Jg Weitere Informationen zum Thema fi nden Sie unter: wwwunternehmereditionde wwwvc-magzinde Dezember Spezial Mezzanine & Private Debt 2021 EineSonderpublikationvon Mezzanine-Kapital Maßanzug für die Finanzierung S Private Debt Entwicklung einer neuen Assetklasse S Fallstudien Astrum IT S JobTech Service S powered by

Editorial Finanzierungsformen mit Rückenwind Liebe Leserinnen und Leser, Unternehmen, die noch vor einem Jahr problemlos eine Bankfinanzierung erhielten, bekommen heute reihenweise Absagen – und die Corona-Krise dürfte diesen Trend noch verstärken. Durch die schwächer ausfallenden Unterneh- mensergebnisse drohen Herabstufungen beim Rating. Klas- sische Finanzierungslösungen werden dadurch abermals erschwert. Auch die neuen Vergaberichtlinien nach Basel III und Basel IV beeinflussen die Ausreichung von Bank- krediten. Mathias Renz, Projektleiter Alternative Finanzierungen könnten die Lösung sein. Gerade bei Expansions-, Inter- nationalisierungs- oder Nachfolgefinanzierung ziehen mittelständische Unternehmer verstärkt die Angebote von privaten Kapitalgebern ins Kalkül. Zwischen reiner Eigenkapitalfinanzierung und dem klassischen Kredit hat sich eine Vielzahl sogenannter mezzaniner Finanzierungsformen etabliert. In der klassischen Variante wird einem Unternehmen wirtschaftliches oder bilanzielles Eigenkapital zu- geführt, ohne den Kapitalgebern Stimm- oder Einflussnahmerechte beziehungsweise Residualansprüche wie den echten Gesellschaftern zu gewähren. Durch die Kombina- tion verschiedener hybrider Finanzierungsinstrumente hat sich eine breite Produkt- palette entwickelt. Aufgrund der unterschiedlichen Ausgestaltungsformen der Angebote sind die einzel- nen Produkte jedoch durchaus erklärungsbedürftig. Um Ihnen Angebote und Anlage- klasse näherzubringen, kommen ausgewiesene Experten der Szene in dieser Co-Pro- duktion von VentureCapital Magazin und Unternehmeredition zu Wort: zum Beispiel Peter Sachse von VR Equitypartner, Lars Gehlhaar von M Cap Finance oder Frank Dornseifer vom Bundesverband Alternative Investments im Überblicksartikel zu Mezza- nine-Kapital ab Seite 4. Knud Dippel von Patrimonium Capital geht ebenfalls davon aus, dass die Nachfrage nach Mezzanine und Private Debt im Jahr 2021 noch einmal exponentiell zunehmen wird. Lesen Sie das ganze Interview ab Seite 8. Bertram Schütz von Capza erläutert ab Seite 10 in „Die Geschichte von Private Debt“ die Entstehung einer neuen Anlageklasse. In den Fallstudien ab Seite 14 berichten zwei Unternehmer von ihren Erfahrungen mit Mezzanine-Kapital. Eine speziell für Private Debt-Fonds ent- wickelte Form der Due Diligence stellt Markus Fränkel von Bluemont ab Seite 12 vor. Die Ausgabe wird abgerundet vom Interview mit Björn Weidehaas von der Kanzlei Lutz Abel zum Einsatz von Venture Debt im Rahmen der Start-up-Finanzierung und vom Bei- trag „Specialty Lending – risikoreduzierte Diversifikationsmöglichkeiten mit Private Debt“, den Börge Grauel und Konstantin Schuster von Yielco verfasst haben. Insgesamt bleibt festzuhalten, dass das Angebot alternativer Finanzierungsformen immer größer wird. Und Konkurrenz belebt bekanntlich das Geschäft! Wir wünschen Ihnen viel Mehrwert bei der Lektüre, eine besinnliche Weihnachtszeit sowie einen guten Start in ein hoffentlich gesundes und glückliches neues Jahr 2021! mathias.renz@vc-magazin.de 3 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“ S TA R T- U P S J U S T WA N N A H AV E F U N D S BE THE ONE IN THE SUN WITH LEGAL ADVICE FROM

Wirt schaftsstabilisierungsfonds (WSF) ins Spiel gekommen, an dem sich über die Bundesrepublik Deutschland Finanzagen- tur GmbH auch mittelständische Unternehmen beteiligen. Mezzanine weist Merkmale von Eigen- und Fremdkapital auf, Unternehmen erhalten wirtschaftliches und teilweise bilanzielles Eigenkapital, ohne den Kapitalgebern unterneh- merischen Einfluss zu gewähren. Dadurch entfallen Stimm- rechte oder sogenannte Residualansprüche, eine Art Absiche- rungen gegenüber allen Eventualitäten. Sicherheiten müssen ebenfalls nicht gestellt werden. Durch entsprechende Rang- rücktrittserklärungen des Mezzanine-Gebers ist das Kapital nachrangig zum klassischen Bankkredit und stellt somit wirtschaftliches Eigenkapital dar. Dabei liegen die Kapital- kosten deutlich unter den Erwartungen von potenziellen neuen Gesellschaftern. Die Zinssätze liegen meist bei 7% bis 8% und können je nach Bonität mit gewinnabhängigen Ver- gütungskomponenten auf 14% bis 15% steigen. Mezzanine-Geber können von Wertsteigerungen des Unternehmens profitieren Frank Dornseifer, Bundes ver- band Alternative Investments Unternehmer können zwischen stiller Beteiligung, Nachrangdarlehen, Genuss- rechten, Hybrid-, Wandel- oder Options- anleihen wählen. Welches Modell ge- nutzt wird, hängt immer vom Einzelfall ab. „Das Gute an Mezzanine- beziehungs- weise hybriden Finanzierungen besteht ja in der Vielfalt der Möglichkeiten. Nachrangdarlehen und Genussrechte sind weiter sehr beliebt. Bei nachran- gingen Darlehen wird verstärkt auch auf laufende Tilgung und auf laufende Zinszahlungen ver- zichtet. Hinzu kommen sogenannte Equity-Kicker, wo man auch an den Wertsteigerungen im Unternehmen par tizipiert. Eine solche enge Bindung ist regelmäßig im beidseitigen Inte resse“, sagt Frank Dornseifer, Geschäftsführer des Bun- desverbands Alternative Investments (BAI) e.V., Bonn, und ergänzt: „Die Nachfrage nach marktbasierten Finan- zierungen außerhalb des klassischen Bankkredits wächst stetig. Unterm Strich sind das keineswegs teure Finan- zierungen, sondern häufig maßgeschneiderte Finanzierungen, ausgerichtet an den besonderen Bedürfnissen der Kredit- nehmer.“ Das klassische Standardmezzanine hat dabei an Bedeutung verloren: „Es hat in der Vergangenheit öfters Pro- bleme mit der Anschlussfinanzierung gegeben“, ist die Erfah- rung von Sachse. Die Volumina des ausgereichten Kapitals reichen von 0,5 Mio. bis 20 Mio. EUR bei VR Equitypartner und 2 Mio. bis 15 Mio. EUR bei M Cap Finance. Im Regelfall verbleibt das Mezzanine-Kapital zwischen fünf und sieben Jahren im Unternehmen. Mezzanine für Brückenfinanzierungen Ob und wie durch die Corona-Pandemie die Nachfrage nach mezzaninen Finanzierungen steigt, darüber gehen die Mei- nungen auseinander. Eher vorsichtig betrachtet Sachse das Thema: „Es wäre noch zu früh, einen Trend zu definieren.“ Offensiver sieht dagegen Matthias Mathieu von Bright Capital die Situation: Er erhofft sich für seinen Kredit- fonds ein Neugeschäft, wenn die Corona-Kredite in Mil- liardenhöhe zur Refinanzierung anstehen. „Die klassi- schen Finanzierungs anlässe haben weiterhin Relevanz, aber aktuell geht es natür lich vielen Unternehmen darum, sich frisches Kapital für operative Zwecke zu besorgen oder Brückenfinanzierungen sicherzustellen“, hat Dornsei- fer festgestellt. Dennoch stehen bei den hybriden Finanzie- rungen auch in Corona-Zeiten vor allem Themen wie eigenes Wachstum oder Nachfolge im Mittelpunkt. „Das Thema Nachfolge war in diesem Jahr etwas weniger gefragt, aber wir schätzen, dass dieses Thema Mitte des nächs- ten Jahres wieder stärker in den Fo- kus rückt. Auch Finanzierungen für die Stärkung des Eigenkapitals und für Wachstumszwecke werden dann wieder vermehrt nachgefragt“, ist sich Gehlhaar sicher. Lars Gehlhaar, M Cap Finance „Viele Unternehmen mit geschwächten Bilanzen werden dann frische Mittel benötigen und ihre Kapitalausstattung für den nächsten Aufschwung stärken wollen.“ Abstand von Restrukturierungsfinanzierungen nimmt VR Equitypartner. „Wir finanzieren gesunde und profi table Unternehmen, die auf Wachstumskurs sind“, so Sachse. „Bei Geschäftsmo- dellen, die sehr volatil sind, engagieren wir uns nicht.“ Hoch im Kurs seien da- gegen auch Übernahmen und Nach- folgeregelungen, weil man sich hier mit einer Mehrheits- oder Minderheits- beteiligung ins Unternehmen einbrin- gen kann. Dabei können auch Gesell- schafterdarlehen mit fester Verzinsung in die Strukturierung ein gebunden wer- den: „Wichtig bleibt die Passgenauig- keit der Finanzierungen.“ Peter Sachse, VR Equitypartner Geld für alternative Finanzierungen ausreichend vorhanden Unternehmer müssen ungeachtet der Corona-Krise kaum Sorgen haben, dass das Geld für alternative Finanzierungen knapp wird: „Natürlich hat die Corona-Krise auch die Private Equity-Branche erfasst. Aber das ist nur ein kleiner Dämpfer. Wir wissen von rund 80 institutionellen Investoren, dass diese weiter auf Private Equity setzen. Es gibt aber auch nicht nur eine Nachfrage danach, sondern auch viele Unter- nehmen, die aktiv nach alternativen Finanzierungsarten wie Mezzanine oder Private Debt suchen“, so das Fazit von Dornseifer vom BAI. Torsten Holler redaktion@vc-magazin.de 5 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

Die mittelständischen Beteiligungsgesellschaften – Mehr Freiräume für Innovation und Wachstum Die Burgmaier Hightech GmbH & Co. KG in Laupheim stellt Präzisionsteile her – und wurde dabei von der MBG Baden-Württemberg unterstützt. Jahr für Jahr finanzieren mehr als 500 mittelständische Unternehmen ihre Zukunftsprojekte mit dem Beteiligungs- kapital der MBGen. Diese bieten neben Beteiligungskapital auch Beratung und Netzwerk. in Deutschland derzeit mehr als 2.800 Unternehmen mit Beteiligungskapital der MBGen begleitet. Ingesamt werden MBGen stellen langfristig Beteiligungskapital – in der Regel in Form von stillen Beteiligungen – bereit und tragen damit zur Verbesserung der Bilanzrelationen von Existenzgründern sowie mittelständischen Unternehmen bei. Damit wird die Grundlage für eine solide Unternehmensentwicklung und weiteres Wachstum gelegt. Der Unternehmer bleibt Herr im Haus, da sich die MBGen nicht ins Tagesgeschäft einmischen. Beteiligungen der MBGen sind für jedes aussichtsreiche Vor- haben einsetzbar. Dazu gehören Wachstumsfinanzierungen ebenso wie die Finanzierung von Existenzgründungen oder Innovationen sowie Unternehmensnachfolgen. Die Mittelständischen Beteiligungsgesellschaften sind Mitglied im Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) und assoziiertes Mitglied im Verband Deutscher Bürgschaftsbanken (VDB). MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Baden-Württemberg GmbH www.mbg.de BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft mbH www.baybg.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Bremen mbH www.mb-bremen.de BTG Beteiligungsgesellschaft Hamburg mbH www.btg-hamburg.de MBG H Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Hessen mbH www.mbg-hessen.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Berlin-Brandenburg GmbH www.mbg-bb.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Mecklenburg-Vorpommern mbH www.mbmv.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Niedersachsen (MBG) mbH www.mbg-hannover.de Kapitalbeteiligungsgesellschaft für die mittelständische Wirtschaft in Nordrhein-Westfalen mbH -KBG- www.kbg-nrw.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Rheinland-Pfalz mbH (MBG) www.bb-rlp.de/mbg Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Sachsen mbH www.mbg-sachsen.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Sachsen-Anhalt mbH www.bb-mbg.de MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Schleswig-Holstein mbH www.mbg-sh.de Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Thüringen mbH www.mbg-thueringen.de ++WACHSTUM++INNOVATION++UNTERNEHMENSNACHFOLGE++ Saarländische Kapitalbeteiligungsgesellschaft mbH www.sikb.de/kbg_beteiligungen

der Analyse herangezogen werden, sie wirken – anders als bei herkömmlichen Finanzierern – jedoch nicht einschränkend auf den Handlungsspielraum oder die Entscheidungsfindung von Private Debt-Anbietern. Im Mittelpunkt der Analyse sowie der Entscheidungsfindung steht vielmehr eine ganzheit- liche Analyse. So kann bei einer Private Debt-Finanzierung wesentlich spezifischer und flexibler auf die individuellen Gegebenheiten eines Unternehmens eingegangen werden. VC Magazin: Flexibilität hat ihren Preis – wie teuer ist Private Debt? Dippel: Private Debt-Finanzierungen werden in der Regel risiko adjustiert bepreist, wobei der Zins mit dem zugrunde liegenden Risiko steigt. Sicherheiten, mit denen eine Finan- zierung gegebenenfalls unterlegt werden kann, wirken risiko reduzierend und damit preisdämpfend. Nichtsdesto- trotz können Private Debt-Finanzierungen aufgrund ihrer Flexibilität ein wesentlich größeres Risikospektrum ab- decken, was im mittleren einstelligen Zinsbereich beginnt und im leicht zweistelligen endet. Sprich: Wo eine klassische Bank eine Geschäftsbeziehung aus den oben genannten Gründen ablehnt, ist der Private Debt Fund noch in der Lage, eine situationsgerechte Finanzierung und damit eine Hand- lungsoption für das kreditsuchende Unternehmen anzubie- ten. „Teuer“ ist dann relativ. VC Magazin: Wie nehmen Sie derzeit die Rolle der Haus- banken wahr, die durch Basel III und Basel IV gestiegene Kernkapitalanforderungen zu bewältigen haben? Dippel: Das Geschäftsmodell der klassischen Bank steht massiv unter Druck. Erodierende Margen auf der einen Seite und steigende regulatorische Anforderungen auf der an- deren haben eine sinkende Risikoaffinität von Banken zur Folge, was dazu führt, dass sich immer weniger Unternehmen für eine klassische Bankfinanzierung qualifizieren. Private Debt-Anbietern verschafft diese Entwicklung eine seit Jah- ren steigende Marktberechtigung: Denn sie schließen die von Banken hinterlassene Kreditlücke. Die Coronakrise wird diese Lücke voraussichtlich weiter ausweiten, denn Banken müssen ihre Risikovorsorge erhöhen, die sich ertragsseitig nur schwer kompensieren lässt. Das Interesse nationaler Banken am Neugeschäft oder an der Ausweitung bestehen- der Engagements wird daher weiter rückläufig sein. VC Magazin: Kreditfinanzierung, Private Equity, Private Debt, Mezzanine oder Factoring – die Finanzierungsband- breite ist heute groß. Was raten Sie Unternehmern, die vom kompetitiven Markt profitieren möchten? Dippel: Im Wesentlichen gute externe Beratung. In einem hetero generen Finanzierungsmarkt ist es dem CFO nur noch selten möglich, den Überblick über alle Finanzierungsmög- lichkeiten und deren Kombination zu behalten. Speziali- sierte Berater können daher bei der Strukturierung und Imple mentierung einer geeigneten Finanzierungsstruktur eine große Hilfe sein. Sie kennen den Markt, wissen, welche Finanzierungsinstrumente in Abhängigkeit von der Situation des Unternehmens erfolgversprechend sind, und verfügen über ein entsprechendes Netzwerk an Ansprechpartnern. Darüber hinaus sind sie in der Lage, einen komplexen Finan- zierungsprozess zu organisieren. VC Magazin: Für Ihre drei bislang aufgelegten Private Debt- Fonds haben Sie 50 Investoren gewonnen und über 150 Unter nehmen finanziert. Wer investiert in Ihre Fondsvehikel und welche Renditen versprechen Sie? Dippel: Bei den Investoren handelt es sich überwiegend um institutionelle Anleger wie beispielsweise Pensionskassen, Versicherungen und Versorgungswerke mit professionali- sierten Strukturen und einem langfristigen Anlagehorizont. Die Renditeziele der einzelnen Fondsvehikel bemessen sich an der zugrunde liegenden Strategie sowie an den dem- entsprechend selektierten Risikoprofilen der Investitionen und bewegen sich im oben genannten Zinsbereich. Wobei Rendite für diese Art von Investoren sicherlich ein wichtiger Punkt ist – doch dem Kapitalerhalt kommt eine wesentlich höhere Bedeutung zu. Dementsprechend ist eine gute Si- cherheitenbasis für unsere Finanzierungen ebenso elemen- tar wie eine risikoadäquate Verzinsung. VC Magazin: Vielen Dank für das interessante Gespräch. mathias.renz@vc-magazin.de m o c . e b o d a . k c o t s – i o d u t S t h g i r W © : o t o F 9 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

Die Begebung neuer Hochzinsanleihen entwickelte sich durch stark gedrückte Kurse deutlich schwieriger oder war nur zu sehr hohen Zinssätzen möglich. Sie büßten daher ihre Attraktivität ein. Unitranche als neue Finanzierungsform Die Situation von Private Equity-Häusern stellte sich deut- lich besser dar. Sie hatten vor der Finanzkrise Mittel ein- geworben und verfügten daher noch über genügend Gelder für Investitionen. Auch die Mezzanine-Fonds verfügten noch über ausreichende Mittel und umfangreiche Kredit- und Strukturierungskenntnisse. Daher entwickelten Manager alter nativer Assets eine neue Finanzierungslösung, die vorran gige Besicherung von Akquisitionsdarlehen mit nach- rangigen Charakteristika verband: die Unitranche. Zu die- sen Assetmanagern zählte auch Capza, die bereits seit 2005 unter anderem mit Mezzanine-Lösungen im Markt war. Daneben sahen auch andere Marktteilnehmer das Poten- zial in dem sich neu bildenden Marktsegment. Bis dahin hatten sie beispielsweise öffentlich gehandelte Anleihen bei ihren institutionellen Kunden platziert oder waren auf den Sekundärmarktkauf von bestehenden Bankenkrediten spezialisiert. Sie rekrutierten kompetente Mitarbeiter von (Investment-)Banken und bildeten Teams, warben entspre- chende Fonds bei ihren bestehenden sowie neuen Kunden ein und strukturierten die ersten Finanzierungen außerhalb des traditionellen Bankenmarkts. Charakteristika der Unitranche Die Unitranche vereinfacht die traditionelle Strukturierung: Ein Ansprechpartner ist für die gesamte Fremdkapitalstruk- tur verantwortlich und kann eine individuelle Lösung für den jeweiligen Finanzierungsanlass anbieten. Trotz leicht erhöhter Zinssätze gegenüber einer klassischen, nur vor- rangigen Bankenfinanzierung wird der Cashflow durch die Endfälligkeit der Unitranche geschont. Im Rahmen von Buy and Build-Strategien werden auch andere zugesagte, aber noch nicht direkt gezogene Kredite für weitere Unterneh- menszukäufe abgebildet. Sie erfordern dann bei der Umset- zung keinerlei weitere Vertragsänderungen. jeweiligen Regulierungsbehörden förderten den Aufbau alternativer Kreditfonds durch aktive Unterstüt- zung, zum Beispiel durch Aufweichung und dann Aufhebung des Finanzierungsmonopols für Banken. Ziel war es, dem Mittelstand weitere Finanzierungsalternativen neben dem klassischen Bankenkredit anbieten zu können. Die Nicht nur für Unternehmen sind Private Debt-Finanzie run- gen attraktiv, sondern auch als Anlageinstrumente für insti- tutionelle Investoren. Seit der Finanzkrise sinken die Zinsen stetig – damit möchten die Zentralbanken die Weltwirtschaft Die Capza-Strategien: Capza verfügt über sechs unterschiedliche Strategien, die mit- telständische Unternehmen mit Finanzierungsmitteln begleiten. Institutionelle Anleger können sich an den jeweiligen Fonds betei- ligen, z.B. an der • Capza Flex Equity-Strategie: Eigenkapitalbeteiligungen (Mehr- und Minderheitsbeteiligungen) und Mezzanine für europä- ische KMUs mit einem EBITDA zwischen 3 und 10 Mio. EUR, • Capza Private Debt-Strategie: Unitranche für direkte Mittel- standsfinanzierungen von Unternehmen mit einem EBITDA zwischen 10 und 40 Mio. EUR. auf einen langfristigen Wachstumspfad zurückbringen. Dies zwingt die diversen Kapitalsammelstellen wie Pensionskassen, Versorgungswerke, Versicherungen et cetera, den Anteil alter- nativer Anlagen weiter auszuweiten, um eine ansprechende, laufende Verzinsung für ihre Versicherten erwirt schaften zu können. Sie investieren daher immer größere Anteile in Pri- vate Debt-Strategien als sinnvolle Alter nativen zu den vor- mals bevorzugten Anleihestrategien. Bei vergleichbarem Risi ko zu liquiden Unternehmensanleihen verdienen Inves- toren eine Illiquiditäts- und Komplexitätsprämie und damit deutlich höhere Renditen. Entscheidend ist, hierfür einen kompetenten und erfahrenen Manager mit entsprechender Analysekompetenz zu wählen. Weitere Marktanteilsgewinne Mittlerweile sehen verschiedene Marktbeobachter den Marktanteil von Private Debt-Fonds bei Akquisitionsfinan- zierungen in Deutschland bereits deutlich oberhalb von 50% – gegenüber einem Marktanteil von nahe 0% vor der Finanz krise. In einem insgesamt wachsenden Markt werden die Private Debt-Fonds auch weiterhin Marktanteile hinzu- gewinnen. Sie überzeugen dabei durch Schnelligkeit, hohes Strukturierungswissen, langjährige Erfahrung, direkt nach- gelagerte Erfolgsbeteiligung an der jeweiligen Fondsperfor- mance und hohes Kredit-Know-how. Bertram Schütz Bertram Schütz ist Partner Private Debt bei Capza im Münchner Büro. Die 2004 ge- gründete Capza-Gruppe verwaltet heute mit rund 70 Mitarbeitern in Paris, München, Madrid und Mailand ein Vermögen von 4,7 Mrd. EUR für internationale institu tionelle Inves toren. 11 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

von COVID-19 wie beispielsweise Nachholeffekte oder die Schwerpunkte gesetzt werden, ist jede Commercial Due Dili- Einschätzung des „New Normal“ noch intensiver beurteilt gence Light anders. werden. Die Krisenanfälligkeit beziehungsweise -resistenz von Geschäftsmodellen, nicht nur in Bezug auf COVID-19, VC Magazin: Welche Besonderheiten hat die Commercial Due wird eine höhere Bedeutung erhalten und noch stärker in Diligence Light und worin besteht der Mehrwert für die Auf- Due Diligence-Prüfungen einfließen. traggeber? Fränkel: In erster Linie handelt es sich um eine maßgeschnei- VC Magazin: Sie haben Ihr Geschäftsfeld im letzten Jahr um derte, schlanke Form einer Commercial Due Diligence, die eine Commercial Due Diligence Light erweitert. Was waren sich durch kurze Prüfungszeiträume von circa zwei Wochen, die Hintergründe? hohe Transparenz gegenüber Kunden sowie einen modera- Fränkel: Ausschlaggebend waren einerseits die verstärkte ten Ressourcen- und Kostenaufwand auszeichnet. Unsere Nachfrage nach gezielter Beurteilung risikobezogener kom- langjährige Due Diligence-Erfahrung hilft uns dabei, den merzieller Fragestellungen im Rahmen von Private Debt- Kunden einen schlanken Prozess bei höchstem Qualitäts- Finanzierungen und anderseits unsere Erfahrungen mit „ab- niveau zu gewährleisten. Ich bin davon überzeugt, dass sich gespeckten“ Due Diligences für unsere Kunden im Bereich durch die Commercial Due Diligence Light grundsätzlich Private Debt und Mezzanine. In diesen bewegenden Zeiten auch die Erfolgschancen einer Finanzierung erhöhen. sind meiner Meinung nach zwei Faktoren ganz entscheidend: Anpassungsfähigkeit und Flexibilität. Mit unserer Commer- VC Magazin: Wie würden Sie die Commercial Due Diligence cial Due Diligence Light bieten wir ein Produkt, das kunden- Light in drei Worten beschreiben? spezifisch und flexibel auf die jeweilige Situation angepasst Fränkel: Kompakt, zielgerichtet, ressourcenschonend. wird. Der Fokus soll hierbei stets auf den wesentlichen Ri- sikothemen und ausgewählten Kernfragen liegen, die für die VC Magazin: Vielen Dank für das Interview! „Downside Protection“ von zentraler Bedeutung sind. Da es sich um kein Standardprodukt handelt, sondern individuelle mathias.renz@vc-magazin.de Commercial Due Diligence Light Kunden- anlässe Refinanzierung Wachstumskapital Restrukturierung Bluemont- Qualitäts- versprechen Status quo >150 Transaktionen Branchenexperten 2 Flexibilität 1 Commercial Due Diligence light CDD Light- Bericht und -präsentation 3 Evaluation kritischer Unternehmen Markt Technologie Wettbewerb Geschäfts- modell Kunden Projekte Businessplan … kompakt (~ 2 Wochen) zielgerichtet (kundenspezifischer Scope) ressourcenschonend (agiles Set-up, moderates Investment) Quelle: Bluemont Consulting 13 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

H b m G T I m u r t s A © : o t o F man braucht, wenn man international wachsen will. Diese muss mit der regionalen Hausbank harmonieren, die ein Unterneh mer ebenfalls braucht, wenn er familiär regional verwurzelt ist.“ Auch das Firmengebäude wurde aus den Besicherun gen und dem Nachfolgeprozess herausgenom- men und verblieb im Besitz des Firmengründers. „Damit haben wir gute Liquidität für die nächsten Jahre geschaf- fen“, so Diringer. Ihr Engagement will die BayBG sieben Jahre bei der Astrum IT aufrechterhalten. „Theoretisch könnten wir unsere Beteiligung noch auf stocken, aber wir lassen Herrn Pölz gern den Vortritt, wenn der Firmengrün- der sukzessive noch weitere Anteile abgeben will“, sagt die Beteiligungsmanagerin. Torsten Holler redaktion@vc-magazin.de „Wir wollen familiär bleiben“ Interview mit Gerhard Pölz, geschäftsführender Gesellschafter, Astrum IT VC Magazin: Wie wollen Sie Ihr Unternehmen nach Ihrem Ein- stieg als Gesellschafter ausrichten? Pölz: Wir haben uns neu positioniert und wollen in erster Linie organisch wachsen. Dabei werden Zuwachsraten von 20% bis 25% in einigen Geschäftsfeldern angestrebt. Wir schließen aber auch Zukäufe, wenn sie das Portfolio sinn- voll ergänzen, zukünftig nicht aus. VC Magazin: Wie hilft Ihnen das Mezzanine-Kapital beim geplan ten Gang ins Ausland? Pölz: Wir gehen gemeinsam mit unseren Kunden ins Aus- land. Deswegen ist es wichtig, auch eine international tätige Bank mit im Boot zu haben. Diese haben wir mit Unterstüt- zung der BayBG gefunden. Deren Anteile am Unternehmen führen auch zu einer neuen Qualität in Gesprächen mit Finan zierungspartnern. Gerhard Pölz, Astrum IT VC Magazin: Sie selbst sind mit 55 Jah- ren in einem Alter, wo man bereits an- fangen sollte, die eigene Nachfolge zu regeln. Haben Sie darüber auch schon nachgedacht? Pölz: Natürlich habe ich darüber auch nachgedacht, auch wenn noch genügend Zeit ist. Denkbar ist, dass die Nachfolger aus meiner eigenen Familie kommen. Ich habe drei Söhne, die gute Anlagen als Unternehmer mitbrin- gen würden. Einer ist Professor und hat selbst schon ein Start-up gegründet und einer arbeitet als Strategieberater. Aber alles ohne Zwang. Eine Option ist aber auch, zukünf- tig Manager im Unternehmen oder einen strategischen Partner zu berücksichtigen. Auf keinen Fall kommt derzeit der Verkauf an einen Konzern infrage. Wir wollen familiär bleiben. 15 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

will sein Geld unter Umständen zu einem ungeplanten Zeit- punkt zurück“, sagt Kohl graf und ergänzt: „Deswegen haben wir Mezzanine als Alternative in Erwägung gezogen.“ Kohl- graf und Meyer nahmen Kontakt zu Manfred Thivessen auf, dem Geschäftsführer der Kapital beteiligungsgesellschaft für die mittelständische Wirtschaft in Nordrhein-Westfalen mbH (KBG). Den überzeugte die interessante und lukrative Marktnische, in der JobTec Service tätig war. „Wir haben Mitte 2018 zunächst 400.000 EUR an Mezzanine-Kapital zur Verfügung gestellt, ein halbes Jahr später noch einmal den- selben Betrag und vor wenigen Monaten noch einmal 200.000 EUR, alles im Rahmen einer stillen Beteiligung, die das Eigenkapital des Unternehmens stärkt“, sagt Thivessen. „Dadurch konnten wir immer die Entwicklung des Unter- nehmens im Auge behalten und das Geld dann zur Verfü- gung stellen, wenn es gebraucht wur- de.“ Mit einer Gesamtsumme von 1 Mio. EUR hat die KBG die höchstmögli- che Mezzanine-Summe an JobTec aus- gereicht, die sie im Rahmen ihrer Anlage kriterien bewilligen darf. „Der Betrag ergibt sich aus dem Bedarf. Und deshalb sollte kein Unternehmer Angst haben, so wie die JobTec nach einem großen Betrag zu fragen. Eine ständige Nachjustierung gestaltet sich eher schwierig“, empfiehlt Thivessen. Manfred Thivessen, Kapital- beteiligungsgesellschaft für die mittelständische Wirtschaft in Nordrhein-Westfalen i H b m G e c v r e S c e T b o J © : o t o F Für zehn Jahre kam so Mezzanine-Kapital zu einem Zins- satz von circa 7% als Eigenkapital ins Unternehmen. Damit konnten seit 2016 insgesamt 7 Mio. EUR ins Unternehmen investiert werden. „Das Durchschnittsalter unserer 21 Spezialfahrzeuge liegt jetzt bei acht Jahren“, freut sich Meyer, der mittlerweile auch mit 15% am Unternehmen be- teiligt ist. Torsten Holler redaktion@vc-magazin.de „ Je mehr Gesetze aus Brüssel und Berlin, desto besser für uns“ Interview mit Frank Meyer, Geschäftsführer, JobTec Service VC Magazin: Mithilfe des Mezzanine-Kapitals konnten Sie die Eigenkapitalbasis des Unternehmens stärken. Wie soll sich dessen Wachstum in den nächsten Jahren gestalten? Meyer: Wir planen in jedem Fall organisches Wachstum. Zukäufe sind angesichts unserer Nische nicht möglich, weil der Markt der Luftfördertechnik überschaubar ist. VC Magazin: Wo schauen Sie nach Möglichkeiten, organisch zu wachsen? Meyer: Unsere große Zukunft ist der Saugbagger, mit dem wir sehr umweltfreundlich etwa bei der Begrünung im Dachbe- reich oder bei anderen kommunalen Themen tätig werden können. Hier profitieren wir von jeder Gesetzesänderung aus Berlin oder Brüssel, weil wir mit unseren Spezialmaschinen schnell und flexibel auf die neuen Anforderungen reagieren können. Je mehr Gesetze von dort kommen, desto besser für uns. Frank Meyer, JobTec Service VC Magazin: Welche Zukunftsfelder haben Sie dadurch für Ihr Wachstum noch entdeckt? Meyer: Da sind vor allem die Schneewagen und die damit ver- bundene rechtzeitige Räumung der Dachflächen – diese ins- tallieren wir auf Dächern und messen die Schneelast. Diese Werte werden dann digital in unsere Firmenzentrale übertra- gen, sodass wir den Schnee dann optimal absaugen können. So wird verhindert, dass große Unglücke wie der Einsturz der Eissporthalle in Bad Reichenhall vor einigen Jahren passieren oder große Supermärkte aus Sicherheitsgründen bei dieser Witterung schließen müssen. Auch der Glas- faserausbau in Deutschland ist jetzt ein großes Thema: Wir können mit unseren Saugbaggern vorsichtig, ohne die Wurzeln der Bäume und bestehende Leitungen zu schädigen, die Ausschachtung für die Verlegung der Glasfaserkabel vorbereiten. 17 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

Aktien, Derivate, Fonds und ETFs ab 0 € handeln. Alle deutschen Börsen. Kostenloses Online-Depot. Bis zu 831 Euro pro Jahr sparen. „Da kann keiner der ‚klassischen‘ Anbieter mithalten.“ Quelle: „Finanztest“ 11/2020 Depotkosten im Vergleich Mittelgroßes Depot (50 T €) mit 13 Positionen, 12 Orders / Jahr, Orders über 6 T € und 2,5 T € Smartbroker Depot 55 Flatex Depot Deutsche Bank Maxblue Depot ING Direkt-Depot S Broker Depot Consors Bank Depot Postbank Depot Commerzbank Klassikdepot Berliner Volksbank Depot Aktiv 150 175 207 214 216 358 822 886 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 Quelle: „Finanztest“ 11/2020 Mehr zum Smartbroker unter: www.smartbroker.de Von Branchenmagazinen mehrfach ausgezeichnet Broker-Test SEHR GUT Direktbanken Test 01/2020, extraETF.com Entspannt umziehen. Der kostenlose Depotwechselservice von Smartbroker.

Specialty Lending: Annualisierte Verlustrate nach Investitionsjahr 4% 3% 2% 1% 0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Quelle: Yielco Investments AG erfolg reich umgesetzt wurde. Das ist genau das Kalkül der Kreditnehmer: auf Zeit vergleichsweise teures Fremdkapital aufzunehmen, welches die Realisierung eines Geschäftsvor- habens mit Aussicht auf hohe Eigenkapitalrenditen eröffnet. Es stellt sich die Frage, inwieweit der skizzierte Zusammen- hang auf breiterer empirischer Basis bestätigt werden kann. Angesichts des Mangels an einer allgemein verfügbaren Daten basis hat Yielco Investments daher eine Untersuchung auf Kreditebene vorgenommen und dazu die Performance- daten von relevanten Fondsmanagern über einen längeren Zeitraum herangezogen (über 90 Mrd. USD Finanzierungs- volumen seit 2003). Nach dieser Auswertung konnte zyklus- übergreifend im langjährigen Durchschnitt eine stark zins- orientierte Bruttorendite von über 15% per annum verein- nahmt werden. Hohe Kapitalsicherheiten und Recovery Rates Von besonderem Interesse ist dabei, wie volatil sich die Renditen im Zeitablauf verhalten haben. Selbst in den weni- ger günstigen Investitionsjahren vor der Finanzkrise 2008 (Kreditabschluss 2005 bis 2008) wurden deutlich positive Renditen von nicht weniger als 12% per annum erzielt. Die- se ausgesprochen konsistente Profitabilität der Strategie geht zurück auf eine hohe Kapitalsicherheit. Die in den auf- geführten Renditen enthaltenen Verlustraten bewegen sich im Bereich von jährlich 1% – auch wenn Ausfälle nicht durchgehend vermieden werden können, so beschränkt sich der eingetretene Verlust durch eine hohe Recovery Rate von knapp 80%. Die zuvor geschilderte Asset-Absiche- rung in Verbindung mit hohen Eigenkapitalpuffern ist hier- für einer der bestimmenden Faktoren. Bei der genaueren Analyse der Verlusthäufigkeit fällt zu- dem auf: Diese ist mit dem allgemeinen Konjunktur- und Kreditzyklus kaum korreliert. So unterscheiden sich risiko- seitig die Vorkrisenjahrgänge 2005 bis 2008 in Summe nicht signifikant von Nachkriseninvestitionen von 2010 bis 2013. Es zeigt sich damit, dass diese Spezialkreditthemen weniger von Übertreibungen und Kapitalzuflüssen betroffen sind und ihre hohe Risikoabsicherung durchgehend aufrechterhalten konnten. Problemfälle sind damit vornehmlich individueller und nicht systematischer Natur. Dieser Aspekt der relativen Unabhängigkeit von anderen Anlagesegmenten schlägt sich deutlich in der Korrelation der Renditen nieder. Diese liegt in Bezug auf Direct Lending nur bei 0,4 – für einzelne Teilstra- tegien von Specialty Lending sogar noch deutlich darunter. Nachkrisenzeiten besonders vorteilhaft Nicht unerwähnt bleiben soll, dass sich hinsichtlich der realisier ten Renditen die Zeiten nach größeren Markt- verwerfungen im Nachhinein als besonders attraktiv heraus- gestellt haben. Hier können die spezialisierten Anbieter ihre Vorteile unter unsicheren Rahmenbedingungen besonders gut ausspielen. Kredite werden noch konservativer struktu- riert, und aufgrund eingeschränkter Kreditverfügbarkeit sei- tens traditioneller Finanzierer sind besonders hohe Risiko- prämien verhandelbar. Somit lässt auch das derzeitige Marktumfeld erwarten, einen besonders guten Einstiegs- zeitpunkt in Specialty Lending zu treffen. Börge Grauel (li.) ist Mitglied des Vor- stands der Yielco In- vestments AG, Konstantin Schuster ist als Investment Ma- nager für Yielco tätig. Das Unternehmen ist fokussiert auf alterna- tive Anlagen, die nach- haltige und stabile Erträge generieren. Die Assetklassen Infra- struktur, Private Debt und Private Equity (Special Situations) bilden den Schwerpunkt des Leistungsangebots. 21 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“

M Cap Finance ist ein Pionier unter den mittelständischen Mezzanine- und Eigenkapitalhäusern in Deutschland. Der langjährig etablierte Mittelstandsfinanzierer bietet Unter- nehmen mit einem Umsatz von 20 bis 500 Mio. EUR eine Stärkung der Eigenkapitalbasis in Form von Genussrechts- finanzierungen und Eigenkapitalminderheitsbeteiligungen an. Im Fokus liegen Investitionen zwischen zwei und 15 Mio. EUR pro Transaktion. Als unternehmerisch denkender Finanzierungspartner unter- stützt M Cap Finance den deutschen Mittelstand insbeson- dere bei Finanzierungsanlässen wie Eigenkapitalstärkungen, Wachstumsvorhaben, Akquisitionen und Nachfolgeregelungen. Das erfahrene Managementteam mit Sitz in Frankfurt am Main hat seit 2004 zahlreiche Investitionen in mittelständische Unternehmen in Deutschland getätigt. Die Besonderheit von M Cap Finance liegt in der schnellen und unabhängigen Abwick lung von Transaktionen und dem großen Know-how in der Strukturierung von Finanzierungen und der Kombina- tion von Mezzanine-Kapital und Direktbeteiligungen. Kontakt/weitere Informationen: Lars Gehlhaar Geschäftsführer lars.gehlhaar@mcap-finance.de Roßmarkt 15 60311 Frankfurt am Main Deutschland T:+49 69 921016-30 www.mcap-finance.de Mit einem seit 2006 investierten Gesamtvolumen von mehr als 1 Mrd. EUR ist PATRIMONIUM einer der führenden Private Debt Anbieter im deutschsprachigen Raum. Als eigentü- mergeführte, unabhängige Asset Management Gesellschaft fokus sieren wir uns auf die Finanzierung etablierter mittel- ständischer Unternehmen in der DACH-Region sowie den angrenzenden Ländern mit einem Umsatz von mindestens 20 Mio. EUR und einem Kapitalbedarf zwischen 5 Mio. und 50 Mio. EUR. Die Vorteile unserer ausschließlich fremd- kapital orientierten Finanzierungslösungen liegen in ihrer In- dividualität, Flexibilität und Ratingunabhängigkeit. Flache Hierarchien und kurze Entscheidungswege ermög lichen es uns zudem, schnell und zuverlässig zu agieren. Vorteile, die im Rahmen typischer Finanzierungsanlässe wie beispiels- weise Expansionen, Akquisitionen, Refinanzierungen und Restruk turierungen entscheidend sein können. Sprechen Sie uns für ausgewählte Referenzen gerne jederzeit an. Kontakt/weitere Informationen: Knud Dippel Director Private Debt knud.dippel@patrimonium.ch Zugerstrasse 74 CH-6340 Baar Schweiz T: +41 58 787 00-38 www.patrimonium.ch 23 Special „Mezzanine & Private Debt 2021“