3 | 2021 – 18,50 EUR (D) Private Equity • Buyout • M&A www.vc-magazin.de Die Plattform für Investoren und Entrepreneure Ziel verfehlt Mitarbeiterbeteiligungen mit geplantem Fondsstandortgesetz kaum verbessert Blockchain – Das Internet of Value Kommentar von Dr. Alex von Frankenberg „Nur gemeinsam können wir etwas bewirken“ Interview mit Nico Rosberg Mit Special Section „Start-up-Finanzierung in der Schweiz und in Österreich“

Danebengezielt! Liebe Leserinnen und Leser, Editorial Weitnauer Rechtsanwälte Steuerberater München Berlin Hamburg Mannheim Rohrkrepierer, Rinnsal, Krücke – wenn man sich die Bezeichnun- gen, die der aktuelle Gesetzent- wurf zum Fondsstandortgesetz erhält, so anschaut, mag man sich fragen, warum keiner etwas unternimmt. Noch deutlicher könnte es die Gründerszene den Zuständigen im Bundesfinanz- ministerium kaum noch wider- spiegeln – und trotzdem bewegt sich nichts. In der ersten Lesung im Bundes tag am 26. März brachte die Oppo- sition die gleichen Buhrufe auf den Ent- wurf vor, und selbst NRW-Finanzminister Prof. Dr. Andreas Pinkwart, ehemaliger Lehrstuhlinhaber für Entrepreneurship an der HHL Leipzig, war zu Gast vor Ort, um noch einmal deutlich an die Vernunft zu appel lieren. Die Start-up-Vertreter, die zur Anhörung in den Finanzausschuss am 12. April geladen waren, unternahmen das Gleiche. Hoffnung auf eine Änderung, be- vor das Gesetz am 1. Juli in Kraft tritt, hat hinter vor gehaltener Hand trotzdem nie- mand mehr. Es ist schon traurig, wenn sich die Regie- rung im Gesetzestext zur Start-up-Nation aufschwingen, den Fondsstandort Deutsch- land verbessern und hiesige Start-ups als Arbeitgeber auch für ausländische Talen- te attraktiver machen möchte und dabei mit geschlossenen Augen in die falsche Richtung rennt. Bei der Mitarbeiterbe- teiligung, die hierzulande in erster Linie mit virtuellen Anteilen geregelt wird, schafft der aktuelle Gesetzentwurf Ände- rungen, die völlig an der Realität vorbeige- hen und nur wenig Wirkung erzielen wer- den. In unserer Titelstory lesen Sie, was genau momentan beim Fondsstandort- gesetz für die Start-ups und ihre Mitar- beiterinnen und Mitarbeiter völlig schief- läuft und wie die Regierung nach dem Mathias Renz, Projektleiter Janine Heidenfelder, Chefredakteurin Fehlstart doch noch einen Treffer landen könnte. Außerdem betrachten wir in dieser Aus- gabe die in Volumen und Anzahl weiter ansteigenden Wachstumsfinanzierungen und welche Finanzierungsformen dabei im Trend liegen. Große Aufmerksamkeit erfährt das Thema „Börsengang via SPAC“, das Prof. Dr. Wolfgang Blättchen von Blättchen Financial Advisory in einem Gastbeitrag beleuchtet. Einen tieferen Ein- blick in die Venture Debt-Finanzierung gibt Björn Weidehaas von der Kanzlei Lutz I Abel. Juristisch wird es noch mal mit Blick auf die 17. Novellierung der Außen- wirtschafts verordnung, deren Auswirkungen die Anwaltssozietät Görg vorstellt. Zudem lesen Sie in der Schweiz- und Österreich- Section von spannenden Investments und den aktuellen Entwicklungen im Venture Capital-Markt unserer Nachbarländer. Apropos Österreich: Das VentureCapital Magazin gehört seit April zur deutschen Tochter der österreichischen Brutkasten- Mediengruppe. Mehr dazu im Kasten auf dieser Seite oder unter www.vc-magazin.de. Wir wünschen eine spannende Lektüre [email protected] [email protected] Gemeinsam für Innovation. Miteinander zum Ziel. In eigener Sache/Wichtige Information für unsere Leser Zum 1. April wurde die Brutkasten GmbH neuer Inhaber und Betreiber der Plattform VC-Magazin (VentureCapital Magazin, www.vc-magazin.de, Newsletter Private Equity Flash, Social-Media-Präsenzen bei LinkedIn, Twitter und Face- book) und wird nun den Versand dieses Magazins fortführen (Inhaltlich bleibt alles wie gewohnt). Wir freuen uns, mit der Brutkasten einen Partner gefunden zu haben, der die Arbeit ab sofort mit dem gleichen Engage- ment und dem bewährten Team fortführen und multimedial ausbauen wird. Selbstverständlich bekommen Sie weiter- hin zu gleichen Konditionen alle vertrauten Leistungen und Angebote. Wir freuen uns, wenn Sie uns das unter dem Dach der GoingPublic Media AG erbrachte Vertrauen künftig auch als Teil der Brutkasten GmbH entgegenbringen. Zu diesem Zweck übermitteln wir Ihre Daten an die Brutkasten GmbH. Dazu gehören Ihr Name und Ihre Anschrift. Rechts- grundlage ist Art. 6 Abs. 1 lit. f DSGVO. Wenn Sie nicht damit einverstanden sind, dass Ihre Daten zum Zwecke der Fort- führung des Abos dieses Magazins an die Brutkasten Media GmbH übermittelt werden, können Sie dieser Übermittlung ohne Angabe von Gründen formlos schriftlich per E-Mail an [email protected] oder 089-2000339-39 bis spätes- tens 15.5.2021 widersprechen. 3 3-2021 weitnauer.net

W E L AW W H AT W E D O TRY IT OUT Branchenfokus „KI & Blockchain“ 36 Kommentar Blockchain – Das Internet of Value Dr. Alex von Frankenberg, High-Tech Gründerfonds 38 Autos und Ladesäulen kompatibel machen Blockchain schafft Lösungen Till Wendler, peaq Technology 40 Case Study | Blickfeld: Innovative Lösungen für autonome Mobilität und IoT-Anwendungen Auf der Überholspur 42 Executive Talk mit Nico Rosberg „Nur gemeinsam können wir etwas bewirken“ 44 HR Corner | Interview mit Morten Babakhani, Brandmonks „Start-ups achten mehr auf Kompetenzen und Potenziale“ 45 HR Corner | Kommentar von Dr. Thomas Heiden, heiden associates Geld allein macht nicht glücklich – oder doch!? 46 Die Konstitution der Papierindustrie in der Corona-Krise Nicht aus Pappe Dr. Martin Hüttermann, Theresa Krämer, Breidenbach Start-up-Finanzierung in der Schweiz und in Österreich 48 Jahreszahlen 2020 Vielversprechende Venture Capital-Entwicklung in der Schweiz Prof. Dr. Maurice Pedergnana, Thomas Heimann, SECA 51 Case Study | Pexapark: Power Purchase Agreements im Blick Energiemarkt unter Strom 52 Venture Capital in Österreich Vielfältige Finanzierungskultur für Start-up-Szene 56 Case Study | Monkee GmbH: App-Unterstützung zum „Fitsparen“ Save now, buy later Datenbank 58 Dealmonitor 63 VentureCapital Magazin wird Teil der brutkasten-Gruppe Starke Partnerschaft für die digitale Zukunft 64 Events 65 Vorschau | LinkedIn-Post des Monats | Impressum 66 People Folgen Sie uns auch auf LinkedIn (linkedin.com/company/vcmagazin), Facebook (facebook.com/ VentureCapitalMagazin) und Twitter (twitter.com/vc_magazin)! 5 3-2021

Beantragen Sie schnell und einfach Ihre NRW.BANK.Förderung. Alle Infos und FAQ: www.nrwbank.de/corona @nrwbank #TeamNRW „Unsere Idee rollt weiter – vom Start-up in Richtung Mittelstand.“ Fördern, was NRW bewegt. Tanja Zirnstein und Katharina Obladen, Gründerinnen von UVIS, entwickeln innovative Technologien und Services für mehr Hygiene. Den Start finanzierte ein Business Angel zusammen mit dem NRW.SeedCap der NRW.BANK. Jetzt wächst UVIS in den Mittelstand. Die ganze Geschichte unter: nrwbank.de/uvis

Zukunftsfonds startet – Aufstockung geplant Der geplante Zukunftsfonds der Bundes- regierung steht bereit: 10 Mrd. EUR sollen aus dem Beteiligungsfonds für Zukunfts- technologien vor allem in Start-ups in der Wachstumsphase investiert werden. Die KfW wurde im März mit der Umsetzung und Verwaltung beauftragt. Die Bundesregierung plant, zusätzlich zu dem vom Bund bereit gestellten Mitteln mindestens weitere 30 Mrd. EUR von priva- ten und öffentlichen Partnern einzusam- meln. Bundeswirtschaftsminister Peter Altmaier zeigt sich zuversichtlich: „Mit unseren bestehenden Finanzierungsinstru- menten stellen wir so in den nächsten Jahren zusammen mit privaten Kapitalge- bern über 50 Mrd. EUR an Wagniskapital für Start-ups bereit. Das sucht seinesglei- chen in Europa und ist auch im interna- tionalen Vergleich ein bedeutender Bei- trag.“ Die KfW engagiert sich mit eigenen Mitteln in Höhe von über 2 Mrd. EUR. KfW-Vorstandsvorsitzender Dr. Günther Bräunig: „Innovative Technologie un ter- neh men werden durch den Zukunfts- fonds besseren Zugang zu Kapital erhal- ten, insbesondere für Wachstumsfinan- zierungen.“ Die KfW Capital wird die Pro- duktbausteine koordinieren. Der Zukunftsfonds soll mehrere Maß- nahmen zur Förderung realisieren. Die ers- ten Bausteine sollen Mitte April starten. Zu diesem Zweck wird KfW Capital mit Unterstützung des ERP-Sondervermögens und des Zukunftsfonds in den nächsten zehn Jahren rund 2,5 Mrd. EUR für Ven- ture Capital-, Growth- und Venture Debt- Fonds bereitstellen. Zudem ist eine Wachs- tums fazilität über 3,5 Mrd. EUR geplant, die in Wachstumsfonds und große Finan- zierungsrunden von Start-ups investiert. Als drit ter Baustein wird sich der Deep- Tech Future Fonds, der bis zu 1 Mrd. EUR angewachsen ist, längerfristig direkt an Deeptech-Unternehmen beteiligen, da de- ren Entwicklung sehr zeit- und kapital- intensiv ist. Alle drei Beteiligungsarten finden zu Pari-passu-Bedingungen statt. Neue Version des Standards „Wandeldarlehensrunde“ online heiden a s s e s s m e n t · s e a r c h · c o a c h i n g · c o n s u l t i n g b e r l i n · d o r t m u n d · s t u t t g a r t · w i e s b a d e n Für unseren Mandanten, die niederländische Teggwings IA B.V., suchen wir für Deutschland eine(n) unternehmerisch denkenden und tech nologieaffinen Venture Capital Partner (m/w/d) für Start-up Finanzierungen (Seed bis Later Stage) Unternehmen: Teggwings wurde von vier führenden Technischen Universitäten in Europa (CH, D, I, NL) als privatwirt- schaftlicher Fonds initiiert. Start-Ups sollen von der Gründung bis hin zu späteren Finanzierungsrunden aus den eigenen Ressourcen des Fonds oder mit an- deren Partnern (VCs, CVCs, etc.) gemeinsam unter- stützt werden. LPs sind internationale Investoren. Ihre Aufgaben: • Aufbau der deutschen Einheit (Organisation, Team, etc.) • Deal Sourcing, Making und Portfolio-Entwicklung • Lead bei Due Diligence, Verhandlung, Abschluss, Betreuung sowie Exits • Generieren von Mehrwert für die Start-ups durch Ihre Hands-on-Unterstützung • Enge Zusammenarbeit mit den europäischen Partnern • Repräsentieren des Fonds in Deutschland Ihr Profil: • Mehrjährige Berufserfahrung auf Senior Level in einer VC Gesellschaft • Erfolgreicher Track Record (Origination & Exit) • Ausgeprägte breitbandige Technologieaffinität • Breites Netzwerk in die deutsche Start-up- und Venture Capital-Szene Ihre Bewerbung: Für erste Informationen steht Ihnen Dr. Thomas K. Heiden, Leiter unseres Berliner Büros, unter 030 234 60 444 zur Verfügung. Diskretion und die Einhaltung von Sperrver- merken bilden eine Grundlage unserer profes- sionellen Vorgehensweise. Bitte bewerben Sie sich ausschließlich online über unser Jobportal auf https://heiden-associates.com heiden associates gehört laut FOCUS Magazin seit 2015 sieben Mal in Folge zu den Top 10 Executive Search Personalberater Deutschlands und wurde vom Karriere-Portal experteer dreimal als „Headhunter of the Year“ ausgezeichnet. neue Version des Standards enthält vor allem Klarstellungen und Ausdifferenzie- rungen. Die Arbeitsgruppe hat versucht, missverständliche Formulierungen aus- zuräumen. Diese bestanden zum Beispiel hinsichtlich der Rückzahlung des Darle- hens, die nur im Ausnahmefall erfolgen sollte. Neben dem Vertragswerk Wandel- darlehensrunde bietet das GESSI auch Dokumente zum Arbeitsvertrag, Term Sheets und Finanzierungsrunden. Das German Standards Setting Institute (GESSI) hat eine neue Version des Stan- dards „Wandeldarlehensrunde“ veröffent- licht. Ziel des Instituts ist es, hierzulande einen Standard für Vertragstexte und wei- tere Dokumente einzuführen, um die Be- ziehungen zwischen Start-ups und Inves- toren zu erleichtern. Die erste Fassung des Mustertexts zum „Vertragswerk Wan- deldarlehensrunde“ wurde seit Mai 2018 fast 18.000 Mal heruntergeladen. Diese Dokumente wurden nun einem Relaunch unterzogen. Missverständliche Formulierungen ausgemerzt Mit Wandeldarlehen finanzieren circa 15% der Start-ups ihre Ideen und Ziele. Die Weitere News finden Sie auf: www.vc-magazin.de/kategorie/news heiden associates Büro Berlin Südendstraße 4 12169 Berlin 9 3-2021 T +49 30 36 46 70 34 F +49 30 36 46 70 35 E [email protected] I https://heiden-associates.com

vestoren angesichts der Niedrigzinsphase und volatiler Aktien- märkte nach Renditechancen bei alternativen Anlagen suchen“, erläutert Hüther. Bayern, NRW und Berlin an der Spitze Die Verteilung auf die einzelnen Bundesländer ist ähnlich wie in den Vorjahren: Bayern steht mit 34% an der Spitze vor Nord- rhein-Westfalen (21%) und Berlin (13%). Alle anderen Bundes- länder erreichten nur einstellige Anteile. Nach der Anzahl der finan zierten Unternehmen bilden wie im Vorjahr Berlin (219), Bayern (218) und Baden-Württemberg (141) die ersten drei Plätze. Der Hauptfokus der Investments lag mit 39% auf der ITK- Branche. Dahinter folgen fast gleichauf die Branchen Unter neh- mensprodukte/-dienstleistungen und Biotechnologie/Gesund- heitswesen sowie Konsumgüter/-services. Ausblick Mit Blick auf das aktuelle Jahr schätzt der Branchenverband die Nachfrage nach Beteiligungskapital erneut hoch ein: „2021 wird viel davon abhängen, wie schnell gesellschaftliches Leben und Wirtschaft zu einer neuen Normalität zurückkehren. Die Nach- frage ist in allen Marktsegmenten sehr positiv, doch die wirt- schaftlichen Unsicherheiten belasten nichtsdestotrotz auch das Beteiligungsgeschäft“, so Hinrichs vorsichtige Beurteilung. Investitionen in Deutschland nach Finanzierungsphasen 2013–2020 16.598 11.532 12.554 11.681 12.031 7.309 6.604 6.786 8.415 8.311 9.433 5.438 4.204 511 722 2013 5.638 4.757 5.030 994 677 2014 998 849 2015 690 1.066 2016 1.957 1.309 2017 2.225 1.496 2018 2.809 2.256 1.271 1.850 2019 2020 Venture Capital Growth/Turnaround/Replacement C. Buyouts Quelle: BVK „Der deutsche Beteiligungsmarkt 2020“, März 2021 „Aktuell sind Prognosen nahezu unmöglich. Wir sind allerdings sicher, dass Beteiligungskapital vielen Unternehmen helfen wird, die aktuelle Krise zu überwinden.“ [email protected] ANZEIGE JUNIOR INVESTMENT MANAGER (M/F) Constantia New Business (CNB) invests in young companies run by great teams with strong technology. Our culture is hands- on and entrepreneurial. We strive heterogeneous skills and opinions and we look for you to challenge us and contribute from day one. We think long-term in terms of value creation. www.cnb.capital. The Role: As a Junior Investment Manager, you will be running startup scouting. for the best European startups that CNB is looking to invest in. Besides that, you will be supporting transactions and portfolio companies in their ambitions to conquer their respective markets. Your responsibilities include: • Managing relationships with relevant partners like other investors, startup hubs, incubators, accelerators and technical universities • Identifying and evaluating interesting investment opportunities based on innovative technology • Over time building your own pipeline of opportunities and owning the scouting process • Gaining in-depth understanding of the deep-tech investment landscape • Support senior investment managers in due diligence and selected work within the portfolio We are looking for graduates with a technical degree and some work experience (internships included), preferably with some international background. • You hold a STEM degree, for example in physics, mathematics, engineering, computer sciences and you have a demonstrable broad interest in the latest technological developments • Besides your love for technology you also possess a strong entrepreneurial and international mindset • • You are interested in the venture business and maybe want to develop into an investment manager role • You do not mind travelling • • Being part of a dynamic and experienced team • Hands-on learning of the fundamentals of early stage venture capital investing • Working directly and hands-on with founders and experienced investors • Homebase in Vienna • More junior applicants may apply to get to know us via an internship role • If you want to work with technology startups and are passionate about making an impact, we look forward to receiving your application. To apply for this position please send your resume with cover letter to [email protected]

Die Plattform für Investoren und Entrepreneure (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK 1 | 2021 – 18,50 EUR (D) Private Equity • Buyout • M&A www.vc-magazin.de Die Plattform für Investoren und Entrepreneure Kapital fürs nächste Einhorn Immer mehr Investoren adressieren Growth-Segment Highlights 2021 d Due Diligence Venture Capital/Private Equity Fund Due Diligence Krisengewinner Vom Versuchsballon zum Krisengewinner werbsfaktor Impact Investing wird zum Wettbewerbsfaktor Jahrespartner 2021 J h 2021 t Jahrespartner im Netz: www.vc-magazin.de/jahrespartner

Titelthema wichtiges Kriterium für die Gewinnung in- ternationaler Talente. „Wenn ich einen Mit- arbeiter aus den USA gewinnen will, der gleichzeitig ein Angebot im Silicon Valley hat, wird er sich gegen mich entscheiden. Wir müssen uns auf dem internationalen Jobmarkt profilieren, und da ist es ein ko- misches Gefühl, wenn ich von virtuellen Anteilen sprechen muss. Die versteht ers- tens keiner, und sie sind zum anderen im globalen Kampf um Talente nicht sehr wir- kungsvoll“, so Chung weiter. Sophie Chung, Qunomedical Neuregelung von Steuerfreibeträgen ein Scheingefecht Zu dieser Erkenntnis scheint auch der Gesetzgeber gelangt zu sein. Im Regierungsentwurf des Fondsstandortgesetzes heißt es: „Der Erfolg eines Start-up-Unternehmens hängt maßgeblich von der Gewinnung hochqualifizierter Fachkräfte ab. Für Start- up-Unternehmen ist es daher besonders wichtig, Fachkräfte mit Anteilen an den Unternehmen zu beteiligen.“ Gemeint ist hier die vergünstigte Gewährung von Mitarbeiterbeteiligungen mit- tels Ausgabe echter Anteile am Unternehmen. Diese gelten als lohnsteuerpflichtiger geldwerter Vorteil und müssen nach der- zeitiger Gesetzeslage im Zeitpunkt der Einräumung ver steuert werden. Für die Bewertung der Mitarbei- terbeteiligung greift der Gesetzgeber übli- cherweise auf Werte aus Finanzierungs- runden zurück. Bislang erhält der Arbeit- nehmer einen jährlichen Steuerfreibetrag auf die Vermögensbeteiligung in Höhe von 360 EUR. Dafür sagt die Bundesregierung mit dem Gesetz eine steuerliche Flankie- rung zu. Der Freibetrag soll auf 720 EUR angehoben werden; nach Kritik seitens der Start-ups hat Bundesfinanzminister Olaf Scholz eine weitere Erhöhung auf 1.440 EUR angekündigt. „Ein Scheingefecht“, nennt es Christoph J. Stresing, Geschäftsführer des Bundes- verbandes Deutscher Startups, und fügt hinzu: „Der Steuerfreibetrag für regel- mäßige Zuflüsse bringt Start-ups nichts. Daher ist auch die in Aussicht gestellte nochmalige Erhöhung wirkungslos. Für Start- ups ist der einmalige Kapitalfluss relevant, der erfolgt erst beim Exit.“ Und er ist nicht der Einzige, der das so sieht. Dr. Jens Wrede, Senior Associate bei Osborne Clarke, be- grüßt die Initiative der Bundesregierung Christoph J. Stresing, Bundesverband Deutscher Startups Dr. Jens Wrede, Osborne Clarke 15 3-2021 D er Anteil der Start-ups, die auf Mitarbeiterbeteiligungen setzen, ist hoch. In einer Studie, die der Startup-Verband gemeinsam mit der Boston Consulting Group, BCG Digital Ventures, der Internet Economy Foundation und der Wirtschafts- kanzlei Hengeler Mueller veröffentlicht hat, wurden 1.900 Mit- arbeiter von Start-ups zur Mitarbeiterbeteiligung befragt: 84% bewerten Mitarbeiterbeteiligungsprogramme als essenziell für den Erfolg des Start-ups. 77% der Arbeitnehmer sehen darin eine Anerkennung der eigenen Leistungen, 59% eine finanzielle Kompensation. Momentan ermöglichen die meisten Start-ups virtuelle Mitarbeiterbeteiligungen. Diese lösen bei der Ein- räumung keine Steuerzahlungen aus, schaffen keine Gesell- schafterproblematik, weil sie nur auf dem Papier bestehen, und der Mitarbeiter bekommt wie bei echten Anteilen im Falle eines Exits den Wert ausgezahlt. Mitarbeiterbeteiligungen als Belohnung für Risiko Sophie Chung, Gründerin und CEO des Start-ups Qunomedical, bietet ihren Mitarbeitern ein solches virtuelles Mitarbeiterbe- teiligungsprogramm. Verärgert ist Chung darüber, dass sie auf ihre GmbH-Beteiligung als Gründerin zwar der günstigen Be- steuerung als Einkünfte aus Kapitalvermögen unterliegt, die Ar- beitnehmer die Mitarbeiterbeteiligung aber als Einkommen aus nicht-selbstständiger Arbeit zu einem höheren Steuersatz ver- steuern müssen. „Es ist kein Gehalt, sondern ein unternehmeri- sches Risiko, eine Investition. Man weiß nicht, ob in fünf Jahren ein erfolgreicher Exit gelingt“, so die CEO. Mit ihrer digitalen Plattform will sie Patienten weltweit helfen, den richtigen Arzt zu finden, und mehr Transparenz schaffen. Eine Idee, die sie vor sechs Jahren hatte und auf die seither auch ihre Mitarbeitenden vertrauen – verbunden mit weniger Einkommen und Sicherheit als bei einem Konzern. „Wir sind nicht in der Position, kompetiti- ve Gehälter zu zahlen und mit großen Unternehmen mitzuhalten. Noch dazu möchte ich mich damit bei meinem Team bedanken. Sie haben anfangs an mich geglaubt und ihre Energie vom ersten Tag an in meine Idee und mein Unternehmen gesteckt. Sie sind mit mir ins unternehmerische Risiko gegangen, und dafür sollen sie durch die Mitarbeiterbeteiligung auch entlohnt werden“, sagt die Gründerin mit Blick auf ihr Team, das 85 Mitarbeitende aus mehr als 30 Natio nen umfasst. Virtuelle Anteile für internationale Fachkräfte schwer vermittelbar Die studierte Medizinerin hat selbst als Ärztin gearbeitet und war vor ihrer Gründung in einem Start-up in den USA tätig. Sie kennt Mitarbeiterbeteiligungen aus ihrer Zeit in New York. „Dort führen die Mitarbeiter Verhandlungen über die Anteile, nicht über das Gehalt“, sagt sie – und deshalb ist es aus ihrer Sicht ein

Im Moment müssten die Mitarbeiter bei einer echten Betei- ligung Gesellschafter werden, aber wer will schon hundert Gesell schafter haben. Unklar ist auch, ob der Gesetzentwurf sich auf eine Bündelung von Beteiligungen zum Beispiel durch eine Treuhandgesellschaft anwenden lässt. Hier müsste noch einmal deutlich nachgeschärft werden“, sagt Dr. Wrede. Auch der Startup-Verband fordert perspektivisch die Schaf- fung einer eigenen Anteilsklasse im GmbH-Recht, die Mitar- beiterbeteiligungsprogramme konkret berücksichtigt. Außer- dem setzt er künftig auf signifikante Freibeträge bei Reinves- titionen von Erlösen aus den echten Mitarbeiterbeteiligun- gen in Start-ups. „So schaf fen wir ein sich selbst befeuerndes Start-up-Ökosystem“, sagt Stresing. Fazit Kritik und Probleme, die die Politik bereits erreicht haben. In der ersten Anhörung zum Gesetzentwurf am 26. März haben sich Politiker mehrerer Parteien deutlich geäußert. Die Bundes- tagsabgeordnete Nadine Schön (CDU) spricht von einem dün- nen Rinnsal, das Nachbesserung braucht. Andreas Pinkwart, Wirtschaftsminister in Nordrhein-Westfalen, nennt das Gesetz einen Rohrkrepierer und sagte weiter im Bundestag: „Das ist komplett praxisfern. So wird kein Start-up-Unternehmen das nutzen können.“ Mit Blick auf die Dry Income-Thematik mahnt er zudem die Regierung: „Sie lösen es nur für die Steuern. Sie lösen es nur für zehn Jahre, obwohl Sie wissen, dass viele Unter- nehmen ihre Exits erst später haben. Das können Sie an Ihrem eigenen High-Tech Gründerfonds sehen. Da haben Sie eine Halte dauer, die darüber hinausreicht. Hier müssen Sie nach- bessern.“ Auch der Bundestagsabgeordnete Danyal Bayaz (Bündnis 90/Die Grünen) macht deutlich, dass das Gesetz sei- nen Zweck verfehlt, verweist auf Frankreich sowie die USA und betont ebenfalls, dass die Erleichterung nur für echte Mit- arbeiterbeteiligungen gelte und nicht für virtuelle Förderung – gut gemeinte Worte, die bislang keinen Eingang in den Gesetzes- text gefunden haben. „Die in dem Regierungsentwurf vorgese- hene ausschließliche Einbe ziehung von echten Anteilen geht an der Praxis völlig vorbei. In jedem Fall sollten sämtliche Kon- stellationen der indirekten Beteiligungen berücksichtigt wer- den“, fordert Gründerin Chung. „Wir reden am Ende über nichts, da die virtuellen Mitarbeiterbeteiligungen nicht berücksichtigt werden, hierfür keine Steuerfreibeträge vorgesehen sind. So wie die echten Mitarbeiterbeteiligungen geregelt sind, wird darauf aber kein Start-up zugreifen. Der Bundesfinanzminister muss sich bei dem Gesetz nur eine Frage stellen – ob das gut genug ist im Vergleich zu anderen Ländern wie Frankreich, Großbritan- nien, den USA. Denn mit diesen Ländern müssen wir konkur- renzfähig sein.“ [email protected] ANZEIGE rekrutiert Sie entscheiden Kostenlos & kompetenzbasiert per KI neue IT- und Digitalfachkräfte für Ihr Startup finden Jetzt bei flynne4startups mitmachen! flynne.de/startups

zu investieren. Das gilt auch für das Start-up Wingcopter, das eine Logistiklösung im weltweit boomenden E-Commerce anbie- tet. Wingcopter entwickelt Drohnen, die Lieferdienste über- nehmen, und bietet auch selbst solche Lieferdienste an. Bei der jüngsten Finanzierungsrunde über 22 Mio. USD war auch der neue Futury Regio Growth Fonds mit von der Partie. Dieser wird je zur Hälfte vom Land Hessen und hessischen Unternehmen und Organisationen gespeist. Bis zu 8 Mio. EUR stellt der Fonds je Investment bereit. Ziel ist es, junge, vielversprechende Unter- nehmen in Hes sen zu halten oder ausländischen Firmen eine Niederlassung im Land schmackhaft zu machen. „Ohne unsere Mitinvestition wäre Wingcopter vielleicht gleich in die USA gegan gen und hätte den Produktionsstandort in den USA oder an einem anderen ausländischen Standort verlagert. Mit unse- rer Hilfe war es dagegen möglich, hier in Hessen eine Finanzie- rung zu strukturieren und Arbeitsplätze aufzubauen“, erklärt Benjamin Krahmer, Managing Director des als Public Private Partnership (PPP) kons truierten Wachstumsfonds. Er soll durch die Unterstützung regionaler Start-ups auch verhin- dern, dass Know-how abfließt und damit die Innovationskraft schwindet. Zukunftsfonds soll helfen In dieselbe Richtung zielt auch der Ende letzten Jahres von der Bundesregierung ins Leben gerufene Zukunftsfonds. Er ist aller- dings mit 10 Mrd. EUR um ein Vielfaches größer als die Hessen- PPP mit 60 Mio. EUR. Das Wirtschaftsministerium formuliert das Ziel wie folgt: „Der Zukunftsfonds wird insbesondere Finanzmittel in die kapitalintensive Skalierungsphase von Start-ups investieren, damit mehr junge, innovative Unterneh- men aus Deutschland heraus in die Welt- spitze aufsteigen können.“ Gemeinsam mit weiteren privaten und öffentlichen Part- nern will der Zukunftsfonds mindestens 30 Mrd. EUR mobilisieren. Der Zukunftsfonds will seine Mittel an öffentliche Wagniskapi- talgeber verteilen, die dann in Start-ups in- vestieren und darüber hinaus auch neue Fonds ins Leben rufen. Ob nun groß oder ein paar Nummern kleiner – die Politik zeigt sich zunehmend überzeugt, dass Start-ups in Wachstumsphasen Geld aus heimischen Töpfen erhalten sollen, damit sie im Land bleiben. „Wir könnten uns vorstellen, dass unser Beispiel mittelfristig Schule machen wird“, sagt jedenfalls auch Krahmer. Benjamin Krahmer, Futury Regio Growth Offen für Mischungen Geld allein reicht Start-ups aber nicht immer aus, um ihre Wachstumsziele in Deutschland zu verwirklichen. Viele zieht es ins Ausland, oft in einem ersten Schritt nach Amerika, weil sie dort einen großen Markt erschließen können. „Solchen Unter- nehmen ist dann ein internationaler Investor sehr willkommen, weil er ihnen auch beim Markteintritt in Asien oder Amerika helfen kann“, meint Christian Stein, der sich als Partner beim Finanz- investor Riverside Acceleration Capital um einen Wachstums- fonds kümmert. Aus seiner Perspektive ist fehlendes Kapital im deutschen Wagniskapitalgeschäft kein grundsätzliches Problem – in den letzten Jahren seien mehrere große Finanzierungsrunden zustande gekommen. Er sieht aber die deutsche Finanzierungs- landschaft als zu einseitig auf Venture Capital ausgerichtet. „Es geht nicht immer nur um die Finanzierungshöhe, sondern auch um die Finanzierungsform“, ist Stein überzeugt. Sprich: Es geht um eine Mischung aus Eigen- und Fremdka- pital, aber auch um verschiedene Formen von Fremdkapital. Das mittlerweile breite Spektrum reicht von der Rechnungsfinanzie- rung über Umsatzbeteiligungen (Revenue Based Financing) bis hin zu Private Debt. Für die jungen Unternehmen hat Fremdka- pital, sei es komplett oder als Beimischung, den Vorteil, dass sie nicht so viele Anteile aus der Hand geben müssen und damit auch Mitspracherechte behalten. Christian Stein, Riverside Acceleration Capital SPACs zunehmend wichtiger Eine weitere Möglichkeit der Wachstumsfinanzierung bieten Special Purpose Acquisition Companies (SPACs). Das sind Gesell schaften ohne operatives Geschäft, die an der Börse notiert werden. Sie haben den einzigen Zweck, sich mit einem privaten Unternehmen zusammenzuschließen, um es auf diese Weise an die Börse zu bringen. SPACs stellen in den USA mittler- weile für Start-ups eine beliebte Möglichkeit dar, Zugang zu indi- viduellen Investoren zu bekommen. Im vorigen Jahr haben sie dort nach Berechnungen der Finanzdaten- firma Dealogic mehr als 70 Mrd. USD einge- nommen und machten einen Großteil der Börsengänge dort aus. „In Europa ist das Thema noch nicht so heiß wie in den USA“, sagt Maroje Guertl, Principal beim auf Nordeuropa fokussierten Finanzinvestor Verdane, der seit 2018 auch ein Büro in Berlin unterhält. SPACs könnten durchaus eine interessante Rolle spielen, findet er – aber letztlich müsse man genau hinsehen, für wen dieses Vehikel tatsächlich sinnvoll sei. Für Verdane sieht er in SPACs keine Konkurrenz, da man in der Regel in Un- ternehmen investiere, die üblicherweise noch einige Jahre vor einem möglichen Börsengang stehen. „Wir sehen in Deutsch- land sehr viele interessante Firmen, die schon profitabel sind oder es bald werden und in ihrem derzeitigen Entwicklungs- stadium Wachstumskapital brauchen“, so Guertl. Maroje Guertl, Verdane Fazit Die Möglichkeiten der Wachstumsfinanzierung haben in Deutsch- land in der letzten Zeit zugenommen. Junge Unternehmen kön- nen mittlerweile also auch hierzulande wachsen und müssen nicht dem Geld ins Ausland folgen. Nicht zuletzt deshalb nimmt die Zahl der Unicorns zu. Dass eins davon in die oberste Welt- liga aufsteigt, wie zuletzt vor Jahrzehnten SAP, ist damit noch nicht gesichert. Dafür braucht es vielleicht auch ein wenig Glück. Bärbel Brockmann [email protected] 19 3-2021

Venture Capital Returns Europa versus USA und europäischen Buyouts 16,0% 14,8% 14,1% 17,2% 16,8% 14,1% 17,4% 17,0% 15,5% 18,7% 15,4% 12,6% 20% 18% 16% 15,6% 14% 12% 11,2% 10,0% 10% 8% 15 Jahre 10 Jahre 5 Jahre 3 Jahre 1 Jahr Europe Buyout US VC Europe VC Quelle: Burgiss (2019), Q3 2019 Global Private Capital Review erkannt, und das erklärt den starken Influx und die Nachfrage von Venture Capital nach Europa. VC Magazin: Wo in der Welt sehen Sie die interessantesten Ven- ture Capital-Hotspots? Neubert: Die USA bieten durch ihre Größe allein schon mehrere Hotspots, neben dem Silicon Valley, Boston und New York sind Texas und der Northwest Market (Seattle, Portland) inzwischen etabliert. Asien wächst wie in allem auch in Venture Capital schnell. In Europa stehen wir sehr gut da, mit London und Ber- lin nach wie vor klar an der Spitze. Wir in Deutschland müssen allerdings aufpassen, dass Großbritannien nicht uneinholbar wird. Amsterdam und Stockholm wie auch Frankreich und Spa- nien sind uns ebenfalls auf den Fersen. VC Magazin: Im europäischen Kontext schaut die deutsche Grün- derszene unter anderem gern nach Großbritannien. Wie sehen Sie die Einflüsse des Brexit auf die britische Wagniskapitalland- schaft? Welchen Vergleich zu Deutschland ziehen Sie? Neubert: Die Briten haben mit dem Brexit schnell reagieren müssen und seitens der Regierung größere finanzielle Mittel zur Verfügung gestellt, unter anderem, weil der European Investment Fund nicht mehr für sie verfügbar war. Ein Enga- gement der öffent lichen Hand hat in Deutschland mit dem Zukunfts- beziehungsweise Wachstumsfonds wesentlich län- ger gedauert, auch wenn wir hier nun auf einem guten Weg sind. Wir freuen uns, als TopCap hier mit unserer Erfahrung und unserem Know-how unter stützen zu dürfen. Über den Brexit und dessen Auswirkungen wurde viel diskutiert, für Venture Capital sehe ich allerdings nur einen geringen Ausfall. Die Finanzindustrie allgemein ist da schon deutlich mehr betrof- fen und hat dementsprechend ihre Standorte in Paris, Frank- furt oder Madrid verstärkt. Venture Capi tal hingegen ist relativ flexibel, kann sich schnell anpassen und umsiedeln, wenn es nötig sein sollte. VC Magazin: Sie selbst sitzen in New York. Der amerikanische Venture Capital-Markt ist wesentlich älter als der deutsche, hat eine andere Tradition. Was kann die deutsche Venture Capital- Branche von den Amerikanern lernen? Neubert: Drei Dinge: Think big – be bold – act fast! VC Magazin: Welche Erwartungen haben Sie mit Blick auf das aktu elle Jahr? Neubert: Ich sehe ein weiter starkes Wachstum und rasante tech- nologische Entwicklungen, die uns allen auch gesellschaftlich zugutekommen werden. Für Venture Capital, und insbesondere in Europa, sehe ich auch weiterhin grünes Licht. Und politisch hoffe ich, wie wir alle, auf eine wärmere transatlantische Bezie- hung. VC Magazin: Herr Dr. Neubert, vielen Dank für das Interview. [email protected] ANZEIGE MOMENTUM erzeugen. Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt. BankM AG Mainzer Landstraße 61 D - 60329 Frankfurt am Main www.bankm.de Kontakt: Dirk Blumhoff / Ralf Hellfritsch T +49 (0)69-71 91 838-10 [email protected]

Interview mit Peter Fricke und Carsten Huth vom Deutsche Börse Venture Network „ Ein funktionierender Kreislauf ist essenziell für den langfristigen Erfolg des Ökosystems“ Peter Fricke VC Magazin: Herr Fricke, Herr Huth, welche zentrale Fragestellung liegt Ihrer Untersuchung zugrunde? Fricke: Nachdem bereits breitere Studien zum Start- up-Ökosystem in Europa und in Deutschland ver- öffentlicht worden waren, war es unser Anliegen, uns auf das Tech-Umfeld in der DACH-Region zu konzentrieren. Welche Unternehmen sind die Treiber dieses Systems? Welche Investoren sind aktiv? Welche Entwicklungen hat das Tech-Öko- system in den letzten Jahren erlebt? Insbesondere den Über- gang von der Private- zur Public Company, also den Gang an den Kapitalmarkt, wollten wir eingehender beleuchten. Huth: Zudem wollten wir die miteinander verbundenen Land- schaften privater und börsennotierter Tech-Unternehmen sowie die Kapitalflüsse in der DACH-Region herausarbeiten. Der Fokus lag dabei auf dem Tech-Ökosystem in DACH; uns war aber auch wichtig, die Daten im europäischen sowie teilweise im internatio- nalen Kontext zu setzen. Carsten Huth VC Magazin: Wie definieren Sie „Tech-Ökosystem“? Huth: Für den Report haben wir uns auf Unternehmen bezogen, die einen klaren Technologiebezug oder skalierbare digitale Ge- schäftsmodelle haben und seit dem Jahr 2000 gegründet wurden. Neben dieser eher quantitativen Betrachtung macht ein vitales Ökosystem aber natürlich noch mehr aus. Ein wichtiger Faktor generell ist Talent; eine gute Ausbildung – ein gutes schulisches System sowie Universitäten, die Unternehmertum und technische Fähigkeiten fördern; dazu ein Verständnis der Politik, die richtigen Impulse und Rahmenbedingungen zur Stärkung eines solchen Systems zu setzen. Spezialisierte Investoren, die ein solches Tech- volumen von 17,2 Mrd. EUR aufgenommen werden –, aber diese können weiterhin nicht den bestehenden Bedarf decken. 2020 betrug das Gesamtvolumen von aufgenommenem Kapital euro- päischer Start-ups 38 Mrd. EUR. Fazit Das Tech-Ökosystem in der DACH-Region hat sich gut aufgestellt und etabliert sich weiter. Fehlendes (Wachstums-)Kapital muss allerdings weiterhin außerhalb der Region akquiriert werden. Darüber hinaus bevorzugen europäische Tech-Start-ups euro- päische Börsen für ein IPO: 87% der börsennotierten deutschen Tech-Unternehmen wählten laut Marktreport einen Börsengang Ökosystem finanzieren; Verbände, die Interessen vorantreiben; Konferenzen und Foren zum fachlichen Austausch und natür- lich auch Medien und Blogs, die darüber berichten und Erfah- rungen teilen. VC Magazin: In dem Report beschreiben Sie den „Schneeballeffekt“, nach dem eine neue Generation von Start-ups entsteht, die von den Talenten und dem Kapital vergangener Erfolge des Ökosys- tems profitiert. Huth: Der Begriff beschreibt eine sich in Gang setzende Dynamik, einen Effekt, der sich wechselseitig verstärkt. Jedes System fängt klein an, mit der Gründung der ersten Tech-Unternehmen und deren Wachstum und Finanzierung. Dann kommt es zu den ersten erfolgreichen Exits und somit zu Rückflüssen in den Finan zierungskreislauf. Bildlich gesprochen wird der Schneeball immer größer. Gründer gründen neu, Investoren erhalten ihr Kapital samt Wertsteigerung zurück, ebenso die Limited Part- ners, die danach idealerweise mehr Geld in Venture Capital als Assetklasse allokieren, es entstehen mehr und größere Fonds, die stärker investieren können. Mit jedem neuen Investment, mit jeder neuen Gründung und jedem erfolgreichen Exit wächst das Ökosystem und entwickelt sich weiter. Fricke: Dabei übernimmt insbesondere der Börsengang eine ent- scheidende Rolle: Erst durch ein potenzielles IPO kann auch eine breitere Masse am Unternehmenserfolg und der sich dar- aus ergebenden Wertsteigerung partizipieren. So wird ein vor- mals in sich geschlossenes System aufgebrochen und demo- kratisiert. VC Magazin: Herr Fricke, Herr Huth, haben Sie herzlichen Dank für das Gespräch! Holger Garbs [email protected] im Heimatmarkt. Dazu brechen althergebrachte Silos auf: Immer häufiger und immer frühzeitiger arbeiten private und öffentliche Finanzierer bei der Unterstützung von Tech-Unternehmen zusam- men. So finanzieren auch Private Equity-Gesellschaften immer öfter in frühen Finanzierungsrunden, und Cross-over-Investoren investieren vermehrt im Pre-IPO-Bereich. Schließlich engagie- ren sich auch Family Offices zunehmend im Tech-Bereich – nicht nur als Limited Partner in Wagniskapitalfonds, sondern immer stärker auch direkt in Finanzierungsrunden. Holger Garbs [email protected] 23 3-2021

VC Magazin: Das Thema ESG-Compliance beschäftigt aktuell mit einer neuen europäischen Richtlinie die Venture Capital-Fonds- teams. Welche Herausforderungen sehen Sie hier? Canu: Wir helfen den Kunden zunächst mit einer Aufarbeitung des Themas und geben Handlungsempfehlungen zum Beispiel für die Offenlegungspflichten zum ESG. Wir leisten hier Pionier- arbeit. Im Moment ist es vor allem eine zusätzliche Belastung für die Teams, aber langfristig stärkt ESG die nachhaltige Inves- titionsstrategie und damit auch wichtige soziale und gesell- schaftliche Komponenten. Hier ist noch mehr Aufklärung nötig. Da KfW Capital und EIF die ESG-Kriterien in ihre Due Diligence- Liste aufgenommen haben, wächst natürlich auch der Druck auf die Venture Capital-Gesellschaften. Die Teams müssen gedank- lich an den Punkt kommen, dass sich die Transparenz zum Erfül lungsgrad der ESG-Kriterien langfristig lohnt – und nicht nur eine lästige Anforderung ist. Die Teams müssen gedanklich an den Punkt kommen, an dem die Transparenz zum Erfül lungsgrad der ESG-Kriterien nicht nur lästige Anforderung ist. VC Magazin: Wie viele Managementteams sind Ihrer Marktkennt- nis nach aktuell im Fundraising und wie hat sich dies in letzter Zeit verändert? Eckloff-Böhme: Wir sehen, dass seit der zweiten Jahreshälfte 2020 die Investoren aus ihrer Corona-Schockstarre heraus sind und einige Teams wieder viel Kapital eingeworben haben. Die Closings haben sich aber um sechs bis neun Monate verzögert. Derzeit sind etwa 20 bis 30 Teams in unterschiedlichen Stadien im Fundraising. Seit Mitte letzten Jahres sind verstärkt Impact- Themen attraktiv: Proptech, Urban Impact Technologies, Health, New Biotech. Corona hat zudem einen ordentlichen Digitalisie- Fund Management as a Service Fonds- Controlling Accounting & Steuern Fonds- Compliance Fonds- manager Quelle: Brightpoint Group rungsschub mit sich gebracht: Zum Beispiel hat sich die digitale Subscription im Investoren-Onboarding durchgesetzt. VC Magazin: Sehen Sie einen wachsenden Trend in Richtung Growth bei den Gesellschaften? Der Bedarf verschiebt sich zunehmend hin zu Later Stage, die Finanzierungsrunden nehmen zu. Canu: Der Bedarf verschiebt sich zunehmend hin zu Later Stage, die Finanzierungsrunden nehmen zu, wenngleich es noch im- mer eine überschaubare Zahl an Playern in diesem Feld gibt. Die mangelnde Konkurrenz macht es zunehmend attraktiv. Deutsche und europäische Fonds, die sich eine gute Marke im Start-up-Bereich aufgebaut haben, raisen zunehmend Growth- Fonds. VC Magazin: Verspüren Sie ein verstärktes Interesse institutioneller Investoren an der Anlageklasse? Eckloff-Böhme: Das Interesse ist grundsätzlich sehr hoch, und die langen Laufzeiten sind spannend, aber oft spielt die Regulatorik einen Streich. Die Markteintrittsbarriere ist extrem, Versicherer können die Beteiligungen oft nur über das eigene Balance Sheet nehmen, und da sind dann Fremdkapitalanlagen oftmals noch attraktiver. Wir haben uns zum Ziel gesetzt, Versicherern eine Brücke zwischen Fremdkapital und Eigenkapital zu bauen und ihnen so Venture Capital-Fondsinvestments zu ermöglichen. Verbriefungsstrukturen könnten hier helfen; wir legen diese ge- rade in Luxemburg auf. VC Magazin: Wie wird der angekündigte Zukunftsfonds die deutsche Venture Capital-Landschaft verändern? Canu: Der Zukunftsfonds bringt mehr Kapital in den Markt. Wir erwarten damit auch mehr spezialisierte Fonds. Gleichzeitig gibt es nur wenige verfügbare Fondsmanager auf dem Arbeits- markt. Fondsmanagement as a Service könnte dann sicher noch stärker nachgefragt werden. VC Magazin: Welche Erwartungen haben Sie für das aktuelle Jahr? Eckloff-Böhme: Wir sehen eine sehr hohe Taktung an Kapitalabru- fen. Die Investitionsgeschwindigkeit hat im Vergleich zu den Vorjahren deutlich an Fahrt aufgenommen. Viele Fonds, die erst vor zwei Jahren geclost haben, bereiten sich aktuell schon wie- der auf den nächsten Fonds vor. Gleichzeitig kommen die grö- ßeren Fondshäuser so langsam an die 500-Mio.-Schwelle und müssen sich mit der Vollregulierung beschäftigen. Deshalb set- zen auch wir in diesem Jahr verstärkt auf den Ausbau unseres KVG-Services. VC Magazin: Frau Dr. Canu, Frau Eckloff-Böhme, herzlichen Dank für das Interview. [email protected] 25 3-2021

m o c . e b o d a . k c o t s – o t o h p m m © . Europäische Investitionsbank, der europäische Arm der Silicon Valley Bank und die KfW, wobei Venture Loans von Letzterer nur über die Hausbank abgeschlossen werden können. Welche Merkmale hat Venture Debt? Venture Debt ist wie erläutert Fremdkapital und damit in aller Regel ein Darlehen. Üblich sind feste Laufzeiten und eine Rück- zahlung am Ende der Laufzeit oder jedenfalls eine für die Anfangs zeit ausgesetzte Tilgung. Die Zinsen können ebenfalls endfällig sein, es scheint sich aber eine laufende Zinszahlung durchzusetzen. Zudem wird regelmäßig eine Transaktionsgebühr fällig. Die Grundlagen der Ermittlung der Kreditwürdigkeit wer- den durch umfangreiche Garantien abgesichert. Es werden zahlreiche Auflagen, sogenannte Covenants, vereinbart, anhand derer kontrolliert wird, ob sich das Unternehmen in dem erwar- teten Entwicklungskorridor befindet. Werden diese nicht erfüllt, können Strafzinsen anfallen, zusätzliche Gebühren erhoben wer- den oder Kündigungsrechte entstehen. Häufig verzichtet der Venture Debt-Geber auf diese Kündigungsrechte (sogenannte Waiver), wenn weitere Auflagen vereinbart werden. Aus Sicht des Unternehmens gilt es, diese Klauseln genau zu verstehen, da sie weitreichende Konsequenzen nach sich ziehen können. Wenn- gleich der Verhandlungsspielraum oft überschaubar ist, sind erfah rene Berater an dieser Stelle unumgänglich und können im Detail entscheidende Freiheiten für die Unternehmensführung verschaffen. Sie unterstützen auch, wenn sich das Unternehmen nicht im Rahmen des ursprünglich vereinbarten Korridors ent- wickelt und vom Venture Debt-Geber Anpassungen abverlangt werden müssen. Selbstredend möchte der Venture Debt-Geber im erfolgreichen Verlauf an der Upside partizipieren. Dafür sichert er sich entweder ein Recht zum Bezug von Geschäftsanteilen zu einem vorher festgelegten Preis (ein Warrant) oder einen zu- : o t o F sätzlichen variablen Zins, den Equity-Kicker. Für den Fall des weniger erfolgreichen Verlaufs müssen regelmäßig sämtliche vorhandenen Vermögensgegenstände als Sicherheiten eingesetzt werden. Wer hier vorausschauend plant, kann unter Umständen für weitere Finanzierungen bestimmte Plätze freihalten. Zu guter Letzt sei erwähnt, dass die Unterschiede zwischen den Anbie- tern von Venture Debt teils erheblich sind. Wenn möglich, sollten frühzeitig Konditionen verglichen werden. Welche Nachteile sind mit Venture Debt verbunden? Dem Vorteil der in der Regel günstigeren Kapitalkosten stehen auch Nachteile gegenüber. Der oftmals unterschätzte Transaktions- aufwand kann abgemildert werden, indem die Aufnahme von Venture Debt mit einer Eigenkapitalfinanzierungsrunde verbun- den oder dieser unmittelbar nachgelagert wird. Darüber hinaus engen die zuvor erwähnten Covenants und Mitbestimmungs- rechte des Venture Debt-Gebers die Unternehmensführung häu- fig in stärkerem Maße ein, als dies bei klassischem Venture Equity üblich ist. Hier gilt es, vorhandene Spielräume aufzuzeigen und zu nutzen. Björn Weidehaas ist Rechtsanwalt und Partner der Lutz | Abel Rechtsanwalts PartG mbB in München. Er ist spezialisiert auf Venture Capital und berät Mandanten im Handels- und Gesellschafts- recht sowie im Insolvenzrecht. 27 3-2021

Grundsätzliche Fragestellungen klären Ein IPO-Kandidat, der sich für einen Börsengang via SPAC inte res- siert, muss sich mit folgenden grundsätzlichen Fragestellungen befassen: Ist die Equity Story für den SPAC-Sponsor interessant? Zahl- reiche SPACs haben sich auf Industrien spezialisiert. Für das Target kann es von Interesse sein, sich für einen Spezialisten zu entscheiden. Dazu gehört auch, die Mittelverwendung plausibel zu begründen. Ein mehrjähriges Finanzmodell hat auf diese Fra- ge eine schlüssige Antwort zu geben. Ist die Bewertungsrelation zwischen Target und SPAC marktkonform? Es ist von den SPAC-Spon- soren gewünscht, dass nach erfolgtem Abschluss die Target- Eigen tümer die Mehrheit halten. Damit wird eine Mindestbewer- tung des Targets definiert, die drei bis viermal die SPAC-Kasse umfassen sollte. Kann das Target die notwendige IPO Readiness sicher- stellen? Nach der BC übernimmt das Target als neuer Emittent die Börsennotiz. Damit sind vom Target sämtliche Folgepflich- ten der jeweiligen Börsen, die Vorschriften der nationalen Auf- sichtsbehörden sowie die nationalen Corporate Governance- Empfehlungen zu erfüllen. Vor- und Nachteile Können die vorangegangenen Fragen positiv beantwortet wer- den, bietet der Börsengang via SPAC folgende Vorteile für das Zielunternehmen: • Das De-SPACing vereint eine dem US-IPO voranzugehende „Cross-over-Finanzierungsrunde“ und das IPO mittels des PIPE. Meistens stammt das Geld vom Sponsor oder aus seinem Um- feld. Im klassischen IPO wird ein Cross-over vor dem IPO ohne ausreichende Größe vor allem dann zwingend, wenn inter- nationale Ankerinvestoren fehlen. Die Bonität des Sponsors erlaubt es zudem, früh weniger börsenreife Unternehmen an die Börse zu begleiten. • Durch die Kombination aus PIPE, SPAC-Kasse, Sponsor’s Pro- mote und Einbringungswert des Targets ist die potenzielle Streubesitzkapitalisierung signifikant größer als beim klassi- schen IPO eines kleinen, unbekannten Unternehmens. • Die Bewertungsverhandlungen erfolgen vertraulich zwischen Target und Sponsor im frühen Projektstadium ohne Einschal- tung der Aktionäre. Im klassischen IPO steht eine Investment- bank als Intermediär zwischen Target und Aktionären. Die Preisgestaltung und Investorenauswahl, die erst am Ende des Projekts und innerhalb einer zweiwöchigen öffentlichen Zeich- nungsfrist stattfindet, ist risikoreicher und findet direkt über Preis und Menge statt. Im IPO-Prozess ist die Gefahr nicht un- wesentlich, dass das Projekt durch Marktwidrigkeiten oder sonstige Ereignisse verzögert oder gestoppt wird. • Die Offenlegungsrestriktionen sind deutlich geringer als bei einem klassischen US-IPO. Es ist durchaus üblich, Projektionen des Targets im Prospekt (S/F-4) oder in öffentlich zugänglichen Präsentationen aufzunehmen. • Eine kapitalmarktorientierte Führungskräfte- und Mitarbeiter- beteiligung ist ein wichtiger Diskussionspunkt, dem der Spon- sor offen gegenübersteht. Das De-SPACing hat gegenüber dem klassischen IPO aber auch Nachteile, die es abzuwägen gilt: • Da SPAC-Investoren großenteils aus Hedgefonds bestehen, die sich mit dem De-SPACing zurückziehen, muss frühzeitig mit dem Aufbau der gewünschten Investorengruppe begonnen werden. • Länderübergreifende Verschmelzungsschritte bringen für deut- sche Zielunternehmen eine hohe Komplexität mit sich, da gesell- schafts- und steuerrechtliche Fragestellungen beantwortet werden müssen. • Diese erhöhte Komplexität in der Abwicklung führt zu hohen Transaktionskosten. Verschiedene Autoren heben auf die vor allem von den ursprünglichen IPO-Investoren zu tragenden Verwässerungen (Promote, Warrants, Underwriting Costs etc.)5 ab. Allerdings darf man beim IPO-Vergleich den durchaus erheb- lichen Neuemissionsabschlag von bis zu 20% genauso wenig außer Acht lassen wie die Tatsache, dass man hier oft Äpfel und Birnen vergleicht: Viele SPAC-Targets wären zu dieser Zeit mit ihren Zahlen kaum eigenständig an die Börse gekommen. Nach unseren Recherchen sind diese Unternehmen auch eher langfristige „Underperformers“ als größere Emittenten6. • Der Markt ist bereits dabei, die Nachteile für die ursprüngli- chen IPO-Investoren und exzessive Vergütungen der Initiatoren zu regeln. So sind zunehmend SPACs zu finden, die keine War- rants ausgeben und die Höhe des Promote von der langfristigen Aktienkursentwicklung abhängig machen. Fazit Aktuell haben attraktive Zielunternehmen eine reiche Auswahl an suchenden SPACs in den USA und neuerdings auch in Europa. Der Wettbewerb um Geld und Börsennotiz macht es für Börsen- kandidaten attraktiv, über ein De-SPACing nachzudenken. 5 Gahng, M./Ritter, J./Zhang, D. (2021): SPACs. Abrufbar unter https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3775847; Klausner, M./Ohlrogge, M./Ruan, E. (2020): A Sober Look at SPACs. Abrufbar unter https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3720919. 6 Blättchen/Nespethal (2018): Ex-post-IPO-Underpricing nach Emittentengruppen. In: GoingPublic Magazin, 8/2018. Prof. Dr. Wolfgang Blättchen (li.) und Uwe Nespethal sind geschäftsführende Ge- sellschafter der Blättchen Financial Advisory GmbH in Leonberg, einer auf kapi- talmarktorientierte Finanz- strategien spezialisierten Be ratungsgesellschaft mit lang jähriger Transaktions- erfahrung. Beide konnten 2020 das Managementteam der Tübinger Immatics während ihres De-SPACing mit dem US-SPAC ARAYA I als Financial Advisor begleiten. Die Alternative US-IPO und Follow-ons ist ihnen über die Beratung der BioNTech SE vertraut. 29 3-2021

Eigenkapitalpartner mit Kompetenz Manuel Ferre Hernandez schätzt die gute Zusammenarbeit mit VR Equitypartner und unterstützt die M&A-Wachstumsstrategie des Eigenkapitalfinanciers bei Ostertag DeTeWe. „Hohe Indus trie kompetenz und ein tiefes Verständnis des Geschäftsmo- dells sind erforderlich, um unsere Ge- schäftsstrategie durch M&A-Prozesse wei- terzuentwickeln“, so der Ostertag-Geschäfts- führer. „Im Rahmen von Buy and Build- oder Nachfolgelösungen sind wir auf der Suche nach Plattformstrategien, die wir ausbauen können, gerade in stark fragmen- tierten Märkten“, sagt Christian Futterlieb, Geschäftsführer von VR Equitypartner. Natürlich sei IKT ins- gesamt ein weites Feld, in dem sich jedoch moderne digitale Christian Futterlieb, VR Equitypartner Technologien immer durchsetzen, während alte Teilbereiche zunehmend in den Hintergrund rücken. „In vestoren müssen Käufer und Verkäufer finden, die über eine stabile Grundgröße verfügen. Die Wachstumsraten müssen stimmen, und Ostertag war bereits bei unserem Einstieg ein gut aufgestelltes Unter neh- men.“ Gerade in der aktuellen Pandemie adressiere Ostertag die richtigen Themen, mit digitalen Kommunikationslösungen sowie den unternehmenseigenen Cloud-Systemen. „Durch die Pandemie wird Unternehmern die Bedeutung von sofortiger Verfügbarkeit, ausreichender Bandbreite und hervorragender Qualität als Differenzierungsfaktor im Wettbewerb klar vor Augen geführt. Dies wird nachhaltig für starke Impulse im Geschäft der Ostertag DeTeWe sorgen“, so Futterlieb. Holger Garbs [email protected] ANZEIGE Virtueller Datenraum Einfachste Bedienbarkeit Made in Germany -

m o c . e b o d a . k c o t s – I A C C P Y M M R A © Neue Prüfungsmöglichkeit bei atypischem Kontrollerwerb In der Praxis relevant wird die neue Prüfungsmöglichkeit in Fäl- len des atypischen Kontrollerwerbs sein. Neben der Einfluss- möglichkeit durch den Erwerb von Stimmrechtsanteilen kann sich ein Investor auch unterhalb der Schwellenwerte von 10% beziehungsweise 25% eine signifikante Einflussnahme durch den Erwerb von Kontroll- und Verwaltungsrechten verschaffen. Dies kann durch die „Zusicherung zusätzlicher Plätze oder von Mehrheiten in einem Aufsichtsgremium oder in der Geschäfts- führung“ sowie durch die Einräumung weitreichender Veto- und Informationsrechte erfolgen. Unklar bleibt jedoch, wann Kontroll- und Verwaltungsrechte eine erhebliche Einflussnahme, vergleichbar einem Stimmrechts- anteil von 10% beziehungsweise 25%, darstellen. Zur Auslegung dieses unbestimmten Rechtsbegriffs bietet sich jedoch der Ver- gleich zum deutschen Fusionskontrollrecht („wettbewerblich erheblicher Einfluss“, § 37 I Nr. 4 GWB) an, bei dem die Prüfung von zusätzlichen Kontrollrechten (sogenannte Plus-Faktoren) zum Standard gehört. Klarstellung bei Hinzuerwerben Des Weiteren soll mit der Novelle die bisherige Praxis des BMWi klargestellt werden, dass jegliche Hinzuerwerbe über den jewei- ligen Schwellenwerten der Investitionskontrolle unterfallen. Mangels einer Erheblichkeitsschwelle unterfällt sogar ein mini- maler Hinzuerwerb der Überprüfung. Dabei spielt es keine Rolle, ob das BMWi eine Unbedenklichkeitsbescheinigung oder eine Freigabe für vorangegangene Anteilserwerbe erteilt hat. Diese Regelung ist insbesondere im Zusammenhang mit § 15 IV AWG kritisch zu betrachten, da gemäß § 15 IV AWG bestimmte Hand- lungen bis zur Freigabe eines Erwerbs verboten sind und vor- sätzliche Zuwiderhandlungen strafrechtliche Konsequenzen haben (§ 18 I b AWG beziehungsweise § 19 I Nr. 2 AWG). Diese Verbote würden auch bei einem minimalen Hinzuerwerb bis zur Freigabe durch das BMWi gelten. Kommt es nicht doch noch zu einer Änderung der AWV- Novelle, wird diese Klarstellung gerade bei Venture Capital- Inves titionen zu einem erheblichen Aufwand führen. Denn bei Venture Capital-Beteiligungen kommt es typischerweise zu meh- reren Finanzierungsrunden. Hat die erste Finanzierung schon zum Überschreiten des Schwellenwerts geführt, würden alle weiteren Finanzierungen der Investitionskontrolle unterfallen, auch wenn die Transaktion nicht zu einem weiteren Kontroll- gewinn beim Zielunternehmen führt. Sachgerechter wäre die Einführung von Zuerwerbsschwellen von zum Beispiel 25% und : o t o F 50%, da mit 25% häufig Vetorechtspositionen einhergehen und ab 50% in der Regel aufgrund der Mehrheit in der Gesellschaf- terversammlung bereits Kontrolle vorliegt. Fazit Aktuell wertet das BMWi die Stellungnahmen der betroffenen Unternehmensverbände, die bis zum 26. Februar 2021 einge- gangen sind, aus. Anschließend erfolgen weitere Abstimmungs- prozesse. Dennoch ist zu erwarten, dass eine Umsetzung noch innerhalb des ersten Halbjahrs 2021 erfolgen wird. Aus diesem Grund müssen sich Investoren frühzeitig mit den neuen Rege- lungen auseinandersetzen, insbesondere da es bisher an Über- gangsvorschriften mangelt. Unabhängig von ihrer exakten Ausgestaltung kann festgehal- ten werden, dass die AWV-Novelle zu einer massiven Ausweitung der Meldepflichten führen wird. Zukünftig wird es daher noch wichtiger werden, bei Investments und Finanzierungsrunden frühzeitig im Prozess zu prüfen, ob eine Meldepflicht besteht oder ob aus Gründen der Rechtssicherheit eine Unbedenklich- keitsbescheinigung eingeholt werden sollte. Durch eine recht- zeitige und sorgfältige Vorbereitung des Verfahrens vor dem BMWi können Verzögerungen und Überraschungen bei der Trans aktion vermieden werden. Dr. Christian Bürger ist Partner der Sozietät Görg Partnerschaft von Rechtsanwälten in Köln. Sein Schwer- punkt ist das europäische und deutsche Kar- tellrecht sowie die Investitionskontrolle nach dem Außenwirtschaftsrecht. Dr. Bernt Paudtke ist Partner der Sozietät Görg Partnerschaft von Rechtsanwälten in München. Er berät im Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht, wobei ein besonderer Schwerpunkt im Bereich Ven- ture Capital liegt. 33 3-2021

„ENTSCHEIDEND ANDERS. FÜR ENTSCHEIDER.“ Wirtschaft funktioniert nicht einfach nach Schema F. Wirtschaft lebt von Ideen – genauer, von den Menschen, die sie haben und umsetzen. GÖRG ist die Wirtschaftskanzlei, die solche Menschen nicht nur versteht, sondern aktiv auf ihrem Weg begleitet, berät und unterstützt. Kompetent, pragmatisch, partnerschaftlich. Vereinte Kräfte – für Ihren Erfolg www.goerg.de DR. BERNT PAUDTKE I PARTNER ALEX KARL I HEAD OF OPERATIONS I TECHFOUNDERS BERLIN Tel. +49 30 884503-0 FRANKFURT AM MAIN Tel. +49 69 170000-17 HAMBURG Tel. +49 40 500360-0 KÖLN Tel. +49 221 33660-0 MÜNCHEN Tel. +49 89 3090667-0

hierzulande? Müsste ich die Entwicklungen im Bereich Block- chain und Krypto in Deutsch land und Europa zusammenfassen, würde ich sagen: typisch. Wir hatten einen sehr guten Start in Berlin, in der Kryptonation Schweiz, in Liechtenstein und einigen anderen Orten und Ländern in Europa. Dennoch haben wir es – wie einst in den frühen Jahren des Internets – bisher nicht ge- schafft, die marktfüh ren den Unternehmen hervorzubringen. Fazit Die Gründe hierfür sind vielschichtig, doch nicht überraschend: Unsere „Ja-aber-Kultur“ ist eine Ursache. Start-ups und weitere Akteure des Blockchain-Business sehen sich einer Grundskepsis gegenüber. In Europa blicken wir eben erst und hauptsächlich auf die Probleme und zu wenig auf die Chancen. Dazu gehören leider auch die Finanzaufsichtsbehörden. Es wird alles zugrunde reguliert, bevor überhaupt etwas entstehen kann. Die Lust am Ausprobieren wird sogleich in einer Risikorhetorik erstickt. In den USA haben Risikokapitalgeber hingegen schon vor Jahren hohe Beträge in Kryptofirmen investiert. So erhielt Coinbase 2013, ein Jahr nach der Gründung, zuerst 5 Mio. USD und dann in einer weiteren Finanzierungsrunde im selben Jahr 31 Mio. USD. Investitionen in dieser Größenordnung in ganz junge Unterneh- men sind bei uns auch heute noch eine absolute Seltenheit. Was bleibt, sind Chancenlücken Was nicht ist, kann noch werden. Diese Hoffnung bleibt der hie- sigen Szene allemal, denn neue Chancen entwickeln sich. Das Blockchain- und Krypto-Ökosystem entsteht gerade. Ähnlich wie in den 90er-Jahren, als zu Beginn des World Wide Webs Unter nehmen wie Google, Facebook und Uber noch lange nicht gegründet waren, werden wir in den kommenden Jahren den Aufstieg von Blockchain- und Kryptounternehmen mit vergleich- barem Erfolg erleben. Gründer*innen, Investor*innen, aber auch die Regulierung können und müssen dazu beitragen, dass sich diese Art von Unternehmen auch in Deutschland etabliert. Wichtig ist der Perspektivwechsel: Wir brauchen einen stärke- ren Fokus auf die Chancenlücken und nicht auf Probleme und Risiken, die hier eventuell entstehen könnten. Bereits jetzt sind das deutsche und europäische Ökosysteme zurückgefallen. Noch können wir in dem jungen und äußerst dynamischen Markt aufholen – wenn wir es wollen. Seit Jahren predigen Inno- vationsleader, Expert*innen und Vordenker*innen, Deutschland müsse raus aus seiner Passivität. Hier ist eine Chance, nutzen wir sie! Dr. Alex von Frankenberg Dr. Alex von Frankenberg ist Geschäftsführer des High-Tech Gründerfonds und bereits seit 2000 im Venture Capital-/Start-up-Umfeld tätig. Zuvor war er beim Siemens Technology Accelerator als Venture Manager für Spin-offs aus der Corporate Technology von Siemens verantwortlich. 37 3-2021 m o c . e b o d a . k c o t s – a w o s s a W a n l i l o P © : o t o F Vorteile für Maschinenökonomie Auch abseits der digitalen Währung werden wir Anwendungen erleben, die unsere Sicht auf die Welt verändern und Folgegene- rationen prägen werden. Ich denke hier an dezentrale soziale Netzwerke oder eine neue Form des Identitätsmanagements. Auch für die Maschinenökonomie bringt die Technologie einzig- artige Vorteile. Wenn wir ein paar Jahre in die Zukunft springen, sehen wir autonom fahrende Autos, die eigenständig zu elek- trischen Ladestationen fahren und dann autonom abrechnen. Wir sehen eine dezentrale Energielandschaft, in der die Millio- nen von Solaranlagen auf Eigenheimen zu blockchainbasierten Energieanbietern werden. Wir sehen vielleicht das Ende des Notarberufs, weil Beglaubigungen technologisch, dezentral und open-source funktionieren. Natürlich ist das nur eine mögliche Zukunft, aber 1995 war das Internet von heute eben auch nur eine mögliche Zukunft. Oder wer hätte damals gedacht, dass wir einmal mit dem Smartphone shoppen und die Einkäufe ein paar Stunden später vor der Haustür sind? Wo steht die Venture Capital- und Start-up-Szene? Investoren sind gewohnt in die Zukunft zu blicken – darum lohnt sich ein Blick auf den fulminanten Börsengang des Krypto- Marktplatz Coinbase. Dabei hatte sich Coinbase nicht für einen IPO entschieden, um mit neuen Aktien Geld aufzunehmen, son- dern für ein Direct Listing so wie bereits zuvor Spotify oder Slack. Coinbase braucht keine zusätzlichen Finanzmittel. Und

Entrepreneurship-Magazin Das UpUp ngUngU Startin Startin jetzjetz ztzt abonni renren i ren abonni ierier abonni starting-up.de/abo [email protected] Telefon 05521/855477 Jahres-Abo mit 4 Ausgaben ab 14,90 Euro

„Durch unsere Aktivitäten hat sich ein breites Netzwerk und Ökosystem entwickelt, von dem auch unsere Portfolio- unternehmen profitieren können“, so Huber. Mehr als autonomes Fahren Mit den eingeworbenen finanziellen Mitteln fährt Blickfeld die Serienproduktion hoch, stärkt die Qualifizierung ihrer LiDAR-Sen- soren für den Automobilmarkt und will das Anwendungsentwick- lungs- und Vertriebsteam weiter ausbauen. Damit kann das Un- ternehmen Potenziale in Industrieanwendungen verfolgen. „Wir sehen im Industriemarkt ein gigantisches Potenzial für unsere LiDAR-Sensorik und Datenverarbeitungssoftware“, sagt Dr. Müller. Blickfelds patentierte Technologie ist vorteilhaft bezüg lich ihrer Adaption für die Industrie und ermöglicht eine hoch automati- sierte Produktion der Geräte. Laut Unternehmens angaben sind die Sensoren unter anderem im autonomen Fahren sowie in Smart City-, Industrie- und Security-Lösungen bereits im Einsatz. Internationalisierung und vielversprechende Aussichten Im internationalen Vergleich sind Länder wie China und die USA den Europäern voraus. „Wir sehen definitiv einen wesentlichen Unterschied zu unseren amerikanischen oder chinesischen Wettbewerbern in Bezug auf Finanzierungssummen. In einer globalisierten Welt haben wir allerdings auch als deutsches Unter nehmen Zugang zu international tätigen Investoren“, so Dr. Müller. Laut der aktuellen Deloitte-Studie stehen deutsche Unternehmen auch bei der Anwendung international nicht schlecht da und haben bereits vielfach erfolgreich KI-Projekte umgesetzt, die sich oft schnell amortisierten. Blickfeld sieht sich bestens positioniert, um sich weltweit als Schlüsselanbie- ter für optische Sensorik zu etablieren, und arbeitet zudem an seiner Internationalisierung. „Inzwischen zählen wir 120 Mitar- beiter und planen einen mittleren siebenstelligen Umsatz für das Jahr 2021. Über die nächsten Jahre planen wir weiterhin ein großes Wachstum“, sagt Dr. Müller. Bayern Kapital kann sich eine weitere Beteiligung am Start-up vorstellen: „Wir haben gro- ßes Vertrauen in das gesamte Team von Blickfeld und sind über- zeugt von deren innovativer sowie kompetitiver Technologie“, so Roman Huber. Carolina Heyder [email protected] ANZEIGE The Swiss network for Venture Capital Private Equity & Private Debt Long-Term Investment Corporate Finance Mergers & Acquisitions www.seca.ch

Transformation beitragen könnten. Wie viel Veränderungswille steckt in Ihrer Strategie? Rosberg: In der Wirtschaft wird sehr viel Kapital bewegt. Durch globale Kooperation und den Einfluss von starken Marken kann man enorm viele Menschen inspirieren. Wenn wir deutlich machen können, dass Gewinn auch bedeutet, dass wir positive Werte schaffen und die Welt zu einem besseren Ort machen, dann schaffen wir es, eine neue Art des Kapitalismus aufzu- zeigen. Einen, der von gemeinsamen Werten geprägt ist und dem Willen, etwas zu verändern. Natürlich bedeutet das eine Disruption. Das sieht man gerade im Bereich der Mobilität. Mein persönlicher Schwerpunkt liegt auf zukunftsorientierten Technologien, die einen nachhaltigen Lebensstil fördern. Ich glaube, wir müssen uns auf die Innovationskraft und die Mög- lichkeiten konzentrieren, die uns neue Technologien bieten, um zum Beispiel Emissionen zu reduzieren, Energie zu sparen und Abfall zu vermeiden. Ein globales Wertebewusstsein hilft total dabei, Akzeptanz für solche Technologien zu bekommen. Durch globale Kooperation und den Einfluss von starken Marken kann man enorm viele Menschen inspirieren. VC Magazin: Sie hatten ins Auge gefasst, eine Stiftung zu gründen – welchen Schwerpunkt würde die Stiftung haben? Rosberg: Ganz klar: nachhaltige Projekte in der ganzen Welt zu unterstützen und den Klimawandel zu bekämpfen, finanziert durch Beteiligungen an Unternehmen, die ihrerseits für positiven Wan- del einstehen. Auch durch meine Jurorenrolle bei „Die Höhle der Löwen” bekomme ich mit, was es für geniale Unternehmen gibt, denen es meist jedoch an finanzieller Unterstützung fehlt. Es ist einfach spannend, zu sehen, mit welchen Erfindungen oder Services man der Menschheit in Sachen Nachhaltigkeit weiterhelfen kann. Daher würde ich gerne solchen Firmen helfen und sie mit einer Stiftung unterstützen. VC Magazin: Stiftungen und öffentliche Einrichtungen legen ihre Gelder, trotz schlechter Verzinsung, noch immer sehr traditionell an; das Misstrauen gegenüber neuen Modellen ist groß. Bieten Impact Investing oder die Beteiligung an nachhaltigen Unter- nehmen in Ihren Augen eine Lösung? Rosberg: Sicher birgt dies ein viel größeres Risiko als traditionelle Anlagemodelle. Und gerade Stiftungen trifft bei dem Umgang mit ihren Geldern eine besondere Verantwortung, da sie viele Pro- jekte unterstützen, die auf ihre Hilfen angewiesen sind. Ich glaube dennoch, dass man mit einer smarten Anlagestrategie beides machen kann: gewinnbringend investieren und Gutes tun. VC Magazin: Haben Sie einen Vorschlag, um diesem Dilemma zu entkommen? Rosberg: Sicher ist wie überall ein diversifiziertes Portfolio mit einer breiten Streuung eine gute Wahl. Aber auch bei den Impact Investments gibt es ja viele langfristig sichere Möglichkeiten, nachhaltige Projekte zu fördern, zum Beispiel durch ETFs oder Ich glaube dennoch, dass man mit einer smarten Anlagestrategie beides machen kann: gewinnbringend investieren und Gutes tun. Impact-Fonds. Ich bin z.B. an Future Positive Capital beteiligt. Da geht es darum, europäische Deep-Tech-Unternehmen zu finan- zieren und sich mithilfe von künstlicher Intelligenz, Robotik, synthetischer Biologie, Genetik und anderen Technologien mit der nachhaltigen Ernährung der wachsenden Weltbevölkerung, der Bekämpfung des Klimawandels und dem Umgang mit einer alternden Bevölkerung zu befassen. VC Magazin: Sie sind seit 2019 auch am Greentech Festival betei- ligt. Neben der Verleihung der Green Awards treffen sich Vor- denker und Wirtschaftsgrößen, um gemeinsam zu diskutieren. Welche Ergebnisse können solche Veranstaltungen erzielen? Rosberg: Generell geht es beim Greentech Festival darum, dass sich Unternehmer, Politiker, Wissenschaftler sowie andere einflussreiche Persönlichkeiten vernetzen können. Das bringt einen Wissenstransfer, Austausch und vor allem die Inspiration, gemeinsam etwas zu bewegen. Gerade Unternehmen profitie- ren ungemein von dieser Plattform. Auf dem Greentech Festival zeigen wir die innovativsten nachhaltigen Technologien sowie Produkte und dass ein grüner Lifestyle nicht mit Verzicht und Ideologie verbunden ist, sondern total cool und faszinierend sein kann. Allgemein ist es mir extrem wichtig, dass wir so viele Leute, wie nur möglich auf die aktuelle Situation aufmerksam machen – denn nur gemeinsam können wir etwas bewirken und schließlich auch etwas verändern. Es ist für mich super inte- ressant, andere Meinungen zu hören, zu sehen, wie andere das Thema angehen. Ich lerne unheimlich gerne, und gemeinsame Diskussionen tragen natürlich dazu bei. VC Magazin: Welche weiteren Personen zum Beispiel aus Wirt- schaft und Sport würden Sie in diesem Bereich künftig gerne mitwirken sehen? Rosberg: So viele wie nur erdenklich möglich! Bei unserem Greentech Festival haben wir immer eine äußerst interessante, breit gefächerte Auswahl an Personen aus Wirtschaft, Sport und dem öffentlichen Leben. 2020 hatten wir zum Beispiel Ursula von der Leyen, Robert Redford, Jane Goodall, Sting, Stefanie Giesinger oder André Schürrle dabei. Jedes Jahr bekommen wir mehr Aufmerksamkeit und erreichen somit auch immer mehr Leute. Die virtuelle Konferenz zog mehr als eine Mio. aktive Zuschauer an und erreichte weltweit über eine Mrd. Menschen, was mich natürlich sehr stolz macht. VC Magazin: Herr Rosberg, haben Sie herzlichen Dank für das Interview. Bettina Model [email protected] 43 3-2021

Geld allein macht nicht glücklich – oder doch!? Dr. Thomas Heiden ist Geschäftsführer der heiden associates Personalberatung, die seit Jahren in erster Li- nie Venture Capital- und Private Equity Gesell- schaften sowie deren Portfoliounternehmen beim Management Audit und Executive Search berät. FOCUS zeichnete heiden associates seit 2015 sieben Mal in Folge zu den Top 10- Personalberatern Deutschlands aus. M eine Tätigkeit als Personalberater bringt es mit sich, dass ich auf Veranstaltungen oder telefonisch angespro- chen werde, ob aktuelle Vergütungspakete beim jetzigen Arbeitgeber oder zukünftige nach einem möglichen Jobwechsel marktkonform sind. Hierzu fallen mir spontan zwei Zitate ein, die die Einstellung zum Gehalt beschreiben, von André Kostolany: „Wenn’s um Geld geht, gibt’s nur ein Schlagwort: ‚Mehr!‘“ – und von Søren Kierkegaard: „Das Vergleichen ist das Ende des Glücks und der Anfang der Unzufriedenheit.“ Es liegt in der Natur des Men- schen, mit dem gegenwärtigen Zustand selten zufrieden zu sein und auf der anderen Seite das Gras viel grüner zu sehen. Ich kenne kaum einen Menschen, der mit seinem Einkommen zufrieden ist, unabhängig von der Höhe. Studien zeigen, dass der motivatorische Effekt einer Gehaltserhöhung maximal ein Quartal wirkt, danach beginnt die Unzufriedenheit von Neuem – Schlagwort „Mehr“. Kommen wir ohne Umschweife zur Ver- gütung in der Beteiligungsbranche: Hier ist der Vergleich von Vergütungspaketen meiner Einschätzung nach besonders aus- geprägt. Warum gerade hier? Meine Vermutung ist, dass gleich- lautende Jobtitel dazu verleiten, Dinge zu vergleichen, die so nicht direkt vergleichbar sind. Auch Neid spielt eine Rolle, wenn es um die Höhe der Vergütung geht. Immer wieder erlebe ich in Diskussionen mit Klienten, deren Beteiligungsvehikel entweder eine Abteilung eines Kon- zerns (Industrie oder Bank) oder eine 100%ige Tochter ist, dass interne Barrieren einer marktkonformen Vergütung entgegen- stehen. Die Aussage „Dann verdient er ja mehr als der Vorstand“ ist der Klassiker. So trivial es klingt – Größe zählt. Eine Private Equity-Gesellschaft mit einem Milliardenfonds kann gemäß einem 80/20/2%-Fee- Modell ganz andere Volumina an den General Partner ausschüt- ten als eine Venture Capital-Gesellschaft im Seed-Bereich. Vor- schnell werden nur die jährlichen Gehaltszahlungen verglichen. Der Anreiz im Venture Capital- oder Private Equity-Sektor tätig zu sein, liegt in der Gewinnbeteiligung, dem Carry. Die 20% des Fondsgewinns sind bei performanten Fonds äußerst attraktiv, allerdings nur für die, die am „Futtertrog“ sitzen. Die Partner entscheiden darüber, ob, und wenn ja, wie viele, Carry-Punkte nach unten weitergereicht werden. Dieje nigen, die nicht in den Genuss dieses Privilegs kommen, wei sen auch die höchste Fluktuation auf, da sie oftmals keine Perspektive in ihrer Beteili- gungsgesellschaft sehen, jemals an den „Futtertrog“ zu gelan- gen – übrigens eine ideale Zielgruppe für Personalberater, die gute Kandidaten unterhalb der Partnerebene für andere Klienten aus der VC-/PE-Branche abwerben wollen. Beteiligungsgesellschaften, die aus der Bilanz investieren, soll- ten, um attraktiv am Bewerbermarkt zu sein bzw. zu werden, fonds ähnliche Modelle wie Vintage-Fonds oder Deal by Deal- Kons trukte installieren, die einen Carry für das Seniormanage- ment ermöglichen. Ein Investmentmanager oder -direktor in einer Venture Capital- Gesellschaft ist vom Salär nicht mit seinem Namensvetter in einer Private Equity-Firma vergleichbar, erst recht nicht, wenn eine deutsche Gesellschaft mit einem Player aus UK oder USA verglichen wird. Nichts Neues ist, dass angloamerikanischen Venture Capital-/Private Equity-Gesellschaften ihrem Team deutlich höhere Gehälter bezahlen als deutsche – allerdings errei che ich telefonisch auch nach 22:00 Uhr Investment Mana- ger dieser Gesellschaften in ihren Büros, was nicht immer im Zeitunterschied zur US-Westküste begründet ist. Geld ist ein Hygienefaktor, der stimmen muss. Wichtig sind auf Dauer auch weiche Faktoren, die es vor einem Wechsel zu be- rücksichtigen gilt. Ein Mitarbeiter kommt wegen des Unterneh- mens und geht wegen des Chefs. Selbst ein auskömmliches Schmerzensgeld führt auf Dauer zu keinem nachhaltigen und zufriedenen Arbeitsverhältnis! Zum Abschluss noch ein Bonmot vom George Bernard Shaw: Es stimmt, dass Geld nicht glücklich macht. Allerdings meint man damit das Geld der anderen. 45 3-2021

m o c . e b o d a . k c o t s – a i i l u I © : o t o F Der Onlinemarkt zeigte schon vor der Krise ein stetiges Wachs- tum und explodiert nun nahezu. Durch die Schließung der Ein- zelhandelsgeschäfte und die Kontaktbeschränkungen nutzen viele die Möglichkeit, online zu shoppen. Nun sind auch diejeni- gen, die vorher noch den Bummel durch die Innenstadt bevor- zugt haben, gezwungen, auf den Onlinemarkt zurückzugreifen. Ob diese sich nach der Pandemie wieder umstellen oder beim bequemen Onlineshopping bleiben? Das Konsumverhalten der Gesellschaft wird sich nachhaltig verändern. Paketsendungen steigen Und wo liegt der Unterschied zwischen im Laden gekauften Pro- dukten und versendeten? Letztere sind in Pappe eingepackt. Hierbei handelt es sich um die dritte Variante: „braunes Papier“. Die Zahl der Paketsendungen stieg im Jahr 2020 in Deutschland um 3,6 Mio. im Vergleich zum Vorjahr.5 Wie sich das auf die Papier- industrie auswirkt, ist klar: Sie boomt. Im Vergleich zum Jahr 2019 stieg die Produktion 2020 um 2,1%. Konkret bedeutet dies im Jahr 2019 eine Produktion von 11,2 Mio. und 2020 von 11,4 Mio. Tonnen Pappe und Karton zu Verpackungszwecken.6 Letztlich ist die Papierindustrie also einer der Wirtschaftszweige, der durch die Corona-Krise nicht nur nachteilig betroffen ist, sondern durchaus auch Wachstum verzeichnet. 5 Pakete in Deutschland: Deutsche verschickten 2020 fast 3,6 Mio. Pakete mehr als im Vorjahr (rp-online.de). 6 https://www.vdp-online.de/fileadmin/0002-VDP/07_Dateien/1_Statistik/2020/11_2020_Statistische_ Kurzinformation_D.pdf. Dr. Martin Hüttermann ist stellvertretender Vor- standsvorsitzender des Private Equity Forums NRW und geschäftsführender Partner der Breidenbach & Partner PartG mbB. Theresa Krämer, LL.M., ist Rechtsanwältin der Brei- denbach Rechtsanwälte GmbH. ANZEIGE Maßgeschneiderte Eigenkapitallösungen für den Mittelstand Unternehmensnachfolge und Gesellschafterwechsel Mehrheits- und Minderheitsbeteiligungen FRANKFURT: +49 69-710 476-0 / MÜNSTER: +49 251-788 789-0 / www.vrep.de / E-Mail: [email protected]

Schweizer Zahlen im Detail Investitionen in Mio. CHF Anzahl Finanzierungsrunden 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 316 415 457 676 909 938 1.236 2.294 2.124 61 90 92 120 151 175 230 266 304 Der Swiss Venture Capital Report 2021 erfasst und analysiert sämtliche veröffentlichten Wagnis ka- pitalinvestments in Schweizer Start-ups. Der Swiss Venture Capital Report 2021 ist als PDF unter https://www.Start-upticker.ch/en/swiss-venture-capital-report verfügbar. Schweizer Venture Capital-Fonds im Aufwind Jüngere Schweizer Start-ups finden inzwischen verlässlicher als in der Vergangenheit Zugang zu Venture Capital, und ältere Start- ups in der Wachstums- und Expansionsphase können sich häu- figer auch große Finanzierungsrunden sichern. Es gibt mehr neue Investoren, die professionell und systematisch in Jung- unternehmen investieren. Institutionellen Anlegern steht ein immer breiteres Angebot von Investitionsmöglichkeiten zur Verfügung. Die Etablierung von Venture Capital als Assetklasse schreitet auch in der Schweiz voran. Es werden Start-ups gegrün det, investiert und wieder verkauft. Der Kreislauf gewinnt an Schwung, und Erfolgsmeldungen werden immer häufiger. 2020 wurden rund 40 Start-ups verkauft und damit sogar mehr als im Vorjahr. Fundraising für Verticals Mehr als 30 Fondsprojekte suchten 2018 und 2019 Investoren. Bei zwei Drittel der Befragten, die einen Fonds geschlossen haben, liegt die Größe unter 100 Mio. CHF. Längst beschäftigen sich die Fondsmanager nicht mehr ausschließlich mit einem Sektor wie Pharma und Biotech oder IKT; sie konzentrieren sich auf sogenannte Verticals und nutzen die Verschmelzung ein- zelner Sektoren beispielsweise innerhalb IKT – „Regtech“, „Legal- tech“, „Insurtech“, „Proptech“, „Constructiontech“. Die fort- schreitende Digitalisierung hält Einzug im Finanz-, Versiche- rungs- und Immobilienwesen und bietet auch im Gesundheits- wesen („Healthtech“) bedeutende Möglichkeiten zur besseren Nutzung der sich bietenden Wertschöpfungspotenziale. Fonds- manager fokussieren sich auf bestimmte Lebenszyklusabschnitte von Start-ups – oft in Abhängigkeit der Größe und des geografi- schen Fokus. Tendenziell haben kleinere (Erst-)Fonds ein regio na- les Investmentuniversum, während sich das geografische Spek- trum bei größeren und etablierteren Fonds eher ausweitet. Prof. Dr. Maurice Pedergnana führt seit 20 Jahren die SECA-Geschäftsstelle in Rotkreuz-Zug, Schweiz, zusammen mit An- drea Villiger (Fokus Administration), Thomas Heimann (Venture Capital), Dr. Teddy Amberg (institutionelle Anleger) und Jonas Brenner (Events). Seine jüngste Co-Publikation: Cyril Demaria et al. (2021): Asset Allocation and Private Markets. A Guide to Investing with Private Equity, Private Debt, and Private Real Assets. Wiley. Thomas Heimann ist stellvertretender Geschäftsführer der SECA und Dozent für Venture Capital an der Hoch- schule Luzern. Zudem ist er Co-Initiator und Autor des Swiss Venture Capital Report und Analyst beim Life Sciences Investor HBM Partners in Zug. Folgen Sie uns auch auf Trends und News rund um Venture Capital, Start-ups, Small- und Mid-Caps und Private Equity Werden Sie Teil der VentureCapital Magazin-Community auf LinkedIn und bleiben Sie topaktuell informiert! linkedin.com/company/vcmagazin ANZEIGE m o c . e b o d a . k c o t s – i t e y d e t t o d © : o t o F

Case Study Pexapark: Power Purchase Agreements im Blick Energiemarkt unter Strom Die Preisreferenzplattform des Schweizer Start-ups Pexapark sorgt für mehr Markttransparenz im Bereich erneuerbarer Energien. Doch nicht nur das: Die verfügbaren Datensätze und die komplette PPA-Softwarelösung des jungen Unternehmens liefern noch dazu einen Preisüberblick und erlauben die Quantifizierung von Risiken – wertvoll in Anbetracht der aktuellen Herausforderungen im Energiemarkt. Der Investor BayWa r.e. Energy Ventures setzt bereits auf den Dienstleister. L aut aktuellen Zahlen des Statistischen Bundesamts wurden im Jahr 2020 in Deutschland 502,6 Mrd. Kilowattstunden Strom erzeugt. Der Anteil der erneuerbaren Energien er- reichte dabei einen neuen Höchststand: stolze 47,0%. Die Energie- wende ist längst da und hat bereits vieles verändert. Marktplayer sind heutzutage gezwungen, umzudenken und zu handeln. Den Trend hat Michael Waldner früh erkannt und 2017 gemeinsam mit Partnern Pexapark gegründet. Neben Software zur Preisfin- dung und Verwaltung von Stromabnahmeverträgen (Power Purchase Agreements; PPAs) bietet das Unternehmen umfas- sende Beratungsdienstleistungen für die Ausführung von Energie- verkäufen. Investoren werden zu Energiemarktteilnehmern Mit dem Wegfall vieler Subventionen in diesem Bereich wurden über Nacht „Investoren zu Energiemarktteilnehmern und müs- sen Strom im Markt verkaufen und Preise absichern. Sie werden sozusagen zu Energiehändlern“, erläutert der CEO und Mitgründer. Neue Chancen inklusive: „Es entsteht ein neuer Markt, welchen Unternehmen wie Pexa- park mitaufbauen und -gestalten können“, fügt Waldner hinzu. Das Konzept kommt an. Inzwischen zählt das Schweizer Start-up über 70 Kundenmandate mit über 11 GW an PPA-Transaktionen und mehr als 50 Kun- den auf der Preis refe renzplattform. Diese wird mittlerweile von namhaften Institutio- nen wie Bloomberg NEF und der deutschen Strombörse EEX genutzt. Michael Waldner, Pexapark Schokolade war gestern Schweizer sind bereits für ihre Schokolade berühmt und für das Bankgeheimnis berüchtigt. Nun wollen sie im Bereich der erneuerbaren Energien mitmischen – und die Zeichen dafür ste- hen gut. Der PPA-Dienstleister Pexapark hat sich im März 2020 zusätzliches Wachstumskapital gesichert: Denn wo die Idee stimmt, sind Investoren nicht weit. Das Start-up hat in einer Series B-Finan zierungsrunde 6 Mio. EUR eingeworben, angeführt von BayWa r.e. Energy Ventures, zusammen mit den Series A-Inves- toren Encavis und dem Seed-Investor RP Global. Mit dieser In- vestitionsrunde erhöht sich die Finanzierung von Pexapark auf insgesamt 11 Mio. EUR. BayWa r.e. erläutert seine Entscheidung wie folgt: „Die Soft warelösungen (von Pexapark) sind unabhän- gig und basieren auf quantitativen Modellen, was zu deutlich geringeren Zeit- und Kosteninvestitionen für ihre Kunden führt“, erklärt Ulrich Seitz, Managing Director. Mehr als nur Kapital Aber mit Geld allein kann man heutzutage bei Start-ups nicht punkten. BayWa r.e. stellte bedeutend mehr als nur finanzielle Mittel zur Verfügung: „Das Investment in Pexapark ist ein Parade- beispiel dafür, was Corporate Venture Capital leisten kann. Be- reits im Zuge der Investmentvorbereitung haben wir mit drei Business Divisions MOUs gemeinsam mit Pexapark verhandelt, um sicherzustellen, dass BayWa r.e. Energy Ventures GmbH hier einen Mehrwert für das Start-up lie- fern kann, welcher weit über Geld hinaus- geht“, so Seitz. „Als exitorientierte Corpo- rate Venture Capital-Gesellschaft benötigen wir zwar diese Buy-ins von operativen Ein- heiten nicht, um zu investieren, sehen es aber als unsere Aufgabe, hier unser Mög- lichstes zu tun“, so der Investor. Ulrich Seitz, BayWa re Energy Ventures Go big or go home Auf die Frage, ob weitere Finanzierungsrunden geplant seien, verrät Waldner: „Weitere Finanzierungsrunden sind in Diskussion, um Wachstumsschritte umzusetzen (weitere Aufbau-Sales, stra- tegische Partnerschaften). Wir sind offen für zusätzliche Inves- toren, welche den Aufbau des Geschäfts aktiv unterstützen kön- nen (Product Development/Joint Offering, Sales, Technology).“ Die Höhe des Kapitalbedarfs stehe noch nicht fest. Pexapark hat große Pläne für die Zukunft: „Wir schauen uns Möglichkeiten für eine Expansion nach USA und Asien an.“ Es ist eine interes- sante Zeit im Energiemarkt, da der schnelle Wandel viele Mög- lichkeiten eröffnet. Carolina Heyder [email protected] Kurzprofil: Pexapark AG Branche: Firmensitz: Umsatz 2020: Investoren: Internet: PPA-Dienstleistung (erneuerbare Energien) Schlieren (Schweiz) k.A. BayWa r.e. Energy Ventures GmbH, Encavis AG und RP Global Austria GmbH https://pexapark.com 51 3-2021

Ralf Kunzmann, aws Fondsmanagement Umfeldbedingungen eingestellt und die Digi- talisierungsdynamik in nahezu alle Bran- chen verstärkt“, sagt Kunzmann. Gleichzei- tig müssen viele Technologieunternehmen ihre Organisationen und Geschäftsmodelle umbauen. „Sie sind auf der Suche nach Kapi- tal, das an sich vorhanden ist, von vielen Investoren aber zur Finanzierung ihres Bestandsportfolios zurückgehalten wird“, so Kunzmann. Darum rechnet er in den nächsten zwei Jahren mit einer Marktbe- reinigung, die sich auf Technologieunternehmen mit guten Leis- tungsdaten positiv auswirken werde. „Bei den guten Start-ups steigen die Bewertungen weiter, am unteren Ende dagegen wird es schwieriger“, sagt Thurn und Taxis – und auch Holle sieht diesen Trend: „Gefährlich ist, dass sich das Kapital zunehmend auf wenige Start-ups und wenige etablierte Venture Capital-Fonds konzentriert. Somit bekommen die Top 5% nahezu unbegrenzt Wachstumskapital, junge Gründungsteams ohne Track Record hingegen haben zuneh- mend Schwierigkeiten, ins Gespräch zu kom- men.“ Das gelte sowohl für Start-ups als auch für Emerging Manager. Philipp Thurn und Taxis, Constantia New Business Tech-Szene nah an Industrie und Forschung Wie in den meisten Ländern wurden beson- ders Entwicklungen in Healthtech durch COVID-19 massiv beschleunigt. „Das reicht von Ansätzen im Bereich Mental Health über die Behandlung chronischer Be- schwerden bis zur digitalen Unterstützung in der Pharmaentwicklung“, so Holle. Er- freulich sei der Trend im Bereich Climate- tech: „Insbesondere an der Schnittstelle zur Indus trie und zur Mobilität gibt es viel Innovationspotenzial.“ Zudem sieht Holle eine große Welle an Grundlagentechnologien, um welche herum Start-ups gegründet werden: „In Deeptech-Themen wie AI, Quantum Computing und Security ist Europa sehr stark, und Oliver Holle, Speedinvest m o c . e b o d a . k c o t s – r o b r e Z © : o t o F all diese Themen sind für uns hochspannend“, sagt Holle. Die Techszene in Österreich ist häufig angelagert an die Universi- täten in Wien, Innsbruck, Linz, Graz und Klagenfurt sowie an Exzellenz cluster im Industriebereich. Die Universität Innsbruck etwa verfügt über ein renommiertes Institut und ein wach- sendes Ökosystem im Bereich der Quantenphysik; die Tech- nische Universität Wien ist in der Medizintechnik weltweit führend und zudem stark im Bereich 3-D-Druck. „Österreich bie- tet eine breite, sehr gut ausgebildete Basis für Unternehmer und zunehmend auch für Serienunternehmer“, so Holle. Glo - bale Champions könnten grundsätzlich in allen Bereichen entstehen. r e n h e L g n a g f l o W © : o t o F Global Player unter dem Radar Auch abseits der Venture-Szene bringt Österreich wachstums- starke Global Player hervor, die mitunter eher unter dem Radar fliegen. Die 1998 gegründete TTTech zum Beispiel entwickelt Echtzeit-Netzwerkplattformen und Sicherheitssteuerungen für Industrie und Transport, welche unter anderem autonome Fahr- zeuge ermöglichen. Heute beschäftigt TTTech weltweit 2.300 Mitarbeiter. Die 2005 in Linz gegründete Dynatrace wiederum entwickelt eine Software Intelligence Platform für Cloud Com- puting und ist mittlerweile an der NASDAQ gelistet. Initiativen wollen Zahl der Ausgründungen vervielfachen Künftig sollen die Ausgründungen aus Universitäten noch stär- ker forciert werden. Mit dem IST Cube, der auf eine Initiative des Institute of Science and Technology Austria (IST Austria) zurückgeht, steht dafür ein neues Förderinstrument bereit. An dem Fonds sind staatliche und private Investoren beteiligt, darun ter der Versicherer VIG, die Beteiligungsgesellschaften Mitterbauer und Viveca und der Europäische Investitionsfonds (EIF). Sieben Start-ups mit Forschungshintergrund befinden sich im Portfolio, insgesamt stehen über 40 Mio. EUR für Ven- ture-Finanzierungen bereit. Ausblick In die gleiche Kerbe schlagen die Unternehmer Hermann Hauser und Herbert Gartner mit ihrer Initiative „Spin-off Austria“, die im Herbst startete. Sie soll die Quote erfolgreicher Ausgründungen aus der Forschung noch deutlich erhöhen. Hauser ist unter ande- rem Mitgründer des Mikroprozessorherstellers ARM Limited und zahlreicher weiterer Unternehmen; Gartner ist ebenfalls Serien unternehmer und investiert mit seiner Firme eQventure in österreichische Tech-Start-ups. Neben Forschung und Lehre wollen sie das Unternehmertum als dritte Säule an Österreichs Universitäten und Fachhochschulen etablieren. Bis 2030 sollen dadurch bis zu 1.000 zusätzliche Start-ups entstehen. Damit dürfte Österreich als Standort für Gründer, wachstumsstarke Start-ups und Venture-Investments künftig noch interessanter werden. Lukas Henseleit [email protected] 53 3-2021

R E K N E D M R O F © : o t o F Der OÖ HightechFonds verschafft oberösterreichischen Tech-Start-ups Wachstums- pers pektiven über die Region hinaus. Thomas Meneder (l.) und Christian Matzinger leiten den heimischen VC-Fonds. GENSPEED Ein Tropfen Blut, ein kom- paktes Gerät und ein hoch- sensibler Chip: Das reicht aus für fundierte medizini- sche Befunde in Laborquali- tät in 15 Minuten – egal ob in der Apotheke, in der Arztpraxis oder am Flugha- fen. Das Potenzial der zertifi- zierten und markterprobten Technologie ist groß – und reicht weit über den aktuel- len Anlassfall COVID-19 hin- aus: Stichwort individuelle Medizin oder Pharma. FireStart l z r a w h c S r e d n a x e A © l : o t o F Robert Hutters Business Software FireStart be- währt sich bereits bei internationalen Kunden wie Manner, Swarovski, KTM oder dem Flughafen Zürich im Einsatz. Foto: © Indrich Fotografie GENSPEEDs mobiles Labor liefert aus nur einem Tropfen Blut Testergebnisse – u.a. ak tuell mit einem Antikörpertest auf COVID-19, der in Ko operation mit Apotheken durchgeführt wird und reißenden Absatz findet. Im Bild Dr. Sonja Kierstein (CTO) und Dr. Max Sonnleitner (CEO). Die universelle Business Enterpri- se Software Suite bewährt sich bei der Digitalisierung und Auto- ma ti sierung von Geschäftspro- zessen – branchenunabhängig. Ak- tuelle Trends wie „Process Mining“ oder „Robotic Process Automati- on“ befeuern die Entwicklung. Mit Niederlassungen in London und New York ist das Unterneh- men bereits am Sprung, auch in- ternational ein Player zu werden. Storyclash Die gleichnamige Software führt Daten aus Millionen von Social Media- Posts weltweit zusammen und ermöglicht so ein plattformübergreifendes Bild zur Performance von Kampagnen. Storyclash hat bereits zahlreiche in- ternationale Großkunden gewonnen. Dazu zählen große Brands aus den unterschiedlichsten Branchen wie etwa Vodafone, Kaufland, Daimler, Adi- das und comdirect. R E K N E D M R O F © : o t o F Storyclash misst den Marketing-Wert für aufwendige Kampagnen und Social Media- Aktivitäten – und will sein Wachstum jährlich verdoppeln. Thomas Meneder (l.) und Christian Matzinger (3.v.l.) stehen den beiden Gründern Philip Penner (2.v.l.) und Andreas Gutzelnig (r.) dabei zur Seite. OÖ HightechFonds: Venture Capital auf regionaler Basis. Der OÖ HightechFonds ist ein regionaler VC-Fonds. Die für VC untypische örtliche Beschränkung funktioniert in Oberösterreich, das eine lebendige Start-up-Landschaft vorweisen kann, sehr gut. Die Vielfalt erlaubt es, auch auf regionaler Ebene ein Portfolio von exzellenten Unternehmen aufzubau- en, wie mehrere erfolgreiche Exits bereits gezeigt haben. Als Partner vor Ort ist der HightechFonds so die Anknüpfungsmöglichkeit für internatio - nale VCs, aber auch ein wesentlicher Player, um Start-ups zu professio - nalisieren und auf VC-Finanzierungsrunden vorzubereiten. Als Coach und Spar ringpartner auf Augenhöhe ist der Fonds am nachhaltigen Wachs- tum der jungen Tech-Unternehmen interessiert. Die insgesamt mehr als 16 Mio. EUR, mit denen der Fonds dotiert ist, setzen sich aus Mitteln der Euro päischen Union, des Landes Oberösterreich und oberösterreichischer Banken zusammen. Europäischen Fonds für Regionale Entwicklung sowie 55

J e k o s t e t z t a b o n n l o s n i e r e n ! m o c . e b o d a . k c o t s – i t e y d e t t o d © : o t o F Dieses Jahr noch wichtiger als sonst: aktuelle Informationen aus erster Hand Private Equity Flash der kostenlose Newsletter von vc-magazin.de, informiert u.a. über Neuigkeiten aus der Private Equity- Branche, aktuelle Marktentwicklun- gen, Termine sowie neue Beiträge auf vc-magazin.de wöchentlich neu! www.vc-magazin.de/newsletter

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VentureCapital Magazin wird Teil der brutkasten-Gruppe Starke Partnerschaft für die digitale Zukunft Das VentureCapital Magazin, führende Plattform für Investoren und Entrepreneure und Geschäftsbereich der GoingPublic Media AG, wird zum 1. April Teil der österreichischen brutkasten Mediengruppe. S eit Mai 2000 informiert das VentureCapital Magazin (Maga- zin, www.vc-magazin.de, Newsletter „Private Equity Flash“) Investoren, Unternehmer und Intermediäre über Trends, Transaktionen und Hintergründe rund um privates Beteiligungs- kapital, Entrepreneurship und Technologien. Die Käuferin brut- kasten versteht sich als führendes deutschsprachiges Medium für die GestalterInnnen der Zukunft. Mit ihr wurde ein passen- der Investor mit Digital- und Multimedia-Kompetenz gefunden, um die in 20 Jahren aufgebaute, cross-mediale Plattform Venture- Capital Magazin in die Zukunft zu führen. Synergiepotenziale sind auch durch die Kombination mit dem führenden Gründer- magazin StartingUp, das seit 2019 zur Gruppe gehört, zu erwar- ten. Aus Sicht von GoingPublic Media erfolgt der Verkauf des Geschäftsbereichs VentureCapital Magazin im Rahmen der wei- teren Fokussierung des Medien-Portfolios. Hintergrund brutkasten hatte in den letzten zwei Jahren bereits StartingUp und gründerberater.de übernommen. Mit dem VentureCapital Magazin intensiviert das deutschsprachige Wirtschaftsmedium mit Hauptsitz in Wien seine Tätigkeiten hierzulande. brutkas- ten- und startingUp-CEO Dejan Jovicevic freut sich über den Zuwachs: „VentureCapital Magazin ist für uns die perfekte the- matische Ergänzung in unserem Medienportfolio. Sehr etabliert und wirtschaftlich erfolgreich und damit auch der ideale Partner für den weiteren Ausbau unserer Marktpräsenz am deutschen Markt. Wir haben großen Respekt vor dem gesamten Going- Public Media Verlag und den MacherInnen des VC Magazins. Sie sind ein wesentlicher Bestandteil der ‘Heritage’ von 20 Jahren Venture-Capital-Geschichte in Deutschland.“ Plattform für Investoren und Entrepreneure bleibt eigenständig Die Plattform VentureCapital Magazin soll eigenständig weiter- betrieben werden, bleibt bis auf Weiteres am Münchner Stand- ort und greift auf alle wesentlichen Services der GoingPublic Media AG zurück. Bestehende KundInnen können alle Services und Produkte weiterhin nutzen. Markus Rieger, Gründer und Vorstand der GoingPublic Media AG, freut sich über die Zusammen arbeit: „Mit brutkasten haben wir einen idealen Inves- tor gefunden, um die Plattform VentureCapital Magazin auch digi tal nach vorne zu bringen.“ Das Produktportfolio wird unver ändert fortgeführt und soll mit multimedialen, vor allem audiovisuellen Angeboten weiter digitalisiert und ausgebaut werden. „Wir alle stehen für den GründerInnen-, MacherInnen- und Innovationsgeist und deshalb freut es mich sehr, dass die GoingPublic Media AG auch als Dienstleister sowie Gründer und Vorstand Markus Rieger als Berater an Bord bleiben”, sagt Jovicevic und fügt hinzu: „Darüber hinaus bietet die Kombinati- on der Medienformate VentureCapital Magazin und StartingUp einzigartige Möglichkeiten.“ Team um Mathias Renz weiter an Bord Der brutkasten übernimmt auch das bestehende Team des VentureCapital Magazins. Der langjährige Verlagsleiter Mathias Renz, der das Magazin seit dem Jahr 2001 als Redakteur, Re daktions leiter und Verlagsleiter begleitete, wird weiterhin die Geschicke der Plattform lenken. Renz ist ein erfahrener Me- dienmacher mit Unternehmergeist und seit über 20 Jahren in der deutschen Beteiligungsindustrie etabliert. Janine Heiden- felder, Leiterin des VC Magazin Hauptstadtbüros, übernimmt die Chefredaktion. Bis 2020 war sie sieben Jahre in leitender Funktion für den Bundesverband Deutscher Kapitalbeteili- gungsgesellschaften tätig. Die Kundenbetreuung Online/Print sowie das Online-Marketing liegen weiterhin in den Händen von Julia Karte. „Die vom brutkasten-Team geschaffenen multime- dialen und audio visuellen Angebote gepaart mit der redak- tionellen Reputation und dem großen Netzwerk des Venture- Capital Magazins ergeben großes Synergie- und Wachstums- potenzial und zahlreiche Mehrwerte für unsere Kunden und Leser. Ich freue mich darauf, gemeinsam etwas Großes auf- zubauen“, so Mathias Renz. Und der brutkasten-CEO ergänzt: „Mathias, Janine und Julia sind Vollpro fis. Mit ihnen bekommen wir große Verstärkung für unser mittler weile 35-köpfiges Team. Ich genauso wie unser gesamtes Team freuen uns sehr auf die Zusammenarbeit mit ihnen.“ [email protected] 63 3-2021

Vorschau | Post des Monats | Impressum Vorschau Das VentureCapital Magazin 4/2021 erscheint am 8. Juni 2021. Aktuelle Trends und Nachrichten aus der Beteiligungs- und Entrepreneurship-Szene Sonderausgabe „Standorte, Regionen & Technologien 2021“ • Gründer-Hochburgen, ihre Technologien und Unternehmen • Kapitalverfügbarkeit und Angels-Dichte • Technologietransfer: Hochschulen und Spitzenforschung • Wo sind welche Branchen und Technologien zu Hause? • Arbeitsformen der Zukunft • Überblick über öffentliche Fördermittel • „Hidden Regions“ – wo im Verborgenen Großes entsteht • European Hotspots Die Ausgabe 4/2021 erscheint pünktlich zum Family Day des High-Tech Gründerfonds und zur MUPET (POELLATH). Impressum 22. Jahrgang 2021, Nr. 3 (April) Verlag: Brutkasten GmbH, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089-2000339-0, Fax: 089-2000339-39, E-Mail: [email protected], Internet: www.vc-magazin.de Projektleitung: Mathias Renz 089-2000339-21, [email protected] Anzeigen: An den Verlag. Gültig ist Preisliste Nr. 4 vom 1. November 2006 Redaktion: Janine Heidenfelder (Chefredaktion & Leitung Hauptstadtpräsenz) Mitarbeit an dieser Ausgabe: Lucas Angermann, Morten Babakhani, Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Bärbel Brockmann, Dr. Christian Bürger, Chris- toph Büth, Dr. Isabelle Canu, Maren Eckloff-Böhme, Dr. Alex von Frankenberg, Peter Fricke, Holger Garbs, Dr. Thomas Heimann, Dr. Thomas Heiden, Lukas Henseleit, Carolina Heyder, Martin Hütter- mann, Carsten Huth, Theresa Krämer, Dan Meier, Bettina Model, Uwe Nespe- thal, Dr. Olaf Neubert, Dr. Bernt Paudtke, Prof. Dr. Maurice Pedergnana, Björn Weide haas, Till Wendler Lektorat: Benjamin Eder, Sabine Klug Gestaltung: Holger Aderhold Bilder: stock.adobe.com Anzeigen: Julia Karte 089-2000339-22, [email protected] Erscheinungstermine 2021: 12.2. (1-21), 12.3. (2-21), 16.4. (3-21), 8.6. (4-21 Sonderausgabe Standorte & Regionen 2021), 16.7. (5-21), 17.9. (6-21), 29.10 (7-21 Sonderausgabe Start-up 2022), 10.12. (8-21) Preise: Einzelpreis 18,50 EUR, Jahresabonnement (6 Ausgaben zzgl. Sonderausgaben) 148,00 EUR (inkl. Versandkosten und 7% Mwst.) Abonnementverwaltung: Brutkasten GmbH, Hofmannstraße 7a, 81379 München, Tel.: 089-2000339-0, Fax: 089-2000339-39, [email protected], www.vc-magazin.de Titelbild: © Karyna Chekaryova – stock.adobe.com Druck: Joh. Walch GmbH & Co. KG, Augsburg VentureCapital Magazin Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Quellen zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Richtigkeit der Angaben kann allerdings nicht über nommen werden. Bei allen einge- sandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nicht- abdruck vor. Nachdruck: © 2021 Brutkasten GmbH. Alle Rechte, insbesondere das der Über set- zung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Genehmigung der Brutkasten GmbH ist es nicht gestattet, diese Zeitschrift oder Teile daraus auf photomecha nischem Wege (Photo kopie, Mikro kopie) zu vervielfältigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektro- nische Datenbanken, Internet und die Ver viel fältigung auf externen Datenträgern. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutzerklärung der Brutkasten GmbH, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.vc- magazin.de/datenschutz. ISSN 1611-1710, ZKZ 53974 65 3-2021

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