gesetzgeber eine starre Pflicht vor (das berühmt- berüchtigte Gold Plating). Das Transparenzregister – und damit Daten zu den „Eigentümern“ von Fondsbeteiligungsvehikeln – wird zudem für „alle Mitglieder der Öffentlichkeit“, also grund- sätzlich jedermann, geöffnet. Ein berechtigtes Interesse für die Einsicht in das Transparenzregister ist ab dem Jahreswechsel nicht mehr erforderlich. Zudem können weiter gehende Infor- mationen zu wirtschaftlich Berechtigten (etwa Staatsangehörig- keit) abgerufen werden. Sorgfaltspflichten Verschärft werden auch Pflichten bei Geschäften mit Bezug zu sogenannten Hochrisikodrittländern (Länder wie Bahamas, Panama, Saudi-Arabien, aber auch Nordkorea, Syrien oder Jemen). Verpflichtete müssen von ihren Geschäftspartnern mit Sitz in solcherlei Hochrisikodrittländern nun zusätzliche Informatio- nen einholen, zum Beispiel bei der erstmaligen Identifizierung des Geschäftspartners (etwa bezüglich der Herkunft der Gel- der für das Geschäft). Der bloße Bezug des Geschäfts(-Part- ners) zu einem Hochrisikodrittland soll künftig bereits aus- reichen. Dieser dürfte schon bestehen, wenn Gelder über Konten in einem solchen Drittland geleitet werden oder ein Inves titionsgegenstand in einem Hochrisikoland belegen ist. Insbesondere mit Blick auf Investoren aus (Hochrisiko-)Dritt- staaten wie zum Beispiel Saudi-Arabien (aber auch Investments in (Hochrisiko-)Drittstaaten) durch Venture Capital-/Private Equity-Fonds dürfte damit zukünftig ein erhöhter Compliance- Aufwand verbunden sein, da von solchen Beziehungen generell erhöhte geldwäscherechtliche (oder terrorismusfinanzierende) Gefahren ausgehen sollen. Fazit Vor allem die neuen Vorschriften in Bezug auf das Transparenz- register haben viel Kritik erfahren. Das neue Einsichtnahme- recht für jedermann ermöglicht zum Teil tiefgehende Einblicke in die Organisation von Venture Capital-/Private Equity-Investo- ren. Durch die neuen Pflichten zur Einholung eines Nachweises oder Auszugs aus dem Transparenzregister und zur Meldung von Abweichungen vom (Transparenz-)Register wird zudem faktisch die Pflicht zur Aktualisierung des Transparenzregisters (auch) auf Venture Capital-/Private Equity-Investoren abgewälzt. Zu einem erheblichen Mehraufwand dürften auch die zusätz- lichen Informationseinholungspflichten bei Geschäften mit Be- zug zu Hochrisikodrittstaaten führen. Folge könnte sein, dass sich generell Investments aus diesen Ländern (zum Beispiel Saudi-Arabien) reduzieren könnten. Aber auch Investitionen in diese Hochrisikodrittstaaten dürften aufwendiger – und damit unter Umständen seltener – werden. Es handelt sich bei den betrof fenen Ländern letztendlich häufig um „ärmere“ Länder beziehungsweise solche mit Entwicklungspotenzial. Sofern Inves toren zukünftig Geschäfte mit Bezug zu solcherlei Ländern unterlassen würden, würden diese von Finanzmitteln abge- schnitten. Es erscheint durchaus fraglich, ob dies tatsächlich gewollt ist; Geldwäscheprävention würde ein Stück weit zu pro- tektionistischer Abschottung. Schließlich dürfte auch fraglich sein, welchen Mehrwert es hat, die Venture Capital-/Private Equity-Fonds neben Managern derselben geldwäscherechtlich zu verpflichten. Bedenkt man allein die Kosten, die schon (Gruppen-)Organisationspflichten auslösen werden, können einem durchaus Zweifel an der Angemessenheit kommen – selbst wenn der Venture Capital-Manager praktisch die GwG- Compliance des Venture Capital-/Private Equity-Fonds überneh- men dürfte. Angesichts fehlender Übergangsvorschriften für die Verschärfungen durch das GwG dürfte dies zu organisato- rischem wie finanziellem Anpassungsaufwand in der Venture Capital-/Private Equity-Branche führen – ein entspannter Jahres- ausklang sähe anders aus. Tanja Aschenbeck, LL.M. (San Francisco), Rechtsanwältin und Fachanwältin für Steuer- recht, ist Partnerin der Kanzlei Osborne Clar- ke am Standort Köln im Bereich Bank- und Kapitalmarktrecht, Finanzierung und Leiterin des Financial Services-Sektors in Deutsch- land. Ein besonderer Schwerpunkt ihrer Tätig- keit liegt auf der Beratung zu bankaufsichts- rechtlichen Fragestellungen und der Struktu- rierung von Kapitalanlagen/alternativen Investments, insbesondere von (geschlossenen) Investmentfonds und Genussrechten. 31 12-2019

steuerlich optimale Investmentstruktur geschaffen und schon vor dem Capital Call der Leistung der Einlage ein großer, lang- fristiger Mehrwert für Investor und Beteiligungsunternehmen erzielt. Benedikt Mahr, LL.M. Tax (Northwestern), ist Rechtsanwalt und Steuerberater in Mün- chen. Er leitet den Bereich Steuerrecht als Partner der Kanzlei Weitnauer. Hierbei berät er Manager, Unternehmen und Investoren bei allen rechtlichen Fragen im Steuer- und Gesellschaftsrecht mit einem Fokus auf inter- nationale Transaktionen in den Bereichen Venture Capital, Private Equity und M&A. ANZEIGE Fazit Trotz der Klarstellung durch dieses Urteil bezüglich einer steuer freien Rückführung von Einlagen bleibt bei grenzüber- schreitenden Investments eine Vielzahl von steuerrechtli- chen Fragen offen – ein Investor wird nämlich nicht nur seine Ein lagen zurückerhalten, sondern langfristig auch Gewinne mit dem Investment erzielen wollen. Daher sind neben den relevan ten Aspekten des deutschen Steuerrechts (§§ 20 EStG, 8b KStG, 9 GewStG) auch die Fragen des internationalen Steuer rechts (ausländische Quellensteuer, Regelungen des Doppelbesteuerungsabkommens et cetera) genau zu prüfen und zum Beispiel bei der Wahl der Beteiligungshöhe und dem Beteiligungsvehikel zu beachten. Denn nur, wenn alle steuer - lichen Aspekte vorab geklärt und die damit verbundenen Risiken erkannt, bewertet und mit entsprechenden Doku- mentationsmaßnahmen angemessen reduziert sind, ist eine Magazin – Online – Events – Netzwerk Investment Plattform China/Deutschland Bestellen Sie jetzt die Investment Plattform China/Deutschland in deutscher und chinesischer Sprache im Jahres-Abonnement. 4 Ausgaben zum Preis von 60,00 EUR inkl. MwSt und Versand. Erscheinungstermine 2019: 13. Febr. (Nr. 1/19) • 8. Mai (Nr. 2/19) • 7. Aug. (Nr. 3/19) • 30. Okt. (Nr. 4/19) China Investment Media GmbH • Christina Wolpert • [email protected] • Tel.: +49 (0) 89/2000 339-81 • www.investmentplattformchina.de

Auswirkungen des Niedrigzinsniveaus Die Ursachen für das anhaltende Niedrigzinsniveau sind vielfäl- tig. Allerdings lässt es sich unter anderem auf die von den Zentral banken betriebene expansive Geldpolitik, einen auf den Märkten allgemein beobachtbaren Investitionsstau und/oder eine aktive Sparpolitik einzelner Nationen zurückführen. Gleich- wohl wurden in den zurückliegenden Jahren und werden in Zukunft Unternehmen, Berater sowie Abschlussprüfer bei der Ermittlung eines angemessenen Kapitalisierungszinssatzes auf- grund eines anhaltenden Niedrigzinsniveaus vor eine Heraus- forderung gestellt. Dabei sind die Auswirkungen und hiermit verbunden die Herausforderungen für Unternehmen, Berater sowie Abschlussprüfer aufgrund eines anhaltenden Niedrigzins- niveaus einerseits davon abhängig, welche Unternehmensbereiche betroffen sind, und andererseits davon, ob für ein Unter nehmen die Möglichkeit besteht, das anhaltende Niedrigzinsniveau, bei- spielsweise bei unternehmerischen Entscheidungen – Kredit- finanzierungen oder geplante Investitionen – „aktiv“ für sich zu nutzen. Anders verhält es sich in den Fällen, in denen sich das anhaltende Niedrigzinsniveau im Sinne einer gegebenen Größe darstellt und das Unternehmen, der Berater oder der Abschluss- prüfer keine Möglichkeit hat, diese „aktiv“ für sich zu nutzen. Dies ist beispielsweise bei Unternehmensbewertungen nach IDW S 1 der Fall, da der risikolose Basiszinssatz auf Grundlage von (Kapitalmarkt-)Daten der Deutschen Bundes bank bestimmt wird. Nichts anderes gilt für Beteiligungsbewertungen nach IDW RS HFA 10 sowie für die Überprüfung der Werthaltigkeit ei- nes aktivierten GoF – sowohl nach HGB als auch IFRS –, da der benötigte risikolose Basiszinssatz ebenfalls auf Grundlage von (Kapitalmarkt-)Daten der Deutschen Bundesbank bestimmt wird. Aktive Auseinandersetzung notwendig Daher müssen sich Unternehmen, Berater und Abschlussprüfer mit den Risiken (auch verstanden als Chancen) eines anhalten- den Niedrigzinsniveaus intensiv auseinandersetzen. Hierbei geht es vor allem darum, sich Klarheit darüber zu verschaffen, ob und in welchem Umfang sich ein anhaltendes Niedrigzinsniveau bei einem Unternehmen auswirkt beziehungsweise zukünftig auswirken kann. Nur so ist es möglich, einen rechnerisch ermit- telten Unternehmenswert auch hinsichtlich der Höhe nachvoll- ziehen und sinnvoll interpretieren zu können. In diesem Zusam- menhang kann beispielsweise auf die Überprüfung der Wert- haltigkeit eines aktivierten GoF verwiesen werden, da das anhal- tende Niedrigzinsniveau – unter ansonsten völlig identischen Annahmen – aufgrund sinkender Zinssätze zu steigenden Unter- nehmenswerten führt. Ob die durch den FAUB angehobene Bandbreite der Marktrisikoprämie bei weiterhin sinkenden Basis- zinssätzen dieser Entwicklung entgegenwirken oder diese zumin- dest teilweise kompensieren kann, bleibt abzuwarten – ins- besondere dann, wenn der risikolose Basiszinssatz negativ wird. Anhaltende Niedrigzinsphase erschwert Prognosen Abgesehen von der beschriebenen Auswirkung eines anhaltenden Niedrigzinsniveaus auf den Kapitalisierungszinssatz können sich nachhaltig niedrige Zinsen auch auf zahlreiche andere Unter nehmensbereiche auswirken. Grundsätzlich ergeben sich diese Auswirkungen unabhängig von der jeweils vorzuneh men- den Unternehmensbewertung. Gleichwohl sind diese in der Planungsrechnung des Unternehmens (hier: insbesondere im Finanzergebnis) zu berücksichtigen. Insgesamt erschwert die anhaltende Niedrigzinsphase die Prognose der erwarteten Fremd- kapitalzinsen, wobei eine Abkehr von der Niedrigzins politik durch die EZB zum jetzigen Zeitpunkt noch nicht absehbar ist. Mit einem steigenden Leitzins für die Eurozone kann nicht vor Sommer 2020 gerechnet werden. Somit bleibt die Zinsentwicklung für die Jahre 2020 ff. vorerst ungewiss, obgleich diese für Zwecke einer Unternehmensbewertung im Rahmen der Planungsrech- nung nach Möglichkeit genau und belastbar prognostiziert wer- den soll. Fazit Unternehmen, Berater und Abschlussprüfer müssen untersu- chen, ob und in welchem Umfang sich die höhere Marktrisiko- prämie beziehungsweise das anhaltende Niedrigzinsniveau auf den Wert eines Unternehmens auswirkt beziehungsweise zu- künftig auswirken kann. Bei Unternehmensbewertungen nach IDW S 1, Beteiligungsbewertungen nach IDW RS HFA 10 oder der Überprüfung der Werthaltigkeit von aktivierten GoF sind die Auswirkungen der gestiegenen Marktrisikoprämie sowie des anhaltenden Niedrigzinsniveaus zu berücksichtigen, um rech- nerisch ermittelte Unternehmen auch hinsichtlich der Höhe nachvollziehen und sinnvoll interpretieren zu können. Ein zu- künftig steigender Basiszinssatz führt tendenziell wieder zu sin- kenden Unternehmenswerten und damit potenziell zu Abschrei- bungsbedarf. Frank Stahl, WP StB, ist Equity Partner bei der Baker Tilly Wirtschafts- prüfungsgesellschaft, München. Er beschäf- tigt sich schwerpunktmäßig mit nationalen und internationalen M&A-Transaktionen sowie mit Fragen der Unternehmensbewertung. Malte Kähler, M.A., ist Junior Manager bei der Baker Tilly Wirt- schaftsprüfungsgesellschaft, München. Er be- schäftigt sich regelmäßig mit Fragen der Un- ternehmensbewertung sowie der nationalen und internationalen Rechnungslegung. 35 12-2019

Special Section Dezember 2019 Private Equity • Buyouts • M&A www.vc-magazin.de Das Magazin für Investoren und Entrepreneure Private Equity in der Schweiz und in Österreich powered by

Inhalt Service 38 Partner der Special Section im Portrait Private Equity in der Schweiz 40 Überblick Beteiligungsmarkt Schweiz Investoren willkommen! 42 Kommentar eines Szenekenners Ist die Schweiz fit für die Zukunft? Dr. Christian Wenger, Wenger & Vieli 44 Beteiligungsmarkt vor noch größerer Blüte Secondary Private Equity als langfristiger Champion Dr. Florian Dillinger, Matador Private Equity Private Equity in Österreich 46 Überblick Beteiligungsmarkt Österreich Brückenkopf als Standortvorteil Private Equity in der Schweiz 48 Case Study | Yapeal AG: eine neue Form des Bankings Schlägt der David den Goliath? Private Equity in Österreich 49 Case Study | HiMoment GmbH: Künstliche Intelligenz erkennt Fotos Glück kann man trainieren Ihr Zugang zu Private Equity. In seiner profitabelsten Form. Investieren Sie wie die Profis. In einem der spannendsten Märkte überhaupt. Mit Secondaries der Matador Partners Group. Photo by Daniel Leone on Unsplash ANZEIGE Einsteigen, wenn es rentabel wird. Die Matador Partners Group AG ist eine börsennotierte Secondary-Private-Equity-Beteiligungsgesellscha aus der Schweiz – und für ihre Aktionäre die „Eintritts- karte“ zu ansonsten zugangsbeschränkten Private- Equity- Investments. Sie verbindet die hervorragenden Rendite chancen dieser Assetklasse mit den Vorteilen einer liquiden Aktienanlage und einer attraktiven Dividendenrendite. Secondary Private Equity ist der Einstieg in der rentablen Phase und bietet ein optima- les Chance/Risiko- Verhältnis. Renommierte Partner und Private-Equity Manager mit langjähriger Erfah- rung sowie exzellentem Track Record bilden die Basis für das Portfolio der Matador Partners Group AG. Langfristiger Erfolg ist der Maßstab unseres Handelns. Ein Ziel, das wir sowohl durch die Qualität unserer Investments als auch durch Zuverlässigkeit, Transpa- renz und Nachhaltigkeit zu erreichen suchen. www.matador-partners-group.com

m o c . e b o d a . k c o t s – i a d e m i . r e b e r h c s r e t e p © : o t o F m o c . e b o d a . k c o t s – i g u m © : o t o F Mehr Funds of Funds wünschenswert Laut den Statistikern von Preqin existierten im vergangenen Jahr insgesamt 52 Beteiligungsfonds mit Sitz in der Schweiz; sie verwalteten gemeinsam rund 13 Mrd. EUR. Doch sind eindeu- tige Zahlen mitunter schwierig zu ermitteln, denn die berühmt- berüchtigte Schweizer Verschwiegenheit macht auch den Daten sammlern zu schaffen. Vielleicht ist auch dies ein Grund dafür, dass sich die großen Pensionskassen erst langsam dazu bereit erklären, auch vermehrt in klassische Private Equity zu investieren, als Fund of Funds-Lösung. Eine kleine Trendwende zeichnet sich allerdings ab, denn auch in der Schweiz sehen sich Vorsorgeeinrichtungen und andere institutionelle Inves- toren vermehrt dazu gezwungen, in diesem Marktumfeld zu agieren, getrieben durch die weniger attraktiven Renditen bei traditionellen Anlagen. Eine gute Zielrendite will schließlich auch in der Alpenrepublik erwirtschaftet werden. Allerdings stellen Beobachter auch fest, dass sich aktu ell nicht weitere Pensionskassen in Private Equity engagieren, sondern bereits bestehende Fund of Funds-Investoren er- neut investieren. Ob diese Strategie lang- fristig ausreicht, um den Schweizer Beteili- gungsmarkt weiter anzukurbeln, bleibt ab- zuwarten. Als Faustregel gilt: Je größer das Volumen einer Pensionskasse, desto eher wird in Private Equity investiert – für klei- nere Kassen lohnt der fachliche und perso- nelle Ressourcenaufwand oftmals nämlich nicht. „Es gibt in der Schweiz seit vielen Jahren verschie dene Initia tiven, die zusätzliches Kapital mobilisieren wollen – ähn- lich, wie dies der European Investment Fund (EIF) sehr profes- sionell und erfolgreich macht seit langer Zeit“, sagt Schweitzer. „Ich hoffe sehr, dass die Schweizer Initiativen entweder dem EIF ein Mandat geben für einen ‚Swiss Investment Fund‘, oder aber deren Best Practices, auch mit Blick auf Quotenregelungen, übernehmen. Sollte in der Schweiz ein solches Fund of Funds- Vehikel aktiv werden, welches nur in Venture Capital-Fonds in- vestiert, die zur Hälfte oder gar ausschließlich in der Schweiz investieren müssen, würde man sich einen Bärendienst leisten“, so Schweitzer. „Wir würden dann vermutlich GPs anziehen, die andernorts keine Funds raisen können, und dann heißt es in zehn Jahren: ‚Seht ihr – diese Assetklasse performt nicht“, – das Florian Schweitzer, btov wäre sehr bitter. Hier müssen wir in der er Schweiz jetzt größer denken, und ich bin zuversichtlich, dass dies auch gelingen wird.“ Gründungsboom fördert Venture Capital-Investitionen Die in der Schweiz anhaltend gute Entwicklung bei den Grün- derzahlen wiederum sorgt umgekehrt für Venture Capital- Investi tionen auf hohem Niveau. Laut dem IFJ Institut für Jung- unternehmen wurden im vergangenen Jahr insgesamt 43.174 neue Unternehmen gegründet, was im Vierjahresvergleich ei- nem Zuwachs um rund 5,7% entspricht. Einen Anteil daran hat auch die gute Versorgung mit Venture Capital: Nach Angaben der philanthropischen Initiative Venture Kick, welche Seed-Fi- nanzierungen für Start-ups ermöglicht, kamen 2018 satte 687 Mio. CHF an Investitionen hinzu – eine Steigerung von 49% ge- genüber 2017. Insgesamt haben seit 2007 rund 600 von Venture Kick unter stützte Spin-off-Aktivitäten 2,5 Mrd. CHF einsammeln können. Bekannte Unternehmen aus der Schweiz haben ihren Ursprung in Venture Kick, darunter Amal Therapeutics, wel- ches im Rahmen von Folgefinanzierungen über 33 Mio. CHF ein- zusammeln vermochte. Das Unternehmen entwickelt einen Impfstoff gegen Darmkrebs. Climeworks konnte durch Folgefi- nanzierungen über 30 Mio. CHF einsammeln. Das Unternehmen filtert Kohlendioxid aus der Luft, das unterirdisch in Basalt ge- speichert oder als kommerzielles Kohlenstoffgas verkauft wer- den kann. Scandit, Experte für die mobile Datenerfassung, gene- rierte unter anderem von Investoren wie GV und NGP Capital, den Venture Capital- Gesellschaften von Google und Nokia, 30 Mio. USD. Fazit Die Schweiz ist ein attraktiver Markt für Beteiligungskapital – und ein Markt, den es weiterhin zu entdecken gilt. Stabile poli- tische und wirtschaftliche Verhältnisse versprechen Sicherheit und Planbarkeit für Investoren. Neben Life Sciences und IT ist der Bereich Fintech auf dem Vormarsch. Ein starker Mittelstand und Familienunternehmen öffnen sich zusehends für Private Equity. Gänzlich abgeschottet von den Entwicklungen der Welt- märkte ist das Land freilich nicht. Holger Garbs [email protected] 41 Special Section „Private Equity in der Schweiz und in Österreich 2019“

m o c . e b o d a . k c o t s – p o r d k n i © : o t o F Wir werfen dann unseren Blick Richtung Norden, nach Deutsch- land. In Ansätzen lässt sich langsam ein gewisser Kulturwandel erkennen. Auch die internationale Vermarktung von Schweizer Start-ups steckt allerdings noch in den Kinderschuhen. Manch ein Ausländischer assoziiert unser Land mit Uhren, Schokolade und Käse. Dabei geht unter, dass wir die besten technischen Hochschulen in Kontinentaleuropa haben, die dazu noch öffent- lich und jedermann zugänglich sind. Über swissnex, ein breites Netzwerk in den relevanten technologischen Hotspots wie San Francisco, Shanghai, Bangalore oder Singapur, wird jetzt gezielt versucht, für junge Technologieunternehmen Brücken ins Aus- land zu schlagen. Dazu werden auch unter dem Label #swisstech an großen globalen Techevents und Messen wie der CES in Las Vegas, VivaTech in Paris oder Slush in Helsinki Schweizer Start-ups präsentiert. Es braucht den Staat Die (steuer-)rechtlichen Rahmenbedingungen in der Schweiz gehören leider nicht mehr zu den besten. Nach wie vor darf sie als liberales Land bezeichnet werden; entsprechend ist der poli tische Wille zur Start-up-Förderung generell zurückhaltend. Viele Initiativen im Start-up-Bereich werden daher noch immer aus rein privaten Mitteln finanziert, was sicher viele Vorteile mit sich bringt. Auf der anderen Seite müssen wir uns auch be- wusst sein, dass es den Staat braucht. Die Kontingente für auslän dische Talente werden zu oft von den großen Corporates absorbiert; kleine Start-ups kämpfen an dieser Stelle gegen Windmühlen. Die Einführung eines Start-up-Visums für Talente scheitert leider an immigrationsfeindlichen Politikern des rech- ten Lagers. Der rechtliche Rahmen für Finanzierungs runden stammt aus dem Jahre 1911 und genügt den Bedürfnissen nur knapp. Ein Recht für Start-ups wäre wünschenswert. Die steuer- rechtlichen Rahmenbedingungen werden mit dem Druck der OECD zusehends unseren europäischen Nachbarn angepasst. In die Schweiz kommt niemand mehr nur wegen tiefer Steuern, sondern wegen der Menschen, die bei uns leben und arbeiten, der erstklassigen öffentlichen Bildung und der hohen Lebens- qualität. Dr. Christian Wenger ist Partner bei Wenger & Vieli und spezialisiert auf Handels- sowie Wirtschaftsrecht mit Schwerpunkt Private Equity und Venture Ca- pital. Er vertritt vorwiegend institutionelle In- vestoren, Corporates und Unternehmer im Rahmen von Finanzierungsrunden und Unter- nehmensübernahmen. Er gehörte mehrere Jahre dem Vorstand der SECA an und enga- giert sich in verschiedenen Projekten zur För- derung des Jungunternehmertums und des Technologiestandortes Schweiz. 43 Special Section „Private Equity in der Schweiz und in Österreich 2019“

sondern zu börsennotierten Assetmanagern werden. Partners Group, Blackstone oder KKR – die Top Ten der gelis teten Spezia- listen weisen an der Börse mittlerweile hohe Marktkapitalisie- rungen auf. Das Beispiel macht Schule, und Inves toren finden inzwischen nicht nur in den USA, sondern auch in Europa oder Deutschland eine ganze Reihe börsennotierter Gesell schaften, die am spannenden Private Equity-Markt aktiv sind. wie für Deutschland (+0,5%) steigende M&A-Aktivität; anderer- seits ändert das kurzfristige politische und konjunkturelle Stör- feuer nichts daran, dass die Assetklasse insgesamt vor einer noch größeren Blüte steht: Laut einer aktuellen Studie von Macke wicz & Partner wird sich das in Private Equity-Fonds verwal tete Kapitalvolumen in den kommenden Jahren vervier- fachen, auf bis zu 10 Bio. USD. Fazit Wo ist der Haken, mag man da fragen. Und tatsächlich: Der Opti mismus der Private Equity-Manager nimmt angesichts von Konjunktursorgen und politischen Unsicherheiten deutlich ab. Das ist das Ergebnis des 2020 Outlook der Beratungsgesell- schaft Roland Berger, die die Manager nach einer Selbst- einschätzung befragt hat. Mit anderen Worten: Auch hier kann man nicht einfach blind investieren. Dennoch bleibt der Grund- trend für Private Equity positiv. Einerseits sehen die Manager auch für das kommende Jahr gerade in Europa positive Märkte: So erwarten sie zum Beispiel für die Schweiz (+0,1%) ebenso Dr. Florian Dillinger ist Präsident des Verwaltungsrats der börsen- notierten Matador Private Equity AG mit Sitz in der Schweiz. Seit ihrem Start hat sich Mata dor auf Investments im Secondary Private Equity- Markt spezialisiert und dabei ein nach Bran- chen, Regionen und Wirtschaftszyklen breit diversifiziertes Portfolio aufgebaut. ANZEIGE The Swiss network for Venture Capital Private Equity & Private Debt Long-Term Investment Corporate Finance Mergers & Acquisitions www.seca.ch

m o c . e b o d a . k c o t s – i g u m © : o t o F Fonds auch mit, wie sich ein Start-up strategisch aufstellt und wo es seinen Sitz haben soll. „Man hat dann Steuergeld in Öster- reich investiert, aber die Wertschöpfung findet ebenso woan- ders statt wie die Arbeitsplatzbeschaffung. Was wir hier brau- chen, ist ein internationaler vorbörslicher Kapitalmarkt in Österreich“, sagt Kinsky. Fundraising auf Sparflamme Die jüngsten Berechnungen von Invest Europe, dem europä- ischen Verband für Private Equity und Venture Capital, bestä- tigen diese Einschätzung. Danach belief sich das Fundraising in Österreich im vorigen Jahr insgesamt auf nur 160 Mio. EUR, nach 216 Mio. EUR im Vorjahr und bloßen 10 Mio. EUR anno 2016. Um diese Situation zu ändern, arbeitet die AVCO seit eini- ger Zeit an der Konstruktion eines Dachfonds im Volumen von 300 Mio. EUR. Aus ihm sollen Venture Capital- und Private Equity- Fonds gespeist werden, die in Österreich ansässig sind, aber auch in Deutschland, der Schweiz und in Osteuropa inves- tieren dürfen. Eine Studie der Universität St. Gallen über Wagniskapital in Österreich kommt zu dem Schluss, dass ein mit staatlichen Garantien ausgestatteter privat organisierter Dachfonds Anlagekapital von institutionellen und anderen Anle- gern erhalten werde. „Eine solche Initiative könnte die privat- wirtschaftlich organisierte Wagniskapitalfinanzierung in Öster- reich stark voranbringen“, heißt es in der Studie. Neue Trends könnten Private Equity ankurbeln Der Aufbau eines Marktes für Wagniskapital geht in Österreich schneller voran als bei dessen Pendant für Private Equity. Das hat mehrere Gründe: Ähnlich wie beispielsweise in Deutschland ist die Scheu vieler Unternehmer im Mittelstand groß, mit der Hereinnahme von Beteiligungskapital Fremden Mitsprache- rechte oder auch nur Informationen einzuräumen. Anfang der 2000er-Jahre sind einige heimische Fonds zumeist Minder- heitsbeteiligungen eingegangen. Die Nachfrage nach ihrem Kapi tal war allerdings so gering, dass sich die meisten spätes- tens mit der Finanzkrise ganz aus dem Geschäft zurückgezogen haben – und die wenigen, die geblieben sind, verbreiten keinen m o c . e b o d a . k c o t s – n a m d l i w © : o t o F Optimismus. Über den aktuellen Zu- stand des österreichischen Private Equity-Marktes und dessen absehbare Entwicklung gebe es so wenig Posi- tives zu sagen, dass man sich dazu öf- fentlich auch nicht äußern wolle, heißt es etwa bei einem Anbieter. In den weni- gen Fällen, in denen es in letzter Zeit zu einem Private Equity-Einstieg gekommen ist, stammten die Anbieter aus dem nahen Ausland. Die Zukunft von Private Equity sieht laut AVCO-Präsident Kinsky nicht so düster aus. „Es gibt drei Trends, die dafür sprechen, dass zwangsläufig auch in Öster- reich ein Private Equity-Markt entsteht“, sagt er. Da wäre zum einen die Digita lisierung. Inzwischen hätten auch viele kleinere Unternehmen erkannt, dass sie ihren Betrieb in diesem Punkt nachrüsten müssen, wenn sie im Wettbewerb weiter mithalten wollen. Diese Umrüstung koste aber in der Regel viel Geld. Die meisten könnten die nötigen Investitionen wohl nicht aus dem Cashflow stemmen. Der zweite Trend bestehe darin, dass die Banken in Zukunft vor dem Hintergrund der Anforderungen von Basel IV noch stärker darauf achten werden, dass ein Darle- hensnehmer auch eine hinreichend große Eigenkapitalquote vorweisen kann. Die strikten Vorgaben können sicher auch nicht alle Unter nehmen erfüllen. Drittens werde sich die klein- teilige Struktur der österreichischen Wirtschaft ändern; es werde zu Konsolidierungen kommen. Derzeit zählen rund 90% aller Unternehmen jeweils nicht mehr als 20 Mitarbeiter. „Um strate- gisch in Zukunft erfolgreich zu sein, müssen die Unternehmen einfach größer werden. Dazu müssen sie unweigerlich entweder verkaufen oder zukaufen, damit größere Einheiten entstehen“, sagt Kinsky voraus. Zwang zum Wachstum und restriktive Kre- dit vergabe als Folge dünner Kapitaldecken – das ist dann wohl das Szenario, in dem Private Equity-Fonds akzeptiert werden. Fazit Bis es so weit ist, bleiben die Unternehmen lieber unter sich und helfen einander mit Kapital aus. Zunehmend beliebt ist es auch, kleineren Kapitalbedarf über Crowdfunding zu realisie- ren, also über eine vergleichsweise junge Finanzierungslösung, die andernorts vornehmlich von Start-ups in Anspruch genom- men wird. Mehr als 20 solcher Anbieter existieren bereits, einige davon haben sich ganz auf kleinere und mittlere Unternehmen (KMU) spezialisiert – wie zum Beispiel dasertragreich.at, die damit wirbt, dass sie die regionale Wertschöpfung in Österreich fördert – AVCO-Präsident Kinsky wünscht sich, dass sich auch Private Equity dieser Aufgabe widmet. Bärbel Brockmann [email protected] 47 Special Section „Private Equity in der Schweiz und in Österreich 2019“

Private Equity in Österreich | Case Study HiMoment GmbH: Künstliche Intelligenz erkennt Fotos Glück kann man trainieren Der Markt für digitale Gesundheits- und Selbsterfahrungsratgeber boomt. Das Start-up hiMoment will sich hier durch eine wissenschaftliche Methode und Interaktivität von konkurrierenden Angeboten absetzen. B ilder sind wirkmächtiger als Texte; sie können intensive Erinnerungen wachrufen, gute wie schlechte. Das junge Wiener Start-up hiMoment will Menschen glücklicher machen, indem es ihnen eigene Bildern aus ihrer Vergangenheit zeigt, auf denen sie sich gut gefühlt haben. Dazu hat das 2017 gegründete Unternehmen eine App entwickelt, in welcher Nut- zer für sie besondere Momente als Foto in einer Art Tagebuch festhalten. Diese Momente werden ihnen später wieder gezeigt. Über den Zeitpunkt entscheidet ein in der App hinterlegter Algo rithmus. „Wenn jemand eine Erinnerung aus der Vergan- genheit sieht, wo er glücklich war, dann erinnert sich das Gehirn daran. Dabei werden dieselben Hirnareale aktiviert, die auch damals aktiv waren“, erklärt Gründer Christoph Schnedlitz. Wenn ein Nutzer beispielsweise vor einem Bewerbungs- gespräch steht, bekommt er eigene Fotos angezeigt, auf denen er selbstbewusst war. Das bewirkt, dass sein Selbstbewusstsein wieder steigt – so das Kalkül. Mit einer Free Version im Markt Die Methode von hiMoment basiert auf künstlicher Intelligenz und Machine Learning. Eingesandte Fotos werden damit gewich- tet. Ein Foto aus der Natur hat dann einen höheren Stellenwert als eines auf der Visitenkarte. Durch Mustererkennung werden dem Nutzer auch Bildsequenzen gezeigt, um die Wirkung zu vergrö ßern. 80.000 User sind bereits in der App registriert; die Datenbank umfasst über eine Million Fotos. Noch ist die App kostenlos, denn man will derzeit in erster Linie aus dem Nutzer- verhalten lernen. Später aber sollen durch ein Abonnementsys- tem Erträge generiert werden. Investoren sehen einen Milliardenmarkt Bislang wurde hiMoment durch Business Angels und Venture Capital aus dem Early Stage-Fonds der österreichischen Speed- invest finanziert. Im Frühjahr nächsten Jahres wollen Schned- litz und seine beiden Co-Gründer in einer größeren Runde Kapital zur Wachstumsfinanzierung einsammeln. Bis dahin soll die Geschäftsidee weiterentwickelt und dazu die App um wei - tere Angebote erweitert werden. „Anfang Dezember launchen wir die neue große Version, nicht nur für Happiness, sondern auch für ein besseres Leben“, kündigt Schnedlitz an. Apps zur Steigerung des psychischen Wohlbefindens oder der persön- lichen Performance existieren bereits in großer Zahl. Konzept und Methode des Start-ups haben Speedinvest aber von Anfang an überzeugt. „HiMoment unterscheidet sich durch die Bereit- stellung einer algorithmischen, interaktiven Lösung. Die App Christoph Schnedlitz, HiMoment schafft ein persönliches Werkzeug, das die Denkweise der Benut zer trainiert und fördert“, begründet Partner Arnaud Bakker das Interesse von Speedinvest. Der Markt für solche Services ist groß; Bakker schätzt ihn auf weltweit 60 Mrd. USD. „HiMoment punktet außerdem mit einem sehr datengetriebe- nen Team, das den Markt versteht und zugleich eine Vision hat“, sagt er. Ausblick Als nächsten großen Markt will hiMoment die USA erobern. Die- ser ist mit Abstand der größte für Dienstleistungen, wie sie auch die Wiener anbieten. Bislang sind die meisten Nutzer in Deutschland, Österreich und der Schweiz zu Hause; schon jeder vierte kommt jedoch aus den USA. Deren Zahl soll in den nächs- ten Jahren nach oben schnellen. Ein solches Wachstum kann man nicht von Wien aus erreichen. Deshalb will Schnedlitz ein Büro in den USA eröffnen, dessen Hauptaufgabe das Marketing sein soll. Das ist schon deshalb wichtig, weil der Markt nicht nur groß ist, sondern auch eine Vielzahl von Wettbewer- bern zählt. „Wir wollten den Markt erst strategisch bearbeiten, wenn wir ein gewisses Level erreicht haben. Das haben wir jetzt. Deshalb geht es 2020 in den USA richtig los“, erklärt Schnedlitz. Bärbel Brockmann [email protected] 49 Special Section „Private Equity in der Schweiz und in Österreich 2019“

Branchenfokus „Proptech & Infrastruktur“ Die Assetklasse Infrastruktur nach dem Rekordjahr 2018 Eine Delle macht noch keinen Abschwung Der Bau und Betrieb öffentlicher Infrastruktur, wie zum Beispiel von Verkehrswegen, Kommunikationsnetzen und Trassen für die Energieversorgung, wird landläufig als öffentliche Aufgabe angesehen. Doch aufgrund steigender Staatsverschuldung haben sich viele Länder ein öffentliches Spargebot auferlegt. Gleichzeitig ist der Bedarf an strukturellen Erneuerungsmaßnahmen, etwa für öffentliche Verkehrsmittel, neue Energien oder Digitalisierung, vielerorts gestiegen. In Deutschland etwa liegt das errechnete öffentliche Investitionsdefizit im Infrastrukturbereich pro Jahr im mittleren bis hohen zweistelligen Milliardenbereich. F ür private Anleger bieten sich zunehmend Chancen, die Kapitallücke zu schließen. Anlagen in Infrastruktur ver- sprechen nicht nur attraktive Renditen, sondern auch eine relativ hohe Sicherheit. So rückt der Sektor verstärkt in den Fokus privatwirtschaftlicher Investoren, beispielsweise bei Versiche rungen, Pensionskassen und Industrieunternehmen. Eine Anlageklasse entsteht Durch das Niedrigzinsumfeld unterstützt, hat sich Infrastruktur in den vergangenen Jahren zu einer eigenständigen, attraktiven Anlageklasse entwickelt. Der Preqin Infrastructure Index schnei- det seit 2007 kontinuierlich besser ab als die Indizes für Private Equity, Börsenwerte und Öl. Auch bei Betrachtung des drei- jährigen IRRs schlug Infrastruktur mit einer internen Verzinsung von zuletzt 14,3% alle anderen Anlageklassen. Entsprechend er- folgreich verlief das Fundraising. Die Zahl der Fonds und die Fondsgrößen stiegen. Preqin zählt weltweit 241 nicht börsen- notierte Infrastrukturfonds im Markt, die ein Gesamtkapital von insgesamt 200 Mrd. USD aufweisen. Doch nach einem Rekord- jahr 2018 fiel das Fundraising 2019 deutlich geringer aus: Zwi- schen dem ersten und dem dritten Quartal 2019 wurden gegen- über dem Vorjahreszeitraum nur 40% der Kapitalmenge auf- genommen. Anhaltende Bedenken bezüglich der Bewertung der Vermögenswerte und Spekulationen über eine bevorstehende Marktkorrektur dürften dazu geführt haben, dass sich das Wachstum der Anlageklasse verlangsamt. Veränderte Investitionsstrategie „Der Markt für Infrastrukturinvestments ist global, und die Pro- dukte sind inzwischen komplex“, sagt Robert Massing, Vor- stand der Grünwalder Solutio AG. Das Investmenthaus managt Dachfonds im Bereich Real Assets, darunter mehrere mit dem Schwerpunkt Infrastruktur. Zu den Kunden zählen zum Beispiel Finanzinstitute, Family Offices und Stiftungen. „Es ist wichtig, zu prüfen, ob die rechtliche und steuerliche Struktur eines Produk- tes für den Investor geeignet ist“, so Massing. Nachdem zuletzt Global Quarterly Unlisted Infrastructure Fundraising, Q1 2014–Q3 2019 33 31 29 28 28,5 24 19 16 11,4 12,1 10,3 12,3 22 22 17,3 14,2 17,8 16 16,3 8,7 20 8,0 40 31 31 32 31,6 22 16,3 13,3 19 17,6 17,7 16,4 43,9 29 25 20 21 18,0 18,2 15,1 31 27,1 s d n o F e d e s o c e g l l h a z n A 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 i l G e s a m t v o u m e n e n g e w o r b e n e s K a p i t a l ( M r d . U S D ) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Anzahl geclosede Fonds Gesamtvolumen eingeworbenes Kapital (Mrd. USD) Quelle: Preqin Pro 51 12-2019

P R I V A T E E Q U I T Y F O R U M N R W All unseren Mitgliedern und Geschäftsfreunden danken wir für die vertrauensvolle Zusammenarbeit in 2019 und wünschen ein frohes Weihnachtsfest sowie einen guten Übergang ins neue Jahr. Lehrstuhl für Banking and Finance Private Universität Witten/Herdecke gGmbH Herzlich begrüßen möchten wir unsere neuen Vereinsmitglieder in 2019: Aurona Capital, Troisdorf • BDO Legal, Düsseldorf • Goodman Masson, Düsseldorf Mayer Brown, Düsseldorf • Lehrstuhl für Banking and Finance – Private Universität Witten/Herdecke www.private-equity-forum.de

meines Erachtens der erwartete konjunkturelle Abschwung. Man wirbt jetzt noch Kapital ein, um in Krisenzeiten investieren zu können. Drittens – und das darf man nicht außer Acht las- sen – sind die Einzeltransaktionen im Infrastrukturbereich deutlich größer als viele Private Equity-Deals. Es braucht also auch größere Fonds. Für uns als LP muss aber immer auch die Investi tionsstrategie hinter den wachsenden Fondsvolumina stimmen. VC Magazin: Welche Renditen erwarten Sie von den Infrastruk- turfonds, in die Sie investieren? Pötter: Bei unserem letzten Programm hatten wir eine Nettoziel- rendite von 8% für unsere Investoren ausgegeben. Aktuell erwar- ten wir eine Nettozielrendite von 7% bis 8%, die wir für unsere LPs erzielen wollen. Unsere Kunden, die im Wesentlichen Ver- sicherungen, Versorgungswerke sowie Banken sind, bevorzugen einen konservativen Investmentansatz gegenüber einem zu aggres siven. In einem Markt wie dem Infrastruktursektor, in den aktuell viel Kapital fließt, haben Sie zwei Möglichkeiten: Ent- weder Sie halten Ihre Renditeerwartungen, müssen dafür aber das Risiko erhöhen, oder Sie halten das Risikoniveau und sind bereit, Ihre Rendite etwas zurückzuschrauben. Wir haben uns für Letzteres entschieden. VC Magazin: Das Thema Infrastruktur hat vor ein paar Jahren einen regelrechten Hype erfahren. Wie viel Begeisterung – und damit auch Wettbewerb – ist aufseiten der Fondsanbieter davon heute noch übrig? Pötter: In den Segmenten Dachfonds und Managed Accounts, in denen wir uns bewegen, gibt es durchaus Wettbewerb. Meines Erachtens ist es daher wichtig, dedizierte Teams mit langjäh- riger Erfahrung im Infrastruktursektor aufzubauen. Auf der Ebene der Zielfonds ist uns natürlich jeder neue Anbieter herz- lich willkommen, da er unser Anlageuniversum vergrößert. Als ich 2012 zu Golding Capital Partners gestoßen bin, war der Infra struktursektor eine Art Private Equity-Markt in den Kin- derschuhen. Es gab seinerzeit vielleicht 300 Anbieter, die aus unserer Sicht groß genug waren, nicht zu risikoreich investiert haben und deren geografischer Fokus passte. Unsere Erwar- tung war damals, dass es mit der Zeit zu einer immer stärkeren Fokussierung der einzelnen Fonds kommen würde, beispiels- weise auf Infrastruktur-Tech oder Ähnliches. Bis heute ist das nicht der Fall, weshalb wir uns – wie gesagt – über jeden neuen Zielfondsanbieter freuen. Auf der Assetebene gibt es natürlich Wettbewerb, da dort nicht nur die Infrastrukturfonds aktiv sind, sondern auch die Direktinvestoren – insbesondere die großen kanadischen Pensionskassen, Investoren aus dem Mittleren Osten, aber zum Teil auch Versorgungswerke. VC Magazin: Herr Pötter, vielen Dank für das Gespräch. [email protected] ANZEIGE 10 – 17 Uhr · 9 – 16 Uhr Chance App! . e d n e s s e i g - e c n a h c w w w .

kann dann für die 250 Standardscores über Regler deren indivi- duelle Wichtigkeit einstellen und somit alle Scores gegeneinan- der gewichten. Durch Scores werden auch Lagen vergleichbar, denn die KI schaut, welche Kombination von Scores zu einem bekannten Preis führt, insbesondere von 40 Hauptscores wie Kriminalität, Weg-/Zuzug, Alter der Bevölkerung etc. Man kann so für eine Stadt sogar vorhersagen, was der Preis für eine Käu- fergruppe sein wird, selbst wenn man noch keine Beobachtun- gen hat. Aber Daten sind nur die halbe Miete – man braucht auch Technologien, um die Prozesse medienbruchfrei zu opti- mieren. Daten und Tools müssen so integriert werden, dass auch ein institutioneller Investor Immobilien online kaufen kann. Dafür müssen noch viele Einzelschritte gelöst werden. VC Magazin: Was sind also die Schlüsselthemen, um im Prop- tech-Markt vorne zu sein? Bradatsch: Das erste Thema ist die erste schnelle Indikation, denn institutionelle Investoren kaufen ca. 90% von dem, was sie als Erstes angeboten bekommen, nicht. Sie verbringen aber die meiste Zeit damit, diese 90% zu analysieren. Haben Kunden ihre Anlagestrategie aber anhand von Scores digitalisiert hin- terlegt, bekommen sie Ergebnisse auf Knopfdruck und können viel effizienter agieren. Das zweite Thema ist, wie man Objekte anhand von Mieterlisten, Durchschnittspreisen, Adresse etc. finan ziell bewertet. Das dritte Thema ist die Berechnung der Rentabilität für die Zukunft, zum Beispiel auf zehn Jahre. Mit Systemen wie dem unseren wird das automatisiert, sodass heute ein Sekretär die Bewertung erledigen kann. Man braucht dafür keinen hoch qualifizierten Top-Transaktionsmanager mehr. VC Magazin: Gemäß dem Future Real Estate Institute werden sechs Makrotechnologien die Immobilienwirtschaft prägen: KI, Robotik, 3D-Druck, synthetische Biologie, Blockchain und Sen- sorik. Was sind für Sie die zentralen Themen? Bradatsch: Der Einkaufsprozess ist der interessanteste, hier werden 70% des Gewinns aus einer Immobilie erbracht. Auch nach dem Kauf gibt es interessante neue Bereiche, zum Bei- spiel Sensoren, um die Kosten für Gebäudewartung zu opti- mieren. 3D-Druck, um damit Teile oder ganze Häuser zu bauen, oder Roboter als Bauarbeiter für den Hausbau. Auch der Einsatz der Blockchain für Smart Contracts ist interessant. Für all diese Anwendungen wird es Schnittstellen brauchen, die so integriert werden müssen, dass der Kunde nur noch einen Ansprechpartner hat. Das halte ich für besonders inte- ressant. Aber ganz prinzipiell habe ich gelernt, dass es gefähr- lich ist, wenn man für Entwicklungen noch missionieren muss, jeder sie klasse findet, aber der Markt noch Jahre braucht. Dann schöpfen oft große Spieler erst später den Rahm ab. VC Magazin: Welche Investoren sehen Sie im Proptech-Markt aktiv? Bradatsch: Es gibt proptechspezifische Fonds wie Proptech I Ven- tures oder den Blackprint Booster als europäischen Proptech- Hub. Es existieren aber auch milliardenschwere Unternehmen, m o c . e b o d a . k c o t s – m o c . x o f e g e v © : o t o F die nach Europa und an interessante Daten für den Immobilien- markt in Deutschland kommen wollen. Die großen Immobilien- unternehmen in Europa schließlich kaufen sich beim Thema Digitalisierung in Start-ups ein. Das birgt für die Start-ups aber die Gefahr, dass sie zur Softwareabteilung der Konzerne werden. VC Magazin: Was sollte der Gesetzgeber beim Thema Proptech beachten? Bradatsch: Die BaFin will, dass jeder Rechenschritt bei der Bewer tung von Immobilien nachvollziehbar ist – dann kann man für die Bewertung einer Immobilie nur Vergleichsobjekte nehmen. Das ist schade, denn eine KI kann die Bewertungen liefern, selbst wenn man nicht genügend Vergleichsobjekte hat, und so Wirtschaft und Transaktionen ankurbeln. Das Zweite sind Angebote wie „Wir bewerten Ihre Immobilie“, mit denen Makler versuchen, an Verkaufsobjekte zu gelangen. In Spanien gibt es bis zu einem Wert von ca. 400.000 EUR schon digital auto matisch erstelle Gutachten, welche die gleiche Qualität wie gerichtsfähige haben. Genau das könnte man Verbrauchern hier günstig anbieten. Wenn man das weiter automatisiert, könnten Objekte sogar online gekauft und direkt beim Grund- buchamt eingetragen werden, wobei interessanterweise das Notarsystem viel mehr bremst als die Amtsgerichte. VC Magazin: Herr Bradatsch, vielen Dank für das Interview. Georg von Stein [email protected] 57 12-2019

sich von den meisten anderen Proptech-Start-ups, die eher am Bauprozess selbst ansetzen“, so Roden stock. Im September 2018 führt das Team die Suche auf Englisch ein; die Zahl der analysierbaren Websites steigt damit um ein Vielfaches. „Seit- dem registrieren wir pro Monat circa 10.500 relevante neue Bau- projekte“, sagt Neuerburg. Eine wichtige Weiche für die Erobe- rung neuer internationaler Märkte sei damit gestellt. 5 Mio. EUR in der Series A Die Datenbank von Building Radar umfasst heute über fünf Mil- lionen Baustellen. Nutzer können nach Standort, Bauphase oder Baugröße suchen. Die Sucheinstellungen sind speicher- bar, sodass die Nutzer Push-Benachrichtigungen über poten- zielle Projekte erhalten können. Der Zugang zur Plattform erfolgt über ein Software as a Service-Modell in verschiedenen Paketgrößen. Zu den Kunden zählen unter anderem Heizsys- temproduzenten wie Viessmann oder Möbelhersteller wie Vitra. „Wir wollen jedem Unternehmen ermöglichen, sein Marktpoten- zial im Bau- und Immobiliensektor voll auszuschöpfen“, so Neuer burg. Das Angebot wird laufend weiterentwickelt, etwa durch neue Tools: „Mit unserem Market Intelligence-Produkt zum Beispiel bieten wir Informationen über aktuelle Marktbe- wegungen und helfen unseren Kunden, die für sie wesentlichen Trends in der Bauwirtschaft zu identifizieren.“ Ausblick In der Series A-Runde im September 2019 wirbt Building Radar 5 Mio. EUR Wagniskapital ein. Neben den bisherigen Investoren sind nun PropTech1 Ventures, Coparion, FO Holding und Signa Innovations mit dabei. Das Kapital soll beim weiteren Wachstum helfen. „Die Firma macht gerade einen Quantensprung im Ver- trieb“, so Investor Rodenstock, „und wir sehen eine sehr gute Entwicklung bei den internen Prozessen.“ Das Team will jetzt die Stellung in der DACH-Region deutlich ausbauen und inter na- tional expandieren. Geplant ist eine Niederlassung in den USA. Mit den ersten Kunden aus Nordamerika ist man im Gespräch, seit Anfang Oktober sind mehrere Mitarbeiter im Rahmen des German Accelerator-Programms für mehrere Mona te in New York. „Nordamerika und UK sind für uns besonders spannend, da unsere Lösung hier sehr gute Ergebnisse liefert“, berichtet Neuerburg. Im Wettbewerb mit der regionalen Konkurrenz setzt er auf die Technologie und den Informationsvorsprung, den Building Radar biete. Ab Ende 2020 will das Team wieder Kapital einwerben, dann für die Series B. „Wir freuen uns jetzt schon über den Kontakt zu neuen Investoren“, sagt Neuerburg, „so haben beide Seiten die Möglichkeit, sich kennenzulernen.“ Lukas Henseleit [email protected] ANZEIGE Connecting Global Competence IN S3 IG HT CH2 A NG E 3 NEUES DENKEN FÜR DAS LABOR DER ZUKUNFT. Was auch immer die Zukunft bringt, auf der analytica erfahren Sie es zuerst: die 27. Weltleitmesse für Labortechnik, Analytik, Biotechnologie und analytica conference zeigt den Weg zum vernetzten Labor. Aussteller, Fachpublikum und Experten aus aller Welt präsentieren und diskutieren konkrete Lösungen, relevante Produktinnovationen und digitale Visionen. Kommen Sie in das größte Labor der Welt: analytica.de we create lab 31.03. – 03.04.2020 analytica 31.03. – 02.04.2020 analytica conference

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m o c . e b o d a . k c o t s – o r i h © : o t o F Weitere Finanzierungsrunden Name aescuvest GmbH Sitz Frankfurt Tätigkeitsfeld Crowdinvesting Azowo GmbH Biberach Software Celonis SE Chrono24 GmbH München Karlsruhe Software Marktplatz Circle Products GmbH Berlin commercetools GmbH München Comtravo GmbH Berlin E-Commerce/ Gastronomie Commerce-API- Lösung Buchhaltung Coople (Schweiz) AG Zürich (CH) Personal CorTec GmbH Freiburg Medtech CrossLend GmbH Berlin Fintech/Marktplatz Fundbox Inc. Grover Group GmbH San Francisco (USA) Berlin Fintech Leasing Healx Ltd Cambridge (UK) Biotech/künstliche Intelligenz IDnow GmbH München Identiy Verification as a Service IonQ, Inc. Maryland (USA) Quantencomputer Kandou Bus SA. Kreditech Holding SSL GmbH McMakler GmbH numares AG Lausanne (CH) Chip to Chip-Ver- bindungs lösungen Fintech Hamburg Berlin Regensburg Proptech Life Sciences Piano Media GmbH Wien (AT) Prophesee SA Paris (FRA) Software as a Service neuromorphe Optik saperatec GmbH Bielefeld Cleantech Themis Bioscience GmbH Wien (AT) Life Sciences Thinksurance GmbH Wiferion GmbH Frankfurt Freiburg Insurtech Ladesysteme Investoren BM H Beteiligungs-Managementgesellschaft Hessen mbH via Hessen Kapital III (EFRE) GmbH • Business Angels • Nanz medico GmbH & Co. KG Project A Services GmbH & Co. KG • Chancen kapi- talfonds der Kreissparkasse Biberach GmbH • MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Baden- Württemberg GmbH Arena Holdings Management • Privatinvestoren u.a. Sprints Capital Management Limited • Insight Venture Management, LLC u.a. Tengelmann Ventures Management GmbH • Howzat Asset Managers Sarl • Kassos Ventures GmbH • Alfred-Roth-Stiftung Insight Venture Management, LLC Endeit Capital B.V. • Project A Services GmbH & Co. KG • btov Partners AG • Creandum Advisor GmbH • Deutsche Bank AG • Aerticket GmbH One Peak Partners LLP • Goldman Sachs Growth Equity u.a. Santo Venture Capital GmbH • LBBW Venture Capital GmbH Santander Fintech Limited • Lakestar Advisors GmbH • Earlybird VC Management GmbH & Co. KG • RBS Ventures II BV u.a. Allianz X GmbH Augmentum Fintech Management Ltd. • coparion GmbH & Co. KG • Circularity Capital LLP • Main Incubator GmbH Atomico (UK) Partners LLP • Intel Capital Corp • Global Brain Corporation • btov Partners AG • Balderton Capital (UK) LLP • Amadeus Capital Partners Ltd • Business Angel Corsair Capital LLC New Enterprise Associate LLC • Samsung Catalyst Fund • Mubadala Capital • Robert Bosch Venture Capital GmbH Bessemer Venture Partners • Swisscom Ventures • Forestay Capital SA Holland Private Equity B.V. • Runa Capital Manage- ment Balderton Capital (UK) LLP • GR Capital Mayfair Vermögensverwaltungs SE • Eckenstein- Geigy- Stiftung Updata Management LLC u.a. Europäische Investitionsbank • iBionext SAS • 360 Capital Partners SAS • Robert Bosch Venture Capital GmbH • Supernova Invest SAS Henkel Management AG • eCapital entrepreneurial Partners AG • bmp Ventures AG Farallon Capital Management, L.L.C. • Adjuvant Capital • Global Health Investment Advisors, LLC • Hadean Ventures • Omnes Capital SAS • Ventech SAS • Wellington Partners Advisory AG • aws Grün- derfonds Beteiligungs GmbH & Co KG Eight Roads Ventures UK Ltd. Nordic Alpha Partners ApS • Phoenix Contact Inno- vation Ventures GmbH • VC Fonds Baden-Würt- tem berg GmbH & Co. KG • MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Baden-Württemberg GmbH • High-Tech Gründerfonds Management GmbH Volumen 3 Mio. EUR Art der Beteiligung Wachstumsfinanzierung nicht veröffentlicht 3. Finanzierungsrunde 260 Mio. EUR 43 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung siebenstelliger Betrag Wachstumsfinanzierung 130 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 21 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 32 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 13 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 35 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 180 Mio. USD 3. Finanzierungsrunde 11 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 56 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 40 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 55 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 56 Mio. USD 3. Finanzierungsrunde nicht veröffentlicht Wachstumsfinanzierung 20 Mio. USD Wachstumsfinanzierung nicht veröffentlicht Wachstumsfinanzierung achtstelliger Betrag 28 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung nicht veröffentlicht Wachstumsfinanzierung 40 Mio. EUR 4. Finanzierungsrunde 13 Mio. EUR nicht veröffentlicht Wachstumsfinanzierung 3. Finanzierungsrunde 65 12-2019

Exit Name BKtel communications GmbH Cash Payment Solutions GmbH datapine GmbH Sitz Hückelhoven - Baal Berlin Tätigkeitsfeld Kommunikations- netzwerke Payment Berlin Visualisierung Investoren BWK Unternehmensbeteiligungsgesellschaft mbH Art der Transaktion Volumen Trade Sale nicht veröffentlicht Berlin Technologie Holding GmbH • Alstin Family GmbH • Rewe Digital GmbH Rheingau Founders GmbH • Mobile Ventures GmbH • K5 Advi- sors Germany GmbH • Business Angels Heartbeat Labs GmbH aws Gründerfonds Beteiligungs GmbH & Co KG • Invest Unter- nehmensbeteiligungs Aktiengesellschaft Quantum Capital Partners GmbH Permira Holdings Limited Trade Sale 22,5 Mio. EUR Trade Sale nicht veröffentlicht Trade Sale Trade Sale Teilverkauf über die Börse Trade Sale IPO 15 Mio. EUR nicht veröffentlicht 10,9 Mio. EUR nicht veröffentlicht 2,21 Mrd. EUR Farmako GmbH grandcentrix GmbH Marinomed Biotech AG Frankfurt Köln Wien (AT) Pharma Internet of Things High-Tech Gründerfonds Management GmbH Biotechnologie Pin AG TeamViewer Germany GmbH VDM Metals GmbH Berlin Göppingen Werdohl Post Fernwartung/ Software Stahlproduktion Lindsay Goldberg Vogel GmbH Trade Sale nicht veröffentlicht Neue Fonds Name Acton Fund V Industrial Technologies Fonds Name der Gesellschaft Acton Capital Partners GmbH btov Partners AG Idinvest Digital Fund III k.A. Project A Ventures III GmbH & Co. KG Project A Services GmbH & Idinvest Partners Lakestar Advisors GmbH k.A. Co. KG Wingman AG Sitz München Fokus Start-ups in der Wachstumsphase Volumen 193 Mio. EUR Final Closing Status St. Gallen (CH) Paris (FRA) Zürich (CH) Berlin Zürich (CH) industrielle Deeptech-Start-ups 100 Mio. EUR Final Closing Unternehmen aus der europäischen Digitalwirtschaft europäische Technologie-Start-ups europäische Start-ups in der Seed-Phase und Series A mit dem Fokus auf B2B-Geschäftsmodelle Schweizer Tech-Start-ups 350 Mio. EUR Final Closing 700 Mio. USD First Closing 180 Mio. EUR Final Closing 60 Mio. EUR Final Closing Aktuelle Deals finden Sie auch zwischen zwei Ausgaben unter www.vc-magazin.de/kategorie/deals ANZEIGE Plattform Life Sciences Die Mission: medienübergreifende Verbindung (Print – Online – Netzwerk – Event – Service) der Lebenswissenschaften mit Wissen und Netzwerken aus Unternehmensfinanzierung und Kapitalmarkt Life SciencesUpdate der 14-tägige Newsletter mit aktuellen News, Eventankündigungen, Dealmonitor u.v.a. www.plattform-lifesciences.de f www.plattff f Jetzt registrieren! http://gp-mag.de/lsnewsletter

Vorschau Vorschau | Tweet des Monats | Impressum Tweet des Monats Das VentureCapital Magazin 1-2/2020 erscheint am 07. Februar 2020 Aktuelle Trends und Nachrichten aus der Beteiligungs- und Entrepreneurship-Szene Schwerpunkt „Fundraising und Anlageklasse“ • Renditen: Welche Ergebnisse liefern Venture Capital- und Buyout-Fonds für ihre LPs? • Co-Investing und seine Rolle im Fundraising • Fondsstrukturierung: Neuerungen und Trends beim Aufsetzen von Vehikeln Branchenfokus „Blockchain“ Die Ausgabe 1/2020 erscheint pünktlich zur SuperReturn David Lowe @davidjlowe: Raising funding for my startup is a book in itself. The biggest lesson I am learning is to put yourself in the investor‘s shoes. Learn about their world. I want to be a VC one day so understanding deal structure and what they need to do a deal is key. #startups #venturecapital Impressum 20. Jahrgang 2019, Nr. 12 (Dezember) Verlag: GoingPublic Media AG, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089-2000339-0, Fax: 089-2000339-39, E-Mail: [email protected], Internet: www.vc-magazin.de, www.goingpublic.ag Redaktion: Benjamin Heimlich (Chefredakteur), Isabella-Alessa Bauer Mitarbeit an dieser Ausgabe: Tanja Aschenbeck, Bärbel Brockmann, Dr. Florian Dillinger, Dr. Michael Drill, Holger Garbs, Lukas Henseleit, Malte Kähler, Benedikt Mahr, Mathias Renz, Frank Stahl, Georg von Stein, Dr. Christian Wenger Lektorat: Benjamin Eder, Sabine Klug Gestaltung: Holger Aderhold Bilder: stock.adobe.com Titelbild: © Nadejda – stock.adobe.com Anzeigen: An den Verlag. Gültig ist Preisliste Nr. 4 vom 1. November 2006 Anzeigen: Lisa Czekalla 089-2000339-63, [email protected] Peter Willeitner 089-2000339-23, [email protected] Erscheinungstermine 2020: 7.2. (1-20), 20.3. (2-20), 17.4. (3-20), 15.5. (4-20 Sonderausgabe Standorte & Regionen 2020), 17.7. (5-20), 18.9. (6-20), 30.10 (7-20 Sonderausgabe Start-up 2021), 4.12. (8-20), Preise: Einzelpreis 18,50 EUR, Jahresabonnement (6 Ausgaben zzgl. Sonderausgaben) 148,00 EUR (inkl. Versandkosten und 7% Mwst.) Abonnementverwaltung: GoingPublic Media AG, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089-2000339-0, Fax: 089-2000339-39, [email protected], www.vc-magazin.de Druck: Joh. Walch GmbH & Co. KG, Augsburg VentureCapital Magazin Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Quellen zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Richtigkeit der Angaben kann allerdings nicht über nommen werden. Bei allen einge- sandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nicht- abdruck vor. Nachdruck: © 2019 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbesondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Genehmigung der GoingPublic Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeitschrift oder Teile daraus auf photomecha nischem Wege (Photo- kopie, Mikro kopie) zu vervielfältigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Internet und die Ver viel- fältigung auf CD-ROM. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutzerklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.vc-magazin.de/datenschutz. ISSN 1611-1710, ZKZ 53974 69 12-2019

WIR VERSTEHEN UNSER GESCHÄFT. WEIL WIR IHRES VERSTEHEN. Wirtschaft funktioniert nicht einfach nach Schema F. Wirtschaft lebt von Ideen – genauer, von den Menschen, die sie haben und umsetzen. GÖRG ist die Wirtschaftskanzlei, die solche Menschen nicht nur versteht, sondern aktiv auf ihrem Weg begleitet, berät und unterstützt. Kompetent, pragmatisch, partnerschaftlich. Unser Auftrag: Ihr Erfolg www.goerg.de DR. WOLFGANG KÖNIG I PARTNER DR. ALEXANDER KESSLER I PARTNER BERLIN Tel. +49 30 884503-0 FRANKFURT AM MAIN Tel. +49 69 170000-17 HAMBURG Tel. +49 40 500360-0 KÖLN Tel. +49 221 33660-0 MÜNCHEN Tel. +49 89 3090667-0