VentureCapital Magazin 6-2021

Titelseite
Editorial

It‘s Exit-Time
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Statistik
Facts & Figures
Agenda Venture Capital
Prof. Dr. Stefan Jugel, Hochschule RheinMain
Handlungsfelder zur Belebung von Deutschlands Zukunftsfähigkeit durch Wagniskapital
Wünsche an die neue Bundesregierung ...

Eine Umfrage unter Marktteilnehmern
Zum Ausgang hier entlang

Exit-Optionen im Überblick
„Für einen Exit müssen viele Komponenten zusammenspielen“

Interview mit Michael Motschmann, MIG Capital
„Wir befinden uns in einem der besten Exit-Märkte seit 20 Jahren“

Interview mit Ralf Philipp Hofmann und Julian Ostertag, Drake Star Partners
Guter Einstieg legt Basis für erfolgreichen Exit

Kolumne von Christoph Büth, NRW.Bank
Unterstützung von außen

Do’s and Don’ts während des Exits
Erfolgsfaktor Transaktionsmanagement
Dr. Bernhard Noreisch, Jan-Phillip Kunz, Lutz | Abel
Interessendivergenzen bei M&A- Transaktionen mit mehreren Verkäufern
Immer differenziertere Strategien
Robert Massing, Solutio, Ralph Guenther, Pantheon
Trends im Private Equity Secondary-Markt
Corona-Pandemie fördert Nachfrage
Thomas Krempl, netfiles
Der virtuelle Datenraum – Entwicklungen und Trends
„Mit unserer Performance schlagen wir den gesamten Markt“

Interview mit Thomas Weinmann, Astorius
Herausforderungen an die Tax Due Diligence
Christian Schatz, Flick Gocke Schaumburg
Buy Side in besonderen Zeiten
Pull-Effekt schafft hohen Wirkungsgrad
Prof. Dr. Dirk Honold, Technische Hochschule Nürnberg Georg Simon Ohm
Erfolgreiche Exits als Grundlage für ein nachhaltiges Start-up-Ökosystem
Mit neuen Ideen gegen den Klimawandel

Investor im Portrait: Wi Venture: Erste Anlaufstelle für Impact-Start-ups
„Business Angels haben nicht zwingend einen Exit-Druck“

Interview mit Dr. Carsten Rudolph, BayStartUP
Bedeutung von Kultur- und Strategiefragen für nachhaltigen Erfolg von M&A-Transaktionen
Dominik Probst, Rafael Dössegger, Jester Advisory
Cultural Due Diligence
Apps statt Filiale

Starkes Wachstum im Fintech-Sektor
Europäische Fintechs werden erwachsen
Julian Riedlbauer, GP Bullhound
Aufwärtstrend im Markt
Hype oder Wertschöpfung?
Dr. Niki Winter, Willis Towers Watson
Insurtechs etablieren sich am Markt
E-Bikes für alle – im Abo oder gebraucht

Case Study | Rebike Mobility GmbH: Mit Fremd- und Eigenkapital auf Expansionskurs
„Im Bereich NFTs an vorderster Front mit dabei“

Executive Talk mit Christian Miele, Headline, Bundesverband Deutsche Startups
Dealmonitor
Events
Vorschau | Impressum
People

6 | 2021 – 18,50 EUR (D) Private Equity • Buyout • M&A www.vc-magazin.de Die Plattform für Investoren und Entrepreneure Zum Ausgang hier entlang Exit-Optionen im Überblick „Wir befinden uns in einem der besten Exit-Märkte seit 20 Jahren“ Interview mit Ralf Philipp Hofmann und Julian Ostertag, Drake Star Hype oder Wertschöpfung? Insurtechs etablieren sich am Markt Mit Special „Gründen und Wachsen in Bayern“ (6. Jg.)

MEHR ALS EIN PRIVATE DEBT-FONDS: EIN NEUER INNOVATIVER BAUSTEIN FÜR IHR PORTFOLIO. Private Debt ist keine neue Asset-Klasse. Aber eine wenig genutzte. Dabei besitzt sie ein hohes Wachstumspotenzial und fungiert als ideales Diversiﬁ zierungstool. Das sind beste Voraussetzungen für unsere Fondsinnovation. Die Besonderheit? Es ist der erste europäische Fonds, der ausschließlich im Sekundärmarkt von Private Debt investiert. Was nicht nur die zeitnahe Nutzung von Opportunitäten ermöglicht, sondern auch ein besseres Chancen-/Risikoproﬁ l. Sprechen Sie uns an: solutio.ag SOLUTIO AG Gebäude 100 Bavariaﬁ lmplatz 7 82031 Grünwald Tel.: +49 89 360357-0 Fax: +49 89 360357-28 eMail: [email protected]

It‘s Exit-Time Liebe Leserinnen und Leser, erst vor Kurzem hat das Sprachlern-Start- up Babbel seinen Börsengang für Herbst angekündigt und hofft auf 180 Mio. EUR frisches Kapital durch das IPO. Erfolg- reich vorgemacht hat es der US-Konkur- rent Duolingo, der im Sommer den Schritt aufs Parkett wagte und eine Bewertung von 6,5 Mrd. USD erzielte. Babbel wäre bei Weitem nicht der einzige Börsengang in diesem Jahr – der IPO-Markt boomt. Auch wenn das IPO oftmals als Königs- weg benannt wird – nicht minder attraktiv können Verkäufe an Strategen und Finanz- investoren sein. Die Geldspeicher poten- zieller Käufer sind reichlich gefüllt, und das sorgt für immer weiter steigende Be- wertungen – zumindest bei den gefragten Technologien. Welche Exit-Möglichkeiten für die Branche aktuell am interessantesten sind und wo- rauf sowohl Investoren als auch Unter- nehmer achten sollten, beleuchten wir in der vorliegenden Ausgabe. Aus M&A-Sicht blickt Drake Star Partners auf Exit-Kanäle und neue Challenges rund um Unterneh- menstransaktionen seit Beginn der Corona- Pandemie. Von den Herausforderungen an die Tax Due Diligence und damit auch von der zunehmend wichtiger werdenden War- ranty & Indemnity-Versicherung berichtet Flick Gocke Schaumburg. Worauf es beim Trans aktionsmanagement ankommt, fasst Lutz Abel in einem Expertenbeitrag zusam- men. Michael Motschmann von MIG Capital lässt den BioNTech-Exit Revue passieren. Außerdem blicken wir mit Dachfonds auf die verschiedenen Exit- Kanäle und die pandemiebedingt wach- sende Rolle von Datenräumen. Editorial Weitnauer Rechtsanwälte Steuerberater München Berlin Hamburg Mannheim Janine Heidenfelder, Chefredakteurin Im Branchenschwerpunkt widmen wir uns den Fintechs und Insurtechs. Europaweit sind die Finanz-Start-ups auf dem Vor- marsch und machen den gediegenen Ban- ken zunehmend Konkurrenz. Insurtechs etablieren neue Geschäftsmodelle in der Versicherungswirtschaft. Gemeinsam mit Brancheninsidern beleuchten wir Oppor- tunitäten in den Bereichen Blockchain, Open Banking und Financial Home. Wer zu Hause noch Panini-Sammelalben voller Spielerkarten aus Fußball, Basket- ball und anderen Sportarten im Schrank hat, sollte unbedingt einen Blick auf das Interview mit Christian Miele werfen: Der Partner des Venture Capital-Fonds Head- line (ehemals e.ventures) und Präsident des Start-up-Verbands hat mit seiner Ge- sellschaft in Sorare investiert, eine Platt- form für digitale Sammlerstücke im Fuß- ball – und das mit großem Erfolg, wie Miele berichtet. Eine wichtige Rolle spielen da- bei Non-fungible Token im Blockchain- Universum. The next big thing!? Viel Spaß bei der Lektüre! Gemeinsam für Innovation. Miteinander zum Ziel. [email protected] 3 6-2021 weitnauer.net

Inhalt 16 m o c . e b o d a . k c o t s – t t o r P s a e r d n A © : o t o F m o c . e b o d a . k c o t s – v o k h s e p © : o t o F Beteiligungsgesellschaften investieren in Unternehmen, um Nachfolgen zu lösen, Wachstum zu ﬁnanzieren oder Expansionen zu begleiten. Ab Tag eins des Investments steht aber auch der Exit im Raum. Die ver- schiedenen Wege haben ihre Eigenheiten, über die Unternehmer berichten. 22 Ob Börse, Stratege oder Secondary – der M&A-Berater Drake Star Partners begleitet Unternehmer und Investoren beim Ausstieg aus der Beteilung und kennt die aktuellen Trends und beliebten Branchen am Markt – und auch, welche Entwicklungen die Pandemie ins Rollen gebracht hat. 44 Fintechs machen den Banken zunehmend Konkurrenz und sind als digitale Allrounder wesentlich ﬂexibler und agiler. Aber ist der aktuelle Boom nachhaltig? 4 6-2021 3 Editorial It‘s Exit-Time 6 Statistik 7 Facts & Figures 10 Handlungsfelder zur Belebung von Deutschlands Zukunftsfähigkeit durch Wagniskapital Agenda Venture Capital Prof. Dr. Stefan Jugel, Hochschule RheinMain 12 Eine Umfrage unter Marktteilnehmern Wünsche an die neue Bundesregierung ... Titelthema 16 Exit-Optionen im Überblick Zum Ausgang hier entlang Themenschwerpunkt „Exit Management“ 20 Interview mit Michael Motschmann, MIG Capital „Für einen Exit müssen viele Komponenten zusam- menspielen“ 22 Interview mit Ralf Philipp Hofmann und Julian Ostertag, Drake Star Partners „Wir befinden uns in einem der besten Exit-Märkte seit 20 Jahren“ 24 Kolumne von Christoph Büth, NRW.Bank Guter Einstieg legt Basis für erfolgreichen Exit 25 Do’s and Don’ts während des Exits Unterstützung von außen 26 Interessendivergenzen bei M&A- Transaktionen mit mehreren Verkäufern Erfolgsfaktor Transaktionsmanagement Dr. Bernhard Noreisch, Jan-Phillip Kunz, Lutz | Abel 28 Trends im Private Equity Secondary-Markt Immer differenziertere Strategien Robert Massing, Solutio, Ralph Guenther, Pantheon 30 Der virtuelle Datenraum – Entwicklungen und Trends Corona-Pandemie fördert Nachfrage Thomas Krempl, netfiles 32 Interview mit Thomas Weinmann, Astorius „Mit unserer Performance schlagen wir den gesamten Markt“

34 Buy Side in besonderen Zeiten Herausforderungen an die Tax Due Diligence Christian Schatz, Flick Gocke Schaumburg 36 Erfolgreiche Exits als Grundlage für ein nachhaltiges Start-up-Ökosystem Pull-Effekt schafft hohen Wirkungsgrad Prof. Dr. Dirk Honold, Technische Hochschule Nürnberg Georg Simon Ohm 38 Investor im Portrait: Wi Venture: Erste Anlaufstelle für Impact-Start-ups Mit neuen Ideen gegen den Klimawandel 40 Interview mit Dr. Carsten Rudolph, BayStartUP „Business Angels haben nicht zwingend einen Exit-Druck“ 42 Cultural Due Diligence Bedeutung von Kultur- und Strategiefragen für nachhaltigen Erfolg von M&A-Transaktionen Dominik Probst, Rafael Dössegger, Jester Ad visory Branchenfokus „Fintech & Insurtech“ 44 Starkes Wachstum im Fintech-Sektor Apps statt Filiale 48 Aufwärtstrend im Markt Europäische Fintechs werden erwachsen Julian Riedlbauer, GP Bullhound 50 Insurtechs etablieren sich am Markt Hype oder Wertschöpfung? Dr. Niki Winter, Willis Towers Watson Praxis 54 Case Study | Rebike Mobility GmbH: Mit Fremd- und Eigenkapital auf Expansionskurs E-Bikes für alle – im Abo oder gebraucht 56 Executive Talk mit Christian Miele, Headline, Bundesverband Deutsche Startups „Im Bereich NFTs an vorderster Front mit dabei“ Datenbank 58 Dealmonitor 64 Events 65 Vorschau | Impressum 66 People Folgen Sie uns auch auf LinkedIn (linkedin.com/company/vcmagazin), Facebook (facebook.com/ VentureCapitalMagazin) und Twitter (twitter.com/vc_magazin) 5 6-2021 YO U R E X I T S TA R T S W I T H U S . EURE RECHTSANWÄLTE FÜR VC UND M&A

Facts & Figures | Statistik Zahl des Monats Stadt des Monats 44% In einer Studie des Digitalverbands Bitkom gaben von 200 befrag ten Start-ups nur 44% an, dass sie Mitarbeiterbeteili- gungsprogramme anbieten – demnach nicht einmal jedes zweite. Immerhin 46% denken darüber nach, und nur 8% schließen es für sich komplett aus. Gründe dafür sind auch die rechtlichen und steuerlichen Rahmenbedingungen hierzulande, die sich mit der Novelle des Fondsstandortgesetzes kaum verbessert haben. Am beliebtesten sind unter den Start-ups virtuelle Beteiligungen, die von 36% der Befragten genutzt werden. Nur 7% setzen auf Anteilsoptionen, 3% auf echte Anteile. Branche des Monats Nach einem eher schwachen Jahr ziehen die weltweiten Investi- tionen in Fintechs wieder an. Laut dem KPMG-Report „Pulse of Fin tech“, der auf PitchBook-Daten basiert, stieg das Volumen der Venture Capital-, M&A- und Private Equity-Investitionen im Fintech-Segment im ersten Halbjahr 2021 auf 98 Mrd. USD. Diese ﬂossen in 2.456 Deals. Im gesamten letzten Jahr hingegen wurden gerade einmal 121,5 Mrd. USD in 3.520 Deals investiert. Vor allem die Wagniskapitalﬁnanzierungen waren weltweit von Januar bis Juni dieses Jahres hoch: 52,3 Mrd. USD brachten die Venture Capi talisten in Finanz-Start-ups ein. Das entspricht mehr als dem Doppelten des zweiten Halbjahres 2020, wo sich die Inves- titionen auf 22,5 Mrd. USD beliefen. 2018 lag sogar der gesamte Jahreswert mit 54 Mrd. USD nur knapp höher als das erste Halbjahr 2021. In Deutschland wurden in der ersten Jahreshälfte 2,5 Mrd. USD investiert – international betrachtet ein vergleichs- weise niedriger Wert. Dass die Fintechs auch den Mittelstand stärken, erwarten die Wissenschaftler des IfM Bonn. Mit Blick auf die digitale Kreditver- gabe, die im Zuge der Pandemie langfristig vorankommen könnte, dürften die Start-ups bei der KMU-Finanzierung künftig eine grö- ßere Rolle spielen. Einer Untersuchung des Instituts zufolge pro- ﬁtieren kleine und mittlere Unternehmen von den niedrigeren Suchkosten und Kleinkrediten sowie kurzfristigen Betriebsmittel- ﬁnanzierungen, die bei etablierten Banken eher weniger zu ﬁnden sind. Zudem punkten Fintechs mit innovativen Analysetools, und der Wettbewerbsdruck bewegt auch Banken gezielt zu Koopera- tionen mit den jungen Finanzunternehmen. Dennoch bleiben die Wachstumsbarrieren, und die digitale Kreditvergabe stößt immer wieder an Grenzen. Perspektivisch schätzen die Wissen- schaftler die Aussichten durch die steigende Bedeutung der Blockchain-Technologie als positiv für Fintechs ein. 6 6-2021 Dortmund Die Stadt im Ruhrgebiet ist laut einer Studie von WeltSparen der beste Standort in Deutschland, um ein Unternehmen zu gründen. Mit einem Start-up Location Score von 100/100 Punkten hat Dortmund die höchste Punktzahl erreicht. Berlin kam nur auf Platz 21, Hamburg auf Platz 16 und München immerhin auf Platz neun. In Dortmund hingegen loben die befragten Gründer die hohe Lebensqualität und die moderaten Lebenskosten. Auf Platz zwei ﬁndet sich Hannover wieder, gefolgt von Karlsruhe auf Platz drei. Zu den abgefragten Daten gehörten neben der Ein- wohnerzahl, dem Bruttoinlandsprodukt und der Häuﬁgkeit der Google-Suchanfrage „Wie gründet man ein Unternehmen“ auch Durchschnittsmieten für Büros und durchschnittliche Gehälter. Chart des Monats Anzahl Unicorn-Deals* im Bereich Venture Capital, nach Regionen 90 80 70 60 50 40 30 20 10 s n r o c i n U r e d l h a z n A 0 2014 Gesamtanzahl 1,8 2,2 2,3 500 400 300 200 100 3,5 1,9 2,3 3,9 2,8 2,2 2018 2019 2020 0 2021 Blasengröße = Durchschnitt- liches Volumen in Mrd. USD Zeitraum: 2015–2020 5,9 2,5 2,7 3,0 2,7 4,4 2015 2016 2017 Nordamerika Europa Asien Paziﬁk Gesamtanzahl 7,9 3,9 2,3 Jahr * Start-ups mit einer Unternehmensbewertung über 1 Mrd. USD Quellen: CB Insights (2021); Nexit Ventures (2021); Vencap (2021); HQ Trust Scalable Capital, Forto, Trade Republic – das sind nur einige Beispiele für Einhörner aus diesem Jahr. Doch die Zunahme der Unicorns begann nicht erst im Januar: Die Anzahl steigt bereits seit einigen Jahren, wie HQ Trust belegt. Waren es 2015 weltweit nur 47 Einhörner, konnten 2020 mehr als 100 gezählt werden. Im gleichen Zeitraum erreichte die absolute Zahl 530 – und mo- mentan sind es bereits mehr als 650. Die meisten Megadeals entfallen auf Nordamerika und Asien, die bislang mehr als 85% der weltweiten Unicorns stellen. Allein in den USA gab es im letzten Jahr mehr als 70 neue. Die großen Runden beeinﬂussen auch den Exit-Markt. Ein robus tes IPO-Umfeld wird laut HQ Trust nötig sein, da die Börse der primäre Exit-Kanal für Einhörner ist. Im Durchschnitt brin- gen laut dem Multi Family Ofﬁce der Familie Harald Quandt 65% der durchgeführten Deals weniger als das investierte Kapital ein. Auch werden Unternehmen mit hohen Bewertungen länger im Portfolio gehalten.

Facts & Figures heiden a s s e s s m e n t · s e a r c h · c o a c h i n g · c o n s u l t i n g b e r l i n · d o r t m u n d · s t u t t g a r t · w i e s b a d e n EY: Rekordhalbjahr im Private Equity-Markt m o c . e b o d a . k c o t s – s n o i t c u d o r P k c o t s t A © : o t o F Die Corona-Pandemie scheint überwunden – zumindest auf dem deutschen Private Equity-Markt. Mit einer Rekordzahl an Deals haben sich die Private Equity-Gesell- schaften im ersten Halbjahr 2021 aus ihrer Zurückhaltung gelöst, wie eine Analyse von EY zeigt. Mit 156 Deals in den ersten sechs Monaten des Jahres verzeichnet die Bran- che einen neuen Höchstwert im Vergleich aller bisher untersuchten Halbjahre. Die größte Transaktion markiert die Übernahme des Schuhherstellers Birkenstock durch L Catterton und Financière Agache mit 3,8 Mrd. EUR, gefolgt von der Beteiligung am Brillenhersteller Rodenstock durch Apax Partners SAS mit 1,5 Mrd. EUR. Im Durch- schnitt lagen aber vor allem kleinere und mittlere Transaktionen im Trend. Insgesamt erreichte das erste Halbjahr ein Investitionsvolumen von 12,3 Mrd. EUR und damit den zweitbesten Wert für ein erstes Halbjahr seit Bestehen der Studie. Nur im ersten Halb- jahr 2020 wurde durch den thyssenkrupp-Buyout mit 24,2 Mrd. EUR ein noch stärkeres Volumen erreicht – allerdings lag damals die Zahl der Transaktionen bei nur 94. Strategen verlagern Fokus auf Kerngeschäft Deutlich weniger dynamisch zeigen sich die Strategen. Hier lag die Zahl der Deals mit 250 leicht über dem Vorjahresniveau, und der Transaktionswert erreichte nur 13,9 Mrd. EUR – den drittniedrigsten Wert für ein erstes Halbjahr seit zehn Jahren. Auch die Verkäufe an Strategen waren mit einem Wert von 2,5 Mrd. EUR rückläuﬁg, aber zumin dest die Anzahl stieg von 28 auf 36. Als Gründe sieht die Analyse die lang anhaltenden Lockdowns. Zahlreiche Strategen haben sich auf ihr Kerngeschäft kon- zentriert und weniger neue Investments getätigt. IPO-Markt boomt Beliebter Exit-Kanal war im ersten Halbjahr der IPO-Markt: Sieben Börsengänge von Portfolio unternehmen konnten insgesamt 3,3 Mrd. EUR einbringen. In den letzten fünf Jahren hatte es maximal zwei IPOs pro Halbjahr gegeben. Ein Blick auf beliebte Branchen bei den Private Equity-Gesellschaften zeigt, dass die meisten Übernahmen im IT-Sektor getätigt wurden. In diesem Bereich fanden 46 Transaktionen statt, gefolgt von 17 im Industrie- und 15 im Bausektor. Aufgrund der Birkenstock-Übernahme lag das höchste Volumen von insgesamt 5,1 Mrd. EUR im Konsum gütersektor. Die Aussichten sind laut EY auch positiv: Es ist zu erwarten, dass das Deal-Tempo aufgrund wachsender Fondsvolumen und eines hohen Levels an Dry Powder weiter zuneh men wird. Der Investmentfokus wird noch stärker auf Wertschöpfung im Bereich der Digitalisierung und auf ESG-Themen liegen. 7 6-2021 Für unseren Mandanten, die Brandenburg Kapital GmbH in Potsdam, suchen wir mit einem ﬂexiblem Arbeitsort und -zeitmodell zum nächstmöglichen Zeitpunkt eine(n) erfahrenen: Investment Director (w/m/d) Life Science (VZ/TZ) – Seed- & Wachstumsﬁnanzierungen Unternehmen: Die Brandenburg Kapital GmbH hat seit über 25 Jahren rund 250 Mio. EUR in über 200 Unter- nehmen investiert. Mit dem aktuellen VC-Fonds stehen 100 Mio. für die weitere Begleitung von wachstumsstarken Unternehmen in der Seed- und Wachstumsphase im Land Brandenburg zur Verfügung. Ihre Aufgaben: • Führen des Life Sciences/Health Care Teams • Weiterentwickeln der Investmentstrategie • End2end-verantwortlich (Deal Origination, Due Diligence, Entwicklung, Exit) • Seed- und Wachstumsﬁnanzierungen von Start-ups • Repräsentieren des Fonds als Investor oder Beirat in den Portfoliounternehmen • Ausbauen des Netzwerks zu nationalen und internationalen Investoren Ihre Bewerbung: Für erste Informationen steht Ihnen Dr. Thomas K. Heiden, Leiter unseres Berliner Büros, unter +49 30 234 60 444 zur Verfügung. Diskretion und die Einhaltung von Sperrve- rmerken bilden eine Grundlage unserer profes- sionellen Vorgehensweise. Bitte bewerben Sie sich ausschließlich online über unser Jobportal auf https://heiden-associates.com heiden associates gehört laut FOCUS Magazin seit 2015 siebenten Mal in Folge zu den Top 10 Executive Search Personalberater Deutschlands und wurde vom Karriere-Portal experteer als „Headhunter of the Year“ in den Jahren 2016, 2017 und 2018 ausgezeichnet. heiden associates Büro Berlin Südendstraße 4 12169 Berlin T +49 30 36 46 70 34 F +49 30 36 46 70 35 E [email protected] I https://heiden-associates.com

Facts & Figures MBG Baden-Württemberg zieht Halbjahresbilanz Die Corona-Pandemie hat auch im ersten Halbjahr 2021 bedingt durch Schließun- gen und Beschränkungen viele Unterneh- men in Bedrängnis gebracht, wie der Halbjahresbericht der Mittelständischen Beteiligungsgesellschaft Baden-Württem- berg (MBG Baden-Württemberg) zeigt. Zahl- reiche kleine und mittlere Unternehmen haben von der MBG und der Bürgschafts- bank Hilfe erhalten. Aktuell stabilisieren sich die Unternehmen, sodass die Nachfrage nach Hilfen rückläuﬁg ist, so die MBG. Gefragt waren vor allem stille Beteiligun- gen, zu denen 78 Anträge über ein Beteili- gungsvolumen von mehr als 40,1 Mio. EUR eingingen. Genehmigt wurden davon 56 mit einem Volumen in Höhe von 28 Mio. EUR – im Vorjahr lag der Wert bei 39 Beteiligun- gen mit 9,6 Mio. EUR. Auch die Bürg- schaftsbank Baden-Württemberg konnte ihr hohes Vorjahresniveau halten und 300,4 Mio. EUR an Kredit- und Beteiligungs- volumen in 1.055 Unternehmen investie- ren. Krisenbedingt blieb die Nachfrage nach höherer Risikoabsicherung. Das Bürgschafts- und Garantievolumen lag bei 198 Mio. EUR, das durchschnittliche Kre- dit- und Beteiligungsvolumen bei 284.700 EUR (Vorjahr: 237.500 EUR). Mezzanine-BW-Programm als Corona-Hilfe Die MBG hat beim im Rahmen der Co- rona- Hilfen angebotenen Mezzanine-BW- Programm des Bundes und des Landes für Start-ups und Mittelständler als einer der Intermediäre der L-Bank fungiert und seit dem Start 36 Vorhaben mit einem Volumen von rund 22 Mio. EUR ﬁnan- ziert. Die Laufzeit des Programms wur- de bis Jahres ende verlängert. In diesem Zuge wurde auch der Finanzierungsrah- men von bisher 800.000 EUR auf 1,8 Mio. EUR erhöht. Das Angebot des Mezzanine-Beteiligungs- programms Baden-Württemberg reicht von mezzaninen Finanzierungsformen wie Wandel- und Nachrangdarlehen über stille bis hin zu direkten Beteiligungen im Einzel- fall. Von Landesseite stehen 50 Mio. EUR zur Verfügung, mit denen bis zu 250 Mio. EUR an Finanzierungsvolumen ermöglicht werden können. Beispiele für Unternehmen, die bereits Kapital aus dem Programm erhal ten haben, sind die Envola GmbH aus Ulm und Fischer Information Technology AG aus Radolfzell. Envola ist im Bereich nachhaltiger Technologien tätig und hat ein Gebäudeenergiesystem mit einer Luft- wärmepumpe in Kombination mit einem Wasser-Eisspeicher entwickelt. Die Pande- mie hat den Markteintritt verzögert und erhöhte Materialkosten mit sich gebracht. Fischer Information Technology bietet Softwarelösungen für digitale Produkt- dokumentation. Die Corona-Krise hat Projekte mit Bestands- und Neukunden verzögert. Weitere News finden Sie auf: www.vc-magazin.de/kategorie/news Proptechmarkt baut aus Proptech-Start-ups haben laut einer Analyse der blackprintpart- ners GmbH im ersten Halbjahr 2021 rund 287 Mio. EUR einge- sammelt und damit ihr bisher erfolg reichstes Halbjahr seit Be- ginn der Ana lyse anno 2016 verbucht. Mit dem Kapital überho- len die Jungunternehmen im Bau- und Immobiliensektor be- reits das gesamte Jahr 2020, in dem rund 284 Mio. EUR inves- tiert wurden. Zum Vergleich: 2016 lagen die Investments ledig- lich bei 159,1 Mio. EUR. Die Zahl der Proptech-Start-ups wächst ebenso: Trotz Corona- Pandemie wurden in diesem Jahr in der DACH-Region bereits 55 neue Jungunternehmen gegründet; 2020 lag die Zahl im gesamten Jahr bei 80. Aktuell sind 824 Proptechs in der DACH- Region an- gesiedelt, 609 davon mit Hauptsitz in Deutschland. Im Städ- teranking siegt Berlin mit 181 Start-ups in diesem Segment, ge- folgt von München mit 69 und Hamburg mit 44. Gründe für das erfolg reiche Jahr liegen in der zunehmenden Attraktivität der Proptech-Start-ups, die laut blackprintpartners mittlerweile Markt reife erreicht haben und für namhafte globale Player glei- chermaßen spannend sind wie für regionale Bau- und Immobili- enunternehmen, die mit den Start-ups zusammenarbeiten. Zu- dem ist Nachhaltigkeit ein Megatrend der Immobilienbranche, der für die Start-ups zum Wachstumstreiber wird. 8 6-2021 m o c . e b o d a . k c o t s – a n o l I a v o k a r a b a S © i : o t o F

m o c . e b o d a . k c o t s – a n o : o t o F l I a v o k a r a b a S © i heiden a s s e s s m e n t · s e a r c h · c o a c h i n g · c o n s u l t i n g b e r l i n · d o r t m u n d · s t u t t g a r t · w i e s b a d e n Für unseren Mandanten, die Care4 AG, suchen wir zum nächstmöglichen Zeitpunkt für den Standort Basel (CH) mit ﬂexibler Ofﬁce-Regelung (2–3 Tage Büro und Homeofﬁce) eine(n) erfahrenen: Investment Director (w/m/d) – Venture Capital für Wachstumsﬁnanzierungen Unternehmen: Die Care4 AG ist seit 2007 an über 40 Unternehmen europaweit beteiligt und hält aktuell 15 Beteiligun- gen, 20 Fund of Funds Investments sowie Beteili- gungen an Immobilien-Gesellschaften. Investitions- schwerpunkt ist die Wachstumsﬁnanzierung (Series A&B) von schnell wachsenden, disruptiven Techno- logie-Unternehmen in Europa. Ihre Aufgaben: • End2end-verantwortlich (Deal Origination, Due Diligence, Entwicklung, Exit) • Betreuen der Bestandsbeteiligungen und der Fund of Fund Aktivitäten • Wachstumsﬁnanzierungen von Technologie-Unternehmen in Europa • Aktive Rolle bei der Wertsteigerung der Portfolio-Unternehmen • Repräsentieren die Gesellschaft als Beirat in den Portfolio-Unternehmen • Erweitern und Betreuen des Fund-of-Funds-Portfolios • Ausbauen des Netzwerks zu nationalen und internationalen Investoren Ihre Bewerbung: Für erste Informationen steht Ihnen Dr. Thomas K. Heiden, Leiter unseres Berliner Büros, unter +49 30 234 60 444 zur Verfügung. Diskretion und die Einhaltung von Sperrve- rmerken bilden eine Grundlage unserer profes- sionellen Vorgehensweise. Bitte bewerben Sie sich ausschließlich online über unser Jobportal auf https://heiden-associates.com heiden associates gehört laut FOCUS Magazin seit 2015 siebenten Mal in Folge zu den Top 10 Executive Search Personalberater Deutschlands und wurde vom Karriere-Portal experteer als „Headhunter of the Year“ in den Jahren 2016, 2017 und 2018 ausgezeichnet. heiden associates Büro Berlin Südendstraße 4 12169 Berlin T +49 30 36 46 70 34 F +49 30 36 46 70 35 E [email protected] I https://heiden-associates.com BVK und KfW: Alle Ampeln auf Grün Das Private Equity- und Venture Capital-Barometer von KfW und Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) weist für das zweite Quartal wieder positive Stimmung aus: Der Private Equity-Markt liegt erstmals nach dem Corona- Schock wieder über dem langjährigen Durchschnitt, wie die Ergebnisse zeigen. Wäh- rend der Indikator für die aktuelle Geschäftslage um 20,7 Zähler auf 5,3 Punkte zulegt, klettert der Indikator für die Geschäftserwartungen um 30,7 auf 21,5. Keine der Ampeln steht auf Rot – ein seltenes Bild, wie KfW und BVK mitteilen. Die Branche ist nur mit den Einstiegspreisen unzufrieden: Hier gingen die Bewertungen nach unten, liegen aber noch im Normalbereich. Fundraising, Investitionsbereitschaft, Dealﬂow-Stärke, steuerlicher Rahmen und Wertberichtigungen haben sich indes allesamt zweistellig verbessert. Vor allem der Indikator für die Investitionsbereitschaft ging deutlich nach oben und konnte seinen bisherigen Bestwert aus dem Jahr 2014 übertreffen. „Das Geschäftsklima auf dem deutschen Private Equity-Markt überspringt mit einem gro- ßen Satz seinen langjährigen Durchschnitt und ist nach vier Quartalen Corona-Blues zurück im positiven Bereich“, sagt Dr. Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW, und fügt hinzu: „Eine große Rolle dürfte dabei die wieder anziehende Mittelstands- konjunktur spielen – dort stehen alle Zeichen auf Aufschwung. Mit der abnehmen- den Unsicherheit bei den Mittelständlern wird auch die Investitionsgrundlage wieder fester.“ Auch das Venture Capital-Geschäftsklima ist positiv. Hier markiert der Geschäfts- klimaindikator des Frühphasensegments mit 37,8 Saldenpunkten einen neuen Best- wert. Gründe dafür liegen vor allem in den hohen Geschäftserwartungen. Und auch die Aussichten sind wieder im Aufwärtstrend und erreichen mit 39,6 Saldenpunkten ein noch nie dagewesenes Ergebnis. Das Rekordklima ist vor allem auf das erfolgreiche Fundraising, die Exit-Möglichkeiten und die Stärke des Dealﬂows zurückzuführen, wie das Barometer zeigt. „Nicht zuletzt die Zufriedenheit mit dem Fundraising- und Exit- Umfeld heizen die Stimmungseuphorie weiter an. Die Kehrseite der Medaille ist das all- gemein sehr hohe Bewertungsniveau, das inzwischen auch in frühen Runden aufge- rufen wird. Die Skepsis demgegenüber scheint bereits auf die Investitionsbereitschaft der Venture Capitalisten zu schlagen. Die Herausforderung besteht darin, dass die Start-ups ihre hohen Bewertungen auch langfristig rechtfertigen müssen“, äußert sich Ulrike Hinrichs, geschäfts führendes Vorstandsmitglied des BVK, zu den Entwicklun- gen. Beim Exit- Klima haben die aktuelle Beurteilung wie auch die Erwartungen ange- zogen. Hier konnte der bisherige Höchstwert aus dem Herbst 2018 übertroffen werden. Bei den Befrag ten stach auch der IPO-Markt als bester Exit-Kanal heraus, die ersten beiden Quartale stellten das stärkste IPO-Halbjahr seit 2000 hierzulande dar, und auch die Aussich ten für die zweite Jahreshälfte an der Börse sind gut. Weitere News finden Sie auf: www.vc-magazin.de/kategorie/news 9 6-2021

Facts & Figures Handlungsfelder zur Belebung von Deutschlands Zukunftsfähigkeit durch Wagniskapital Agenda Venture Capital Deutschland riskiert seine Zukunftsfähigkeit, wenn es der Politik nicht gelingt, die Finanzierung von Wachstumsunternehmen durch Venture Capital zu beleben – denn was Deutschland als Forschungsstandort auf Weltklasseformat zu leisten in der Lage ist, ﬁndet im Wagniskapitalmarkt keine Ent- sprechung. D eutschland liegt bei Patentanmeldungen weltweit nach den USA auf Platz zwei. Beim Vergleich der Venture Capital- Investitionen am BIP liegen die USA aber ein Zehnfaches vor Deutschland. Spektakuläre wagniskapitalﬁnanzierte Unter- nehmen wie BioNTech, die in Deutschland gefördert wurden, gehen in den USA an die Börse. Weil hierzulande ausreichende Finanzierungsmöglichkeiten sowie ein entsprechendes Ökosys- tem fehlen und die Politik nicht die notwendigen Rahmenbedin- gungen setzt, proﬁtiert der amerikanische Kapitalmarkt davon. Aber was lässt sich tun, um diese Situation zu ändern? Anreize für den Kapitalmarkt schaffen Um den Venture Capital-Markt in Deutschland zu stärken, hat die Bundesregierung 2021 die Voraussetzungen für einen Beteiligungs- fonds in Höhe von 10 Mrd. EUR für Zukunftstechnologien geschaf- fen, der gemeinsam mit weiteren Partnern mindestens 30 Mrd. EUR mobilisieren soll. Wenn auch dieser Ansatz in die richtige Rich- tung zielt, werden sich sehr große Finanzierungsrunden allein aufgrund der Struktur des Zukunftsfonds weiterhin nicht aus eige- ner Kraft machen lassen. Der entscheidende Faktor für einen inter national wettbewerbsfähigen Kapitalmarkt ist die Verfügbar- keit von ausreichend Kapital. Dies be legt die in der Studie des Deutschen Aktieninstituts und Rittershaus durchgeführte Befra- gung. Der Studie zufolge wird ein heraus ragender Impuls für den Kapitalmarkt von einer Änderung der Rentenversicherung erwartet. Die Rentenversicherung funktioniert in Deutschland nach wie vor nach dem Um lageverfahren; in anderen Ländern wie den USA oder Schweden ist sie hingegen kapitalgestützt. Dies könnte für Deutschland ein Weg sein, wieder in die erste Liga des Kapitalmarkts aufzuschließen. Rahmenbedingungen verbessern Weiterhin seit etwa 20 Jahren thematisiert ist die vielfach ge- stellte Forderung nach einer Verbesserung der steuerlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen. Besonders bedauerlich ist, dass viele dieser Forderungen mit der Politik diskutiert, von dieser aber nicht umgesetzt wurden. In Anbetracht des Zeit- raums, über den sie im Raum stehen, wird deutlich, dass deren Bedeutung für Deutschlands Volkswirtschaft seitens der Politik nicht ausreichend erkannt wird. Von den Besten lernen Abzurunden wären diese Handlungsfelder mit einem den Wag- niskapitalmarkt unterstützenden Ökosystem, das folgende sich gegenseitig befruchtende Einﬂussfaktoren stärkt: Faktorbedingungen Hochschulen können als Lieferanten von Ideen sowie Gründern dienen. Deren mögliche Rolle weist die Stanford University. Be- trachtet man neben der Vielzahl der hervorgebrachten Grün- dungen allein die Ergebnisse der Kapitalanlagen von Stanford, so weist der Merged Pool im Zehnjahreshorizont eine jährliche Rendite von 9,3% auf. Der Private Equity-Anteil des Pools liegt bei 30% und erweist sich im Zehnjahreshorizont mit einer jähr- lichen Rendite von knapp 16% als eigentlicher Werttreiber. Auch wenn sich die Verhältnisse amerikanischer Universitäten nicht mit jenen deutscher Hochschulen vergleichen lassen, wird deren Bedeutung für das Ökosystem deutlich. Dabei geht es nicht allein um die monetäre Beteiligung. Über das Geld hin- aus sind amerikanische Universitäten auch durch ihr Netzwerk für Start-ups wertvolle Partner. Nachfrage Wichtig ist weiterhin die entsprechende Expertise für den Venture Capital-Markt. Allein durch dessen Größe zählen die USA bedeutend mehr Investoren, die sich auf bestimmte Geschäftsbereiche spezialisieren können. Hier wäre es ziel- führend, dass das Projekt der Kapitalmarktunion die einzel- nen Märkte durch die Integration von Investitionen über die gesam te Europäische Union stärkt und damit die Wettbewerbs- fähigkeit auf Augen höhe zu Märkten wie den USA oder China herstellt. Unterstützende Industrien Ein funktionierendes Ökosystem ist weiterhin angewiesen auf eine ausreichende Anzahl einschlägig qualiﬁzierter Dienstleister wie Analysten, Anwälte oder Steuerberater/Wirtschaftsprüfer sowie Emissionsbanken, fokussiert auch auf kleinere Emissionen. Die Befragung zeigt auf, dass es genau wegen dieser unterstüt- zenden Industrien als konsequenter Schritt angesehen wird, mit dem Börsengang in die USA zu gehen. Clusterbildung Start-ups benötigen schließlich die Einbindung in ein leben- diges wirtschaftliches Cluster. Hier spielen vielerlei Faktoren eine Rolle. An erster Stelle wäre hier die Nähe zu Hochschulen zu nennen. Weiterhin ist die Marktnähe wichtig, anhand derer Wachstumsunternehmen von Lerneffekten in der Anwendung ihrer Technologie proﬁtieren können. Schließlich ist auch eine Belebung des Markts durch Unternehmen mit alternativen oder sogar konkurrierenden Geschäftsmodellen zu erwarten. 10 6-2021

Einflussfaktoren auf das Start-up-Ökosystem Faktor- bedingungen Unterstützende Industrien Nachfrage Cluster- bildung Quelle: Prof. Dr. Stefan Jugel Fazit So, wie das Kabinett Schröder mit der Agenda 2010 ein Konzept zur Reform des deutschen Sozialsystems und Arbeitsmarkts umgesetzt hat, bedarf es jetzt einer Agenda Venture Capital für den Kapitalmarkt. Dabei geht es nicht allein um Wohlstandsge- winne. Die Zukunftsfähigkeit Deutschlands hat in den letzten zwei Jahr zehnten erkennbar gelitten – das macht der internati- onale Vergleich mehr als deutlich. Es wäre zu wünschen, eine künftige Bundesregierung hätte die Vision einer solchen Agen- da und würde es als Chefsache ansehen, ihren Ministern und dem Land Ziele vorzugeben, die den Wagniskapitalmarkt und das ihn umgebende Ökosystem nachhaltig beleben. Prof. Dr. Stefan Jugel lehrt an der Hochschule RheinMain und hat sich in den letzten 20 Jahren in einigen empi- rischen Studien mit dem Venture Capital- Markt in Deutschland beschäftigt. Dieser Arti- kel ist die Zusammenfassung eines jüngst von ihm veröffentlichten Arbeitspapiers. ANZEIGE Klimawandel bekämpfen mit Impact Start-ups Der Wi Venture Climate Fund investiert in aussichtsreiche Climate-Tech Start-ups, die eine Technologie zur Reduzierung des CO2 Ausstoßes haben. Damit unterstützen wir deutsches und europäisches Unternehmertum und s chaffen den Mittelstand von morgen. Machen Sie mit! Mehr Informationen: www.wiwin.de/wi-venture-climate-fund Hinweis: Das Angebot richtet sich ausschließlich an semiprofessionelle und professionelle Anleger.„

Facts & Figures Eine Umfrage unter Marktteilnehmern Wünsche an die neue Bundesregierung … Am 26. September entscheidet Deutschland über eine neue Regierung – die Ära Angela Merkel endet nach 16 Jahren Amtszeit als Bundeskanzlerin. Ob wieder eine Frau an der Spitze des Landes stehen wird, die CDU weiter den Kanzler stellt oder die SPD nach ihrer Tiefphase in den Umfragen und dem aktuellen Aufschwung durchstartet, wird sich zeigen. Die Venture Capital-Branche steht in den Startlöchern mit Ideen, Plänen und Forderun- gen – unabhängig vom Wahlergebnis. Zu viel blieb liegen durch die Corona-Pandemie, die gleichzeitig viele Herausforderungen für die Start-up-Szene mit sich gebracht hat. Und nicht nur das Stichwort Mitarbeiterbeteiligung liegt dem Ökosystem trotz politischer Entscheidungen noch immer quer im Magen. Umso spannender ist, was sich Venture Capitalisten, Business Angels und Branchenverbände mit Blick auf die neue Legislatur erhoffen. Dr. Ute Günther, Dr. Roland Kirchhof, Vorstand Business Angels Netzwerk Deutschland e.V. Der Corona-Schutzschild für Start-ups hat Investitionen incen- tiviert und Hindernisse abgebaut. Er hatte vor allem dort starke Effekte, wo mit Business Angels co-investiert wurde. Die Folge: Nach kurzer Schockstarre haben Angels und andere Investoren unsere Start-ups in der Pandemie nicht allein gelassen. Band appelliert an die neue Bundesregierung: Daraus müssen Lehren gezogen werden. So brauchen wir einen „German Angels Fund“, der nach dem Modell des „European Angels Fund“ mit als Lead fungierenden Angels investiert, aber ﬂexibler als dieser ist und für eine größere Zahl von Angels attraktiv ist. Den Invest- Zuschuss für Wagniskapital darf das Beihilferecht nicht mehr ausbremsen, das heißt, die übergangsweise eingeführten Corona- Regeln müssen bleiben. Bei Start-ups, die die Erreichung der Klima ziele als Geschäftszweck haben, sollte der Invest-Zuschuss auf 30% erhöht werden. Der Zukunftsfonds muss für große Vermögen in der Wirtschaft, zum Beispiel Versicherungen und Pensionskassen, attraktiv gemacht werden, damit die öffent- lichen Mittel um ein Mehrfaches gehebelt werden können. Wir brauchen wir einen „German Angels Fund“, der nach dem Modell des „European Angels Fund“ mit als Lead fungie renden Angels investiert, aber ﬂexibler als dieser ist und für eine größere Zahl von Angels attraktiv ist. Ute Günther Roland Kirchhof 12 6-2021 Impact-Unternehmen bringen eine doppelte Rendite. Die neue Bundes regierung sollte diesen Zusatznutzen entsprechend würdigen. Jochen Herdrich Jochen Herdrich, Partner BonVenture Unternehmen mit sozialem oder ökologischem Geschäftszweck bieten – zusätzlich zu Arbeitsplätzen und dem Steueraufkom- men klassischer Unternehmen – einen großen gesellschaft- lichen Mehrwert. Mit Produkten und Dienstleistungen etwa in den Bereichen (digitale) Bildung, Inklusion, Klimaschutz, Ernäh- rung und verantwortungsvoller Konsum helfen sie messbar bei der Lösung drängender Herausforderungen unserer Zeit und der nachhaltigen Gestaltung unserer Gesellschaft. Damit erbrin- gen diese Impact-Unternehmen eine doppelte Rendite – in ﬁnan- zieller und sozialer beziehungsweise ökologischer Hinsicht. Die neue Bundesregierung sollte diesen Zusatznutzen bei ihrer Wirtschaftspolitik und den Förderprogrammen auch entspre- chend würdigen. Die Sozialunternehmerinnen und Sozialunter- nehmer zahlen die Unterstützung auch doppelt zurück! Für die Wettbewerbs - fähigkeit unseres Landes muss gelten: Raus aus dem Krisenbewältigungsmodus, rein in den Zukunfts- gestaltungsmodus! Frank Hüther

Frank Hüther, Vorstandssprecher Bundesverband Deutscher Beteiligungsgesellschaften, Geschäftsführer Abacus alpha Deutschland steht vor einer Richtungswahl. Die vergangenen beiden Jahre waren maßgeblich geprägt von Krisen. Für die Wettbewerbsfähigkeit unseres Landes muss gelten: Raus aus dem Krisenbewältigungsmodus, rein in den Zukunftsgestal- tungsmodus! Wollen wir lediglich den Status quo verwalten oder die Chancen der Zukunft mutig ergreifen? Viele Wirtschafts- zweige stehen vor tiefgreifenden Transformationsprozessen und sind dafür auf privates Kapital und Investitionen angewie- sen. Beteiligungskapital ist hier ein verlässlicher strategischer Partner, um den Wandel erfolgreich zu gestalten, nachhaltig zu wachsen und damit zukunftsfähige Arbeitsplätze zu schaffen und zu sichern. Für einen leichten und unbürokratischen Zugang zu Beteiligungskapital, die auskömmliche Förderung von For- schung und Entwicklung sowie international wettbewerbsfähige Rahmenbedingungen – dafür steht auch in Zukunft der BVK. Alexander Kölpin, Geschäftsführer seed + speed Ventures Wir brauchen Zukunft, in Europa und Deutschland. Zwei Dinge sollte die zukünftige Bundesregierung vermeiden: Was die letzte Bundesregierung im Bereich Mitarbeiterbeteiligung geleistet hat, war ein öffentliches Trauerspiel, bei dem sie nur froh sein kann, dass dies außerhalb des Start-up- und Risikokapitalbereichs Eine Vermögensteuer auf Papierwerte wird mehr Schaden anrichten, als in Jahrzehnten aufgebaut wurde. Alexander Kölpin kaum jemand wahrgenommen hat. Entweder besser machen oder lassen. Zweitens wird eine Vermögensteuer auf Papierwerte, wie es Start-up-Beteiligungen am Anfang ja bewusst sind, mehr Schaden anrichten, als in Jahrzehnten aufgebaut wurde. Schon allein die Diskussion über solche Aktionen wird Gründer und Kapital aus Deutschland treiben. Hier müssen die Parteien, die verstehen, dass nur Wirtschaft Werte schafft, aktiv werden und nachhaltig Zukunft schaffen, ohne von der Substanz zu leben. Wir brauchen dringend dramatisch mehr Digitalisierung, endlich Entbürokratisierung, mehr Kosten bewusstsein. Paul-Josef Patt Paul-Josef Patt, CEO eCapital Ich wünsche mir nach der Wahl von der Politik mehr Mut und Vision. Deutschland ist dabei, den Wohlstand der zukünftigen Generationen aufs Spiel zu setzen. Wir brauchen dringend dra- matisch mehr Digitalisierung, vor allem auch in den Behörden und in der Ausbildung, endlich Entbürokratisierung, mehr Geschwindigkeit und nach der Rekordverschuldung Kosten- bewusstsein und Umsetzung von Sparpotenzialen in den Verwal- tungen! Kein Unternehmer würde so agieren wie die Politik. Und noch stärker ran an den Technologietransfer aus den Hochschu- len und Umsetzung in Produkte und Start-ups mit Unterstützung der Venture Capital-Industrie. Der Deutsche Zukunftsfonds ist genauso wie die Sprunginnovationsagentur der rich tige Schritt! Bitte weiter unterstützen, entwickeln und stark aufstellen – und befreien von unsinnigen Vergabevorschriften und Beihilferecht. ANZEIGE INNOVATIONEN erschaffen. Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt. BankMAG Mainzer Landstraße 61 D - 60329 Frankfurt am Main www.bankm.de Kontakt: Dirk Blumhoff / Ralf Hellfritsch T +49 (0)69-71 91 838-10 [email protected]

Facts & Figures Ich wünsche mir, dass die derzeitigen Haftungserfordernisse auf allen Ebenen überdacht werden. Till J. Richter Till J. Richter, Investment Manager Engelhardt Kaupp Kiefer & Co., CFO Jonny Fresh GmbH Mein Appell richtet sich an die Ausgestaltung des ERP-Beteili- gungsprogramms, über das sich die Mittelständischen Beteili- gungsgesellschaften (MBGen) reﬁnanzieren – konkret an die Haftungserfordernisse der MBGen, die von den zu ﬁnanzieren- den Gründerteams selbstschuldnerische Bürgschaften fordern. Dies ist vor dem Hintergrund bereitgestellter Ausfallbürgschaf- ten durch die Bürgschaftsbanken sowie des zwingend erforder- lichen Co-Investments einer (privaten) Beteiligungsgesellschaft nicht verhältnismäßig. Unternehmer stehen in der Regel mit eige nen Mitteln und oft ebenfalls selbstschuldnerisch besicher- ten Gründerdarlehen ausreichend im Risiko. Um die MBG als attrak tiven Finanzierungspartner etabliert zu halten, wünsche ich mir, dass die derzeitigen Haftungserfordernisse auf allen Ebenen überdacht werden. Im Rahmen einer um fassenden „Start-up- Strategie“ sollten die Themen Talente, Kapital und fairer Wettbewerb aufgegriffen werden. Christoph J. Stresing Christoph J. Stresing, Geschäftsführer Bundesverband Deutsche Startups Die große Bedeutung von Start-ups für die Zukunftsfähigkeit der deutschen Volkswirtschaft ist mittlerweile auch in der Breite der Politik angekommen. In der neuen Legislaturperiode sollte diese Erkenntnis konsequent und entschlossen mit konkreten Maßnahmen weiter umgesetzt werden. Start-ups sollten Chefsa- che werden. Wie das gehen kann, macht Präsident Macron in Frankreich vor. Zudem sollten im Rahmen einer umfassenden „Start-up-Strategie“ die Themenbereiche Talente, Kapital und fairer Wettbewerb aufgegriffen werden. Neben neuen Regelun- gen für Mitarbeiterbeteiligungen, mehr Frauen zum Gründen zu bewegen und einem Start-up-Visum muss es auch darum gehen, mehr Kapital institutioneller Investoren für die Start-up-Finan- zierung zu mobilisieren und die Rahmenbedingungen für Exits zu verbessern. 14 6-2021 Dr. Peter Wolff, Managing Partner EnjoyVenture Management GmbH Zukunftsgestaltung ist Aufgabe einer ganzen Gesellschaft. Aufgabe von Staat und Politik ist es, passende Rahmenbedingungen zu schaffen, zu initiieren und motivieren, nicht mehr und nicht weni- ger. Machen müssen wir es selbst – darauf bitte alle steuer- und wirtschaftspolitischen Instrumente ausrichten, Investitionen er- leichtern und gerade im anspruchsvollen Start-up-Umfeld nur den Rahmen schaffen. Verantwortung übernehmen wir selbst! Was wir brauchen? Zukunftsfonds: bitte keine halben Sachen und in aller Konsequenz die Praxis einbinden. Infrastruktur: Glasfaser oder 5G brauchen wir an der letzten Milchkanne. Das ist für alles und jeden der Eintritt in die Zukunft. Und dann dieses Digitalisierungsminis- terium: Dafür ist es eigentlich zu spät, wir sprechen nicht über eine Technologie, sondern von Haltung und Mindset – in jedem Ministe- rium. Und wenn Ihr von einem neuen Ministerium nicht die Finger lassen könnt, macht es schlank, lasst digitale Sandkästen für Expe- rimente schaffen, lasst Bürokratie aus dem Weg räumen, schafft KI oder Quantencomputing endlich den Stellenwert, den es verdient. Ein Digitalministerium muss Lust auf Zukunft schaffen. Glasfaser oder 5G brauchen wir an der letzten Milchkanne. Dr. Peter Wolff Tamo Zwinge, Geschäftsführer Companisto Die Bedeutung von Privatinvestoren für die Finanzierung von Start-ups hat stark zugenommen. Das hat eine repräsentative Studie des ZEW eindrucksvoll belegt. 27.890 Start-ups erhielten von 2015 bis 2018 eine Finanzierung durch Privatinvestoren. Die Summe des durch Business Angels jährlich zur Verfügung gestellten Kapitals lag im Durchschnitt bei 2,465 Mrd. EUR. In frühen Unternehmensphasen ermöglichen Privatinvestoren Start-ups das Loslegen. Später realisieren Venture Capital- Gesell schaften Folgeﬁnanzierungen. Um Innovationsﬁnanzie- rungen zu stärken, muss der Zugang für Privatinvestoren zu Start-ups weiter vereinfacht werden. Die gerade entstehende Digitali sierung des Business Angel Investing sollte gefördert werden, um noch mehr Privatinvestoren in Deutschland für frühphasige Investments zu mobilisieren. Um Innovations- ﬁnanzierungen zu stärken, muss der Zugang für Privat- investoren zu Start-ups vereinfacht werden. Tamo Zwinge

Die Plattform für Investoren und Entrepreneure (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK 5 | 2021 – 18,50 EUR (D) Private Equity • Buyout • M&A www.vc-magazin.de Die Plattform für Investoren und Entrepreneure Zukunftsfonds startet mit ersten Modulen Öffentliche Öffentliche Start-up-Finanzierung Start-up-Finanzierung Wege der Partnerschaft Wege der Partnerschaft Corporate Venturing etabliert sich in Deutschland Corporate Venturing etabliert sich in Deutschland „Große Private Equity-Häuser schauen sich „Große Private Equity-Häuser schauen sich tt-ups“ t-ups“ t-ups“spspspspspspsspsps ups“ nnnnnnn -upspppps upspspspupspspspspspsps Sectioio Sectio Sectio Sectio Sectio Sectio t-up up vermehrt Sportverbände und Sportligen an““ vermehrt Sportverbände und Sportligen an“ Se & Star & Star & Star & Star r cial cial ecial Interview mit Marcus Höﬂ, Founder, Interview mit Marcus Höﬂ, Founder, & St cial ecial ecial cia eci ecec raates s rates Investor und Consultant Investor und Consultant MMit Sp Mit Sp Mit Sp Mit Sp Mit Sp Mit Sp Mit Sp ateatat tS rarat rat rat Mit rar MMitM opopo Corpo orpopo „Cor „„ „Corporates & Start-ups“ Mit Special Section Jahrespartner 2021 J h 2021 t Jahrespartner im Netz: www.vc-magazin.de/jahrespartner

Titelthema D ie Frage eines Mitarbeiters nach der Zukunft des Unter- nehmens hat die vier Gründer und Geschäftsführer des Softwarehauses Ingentis vor ein paar Jahren überrascht und nachdenklich gemacht. Der 40-jährige IT-Spezialist wollte wissen, ob er sich darauf einstellen könne, bei Ingentis zu blei- ben, oder ob er sich nicht besser jetzt, in seinen „besten Berufs- jahren“, nach einer anderen langfristigen Anstellung umsehen sollte. Seine Frage rührte daher, dass alle Gründer älter waren und er annahm, dass sie auch früher als er in den Ruhestand gehen würden. Was würde dann mit dem 1997 gegründeten Unter nehmen passieren? Würde es fortbestehen – und wenn ja: in welcher Form? Bliebe dann für die Mitarbeiter alles beim Alten oder nicht? Die Fragen ließen die Geschäftsführer nicht mehr los, und das, obwohl sie nur einige Jahre älter waren als ihr Mitarbeiter und durchaus noch vorhatten lange zu arbeiten. Ans Aufhören hatte noch keiner einen Gedanken verschwendet. Aber das Thema Nachfolge war durch die Fragen des Mitarbei- ters seither unterschwellig präsent. Wachstumspläne mit Investor umsetzen Die vier Ingentis-Gründer hatten früher beim Nürnberger Soft- wareentwickler Datev gearbeitet und sich dann zusammen selbstständig gemacht. Ingentis ist spezialisiert auf eine Soft- ware, die automatisiert Daten aus HR-Systemen ausliest und als Organigramm visualisiert. Damit lassen sich Firmenstrukturen transparent machen. So lässt sich beispielsweise sehen, wer an wen berichtet oder wer wofür verantwortlich ist. In der höchs- ten Ausbaustufe kann die Software außerdem als Informations- plattform für das Management eingesetzt werden. Rund 1.600 Kunden weltweit nutzen sie, hauptsächlich im DACH-Raum, aber auch in anderen Ländern, beispielsweise in den USA, wo man deshalb auch eine eigene Niederlassung betreibt. Was im DACH-Raum geht, funktioniert genauso gut auch in Asien oder Australien, dachte man sich. Aber um diese Märkte aufzurollen wären erhebliche Investitionen nötig geworden. „Davor hatten wir Respekt, da Arbeitsplatzsicherheit und ein stabiles Firmen- wachstum immer sehr wichtig für uns waren“, sagt Wolfgang Schuller, einer der vier Geschäftsführer. Mit dem Drang nach Wachstum einerseits und im Hinterkopf die noch unbeantwor- tete Frage des Mitarbeiters nach seiner Zukunft andererseits kristallisierte sich für die vier Unternehmer langsam eine Lösung heraus: Wie wäre es, einen Investor mit ins Boot zu holen? Einen, der nicht nur die Expansion ﬁnanziell mittragen würde, sondern der idealerweise auch noch fachliche Expertise mitbrächte – und damit die Existenz von Ingentis langfristig sichern würde? Im Sommer 2021 verkauften die Gründer dann mit professioneller Unterstützung durch Drake Star Partners die Mehrheit am Unter- nehmen an den Private Equity-Investor Maguar Capi tal Partners, der eine starke Expertise im Softwarebereich mitbringt. Die Gründer sind noch mit einer substan- ziellen Minderheitsbeteiligung dabei und stellen weiterhin das Management. „Unser Mehrheits eigentümer kann uns auch als Sparringspartner hilfreich sein, der die bis- herigen Pläne hinterfragt. Bislang haben wir in der Geschäftsführung immer so gehandelt, wie wir das für richtig hielten. Wir hatten keine Stimme von außen, die neue Ideen hereinbringt“, so Schuller. Er ist auch zuver sichtlich, dass es langfristig richtig war, einen Inves tor zu beteiligen. Selbst wenn Maguar Capital seine Beteiligung an Ingentis in einigen Jahren verkaufe, sei die Wahrscheinlichkeit hoch, dass sie einen neuen Eigentümer suchten, der ebenfalls das Beste für das Un- ternehmen anstrebe. „Wir glauben, dass die Firma durch unse- ren Schritt langfristig wachsen wird“, ist Schuller überzeugt. Wolfgang Schuller, Ingentis Systematisch vorgehen Doch wann ist der richtige Zeitpunkt für einen Exit und welcher ist der beste? Professionelle Investoren haben einen Verkauf zwar vom ersten Tag nach einer Übernahme im Hinterkopf – aber im Voraus lässt sich nicht festlegen, wie der Prozess aus- sehen wird und wann er durchgezogen werden kann. „Der Exit ergibt sich aus der strategischen Entwicklung. Manchmal gibt es eine Gelegenheit, weil ein Konzern anklopft und als strate- gischer Investor besondere Entwicklungsmöglichkeiten bietet. Das kann man natürlich nicht planen. Dann muss man sehen, ob sich das wirtschaftlich für den Investor rechnet“, sagt Christian Futterlieb, Geschäftsführer von VR Equitypartner. Doch so ein Fall ist eher die Ausnahme. Meistens geht man ganz systema- tisch vor: Man stellt einen Plan über fünf bis sieben Jahre auf, legt Zwischenziele fest und prüft, ob sie erreicht wurden. Wenn es hakt, wird verlängert. „Es ist wichtig, dass sich alle Stake- holder immer vergegenwärtigen, dass man irgendwann auch verkaufen muss. Man arbeitet auf ein Ziel hin“, erklärt Futter- lieb. Wenn es dann so weit ist, spricht VR Equitypartner in der Regel sowohl Strategen als auch Finanzinvestoren an. In beson- deren Situationen werden ausschließlich Finanzinvestoren als mögliche Erwerber im Verkaufsprozess fokussiert, etwa wenn ein Familiengesellschafter das Unternehmen unabhängig weiter- entwickeln möchte. „Aber üblicherweise wollen wir bei einem Exit offen sein für alles“, so Futterlieb. Im Verkaufsprozess zeige 17 6-2021

Titelthema m o c . e b o d a . k c o t s – a b p o p i © : o t o F sich relativ schnell, welche Entwicklungsmöglichkeiten dem zu verkaufenden Unternehmen angeboten werden, da kristallisiere sich früh heraus, wohin die Reise geht. Das Wichtigste für einen erfolgreichen Exit sei, dass alle Beteiligten an einem Strang zie- hen. „Wenn man nicht gemeinsam vorangeht, sprengt man das Gesamtvorhaben“, ist Futterlieb überzeugt. IPOs in Deutschland selten Bei den Exits in Deutschland fällt auf, dass kaum ein zu ver kaufendes Unternehmen oder eine Konzernabspaltung im Zuge eines IPO an die Börse geht. Das ist neben der in Deutschland nicht sonderlich ausge- prägten Aktienkultur für viele eine Kosten- frage – schließlich ist man im Mittelstand meist die Transparenz nicht gewohnt, die an der Börse Pﬂicht ist. Diese ist also auf- wendig herzustellen, damit man später eine regel mäßige Berichterstattung garan- tieren kann. Dieser Aufwand lohnt sich nur, wenn man dafür mit einer höheren Bewertung „belohnt“ wird. „Das Reporting auf der Mittelstandsseite hat sich in den vergangenen Jahren wesentlich professionalisiert. Es kann deshalb durchaus sein, dass IPOs im gehobenen Mittelstandssegment künftig häu- ﬁger gemacht werden“, meint Futterlieb. Er gibt allerdings zu bedenken, dass man bei einem außerbörslichen Verkauf den Kaufpreis kennt, sobald die Verträge unter schrieben sind. Bei einem IPO kennt man zunächst lediglich die Bookbuilding- Spanne und weiß erst am Tag der Erst notiz, ob der Börsengang erfolgreich war. Christian Futterlieb, VR Equitypartner Der Stratege passte am besten Wolfgang Ebster ﬁndet, dass er und sein Partner die beste Lösung für ihr Unternehmen ProLeiT gefunden haben. Im Sommer 2020 haben sie es komplett an die französische Unter- nehmensgruppe Schneider Elec tric verkauft. Da war aus dem 1986 gegründeten Zwei-Mann-Ingenieurbüro bereits ein Soft- warehersteller mit 600 Mitarbeitern gewor den. Weil beide Grün- der um die 60 waren und keiner einen Nachfolger in der Familie hatte, beschlossen sie 2019, den Firmenverkauf in die Wege zu leiten. Schon früher hatten mal Inves toren angeklopft, aber da hatte man immer abgelehnt. Ebster und seinem Partner war 18 6-2021 Wolfgang Ebster, ProLeiT klar, dass sie das Projekt nicht ohne Hilfe würden durchziehen können. Schließlich hatten sie noch nie ein Unternehmen ver- kauft. Deshalb zogen sie die M&A-Bank Drake Star hinzu – vor allem, weil dieser Berater viel von Software verstand. „Wir haben schnell gemerkt, dass es einen Unterschied macht, ob eine M&A-Bank auf das spezialisiert ist, was wir machen, oder nicht. Wenn jemand sich nur mit M&A auskennt, aber nicht mit Software, wird es schwierig“, sagt Ebster rückblickend. Aber es ging auch um den Preis. „An einem Berater zu sparen wäre falsch. Man braucht die Erfahrung und das Know-how in den Verhand- lungen mit den Interessenten, sonst verkauft man sich unter Wert.“ Im Sommer 2019 begannen die Verkaufsvorbereitungen. Rund 100 Zielinvestoren wurden ermittelt, Strategen ebenso wie Private Equity- Investoren. Mit 21 davon kam es im Bieter- wettbewerb schließlich zu einem Treffen, sieben gelangten in die engere Wahl. Mit ihnen ging es dann von Anfang Februar bis Ende März 2020 in die Due Diligence. Man musste sich beeilen, denn es zeichnete sich ab, dass Corona mindestens ein Faktor sein würde, der die Pläne bremsen könnte. Ende März schließlich stand Schneider Electric als Käufer fest. „Schneider kannten wir aus der Vergangenheit. Vor 20 Jahren hatten wir schon einmal eine lose Kooperation gehabt. Wir wussten daher, dass Schneider zu uns am besten passen würde, von der fachlichen Nähe, aber auch von der Unter- nehmens kultur her. Außerdem sehen wir viel Ergänzungs- potenzial“, ﬁndet Ebster. Er und sein Partner haben ihre Firma zwar komplett verkauft – sie haben sich aber verpﬂichtet, noch eine Zeit lang in der Unternehmensführung zu bleiben, um eine reibungs lose Integration zu ermög lichen. Ebster emp- ﬁehlt anderen verkaufswilligen Unternehmern, auf jeden Fall einen M&A-Berater hinzuzunehmen – und, ganz wichtig, auch eine Anwaltskanzlei, die auf solche oft genug auch internatio- nale Deals spezialisiert ist. „Die Kosten hierfür rechnen sich auf jeden Fall, denn ein Fehler im Vertrag kann am Ende sehr viel teurer werden.“ Auch rät Ebster, nicht zu viele Interessen- ten in die Due Diligence zu nehmen: „Das ist zu stressig.“ Ausblick Die Corona-Pandemie hat das Exit-Geschehen, wie fast alles andere auch, im vorigen Jahr einige Monate stark gebremst. Bereits Ende 2020 zog das Geschäft jedoch wieder an. Die ak tuelle Marktlage ist für einen Verkäufer hervorragend, denn sowohl strategische Käufer als auch Finanzinvestoren stehen unter einem enormen Anlagedruck. Das führt zu hohen Bewer- tungen. Manche Experten gehen davon aus, dass sie sogar noch weiter steigen. Trotz des aktuell günstigen Zeitfensters sollte aber niemand einen Verkauf übereilt und ohne den nötigen Sachverstand durchziehen – denn dann lässt sich am Ende womöglich weder der bestmögliche Kaufpreis noch eine gute Zukunft für das Unternehmen erzielen. Bärbel Brockmann [email protected]

AUDIT & ADVISORY • TAX • LEGAL • CONSULTING Baker Tilly 4 Perspektiven. 1 Lösung. Weltweit. Baker Tilly bietet mit 37.000 Mitarbeitern in 148 Ländern ein breites Spektrum individueller und innovativer Beratungsdienstleistungen in den Bereichen Audit & Advisory, Tax, Legal und Consulting an. Weltweit entwickeln Wirtschaftsprüfer, Rechts- anwälte, Steuerberater und Unternehmens- berater gemeinsam Lösungen, die exakt auf jeden einzelnen Kunden ausgerichtet sind, und setzen diese mit höchsten Ansprüchen an Effizienz und Qualität um. In Deutschland gehört Baker Tilly mit 1.160 Mitarbeitern an zehn Standorten zu den größten partnerschaftlich geführten Beratungsgesellschaften. bakertilly.de

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Interview mit Michael Motschmann, MIG Capital „ Für einen Exit müssen viele Komponenten zusammenspielen“ Die Börsen markieren Höchstkurse, die Kassen von Strategen, Industrieholdings und Private Equity-Investoren sind prall gefüllt. Selten waren die Voraus setzungen für lukrative Exits so günstig wie aktuell. Mit BioNTech, Siltectra, Immatics, Brain, Nfon und Ganymed gelangen der MIG Capital AG aus München zahlreiche gute Verkäufe und IPOs. VC Magazin: Sie haben in den letzten 15 Jahren elf Exits voll- zogen, darunter auch BioNTech im Jahr 2020. War das auch der erfolgreichste? Motschmann: Es stimmt, wir konnten vor allem in den vergangenen Jahren unsere Geschwindigkeit bei den Exits deutlich erhöhen und auch in dieser Betrachtung eine ordentliche Schlagzahl erzie len. Der erfolgreichste Exit war BioNTech. Zusammen mit dem Management und unseren Co-Investoren waren wir 2019 überzeugt, dass BioNTech reif für die Börse war. Der Start an der Nasdaq im Oktober 2019 gestaltete sich dann nicht so ein- fach, der Einstandskurs unterschritt unsere ursprünglichen Erwar tungen, weil zu dem Zeitpunkt Turbulenzen an den Aktien- märkten herrschten. VC Magazin: Sie haben das IPO aber dennoch durchgezogen … Motschmann: Ja, alle Beteiligten glaubten an die Stärke von BioN- Tech, den Vorteil eines besseren Zugangs zum Kapitalmarkt und waren von Anfang an sehr langfristig orientiert. Der Rest der Geschichte ist bekannt. Die Entwicklung des ersten Corona- Impfstoffs beﬂügelte den Aktienkurs, sodass die MIG Fonds 2020 beginnen konnten, Aktien abzugeben. Unter dem Strich gelang es uns, die Anleger der an BioNTech beteiligten MIG Fonds mit außergewöhnlich hohen Ausschüttungen von bis dato 700 Mio. EUR für ihr langjähriges Vertrauen zu belohnen. VC Magazin: Der Kurs von BioNTech hat sich in den letzten Mona- ten noch einmal vervielfacht. Beeinträchtigt das die Freude über den großen Erfolg? Motschmann: Überhaupt nicht. Wagniskapitalgeber müssen der inneren Logik des Geschäftsmodells folgen, dazu gehören Exits. Wir ﬁnanzieren unsere Portfolioﬁrmen in frühen Stadien ihrer Entwicklung mit Beträgen, denen absolut betrachtet Grenzen gesetzt sind. In BioNTech beispielsweise ﬂossen 2008 ursprüng- lich rund 13,5 Mio. EUR seitens der MIG Fonds. Wenn man dann aus diesem Investment viele Hundert Mio. EUR für Anleger ge- neriert, sollte man mehr als zufrieden sein. VC Magazin: Sind Sie das auch bei Ihren anderen Exits gewesen? Motschmann: Im Prinzip ja. Für Siltectra beispielsweise konnten wir von Inﬁneon mit einem Kaufpreis von 124 Mio. EUR ein Vielfa- ches unseres Einsatzes erzielen. Die Technologie zur efﬁzienteren 20 6-2021 Michael Motschmann ist General Partner und Vorstand der MIG Capital AG, die er 2005 gemeinsam mit seinem Bruder Cecil Motschmann und Jür- gen Kosch gründete. Seine erste Firma, die Nitrion GmbH, einen Markt- und Technologieführer im Bereich der Oberflächenver- edelung, verkaufte er 2007 an die britische Bodycote plc. Er ist seit über 25 Jahren als Unternehmer tätig. Spaltung von Siliziumcarbid spielt bei Inﬁneon inzwischen eine strategisch wichtige Rolle. Darauf sind wir stolz, weil unsere ehemaligen Beteiligungsunternehmen zeigen, dass sie auch bei den strategischen Käufern nachhaltig Wert schaffen. VC Magazin: Ihr Haus besitzt inzwischen reichlich Exit-Erfahrung. Welche Berater ziehen Sie dennoch im Exit-Prozess zurate? Motschmann: Es hat sich als klug erwiesen, bei Exits externen Rat einzuholen. Bei Börsengängen geht es ohnehin nicht ohne professionelle Unterstützung. Dabei kommt es darauf an, welche Börse wir ansteuern. Als wir BioNTech und Immatics an der Nasdaq platziert haben, griffen wir auf namhafte Investment- banken und IPO-Berater zurück. Bei Immatics haben wir uns zu- sammen mit den beteiligten Partnern für eine sogenannte SPAC

Unsere ehemaligen Beteiligungs unternehmen zeigen, dass sie auch bei strategischen Käufern nachhaltig Wert schaffen. als Vehikel entschieden. Auch dafür gibt es dann Proﬁs, die man einbindet. Auch bei kleineren deutschen IPOs wie bei Brain und Nfon nutzten wir Experten außerhalb der beteiligten Banken, die den Prozess sauber aufsetzen und überwachen, dem Unter- nehmen zur Seite stehen und alle wesentlichen Schritte mitorga- nisieren. VC Magazin: Wann ist in Ihren Augen das richtige Momentum für einen Exit? Motschmann: Das ist die Königsfrage. Für einen Exit müssen viele Komponenten zusammenspielen. Das junge Unternehmen braucht eine gewisse Reife, das Potenzial der Technologie oder der Pro- dukte muss gut sichtbar sein, Management und Co-Investoren müssen auch wollen und incentiviert sein. Vieles hängt grund- sätzlich vom richtigen Timing ab, und dies ist häuﬁg wiederum von externen Faktoren abhängig. Und zu guter Letzt muss man sich auf einen Preis einigen, der uns, die Partner und den Käufer zufriedenstellt. VC Magazin: Sie haben noch einige aussichtsreiche Unternehmen im Portfolio. Wer sind die heißesten Exit-Kandidaten der nächs- ten 15 Monate? Motschmann: Weil der Prozess so komplex ist, sind valide Pro- gnosen schwierig. Fakt ist, dass wir ständig daran arbeiten, unse ren guten Exit-Flow aufrechtzuerhalten. Bei unserem Port- folio ist es so, dass rund ein Drittel der MIG-Beteiligungen grundsätzlich über die Reife verfügt, dass ein Exit möglich ist. VC Magazin: Auch negative Exits gehören im Wagniskapitalge- schäft zur Tagesordnung. Wie viele Firmen mussten Sie bislang abschreiben? Motschmann: Da haben Sie leider recht, das kann auch ein erfolg- reicher Wagniskapitalgeber nicht vermeiden. Wir mussten in den vergangenen Jahren sechs Beteiligungen im Wesentlichen abschreiben. VC Magazin: Vielen Dank für das Interview. [email protected] ANZEIGE VentureCon TechTrends Investorenkonferenz am 19.10.2021 BayStartUP präsentiert die Hidden Startup Champions mit disruptiven Ideen und den Technologien von morgen. Lernen Sie Startups kennen, die bisher noch nicht auf der Agenda institutioneller Investoren stehen. Persönliche Meetings statt Pitches: Kontaktieren Sie gezielt die Startups über die Event-Plattform der Investorenkonferenz, die Sie interessieren. In Panels mit führenden Vertretern der Venture-Szene diskutieren wir aktuelle Techno- logie- und Investment-Trends. Jetzt Investorenticket sichern: www.baystartup-venturecon.de In Kooperation mit: Veranstaltet von:

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Interview mit Ralf Philipp Hofmann und Julian Ostertag, Drake Star Partners „ Wir befinden uns in einem der besten Exit-Märkte seit 20 Jahren“ Die Corona-Pandemie hat auch vor den Exit-Märkten nicht haltgemacht. Doch hat die Krise nicht nur Branchen neuen Drive gegeben und sie in den Fokus gerückt – auch die Exits laufen auf Hochtouren. VC Magazin: Welche Bilanz ziehen Sie nach gut anderthalb Jahren Corona für das M&A-Geschäft? Hofmann: Unser Fokus liegt auf Technologie, digitalen Medien und Kommunikation – hier ist das M&A-Geschäft sehr gut gelaufen. Es hat sich gezeigt, wie resilient Techunternehmen gegenüber solchen Ereignissen sind und wie anpassungsfähig sie sich er- weisen, um in diesem Umfeld zu agieren. Bei den Branchen sind Unternehmen mit digitaler Transformation sehr stark, ebenso Enterprise Software und Cybersecurity. Ostertag: Der Markt wurde vor allem von Finanzinvestoren und Strategen in Gewinner und Verlierer dieser Krise aufgeteilt. Tech- nologiegetriebene Start-ups, die die Digitalisierung voranbrin- gen, sind auf der Gewinnerseite. Dazu gehören die Themen HR, Finanzdienstleistungen, IoT, Mobility – Bereiche, die die Digi- talisierung in dieser Zeit auch stärker nachgefragt haben. Auch von der Kapitalseite her ﬂießt immer mehr in diese Technolo- gien; wir sehen mehr Private Equity-Gesellschaften in diesem Umfeld, die wir vor vier oder fünf Jahren in diesem Segment noch nicht wahrgenommen haben. Dadurch gehen auch die Bewer- tungen nach oben, speziell Software as a Service-Unternehmen sind im Schnitt so hoch bewertet wie noch nie im Markt. In Teilen haben diese Märkte im letzten Jahr ihr bestes Jahr gehabt. VC Magazin: Erwarten Sie mit den zunehmenden Preissteigerun- gen auch eine Überhitzung des Markts in nächster Zeit? Hofmann: Die Nachfrage ist stark, die Bewertungen sind hoch, aber die Investoren schauen sich die Investments auch sehr genau an – nur sehr gute Unternehmen bekommen hohe Bewer- tungen. Insofern mag es irgendwann eine Korrektur geben, aber nicht fundamental, da die Märkte reifer geworden sind und das Potenzial sehr gut einschätzen können. Ostertag: Wenn man Corona mit den Krisen aus 2001 und 2007/08 vergleicht, leidet die Technologiebranche erstmals nicht. Wir sind hier in einem Sektor angekommen, der mittlerweile jede Privatperson, öffentliche Institutionen, alle Bereiche betrifft. VC Magazin: Spiegelt sich das hohe Preisniveau auch in den Exits wider? Ostertag: Auf jeden Fall, aber das hängt sehr vom Unternehmen ab. Gute Unternehmen werden sehr gute Bewertungen bekommen, denn hier ist die Nachfrage gestiegen. Die Private Equity-Inves- toren haben in den letzten 18 Monaten so viele neue Fonds auf- 22 6-2021 Ralf Philipp Hofmann (li.) und Julian Ostertag sind Co-Founder & Managing Partner der globalen Technologie- investmentbank Drake Star Partners. gelegt wie wohl noch nie zuvor, und dieses Geld will auch inves- tiert werden. Gerade Finanzinvestoren geben mittlerweile häuﬁg mit die höchste Bewertung ab, sind agil und schnell – und das macht den Markt insgesamt sehr spannend. VC Magazin: Und welche Exit-Kanäle funktionieren aktuell am besten? Hofmann: Es gibt viel Interesse im Markt und große Exits an Stra- tegen und Finanzinvestoren. Man muss aber berücksichtigen, dass Strategen sehr genaue Vorstellungen hinsichtlich des Proﬁls ihrer Zielunternehmen haben – dies grenzt den Kreis relevanter Unternehmen ein. Auf der anderen Seite hat der Anteil an Reka- pitalisierungen durch Finanzinvestoren stark zugenommen, da diese sehr wettbewerbsfähig geworden sind und die Qualität der Technologieunternehmen und deren Erfolg beim Exit sehen. Auch die Börse ist ein spannender Kanal, aber ein Börsengang ist kein kompletter Exit, sondern eine Weiterentwicklung des Unternehmens als unabhängige Einheit, bei der gewisse Teil- veräußerungen möglich sind. Ostertag: Bis auf eine Ausnahme: die SPAC-Deals, die extrem zuge nommen hatten, aber in den USA schon wieder rückläuﬁg

sind. Das bleibt eine Option, aber eher für größere Unter- nehmen, ab 0,5 Mrd. bis 1 Mrd. EUR aufwärts. Die schnellen Entwick lungen im Technologiebereich üben auch Druck auf die Start-ups aus, sich weiterzuentwickeln – das beeinﬂusst den Markt und damit auch die Exits. VC Magazin: Welche Besonderheiten haben Sie bei den Trans- aktio nen während der Pandemie wahrgenommen? Hofmann: Der zugrunde liegende Prozess und der Erfolg der Transaktionen hängen stark mit der Qualität der Unternehmen zusammen, aber die Art des Prozesses hat sich sehr verändert. Wir haben erstmals erlebt, dass sich Käufer und Verkäufer zum Teil erst beim Notartermin persönlich getroffen haben. Video- kommunikation hat die Prozesse wesentlich efﬁzienter gemacht, gerade auch auf transatlantischer Ebene ist das zum Normalfall geworden, sodass physische Meetings erst dann stattﬁnden, wenn man im Prozess schon sehr weit ist. Wir haben erlebt, dass sich Käufer und Verkäufer erst beim Notartermin persön- lich getroffen haben. Ostertag: Mittlerweile ist auch die Warranty and Indemnity(W&I)- Versicherung extrem in den Vordergrund gerückt, sie wird bei mehr als 50% aller Transaktionen angewendet. Das beeinﬂusst die Due Diligence, die Verhandlungen, den Kaufvertrag, die Strukturierung. Hofmann: Bei unseren letzten Transaktionen gab es immer eine W&I-Versicherung, was viele Konﬂikte in der Endverhandlung erspart. VC Magazin: Wird dieser Trend der Videokommunikation bei Ver- handlungen nach Corona beibehalten? Hofmann: Bei manchen Ereignissen im Prozess ist Face to Face sehr wichtig, gerade um Vertrauen aufzubauen und sich gegen- seitig kennenzulernen. Ein wichtiger Schritt ist zum Beispiel, dass ein möglicher Verkäufer seine Investmentbank persönlich kennenlernt. Insgesamt wird der Trend aber bleiben, weil es wesent lich efﬁzienter ist. Video calls sind absolut sinnvoll und efﬁzient, gerade in der ersten Pro- zessphase. Ostertag: Wir haben Prozesse, wo wir physische Meetings anbie- ten, aber das Interesse besteht nicht – vor allem, wenn inter- nationale Player an Bord sind. Weniger hilfreich sind hybride Meetings, mit drei im Raum und zwei per Telefon. Aber reine Video calls sind absolut sinnvoll und efﬁzient, gerade in der ers- ten Prozessphase. Meine Empfehlung für Stufe eins ist vol- ler Fokus auf ein erfolgreiches, gut per- formendes operatives Geschäft. VC Magazin: Welche Empfehlungen geben Sie Unternehmern, die vor einem Exit stehen? Ostertag: Durch die veränderten Prozesse sind Videomeetings, Digitalisierung und W&I-Versicherung wichtige Themen gewor- den. Die Unternehmer müssen sich darauf sehr gut vorbereiten. Reportings, Managementteam, Incentives müssen frühzeitig und sauber durchgegangen werden. Man sollte sich hier mit Anwäl- ten und M&A-Beratern austauschen, damit man weiß, welche Aufgaben auf einen zukommen. Hofmann: Meine Empfehlung für Stufe eins ist voller Fokus auf ein erfolgreiches, gut performendes, wachsendes operatives Geschäft, damit die Substanz des Unternehmens gut ist. Darü- ber hinaus sollten alle Regelungen, die nicht marktüblich sind, beendet werden. Man braucht eine Unternehmensführung, die so institutionell ist wie möglich. Wichtig ist zudem ein KPI- driven Management, das seine Finanzperformance kennt und die Daten versteht. VC Magazin: Und worauf sollten Investoren aus Ihrer Sicht mehr achten? Hofmann: Wir sehen Unterschiede in den Prozessen bei den Inves toren. Sie sollten sich nicht auf günstige Transaktionen kon- zentrieren, vor allem nicht im Umfeld Digitalisierung, Techno lo gie, Medien. Langfristig zählt, was Wert schafft; sie sollten deshalb mehr auf Qualität setzen statt auf günstigen Einkauf. Es bringt nichts, mit mäßigem Einsatz in zu vielen Themen drin zu sein. Ostertag: Die Investoren sollten sich schnell Unterstützung holen von Industrie- und Technologieexperten, vor allem, wenn sie nicht so fest im Thema sind. VC Magazin: Welche Erwartungen haben Sie für das M&A-Geschäft im zweiten Halbjahr und im nächsten Jahr? Ostertag: Ich bin sehr optimistisch, denn es gibt weiterhin reich- lich Geld am Markt und ausgezeichnete Bewertungen. Auf der Käuferseite herrscht in vielen Sektoren Konsolidierungsbedarf und Interesse an neuen Technologien. Vielleicht wird es pers- pektivisch Segmente geben, in denen die Bewertungen wieder etwas runtergehen, aber nicht extrem, sondern eher sukzessi- ve. Alle schauen durch die steigende Inﬂation auf den Markt und über legen, wie sich die Geldpolitik entwickelt. Aber selbst wenn bei Softwareunternehmen die Bewertung 10% nach unten geht, ist es immer noch ein extrem hohes Niveau. Der Exit- Markt ist wahrscheinlich einer der besten, die wir in den letzten 20 Jahren gesehen haben. Hofmann: Wahrscheinlich sogar der beste. Die Nachfrage nach hochwertigen Unternehmen wird ungebrochen sein. VC Magazin: Vielen Dank für das Gespräch. [email protected] 23 6-2021

Themenschwerpunkt | Kolumne Guter Einstieg legt Basis für erfolgreichen Exit Christoph Büth ist Leiter des Bereichs Eigenkapitalfinanzie- rungen der NRW.Bank, welcher die Venture Capital-Aktivitäten ebenso wie das mittel- ständische Beteiligungsgeschäft mit insgesamt 45 Mitarbeitern umfasst. Büth ist seit 2008 bei der NRW.Bank beschäftigt, zunächst als Be- teiligungsmanager und seit 2009 als Abtei- lungsleiter Beteiligungskapital Mittelstand. Im Beteiligungskapitalmarkt ist eine deutliche Dynamik spür- bar. Nach der Corona-Schockstarre führt die Zinssituation dazu, dass sich das vorhandene Geld neue Anlagemöglichkeiten sucht. Venture Capital- und Private Equity-Investments geraten daher derzeit in den Fokus von deutlich mehr Anlegern. Inves- toren interessieren sich insbesondere für Start-ups, die die Mega trends Digitalisierung, Automatisierung und Nachhaltig- keit im Blick haben. m o c . e b o d a . k c o t s – i s s e n s u b y k c u l © : o t o F 24 6-2021 Die spürbare Nachfrage belohnt all diejenigen, die bereits be- teiligt sind: Die Anteile der Gründer und Seed-Investoren sind aktuell oft deutlich mehr wert als noch vor Jahresfrist gedacht. Venture Capital-Fonds freuen sich jetzt über lukrative Exit- und Käufer über exzellente Übernahmegelegenheiten. Nicht zuletzt sorgt Beteiligungskapital 2021 für eine Belebung des IPO-Markts. Laut Zahlen des Bundesverbands Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften feierten allein in den ersten sechs Monaten 14 deutsche Unternehmen ihr Börsendebüt. Bei elf davon sorgte Private Equity beziehungsweise Venture Capital maßgeblich für den Nachschub in der IPO-Pipeline, was die Wichtigkeit von Beteiligungskapital unterstreicht. Im ersten Halbjahr 2021 konnten acht Start-ups Finanzierungsrunden von mehr als 1 Mrd. USD vermelden. So viele „Einhörner“ gab es in Deutschland noch nie. Diese Erfolge inspirieren hoffentlich auch wieder mehr Gründer: Denn nur wenn spannende Unter- nehmen überhaupt gegründet werden, können sie wachsen, durchstarten und den Standort Deutschland stärken. Ein erfolgreicher Exit sollte allerdings mehr sein als das reine Ausnutzen von Höhenﬂügen an der Börse. Gute Planung bereits beim Einstieg in ein junges Wachstumsunternehmen legt einen wesentlichen Baustein für einen zukünftig erfolgreichen Exit. Drum prüfe vorab, wer sich länger bindet: Passt das Set-up des Cap Table? Verfolgen die Co-Investoren im Konsortium einen gleich gelagerten zeitlichen Horizont bei kompatibler strategi- scher Ausrichtung? Bei einem Gleichklang trennt sich das Konsortium gemeinsam von der Beteiligung im Rahmen eines Trade Sales oder einigt sich auf ein IPO. Die Kunst besteht für einen gelungenen Deal darin, den richtigen Zeitpunkt zu treffen. Eine Win-win-Situation bei einem Exit-Szenario ermöglicht einerseits den Verkäufern einen erfolgreichen Exit und erlaubt andererseits dem Unter- nehmen die erfolgreiche Weiterentwicklung mit neuen Gesell- schaftern als Best Owner.

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Do’s and Don’ts während des Exits Unterstützung von außen Exits sind komplexe Prozesse, ganz gleich, ob sie von Unternehmern angestoßen werden, von Investoren, die eine Beteiligung in neue Hände geben wollen, oder von Konzernen, die sich von einem Geschäftsbereich trennen möchten. Für diese Aufgabe holen sich die Verkaufswilligen in der Regel Unterstützung von außen, meist von M&A-Beratern. Diese bereiten das Unternehmen für den Verkaufsprozess vor und begleiten diesen dann auf allen Ebenen. Mit professioneller Hilfe Fehler vermeiden Sie stellen zum Beispiel die Vermarktungsunterlagen zusammen, betreuen den Due Diligence-Prozess und setzen einen Bieter- wettbewerb auf. Idealerweise haben sie ein großes Netzwerk und können selber potenzielle Käufer dazu bringen, sich am Bieterwettbewerb zu beteiligen. Außerdem coachen sie das Management des Verkäufers und unterstützen es in den Vertrags verhandlungen. Das ist gerade für Unternehmer wichtig, die zum ersten und vermutlich auch einzigen Mal einen Ver- kauf durchführen wollen. Mit professionel- ler Unterstützung lassen sich auch Fehler vermeiden, die einen in vielerlei Hinsicht teuer zu stehen kommen können. „Der größte Fehler, den man bei Verkäufen machen kann, ist es, nicht richtig vorberei- tet zu sein“, sagt Dr. Michael Drill, CEO der Lincoln International AG, des deutschen Arms der weltweit tätigen M&A-Invest- mentbank Lincoln International. Seiner Erfahrung nach bedeu- tet gute Vorbereitung zum Beispiel, dass man Unternehmens- Dr. Michael Drill, Lincoln International AG strukturen und gegebenenfalls auch das Managementteam vor einem Verkauf anpasst. Hintergrund ist die Überlegung, dass sich für ein gut fokussiertes Unternehmen leichter ein Käufer ﬁndet als für eines, das auch Geschäfte verfolgt, die für den Käufer uninteressant sind und die er selbst später veräußern müsste. Auch die Vermarktungsunterlagen müssten überzeu- gend aufbereitet werden. Und schließlich braucht man einen überzeugenden Businessplan – das scheint eine Binsenweisheit zu sein, aber nach Dr. Drills Erfahrunag wird diese Anforderung oft genug nicht hinreichend beherzigt. „Venture Capital-Unter- nehmen gehen Exits meist richtig an. Das sind ja auch Proﬁei- gentümer. Aber Familienunternehmen oder private Eigentümer unterschätzen den Verkaufsprozess manchmal und gehen blau- äugig an die Aufgabe heran“, ﬁndet Dr. Drill. Ein ordentlich ablaufender Verkaufsprozess dauert ungefähr ein halbes Jahr. Je besser dabei das Bieterverfahren aufgesetzt ist, desto größer sind die Chancen auf eine gute Bewertung und damit auf einen guten Preis. Bärbel Brockmann [email protected] ANZEIGE k o a b o n J e s t e t z t n l o s n i e r e n ! Dieses Jahr noch wichtiger als sonst: aktuelle Informationen aus erster Hand Private Equity Flash der kostenlose Newsletter von vc-magazin.de, informiert u.a. über Neuigkeiten aus der Private Equity- Branche, aktuelle Marktentwicklungen, Termine sowie neue Beiträge auf vc-magazin.de wöchentlich neu! www.vc-magazin.de/newsletter m o c . e b o d a . k c o t s – i t e y d e t t o d © : o t o F

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Interessendivergenzen bei M&A- Transaktionen mit mehreren Verkäufern Erfolgsfaktor Transaktionsmanagement Der klassische Trade Sale ist der häuﬁgste Exit Case für wagniskapitalﬁnanzierte Unternehmen in Deutschland. Die Gesellschafter veräußern in der Regel 100% ihrer Anteile an einen regelmäßig einzelnen Käufer. Der Kreis der Verkäufer ist hingegen sehr heterogen und setzt sich üblicherweise aus Gründern beziehungsweise deren Holdinggesellschaften, Frühphaseninvestoren und weiteren Later Stage-Investoren zusammen. Interessendiver- genzen sind vorprogrammiert – eine efﬁziente Prozesssteuerung und Exit-Beratung sind daher entscheidende Erfolgsfaktoren. D ie einzelnen Verkäufer haben aufgrund ihrer stark variie- ren den Einbindung in das operative Geschäft des Ziel- unternehmens einen unterschiedlich ausgeprägten Infor- mationsstand, zeigen meist unterschiedlich starkes Interesse an der Organisation und zielstrebigen Durchführung der Trans- aktion und bringen eine unterschiedlich hohe Bereitschaft mit, Haftungsrisiken zu tragen. Außerdem bestehen oftmals abwei- chende Vorstellungen über die Mindestkaufpreishöhe und die Kaufpreisverteilung. Um eine Exit-Transaktion zu einem erfolg- reichen Abschluss zu bringen, bedarf es daher Führung, Kom- munikation und Koordination. Auswahl und Ernennung eines Verhandlungsführers Die Erfahrung zeigt, dass es sich auszahlt, wenn man bereits zu Beginn des M&A-Prozesses hierfür die Grundlagen legt. Dazu gehört die Ernennung eines Verhandlungsführers, der zum einen den Wunsch des oder der Kauﬁnteressenten nach einem eindeu- tigen Ansprechpartner für die Verhandlungen bedient und zum anderen die Kommunikation des Verkäuferkreises kanalisiert und koordiniert. Voraussetzung hierfür ist die Bereitschaft des Verhandlungsführers, diese durchaus zeitlich und inhaltlich for- dernde Aufgabe aktiv zu übernehmen und dabei die Interessen aller Verkäufer an einem ökonomisch optimalen Exit zu vertre- ten. Alternativ kommt auch ein Team aus zwei Personen in Betracht, um diese Funktion auszufüllen. Die Auswahl des Verhand lungsführers sollte daher wohlüberlegt erfolgen. Interessendivergenzen und Transaktionsrisiken minimieren Neben diesem eher praktischen Aspekt spielt im Verhältnis der Verkäufer untereinander die Frage des Haftungsregimes eine entscheidende Rolle. Der Käufer verlangt von den Ver- käufern regelmäßig bestimmte Garantien zur unbelasteten Rechtsinhaber schaft an den veräußerten Anteilen (die soge- nannten Rechts garantien) und Garantien hinsichtlich des rechtli chen Status quo des Zielunternehmens. Letztere beinhal- ten etwa Garantieerklärungen in Bezug auf die Richtigkeit des letzten Jahres ab schlusses, die IP-Rechte, Mitarbeiter, wesent- lichen Vertragsbezie hungen und Compliance (die sogenann- ten Geschäftsgaran tien). Darüber hinaus wird der Käufer zu- mindest eine Freistellung für Steuerverbindlichkeiten (inklusive Sozialversicherungsbeiträgen) aus Zeiträumen bis zum Vollzug der Exit-Transaktion verlangen. Wer gibt welche Garantieerklärungen ab? Hinsichtlich der Rechtsgarantien entspricht es dem Marktstan- dard, dass jeder Verkäufer in Bezug auf die von ihm veräußer- ten Anteile entsprechende Garantien abgibt. Das folgt aus der (zutreffenden) Erwartungshaltung, dass jeder Verkäufer in der Lage ist, seine eigenen rechtlichen Verhältnisse zu überblicken und hierfür die Haftung zu übernehmen. Anders verhält es sich mit den Geschäftsgarantien und einzelnen Freistellungssach- verhalten. Die wenig bis gar nicht ins operative Geschäft der Zielgesellschaft eingebundenen Investoren sind regelmäßig nicht bereit oder in der Lage, diesbezüglich Garantieerklärungen abzuge- ben. Auch strukturell ist es nicht empfehlenswert, als Finanz- investor operative Garantien ohne tatsächliche Sachverhalts- kenntnis zu erklären, denn eine solche Garantieerklärung „ins Blaue hinein“ kann rechtlich als bedingt vorsätzliche Garantieverlet- zung qualiﬁziert werden. In einem solchen Fall würden etwa ver- einbarte Haftungsausschlüsse und -begrenzungen nicht greifen. Interessengerechte Verteilung von Haftungsrisiken Dennoch können sich Investoren wirtschaftlich an dem Haftungs- risiko aus solchen nicht von ihnen selbst abgegebenen Geschäfts- garantien beteiligen. Dazu sind im Verhältnis der Verkäufer unter- einander entsprechende Regelungen zu treffen, wonach die wirt- schaftlichen Risiken einer Geschäftsgarantieverletzung von allen Verkäufern anteilig getragen werden – entweder indem ein Treu- handbetrag (Escrow) entsprechend an teilig gespeist wird oder indem die Haftungsbeteiligung bei der Kaufpreisverteilung Be- rücksichtigung ﬁndet. Für derartige Abreden wird regelmäßig zwischen den Verkäufern eine Verkäufer-Innenvereinbarung ge- schlossen. Dies ermöglicht eine interessengerechte Verteilung der Haftungsrisiken. Nur entschärft, aber nicht beseitigt wird die- se Problematik, wenn der Käufer im Rahmen des Anteilskaufver- trags die Verpﬂichtung übernimmt, eine Warranty & Indemnity- Versicherung abzuschließen und in der Folge die Haftung der Verkäufer auf 1,00 EUR begrenzt wird: Denn auch hier bleibt es bei der zuvor beschriebenen Haftungsproblematik im Fall einer bedingt vorsätzlichen Garantieverletzung oder in Bezug auf etwa- ige vom Versicherungsschutz ausgenommene Ansprüche. Regelungen zur Kaufpreisverteilung Im Rahmen der Verkäufer-Innenvereinbarung können zudem Fra- gen der Kaufpreisverteilung geregelt werden. Das betrifft zum 26 6-2021

m o c . e b o d a . k c o t s – i o d u t S t e n a P l l e u B © Beispiel die Umsetzung vereinbarter Erlöspräferenzregelungen oder Fragen zur Abwicklung von Ansprüchen Berechtigter eines virtuellen Mitarbeiterbeteiligungsprogramms, das anlässlich der Exit-Transaktion Zahlungsansprüche auslöst. Häuﬁg werden die Verpﬂichtungen der Gesellschaft aus solchen Programmen vor der Exit-Transaktion durch eine entsprechende Schuldüber- nahmevereinbarung in die Verkäufersphäre verlagert. Dadurch werden zum einen mögliche steuerliche Risiken einer verdeckten Gewinnausschüttung minimiert, und zum anderen entfällt das Erfordernis, den Kaufpreis in Höhe der aus dem Mitarbeiter- beteiligungsprogramm anfallenden Verpﬂichtungen zu reduzie- ren. Aufgrund der (üblichen und durchaus nachvollziehbaren) Annahme des Käufers, dass die Abwicklung bestehender Mitar- beiterbeteiligungsprogramme nicht in seine Sphäre fällt, wird dieser die Verlagerung in die Verkäufersphäre begrüßen. Bei der anschließenden Abwicklung der Zahlungen an die Berechtigten ist zu beachten, dass jeweils nur die Netto-Zahlungsbeträge zur Auszahlung an die Berechtigten kommen. Die Beträge für Lohn- steuer, Solidaritätszuschlag und Sozialversicherungsbeiträge ﬂie- ßen an die Zielgesellschaft, um von dieser abgeführt zu werden. Schließlich werden auch die Ansprüche der eingeschalteten Transaktionsberater (M&A-Berater, Rechtsanwälte und Steuer- berater) bei der Erlösverteilung berücksichtigt. Der Verkäufer- Innenvereinbarung sollte eine konkrete Erlösverteilungsberech- nung als Anlage beigefügt werden, um spätere Streitigkeiten zu vermeiden. : o t o F Zur Vereinfachung der Abwicklung der Zahlungsströme bietet es sich an, mit einem gemeinsamen Verkäuferkonto zu arbeiten, auf das der Käufer sämtliche Kaufpreiszahlungen leistet. Von die- sem Verkäuferkonto werden dann die jeweiligen Kaufpreisanteile an die Verkäufer und sonstigen Zahlungsempfänger geleistet. Fazit Zusammenfassend sind bei der Vorbereitung und Durchführung von Exit-Transaktionen stets die unterschiedlichen Positionen der Verkaufsparteien zu berücksichtigen. Mit einer klaren Trans- aktionsstruktur und transparenter Kommunikation lassen sich die bestehenden Interessendivergenzen aber regelmäßig gut aus- gleichen und mögliche Konﬂiktpunkte frühzeitig klären. Dr. Bernhard Noreisch, LL.M., (li.) und Jan-Phillip Kunz, LL.M., sind als Rechtsanwälte in der Praxisgruppe Venture Capital und M&A der Lutz | Abel Rechtsanwalts PartG mbB am Standort Mün- chen tätig. Ihr Beratungs- schwerpunkt liegt in der rechtlichen Begleitung von Finanzierungsrunden und Exit-Transaktionen. 27 6-2021

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Trends im Private Equity Secondary-Markt Immer differenziertere Strategien Der Markt für Private Equity Secondaries hat sich von einem Nischenphänomen in den 1990er-Jahren zu einer eigenen Sub-Anlageklasse innerhalb von Private Equity entwickelt. I m Jahr 2019 wurde ein Rekord-Transaktionsvolumen von fast 100 Mrd. USD umgesetzt, nach einem Rückgang auf 60 Mrd. USD sieht es 2020 nach einem erneuten Rekordvolumen aus. In einem ohnehin sehr dynamischen Umfeld für Private Equity ist der Secon- daries-Markt eines der am schnellsten wachsenden Segmente. m o c . e b o d a . k c o t s – a b p o p i © : o t o F A uch das Fundraising für Secondaries-Fonds erreicht Rekord- niveaus. Im Jahr 2020 betrug das Volumen neu aufgeleg- ter Secondaries-Fonds sage und schreibe 87 Mrd. USD (McKinsey Private Equity Report 2021), womit der alte Rekord bei 45 Mrd. USD im Jahr 2017 deutlich übertroffen wurde. Dabei ist festzuhalten, dass der Löwenanteil dieses Volumens sich auf eine Handvoll sehr großer Anbieter verteilt, deren Fondsgrößen den Umfang von großen Buyout-Fonds angenommen haben. Dry Powder und Transaktionsvolumen Gelegentlich wird behauptet, dass das Dry Powder – also das noch nicht investierte Kapital aus bereits auﬂegten Fonds – in den am Markt beﬁndlichen Secondary-Fonds ein ungesundes Volumen angenommen habe. Aus unserer Sicht ist dies aus- drücklich nicht der Fall: Setzt man das Dry Powder in Relation zu dem Transaktionsgeschehen, stellt man fest, dass es circa zwei bis drei Jahre des Transaktionsvolumens repräsentiert. Dieser Zeitraum entspricht in etwa der durchschnittlichen Inves- titionsphase eines Secondary-Fonds. Daher kann nicht von einem dramatischen Überangebot gesprochen werden, erst recht nicht, wenn man das starke Wachstum des Transaktionsvolumens mit berücksichtigt. Zunehmender Reifegrad des Markts Ein weiteres Zeichen für den zunehmenden Reifegrad dieses Markts sind die immer differenzierteren Strategien, mit denen die Fondsmanager am Markt operieren. Waren es in den 1990er- Jahren und bis 2010 eigentlich hauptsächlich Portfoliodeals, bei denen LP-Anteile den Besitzer wechselten, so ist heute eine enorme Vielfalt an Transaktionstypen und Anlagestrategien zu beobachten. GP Led Deals stark wachsend Neben den traditionellen LP Interest-Transaktionen ist besonders das Segment der sogenannten GP Led Deals stark wachsend. Neben spezialisierten Anbietern von Secondaries sind es vor allem die breiteren Private Equity-Plattform-Anbieter, die im Markt aktiv sind, ebenso wie die sehr großen Endanleger (LPs), etwa bedeutende Versicherungen, Pensionsfonds und SWFs. Diese Deals sind meist konzentrierte Portfolios eines einzigen Managers – im Extremfall Single Company Secondaries – und orientieren sich in aller Regel eher an den Liquiditätserforder- nissen eines Fonds/Managers als an denen der LPs. Secondary-Fonds für fast alle Sub-Anlageklassen Die Strategien der Secondary-Fonds sind mittlerweile ebenfalls sehr differenziert. Für fast jede relevante Sub-Assetklasse existie- ren spezialisierte Secondary-Fonds. Dies gilt für Private Equity ebenso wie für die Anlageklassen Infrastruktur und seit einiger Zeit auch Private Debt. Im Private Equity-Bereich gibt es Secon- dary Fonds, die sich auf bestimmte Transaktionen spezialisieren. Damit besteht für Anleger eine breite Auswahl von Möglichkei- ten, ein Exposure zugeschnitten auf ihre jeweiligen Investitions- bedürfnisse aufzubauen. Ein weiteres wichtiges Unterscheidungs- merkmal ist der Umgang mit Financial Leverage: Nicht wenige Secondary-Fonds nutzen Leverage auf Fondsebene, was natürlich 28 6-2021

nicht nur zu einer Verbesserung der Renditen führt, sondern auch zu einer Erhöhung des dafür einzugehenden Risikos. Preisniveau bei Sekundärtransaktionen Die gezahlten Preise bei Sekundärtransaktionen hängen von einer Vielzahl von Faktoren ab. Die Entwicklungen und Bewertungs- niveaus an den Kapitalmärkten sind einer der wichtigsten Para- meter. Nachdem seit circa 2014 fast nur noch einstellige Ab- schläge auf die NAVs der gehandelten Portfolios beobachtet wer- den konnten, kam es 2020 im Zuge der coronabedingten Verwer- fungen im ersten Halbjahr zu teils deutlich höheren Abschlägen. Dieser Effekt ist allerdings im Laufe dieses Jahres wieder weit- gehend verpufft. Neben den Ausschlägen der Kapitalmärkte sind es vor allem Faktoren wie die Qualität der Fondsmanager und Assets und die zugrunde liegende Bewertungspraxis des GPs, die den Preis bestimmen. Gerade die Bewertungspolitik des betreffenden Managers ist einer genaueren Prüfung zu unter- ziehen, da ein Abschlag auf den NAV nur im Zusammenhang mit der angewendeten Bewertungspraxis eine Aussagekraft über die Vorteilhaftigkeit einer Transaktion hat. Secondaries in frühen Phasen des Aufbaus beliebt Generell ist festzustellen, dass Secondaries als Variante inner- halb der Anlageklasse Private Equity aufgrund ihrer vom reinen Primärfondsinvestment abweichenden Eigenschaften genutzt werden: Insbesondere die wichtige Performancekennzahl IRR ist im Vergleich zu einem Primärfondsinvestment höher, der TVPI dafür im Vergleich eher etwas niedriger. Die Abrufge- schwindigkeit ist schneller, und die Rückﬂüsse kommen auf der Zeitachse ebenfalls früher. Daher verwundert es nicht, dass Secon daries gerade in frühen Phasen des Portfolioaufbaus gerne eingesetzt werden. Fazit Das Aufkommen von Secondary-Fonds hat wesentlich zum Er- wachsenwerden des Private Equity-Markts beigetragen: Die durch die Möglichkeit eines Ausstiegs bereitgestellte Liquidität wird von fast allen Marktteilnehmern zunehmend geschätzt. Robert Massing (li.) ist Vorstand der Solutio AG Anlagekonzepte für Institutionen. Ralph Guenther ist Partner bei Pantheon und für den deutschspra- chigen Markt verantwort- lich. ANZEIGE

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Der virtuelle Datenraum – Entwicklungen und Trends Corona-Pandemie fördert Nachfrage Virtuelle Datenräume sind im Rahmen einer Due Diligence heute eine Selbstverständlichkeit und haben den Prozess von Unternehmenstransaktionen bereits erheblich optimiert. Alle relevanten Verkaufsunterlagen können mithilfe eines virtuellen Datenraums standortunabhängig sicher eingesehen und geprüft werden. Ein virtueller Datenraum bietet durch Datenverschlüsselung bei der Übertragung und Speicherung höchstmöglichen Schutz beim Zugriff auf vertrauliche Daten. Zudem können besonders sensible Dokumente gegen einen Download und mit einem Wasserzeichen geschützt werden. Detaillierte Zugriffsrechte regeln im Datenraum, welche Benutzer Daten nur lesen oder herunterladen oder editieren können. Umfangreiche Analyse- und Kontrollmöglichkeiten sind für den Verkäufer unschätzbar, sodass sich der virtuelle Datenraum im M&A-Bereich schnell durchgesetzt hat und aus der täglichen Praxis nicht mehr wegzudenken ist. D er Funktionsumfang von virtuellen Datenräumen etablier- ter Anbieter lässt heute in der Regel keine Wünsche auf der Verkäuferseite und Bieterseite mehr offen. So überrascht es nicht, dass mittlerweile verstärkt die schnelle und einfache Bedienbarkeit bei der Auswahl einer virtuellen Datenraumlösung im Mittelpunkt steht. Der virtuelle Datenraum soll schließlich vor allem die Efﬁzienz bei der Durchführung von Transaktionen steigern – und je weniger Einarbeitungs- und Einrichtungszeit für den Datenraum notwendig ist, desto mehr Zeit steht Beteiligten einer Transaktion für eine optimale Vorbereitung, Analyse und Verhandlung zur Verfügung. Nachfrage steigt Vor dem Hintergrund der anhaltenden wirtschaftlichen Auswir- kungen der Corona-Krise ist zu befürchten, dass immer mehr Unternehmen in die roten Zahlen rutschen werden und ein Not- verkauf oder die Insolvenz drohen. Experten erwarten infolge der Pandemie eine deutliche Zunahme der Distressed M&A- Trans aktionen in naher Zukunft – vor allem auch bei kleineren Unternehmen. Bereits in den letzten Monaten stieg die Nachfrage nach Datenräumen von kleineren Unternehmen, die vor allem eine schnelle und sehr einfach zu bedienende Datenraumlösung für die Durchführung einer Due Diligence suchen. Eine Vielzahl dieser Unternehmen führt zum ersten Mal eine Due Diligence durch und kann sich auch keine Top-Berater im Verkaufs- oder m o c . e b o d a . k c o t s – i 2 1 g n w o n s © : o t o F 30 6-2021 Eine Vielzahl von Unternehmen führt zum ersten Mal eine Due Diligence durch und kann sich keine Top- Berater im Verkaufs- oder Finan zierungsprozess leisten. Finanzierungsprozess leisten. Oftmals ist die Anzahl der verkaufs- relevanten Dokumente relativ klein und selbst eine Q&A-Funk- tio nalität im Datenraum nicht notwendig. Für diese Anwendungs- fälle wäre eine komplexe Funktionalität eher kontraproduktiv. Viel wichtiger als eine umfangreiche Funktionalität ist für die meis- ten Benutzer auf der Verkäufer- und Bieterseite eine einfache Bedienbarkeit des Datenraums. Mehr als nur Due Diligence Bereits seit einigen Jahren ist der Trend zu beobachten, dass virtuelle Datenräume selbst über das Thema Due Diligence hinaus auf großes Interesse stoßen und Unternehmen, Kanzleien sowie Unternehmensberatungen auch außerhalb von Fusionen, Firmen- übernahmen und Immobilientransaktionen virtuelle Datenräume für den sicheren, standort- und unternehmensübergreifenden Datenaustausch wie auch die Onlinezusammenarbeit einset- zen; sei es mit Kunden, Geschäftspartnern oder in Projekt- teams. Bishe rige Lösungen, etwa E-Mail, FTP-Server oder kom- plexe Softwareanwendungen wie zum Beispiel SharePoint oder Cloudspeicherdienste, sind entweder zu unsicher oder überfor- dern Anwender und setzen erheblichen IT-Administrations- aufwand voraus. Gleichzeitig steigen in den Unternehmen die Compliance-Anforderungen im Hinblick auf Datensicherheit – auch beim Datenaustausch über Unternehmensgrenzen hinweg. Durch eine integrierte Managed File Transfer-Funktionalität bie- ten virtuelle Datenräume, wie beispielsweise von netﬁles, auch

die Möglichkeit des sicheren Dateiversands an Externe außer- halb des Datenraums. So können vertrauliche Dateien per Downloadlink sicher Geschäftspartnern oder Kunden zur Ver- fügung gestellt werden, ohne dass diese ein Benutzerkonto im Datenraum benötigen. Dabei ist optional auch der Empfang von Daten von externen Benutzern möglich. Neben den ausgefeilten Sicherheitsfunktionen zeichnen sich virtuelle Datenräume oft- mals auch durch besonders einfache Einrichtung aus. So gibt es mittlerweile Datenräume, die ohne Installation von Software oder Plugins sofort über einen Webbrowser genutzt werden können – auch zur Einrichtung durch Datenraumadministrato- ren. Eine Einbindung der IT-Abteilung ist bei der Einrichtung und beim Einsatz eines virtuellen Datenraums in der Regel nicht mehr notwendig. Vielfältige Anwendungsfälle von virtuellen Datenräumen Und so ist der Einsatz eines virtuellen Datenraums heute nicht nur bei der Due Diligence üblich, sondern in einer Vielzahl von Anwendungsfällen – sei es beim sicheren unternehmens- übergreifenden Datenaustausch, in der standortübergreifenden Projektarbeit, im Immobilienmanagement, bei der Gremienkom- munikation oder der Arbeit im Homeofﬁce. Einige Datenraum- anbieter, wie beispielsweise die netﬁles GmbH, stellen mittler- weile direkt im virtuellen Datenraum eine Videokonferenzfunktion zur Verfügung, sodass ohne zusätzliche Software oder Plugins direkt im Datenraum sichere und datenschutzkonforme Online- meetings mit anderen Benutzern durchgeführt werden können. Für die Videokonferenzfunktion gelten dabei die gleichen stren- gen Sicherheitsvorkehrungen und Datenschutzvorschriften wie für den virtuellen Datenraum von netﬁles. Sämtliche Daten wer- den ausschließlich in sicheren, zertiﬁzierten Rechenzentren in Deutschland verarbeitet. Thomas Krempl ist Gründer und Geschäftsführer der netfiles GmbH. Die netfiles GmbH ist ein führender Anbieter von virtuellen Datenräumen für die effiziente Durchführung von Due Diligence und den siche ren, standortübergreifenden Datenaustausch. ANZEIGE

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Interview mit Thomas Weinmann, Astorius „ Mit unserer Performance schlagen wir den gesamten Markt“ Thomas Weinmann blickt auf weitreichende Erfahrung im Private Equity-Geschäft zurück – zum einen aus seiner langjährigen Tätigkeit bei dem Large Buyout-Haus BC Partner und zum anderen durch seinen Dachfonds Astorius, den er vor neun Jahren mit drei Partnern gegründet hat. VC Magazin: Mit Ihrem Dachfonds ermöglichen Sie Privatanlegern den Zugang zu Private Equity. Was müssen die Anleger dafür mitbringen? Weinmann: Vor allem müssen sie sich für Unternehmensbeteiligun- gen interessieren, was bislang hierzulande noch nicht sehr stark vertreten ist. Unsere Zielgruppe nenne ich oft „arme Reiche“ – es ist eine Klientel, die zu reich und zu schlau ist für Retail-Pro- dukte, aber nicht ausreichend Kapital zur Verfügung hat, um direkt in Private Equity-Fonds zu investieren. Für unser Produkt ist eine Semiprofessionalität der Investoren nötig, die Mindestzeichnungs- beträge von 200.000 EUR erfordert. Wir raten daher zu einem Anlagevermögen ab 2 Mio. EUR, damit man mit 10% bis 15% auf eine sinnvolle Quote für Private Equity-Investments kommt. VC Magazin: Wer zählt zu Ihren Kunden? Weinmann: Der erste Fonds bestand zu 80% aus Private Equity- Insidern, wie Anwälten, Investmentbankern und Private Equity- Fonds-Professionals. Auch beim zweiten Fonds war das noch die Mehrheit, wenngleich dieser bereits über Multi Family Ofﬁces und Privatbanken mit angeboten wurde. Die Rendite unseres ersten Fonds liegt mittlerweile bei einem Netto IRR von 20% (pro Jahr) und damit weit über dem Markt. Heute haben wir mehr als 500 Investoren an Bord, die sich mehrheitlich aus Unterneh- mern und Top-Managern zusammensetzen. Aufgrund unserer Steuerstruktur und der selbst auferlegten ESG-Regeln zählen Aufgrund unserer Steuerstruktur und der selbst auferlegten ESG-Regeln zählen nun kleine institutionelle Investoren, darunter auch Stiftungen und Kirchen, zu unseren Kunden. nun kleine institutionelle Investoren, darunter auch Stiftungen und Kirchen, zu unseren Kunden. Wir denken, dass es unwahr- scheinlich ist, bei einem Investment in unsere diversiﬁzierten Fonds letztendlich Geld zu verlieren. 32 6-2021 Thomas Weinmann ist Partner und Geschäftsführer der Private Equity-Gesellschaft As- torius. VC Magazin: Ihre Fondsrendite ist abhängig von den erfolgrei- chen Exits der Private Equity-Fonds, in die Sie investieren. Wie garantieren Sie Ihren Anlegern diesen Erfolg? Weinmann: Wir prüfen die Fonds und vor allem die Teams, in die wir investieren, sehr genau. Bei Private Equity-Fonds wird ein Portfolio über einen längeren Zeitraum hinweg aufgebaut. Das bringt eine hohe Streuung der Rendite, aber auch ein Blindpool- risiko mit sich. Der entscheidende Faktor ist deshalb das Invest- mentteam des Fonds. Wir leisten hier eine ausführliche Due Dili- gence und prüfen auch die Exit-Optionen für die Unternehmen. Wenn einzig die Börse als Exit-Kanal möglich ist, sind wir vor- sichtig. Der Börsenmarkt muss offen sein – das ist momentan der Fall, aber nicht immer so. Und letztlich gehört auch ein Quänt- chen Glück dazu. VC Magazin: Worauf achten Sie besonders, wenn Sie bei Ihrer Due Diligence die Exits der Fonds beleuchten? Weinmann: Wir befragen das gesamte Fondsmanagementteam, sprechen mit Wettbewerbern, ehemaligen Mitgliedern des Fonds, Beratern und Portfoliounternehmen. Hat das Team relevante

Erfahrung in der angestrebten Strategie? Wie sieht es mit Krisen- management aus? Segeln mit Rückenwind ist einfach. Wie gehen die Teammitglieder mit Fehlern um? Brennen sie für ihre Arbeit? Bei der Performance sollte die historische Mindestperformance 25% IRR brutto überschreiten. Wir analysieren alle Dokumente und rechnen auch nach. Vor einiger Zeit haben wir einen extre- men Fehler in den Performancedaten bei einem Zielfonds gefun- den, der aber dem Fondsmanager, dem Placement Agent und einer Vielzahl von Investoren einfach durchgangen war – bei 20 Prozentpunkten Performancereduktion stellt sich dann schon die Frage, warum so viele andere solche offensichtlichen Fehler übersehen. Das ist alles sehr zeitaufwendig, aber wir sehen den Erfolg. Aktuell sind die ersten 25 Unternehmensverkäufe bei uns im Schnitt mit fast 4x Brutto MM realisiert worden. Im langfristigen Mittel sieht man im Private Equity-Markt 2,2x. VC Magazin: Was zeichnet einen guten Exit aus? Weinmann: Private Equity-Fonds sind letztlich nur Eigentümer auf Zeit, deshalb ist ein guter Exit so wichtig. Dabei spielen natürlich Unternehmen und Management eine Rolle, aber auch die Equity Story. Wer sich erst sechs Wochen vor Verkauf überlegt, was eigentlich die Idee des Investments war und wie die Equity Story aussieht, wird die Käufer nur wenig überzeugen. Somit fängt eigentlich die Vorbereitung des Verkaufs bereits vor dem Kauf an. Und spätestens kurz nach dem Erwerb sollte man einen 100-Tage-Plan erstellen. Wenn nötig, muss man dann ein sehr gutes Managementteam an Bord holen, da man dieses drei bis vier Jahre später für den Exit braucht. Mit den ﬁnalen Vorbereitun- gen des Exits sollte sechs bis zwölf Monate vor Verkaufstermin gestartet werden, und auch das Managementteam braucht Schu- lungen, damit Lampenﬁeber nicht die Verhandlungen verhagelt. Aus meiner Sicht sind gute Exits auch immer durch Vendor Due Diligence-Berichte ﬂankiert. Diese kann man beizeiten anfertigen, und sie reduzieren die Belastung des Managements während der Exit-Phase. Last, but not least sollte man eine realistische Einschätzung zum Wert des Unternehmens haben und nicht einfach auf Gebote warten. VC Magazin: Welche Entwicklungen verspüren Sie aktuell, auch coronabedingt, beim Exit-Management? Weinmann: Unternehmen mit höherer Stabilität und Krisen- sicherheit liegen im Trend, insbesondere mit Gesundheits- und Technologiemodellen. Dort sind die Bewertungen sehr stark gestiegen. Andererseits bieten eigentümergeführte Unter- nehmen, die sich verschulden mussten, für Private Equity-Fonds jetzt Investmentgelegenheiten. Diese Unternehmen müssen sich bald zur Rückzahlung der aufgenommenen Überbrückungsdar- lehen einen ﬁnanzstarken Partner suchen. Außerdem hat Corona die Transaktionen verändert. Früher war es undenkbar, dass man Gespräche nicht physisch durchgeführt hat. Zwar gab es auch schon vor der Pandemie Videocalls für Due Diligence- Gespräche, aber durch die langen Reisebeschränkungen lief das nun fast ausschließlich so ab. Ich bin gespannt, ob dies nach einer Reduktion der Reiseeinschränkungen weiterhin der Fall sein wird, wenngleich mein Gefühl mir sagt, dass persönli- che Gespräche vielfach wieder ihren früheren Stellenwert erlan- gen werden. Unternehmen mit höherer Stabilität und Krisen sicherheit liegen im Trend, insbesondere mit Gesundheits- und Technologie- modellen. VC Magazin: Inwiefern unterscheiden sich Exits an die Börse, auf dem Secondary-Markt und beim Trade Sale und was ist dabei jeweils zu beachten? Weinmann: Bei Trade Sales besteht immer die Gefahr, dass Strate- gen vertrauliche Informationen für sich nutzen, statt zu kaufen. Bei Secondaries spielt hingegen die Finanzierung durch Banken und Debt-Fonds meist eine sehr wichtige Rolle, sodass für die Kreditgeber zusätzliche Informationen bereitgestellt werden müssen. Für Börsengänge relevant ist, ob das Unternehmen an einen etablierten Markt gebracht werden soll oder ob im ange- strebten Marktsegment eine Sondersituation vorliegt. Im letzte- ren Fall kann man selbst ohne große Vorbereitung von einer Marktüberhitzung proﬁtieren. Zudem können ein Verkauf an einen Private Equity-Fonds oder ein Börsengang ohne ein sehr gutes Managementteam nicht durchgeführt werden. Ein strategi- scher Käufer hingegen benötigt nicht immer das Management- team nach der Übernahme. VC Magazin: Sie haben in Ihrer Vergangenheit als Private Equity- Manager selbst auch einige Exits vollzogen – welches Erlebnis ist Ihnen besonders in Erinnerung geblieben? Weinmann: Für viele stellt sich ein Börsengang immer als der inte ressanteste Verkaufsweg dar. Ich selbst habe bei IPOs die Unwägbarkeiten des Kapitalmarkts erfahren dürfen. Mein erster IPO-Versuch kam 2003 nicht zustande, da institutionelle deutsche Aktienfondsmanager uns damals mit einer sehr schlechten Bewer tung konfrontierten und andere Private Equity-Fonds als Käufer eine deutlich bessere Option darstellten. Gut ein Jahr später konnte ich dann für ein wesentlich kleineres Unterneh- men in der gleichen Branche in einem sehr fragilen Land – in Ägypten – einen Börsengang zu einer Bewertung umsetzen, die wir uns nie erträumt hatten. In nur sechs Wochen vom Tag der Mandatierung der Investmentbank bis zum ersten Handelstag fand dieses IPO statt. Letztlich proﬁtierten wir damals von ei- nem unermesslichen Interesse an Aktien aus Emerging Markets. Die Realität sieht aber meist anders aus. Beide Situationen zeigen für mich, dass man als Fondsinvestor einen Exit an der Börse nur als Exit zweiter Wahl in Erwägung ziehen sollte, da ein erfolgreicher Börsengang letztlich von erheblichen Unsi- cherheiten gekennzeichnet ist und eine sehr große Portion Glück erfordert. In unseren heutigen Investmententscheidungen bei Astorius fokussieren wir uns deshalb auf Private Equity- Fonds, bei denen das IPO als Exit-Kanal nicht im Zentrum steht. Wir wollen nicht vom Glück bei unseren Anlagen abhängig sein. VC Magazin: Vielen Dank für das Interview! [email protected] 33 6-2021

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Buy Side in besonderen Zeiten Herausforderungen an die Tax Due Diligence Der M&A-Markt ist weiterhin in einer sehr aktiven Phase, Private Equity-Investoren, aber auch Strategen sind sehr transaktionsfreudig. Corona hat dies nur kurz gebremst, den M&A-Markt aber auch herausfordernder werden lassen. Das weiterhin hohe Bewertungsniveau verlangt von Käufern mehr Nachdenken über das richtige Vorgehen. H at man sich zu Beginn der Corona-Krise hauptsächlich Gedanken über die kurzfristige Liquiditätssituation der Unternehmen inklusive der Inanspruchnahme staatlicher Corona-Hilfen und angepasster Planungsrechnungen gemacht, sind die größeren Herausforderungen an die langfristige Finan- zierungsstruktur und die Unsicherheiten der gesamtwirtschaft- lichen Entwicklung nun im Vordergrund. Genug Eigen- und Fremd- kapital ist verfügbar, aber am Ende muss eine Rendite erwirt- schaftet werden, sodass niemand zu teuer einkaufen will. Strukturierung der Gegenleistung Die Strukturierung der Gegenleistung wird daher zunehmend komplexer. Branchen- und geschäftsmodellabhängige Mechanis- men zur Risikominimierung (Closing Accounts statt Locked Box) sowie zukunftsbezogene Transaktionselemente (im Sinne einer fortgesetzten Einbindung des Verkäufers durch Rückbeteiligun- gen, Vendor Loans oder Earn-outs) ﬁnden sich in vielen Trans- aktionen. Weiter eine große Herausforderung bleiben aber vor allem in kompetitiven Prozessen Informationsasymmetrien, Unsicherhei- ten, die auf eine käuferseitig verstärkte Risikovorsicht stoßen. Gesteigerte Attraktivität von Vendor Reports Auch Verkäufer erwägen daher häuﬁg, mehr Transparenz durch eine systematische Aufbereitung von Informationen und Präsen- tation der Zielgesellschaft in einem Vendor Due Diligence-Bericht oder einem (deskriptiven) Fact Book zu schaffen. Dies dient zum einen der Strukturierung des Prozesses und erlaubt zum ande- ren Kauﬁnteressenten frühzeitiger ein erstes Bild und eine Ein- schätzung des Risikoproﬁls. Die Folge können verkürzte Due Dili- gence-Prozesse sein, da der Käufer Due Diligence-Berater auf den Verkäuferberichten aufsetzen kann (Top-up Due Diligence). Weitere Schwerpunkte der Buyer Tax Due Diligence Auch die käuferseitige Tax Due Diligence muss sich in diesem Marktumfeld fokussieren: Durch die steigenden Kaufpreise wach- sen auch die Fremdﬁnanzierungsanteile und damit der Finan- zierungsaufwand. Mittlerweile hat Deutschland die ATAD-Rege- lungen umgesetzt, sodass komplexere, auch gesellschafter- bezogene Prüfungen neben der Planung der Zinsschranke hohe Relevanz haben. 34 6-2021 m o c . e b o d a . k c o t s – u e . e e h p a r g o t o h P © : o t o F • In der Corona-Krise wurden viele interne Finanzierungs struk- turen angepasst (etwa Gewährung oder Anpassung von Gesell- schafterdarlehen, Garantien, Cash-Pooling). Diese sind darauf zu prüfen, ob sie dem Fremdvergleichsgrundsatz genügen. Mit einer jedweden Veränderung von Leistungsverrechnungen gehen dabei steuerliche Risiken für die Vergangenheit und für die Zukunft im In- und Ausland einher. • Soweit coronainduzierte Steuererleichterungen in Anspruch genommen wurden, ist das Risiko einer nachfolgenden Liqui- ditätsbelastung einzuschätzen. • Besteht eine ertragsteuerliche Organschaft, muss darauf geach- tet werden, dass Verlustausgleichsansprüche der Tochter- gesell schaft zeitgerecht erfüllt werden. W&I-Versicherungen als Brücke Im derzeitigen Marktumfeld ist es häuﬁg für den Käufer schwierig, im SPA ausreichenden Schutz gegen historische Steuerrisiken zu erhalten. Meist gibt es nur einen symbolischen Betrag von 1 EUR. Nahezu in allen Transaktionen wird daher eine Warranty & Indemnity(W&I)-Versicherung in Erwägung gezogen. Vertrags- partner der W&I-Versicherung ist in der Regel der Käufer, der auch die Konditionen der Versicherungspolice verhandelt. Basis für die Police sind der Kaufvertragsentwurf und die Due Diligence. Es sind aber auch sogenannte Seller Flip-over Buyer-Policen (bezie hungsweise Stapled Insurance) zu beobachten, bei denen die Police auf Grundlage der Vendor Due Diligence und auf den im Verkäuferentwurf des Kaufvertrags enthaltenen Garantieka-

talog abstimmt wird. Diese Police wird dann dem potenziellen Käufer angeboten, der schließlich die ﬁnalen Verhandlungen übernimmt (Flip-over) und selbst Versicherungsnehmer wird (Buyer-Police). Es sollte frühzeitig erwogen werden, für welche Risiken kein Versicherungsschutz gewährt werden wird. Die Tax Due Diligence muss schnell ein klares Bild mit einer belastbaren Risikoeinschätzung liefern. Bei vielen der vorgenannten Themen ist es herausfordernd, Versicherungsschutz zu erhalten, sodass sich diese Themen auf die Kaufpreisﬁndung verlagern. Synthetische Steuerfreistellung und Afﬁrmative Cover Teils sehen verkäuferseitig initiierte Kaufverträge gar keine Steuerfreistellung oder Haftung für Steuergarantien gegen histo- rische Steuerrisiken vor, um die Risiken des Verkäufers weiter zu begrenzen. Hier sind dann für eine W&I-Versicherung soge- nannte synthetische Steuerfreistellungen außerhalb des SPA erfor derlich. Der Käufer vereinbart dabei einen Katalog von Steueraspekten mit der Versicherung, der unabhängig vom SPA dann Basis des Versicherungsschutzes ist. Sofern ein Steuer- risiko auf einer Rechtsfrage beruht, bieten Versicherungen soge nannte Afﬁrmative Tax Coverage-Policen oder eine speziel- le Tax Insurance an, die auch ansonsten oft nicht übernommene Risiken, etwa aus einem MEP, decken kann. Fazit Das derzeitige Marktumfeld ist geprägt durch kompetitive Pro- zesse und hohe Bewertungen. Dies stellt hohe Anforderungen an den Käufer hinsichtlich der Risikosteuerung. Der Fokus ist auf der Strukturierung der Gegenleistung und der frühzeitigen Orientierung betreffend die Tax Due Diligence. Der Verkäufer kann dies durch Vendor Due Diligence-Berichte oder Tax Fact Books fördern. Die gegensätzlichen Positionen von Verkäufer und Käufer erfordern häuﬁg die Einbeziehung von W&I-Ver- sicherungslösungen. Christian Schatz (Partner, RA/StB) ist bei Flick Gocke Schaumburg in München im Bereich Private Equity/Fonds tätig. Er berät sowohl deutsche und internationale Ini tia- toren in Venture Capital, Private Equity, Infra- struktur, Real Estate und Debt-Fonds als auch viele Investoren in diese Fonds. ANZEIGE Virtueller Datenraum Einfachste Bedienbarkeit Made in Germany -

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Erfolgreiche Exits als Grundlage für ein nachhaltiges Start-up-Ökosystem Pull-Effekt schafft hohen Wirkungsgrad Der wichtigste Bestandteil eines Start-up-Ökosystems besteht in den innovativen Start-ups sowie deren Gründerteams und Management. In den Diskussionen zum Start-up-Ökosystem in Deutschland stehen die Unternehmen und deren Köpfe dahinter dementsprechend auch meist im Fokus. Hinzu kommt der Treibstoff, das Venture Capital, das den handelnden Personen die Möglichkeit zur Entwicklung von Start-ups gibt. Tangierende Themenbereiche, wie die Verbesserung der Bedingungen von Mitarbeiterbeteiligungen oder die verbesserte und erhöhte Bereitstellung von Venture Capital als Grundlage des Erfolgs der Start-ups, werden dementsprechend breit diskutiert. I nsofern entsteht durch das unternehmerische Handeln von Gründern/Management befördert durch Venture Capital ein Push-Effekt, dem der Pull-Effekt erfolgreicher Exits gegen- übersteht: Dieser tritt ein, wenn die Start-up-Teams und deren Kapitalgeber eine positive Unternehmensentwicklung und Errei- chung ihrer Ziele antizipieren. Aus Sicht des Managements ent- steht durch den Exit die Möglichkeit, einen hohen Wirkungs- grad ihres Start-ups in der Wirtschaft zu entfalten und nachhal- tig zu wirken, ob als unabhängiges Unternehmen oder unter dem Dach eines Großunternehmens. Das auf Zeit bereitgestell- te Risikokapital von Venture Capital-Fonds antizipiert bereits bei der Beteiligung die Wirkung auf die Rendite in der weiteren Entwicklung bis zum Exit. Vor diesem Hintergrund spielen der Exit und dessen Ausgestaltung eine zentrale Rolle im Start-up- Ökosystem, denn der Exit ist nicht das Ende der Entwicklung eines Start-ups, sondern ein neuer Abschnitt im Lebenszyklus des Unternehmens, gegebenenfalls mit (teilweise) neuen Eigen- tümern. Der Pull-Effekt des Exits wirkt mehrfach: 1. Renditeorientierte Investoren und starke Gründerteams gehen das Wagnis nur ein, wenn sie eine entsprechend erfolgreiche Entwicklung oder einen gewinnbringenden Verkauf mit dem Exit erwarten. 2. Der Exit schafft die Grundlage für die Nachhaltigkeit des Start- ups. Ob es einen Börsengang/IPO vollzieht oder ganz bezie- hungsweise teilweise verkauft wird und an wen, ist wesent- lich dafür, welchen Erfolg das Unternehmen hat und welche nachhaltige Wirkung es für die nationale oder internationale Wirtschaft entfalten kann. Push- und Pull-Effekte des Exits Risiko Zukunftsfonds Anlagevorschriften Besteuerung Mitarbeiterbeteiligung Diversität Weiterbildung rechtliche Rahmenbedingungen Bewertung/Finanzierung Buy-/Sell-Side-Analysten Besteuerung Bewertung Kultur Risiko Pr o f e i onalisierung/ s s K n o w-how öglichkeit traktive t A m e g a l n A Grö ß e r e F o n d s Venture Capital Weite r e Professiona l i s i u e r n g u c h tturm-Exits e L Start-up n e d n u r s g n G r o ß e Finanzieru t e Venture Capital, e r ationen etc. p Corp o r a o K o t k e ﬀ E - h s u P t k e ﬀ E - l l u P … g w e r ü r n d d e e Entrepreneure/ Mitarbeitende n n n B u e u s i n e e VC-Fonds/ ss Angel e u e … gründen n Start-ups S k a l i e r u n g v o n Start-ups Hohe z i e r ungsvolum e n Fin a n Kapitalmarkt/ F K u a n IPO g i p i t a lz u bilität+ gang N achhaltigkeit Tradesale/ M&A N a c h I m h p altiger act t ei F in anzierbark von M&A öﬀentliche Rahmenbedingungen Start-up-Finanz-Ökosystem Themenfelder für Handlungsempfehlungen Erfolgsfaktoren Quelle: Bundesverband Deutsche Startups 36 6-2021

Trade Sale dominiert Bei den Exit-Wegen in Deutschland dominiert mit 90% der Ver- kauf der Start-ups an Finanzinvestoren oder Großunternehmen, auch Trade Sale genannt. Dabei sind großvolumige Exits via Trade Sale in Deutschland bisher die Ausnahme: Nur die Ver- käufe von Signavio an Sap und Flaschenpost an die Oetker Gruppe haben in den vergangenen beiden Jahren die Mrd.-EUR- Hürde genommen. Im Gegensatz dazu machen IPOs nur knapp 8% der Exits aus – in Schweden z.B. beträgt der Anteil 25% –, gene rieren jedoch ein Drittel der Exit-Erlöse in Deutschland, da das durchschnittliche IPO-Volumen etwa sechsmal so hoch ist wie das durchschnittliche Volumen beim Verkauf. Hier schlum- mert noch erhebliches Potenzial, das es in Deutschland zu heben gilt. IPO-Markt unterentwickelt Der unterentwickelte öffentliche Kapitalmarkt Deutschlands und die immer noch viel zu geringe Anzahl an IPOs wird ent- sprechend an zahlreichen Stellen beanstandet. Die Wesentlich- keit der Diskussion ist vor dem Hintergrund der Finanzierungs- funktion des Kapitalmarkts für die weitere Entwicklung der Start-ups nicht zu unterschätzen: Bei IPOs ﬂossen in der Ver- gangenheit durchschnittlich knapp 75% der Mittel wieder in die Unternehmen, bei Start-ups dürfte der Anteil noch höher sein. Die durch Börsennotierung entstehende Fungibilität des Eigen- tums schafft zudem die Möglichkeit der Teilhabe breiter Bevöl- kerungsschichten an innovativen Wachstumsunternehmen und kann zudem als Win-win-Situation für alle Säulen der deutschen Altersvorsorge einerseits und die gelisteten Unternehmen ande- rerseits gesehen werden. Der Kapitalmarkt bietet Start-ups das Potenzial, neue, unabhängige Weltmarktführer mit nachhaltiger Wirkung für die Wirtschaft zu werden. Corporate Venture Capital weiter im Aufwind Beim Trade Sale als Exit-Route werden durch immer mehr Corpo rate Venture Capital-Aktivitäten die Grundlagen für eine engere Verzahnung zwischen Start-ups und etablierten Unter- nehmen gelegt. Akquisitionen von neuen Produkten, Techno- logien und Geschäftsmodellen durch deutsche Corporates müssen aber auch zu international kompetitiven Bewertungen erfolgen. Zukunftspotenziale müssen dazu vor allem als Chance und nicht als Risiko gesehen werden. Zudem braucht es bei den Käufern auch die ﬁnanzielle Schlagkraft, die bisher oft fehlt. Ebenso dürfen andere Arten des Zusammenwirkens auf Basis von Lizenz- oder Asset-Deals für beide Seiten steuerlich nicht nachteilig sein. Start-up- und Corporate-Welt müssen noch mehr zusammenﬁnden. Blick voraus wichtig Grundlegend für dieses Zusammenﬁnden und den Erfolg von Exits ist die Bereitstellung von Kapital für die (Teil-)Käufer, sowohl beim Verkauf, insbesondere Trade Sale, als auch am öffentlichen Kapitalmarkt: Denn der Kaufpreis beziehungsweise die IPO- Bewer tung hängt von den eingepreisten Zukunftspotenzialen und den Kapitalkosten ab. Diese sind entsprechend zu berück- sichtigen und einzupreisen. So führen hohe Kapitalkosten zu gerin gen Unternehmensbewertungen und vice versa. In diesem Zusammenhang ist die tendenziell höhere Besteuerung von Eigen kapital gegenüber Fremdkapital, die gerade für Wachstums- und Risikokapital gilt, ein wesentlicher Diskussionspunkt. Ebenso ist maßgeblich, inwieweit bei der Betrachtung von Start-ups nach vorne und nicht in den Rückspiegel geschaut wird: Studien hierzu zeigen, dass am amerikanischen Kapitalmarkt im Vergleich zu Deutschland nicht nur mehr Zukunft eingepreist wird, sondern dies außerdem für einen längeren künftigen Zeitraum erfolgt, was schließlich zu höheren Unternehmenswerten führt. Dies ist inso- fern für die deutsche Volkswirtschaft bedenklich, als gerade auch auf dem Weg zu einer ökologischen Nachhaltigkeit ein langfris- tiger Blick von zentraler Bedeu tung wäre. Sowohl die Verbreite- rung und Vertiefung der begleitenden Research-Aktivitäten durch Analysten als auch die Systeme der Großindustrie zur Bewertung und Nachverfolgung der Zukunftspotenziale von Start-ups müs- sen deswegen auf den Prüfstand. Fazit Abschließend lässt sich festhalten, dass der Exit mit seinem Pull-Effekt entscheidend für ein geschlossenes, nachhaltiges Start-up-Ökosystem und ein zentraler Baustein für den Erfolg der Start-ups als wesentliches Element für die Transformation, Innovationsstärke und Zukunftsfähigkeit unserer Wirtschaft ist. Auch hier gilt es, die Weichen richtig zu stellen, um im interna- tionalen Wettbewerb um Zukunftstechnologien und potenzielle Weltmarktführer nicht das Nachsehen zu haben. Prof. Dr. Dirk Honold ist Professor für Unternehmensfinanzierung an der Technischen Hochschule Nürnberg Georg Simon Ohm. Er ist unter anderem Kuratoriums- mitglied des Bundesverbands Deutsche Start- ups e.V. und leitet dessen Taskforce „Exit“, deren Studie, abrufbar unter https://deutsche- startups.org/presse/papier-taskforce-exit, Grundlage für diesen Beitrag ist. 37 6-2021

Themenschwerpunkt | Investor im Portrait Wi Venture: Erste Anlaufstelle für Impact-Start-ups Mit neuen Ideen gegen den Klimawandel Energieversorgung, Mobilität und Landwirtschaft nachhaltig zu gestalten – das ist die Vision von Wi Venture aus Mainz. Wi Venture investiert in Start-ups, die einen Lösungsbeitrag zur Bekämpfung des Klimawandels leisten. Die Managementexpertise speist sich aus der eigenen Vergangenheit, denn alle Mitarbeiter sind erfahrene Gründer. Die Planungen für einen neuen Fonds laufen auf Hochtouren. E nergiewendepionier Matthias Willenbacher widmet sich seit 1996 mit Herzblut dem Kampf gegen den Klimawandel. Als Physikstudent zunächst technisch von Windenergie- anlagen begeistert, rückten immer mehr die großen Chancen, eine vollkommen auf Sonne und Wind basierende Energiever- sorgung sicherzustellen, eine Abkehr von fossilen Brennstoffen zu ermöglichen und dabei Tausende von Arbeitsplätzen in neuen Industrien zu schaffen, in den Fokus. Dies gelang Willenbacher mit dem von ihm gegründeten Unternehmen juwi – zur Hochzeit eines der größten Projektentwicklungsunternehmen für erneuer- bare Energien weltweit mit über 2.000 Mitarbeitern – zunächst hervorragend. Jedoch machten harte Einschnitte der Förde- rung von erneuerbaren Energien in Deutschland ein radikales Umlenken beim Windkonzern notwendig – durch das Gesund- schrumpfen mit Übernahme eines Großteils der Anteile durch ein überregionales Stadtwerk war der Projektentwickler zwar gerettet, es änderte allerdings auch seine DNA nachhaltig. Start-ups für den Klimawandel Willenbacher schied aus dem Konzern aus und widmete sich seitdem einer neuen Aufgabe mit voller Leidenschaft: Start-ups als Business Angel die notwendigen ﬁnanziellen Mittel zur Verfü- gung zu stellen, um bloßen Ideen Taten folgen zu lassen. Begeis- tert vom Enthusiasmus junger Unternehmer, die durch frisches Denken und unkonventionelle Ideen den Klimawandel bekämp- fen wollen, hat Willenbacher bisher in 28 Start-ups investiert, denn dieser werde nicht in erster Linie auf Vorstandsetagen oder in der Politik bekämpft, sondern von Start-ups, die die Wirtschaft und das Leben radikal neu denken. Start für Wi Ventures 2018 gründete Matthias Willenbacher schließlich Wi Venture. Aus den anfänglichen Investments, teilweise eher spontan und auf grund eines Bauchgefühls aus seinem Family Ofﬁce heraus getätigt, ist mittlerweile ein kleines Unternehmen aus insgesamt Kurzprofil: Wi Venture Management GmbH Sitz: Gründung: Mitarbeiter: Mainz 2018 sieben Anzahl der Portfoliounternehmen: (insgesamt) 28 Fondsvolumen: Internet: 15 Mio. EUR www.wiventure.de 38 6-2021 Matthias Willenbacher, Wi Venture Management sieben Mitarbeitern geworden, die sich professionell um Deal Sour- cing, Due Diligence, Investmententscheidung und die laufende Betreuung der Unternehmen kümmern. Zuletzt kam Dr. Gerhard Schwartz, ein erfahrener Investmentproﬁ mit Stationen bei KGAL und wpd invest, als Managing Partner in das Team. Neben ihm bilden Ikarus Janzen und Marius Weckel die operative Spitze. Team aus Überzeugungstätern Stolz ist Wi Venture darauf, dass alle Mitarbeiter eigene Grün- dungserfahrung haben. Dadurch können sie nicht nur die Seite der Kapitalgeber, sondern auch die der Start-ups hervorragend überblicken und haben aus der praktischen Erfahrung ein tiefes Verständnis für die Herausforderungen im Unternehmenswachs- tum der betreuten Start-ups. Willenbacher und sein Team aus Überzeugungstätern wissen um die Dringlichkeit, aber auch die immensen Chancen, die die angestoßene Dekarbonisierung der gesamten Wirtschaft in den nächsten zehn bis 15 Jahren mit sich bringen wird. „Die nächsten Googles, Amazons und Facebooks werden Start-ups sein, die einen großen Beitrag zur Dekarboni- sierung leisten. Insofern sind die Wachstumschancen gewaltig. Doch das Ökosystem ist immer noch jung“, bemerkt Willenbacher. „Es gibt noch zu wenige auf Climatetech fokussierte Fonds wie uns in Europa. Wir nehmen hier bewusst eine Vorreiterrolle ein und vertrauen darauf, dass unser Erfolg andere anstecken und begeistern wird.“ Dabei geht im Impact-Bereich nicht immer alles glatt. Auch Wi Venture hat aus seinem Portfolio bereits zwei Beteili gungen abschreiben müssen. „Dies gehört zu unserem Geschäftsmodell dazu. Allerdings sind wir nicht nur zahlen- getrieben – für uns als Impact-Investoren zählt auch der positive Einﬂuss, den ein Start-up etwa im Bereich des Klimawandels hat, ganz immens. Daher schauen wir zweimal hin, ehe wir einem

Start-up die weitere Unterstützung versagen“, ergänzt Dr. Schwartz. Bestätigen kann dies etwa Laurin Hahn, Gründer von Sono Motors. „Matthias begleitet uns schon seit den Anfängen von Sono durch seine tatkräftige Unterstützung, auch wenn es mal schwieriger war.“ Investitionen auch in Green Fintech Neben Climatetech investiert Wi Venture auch in den Bereich Green Fintech, etwa in die Smartphone Bank Tomorrow oder den Robo-Advisor Inyova. „Die Finanzindustrie hat allgemein eine große Verantwortung und Katalysatorfunktion, um dem notwendigen Wandel ausreichend Kapital zur Verfügung zu stel- len. Daher suchen wir auch gezielt nach Fintechs, die geschäfts- modellimmanent einen wirklichen Impact haben und nicht nur einzelne Produkte zum Aufpolieren des Images grün anstreichen“, erläutert Janzen, der sich für die Suche von Fintechs verant- wortlich zeichnet. Zwar kommen für Willenbacher potenziell alle Themen infrage, die einen großen Impact aufweisen und einen wirklichen Mehrwert schaffen. „Dennoch ist unser Fokus wich- tig, da wir im Portfolio nur so große Synergien heben können.“ Neuer Fonds soll weitere 15 Mio. EUR investieren Aktuell hat Wi Venture rund 15 Mio. EUR investiert, weitere 15 Mio. EUR sollen mit einem neuen Fonds folgen. „Wir investieren in einer sehr frühen Phase, häuﬁg, bevor es erste Umsätze gibt. Insofern liegt unser Hauptaugenmerk auf einem überzeugenden kom- i t t o r a l l a G o c s e c n a r F : f a r g o t o F / l m o c . h s a p s n u / / : s p t t h © : o t o F plementären Gründerteam, das für sein Unternehmen und die Sache brennt“, erklärt Willenbacher. Die Start-ups müssen mit ihrer Technologie ein erkennbares Potenzial haben, um Treib haus- gase zu reduzieren oder zu speichern. Dazu müssen sie einen attrak tiven Markt mit einem skalierbaren Produkt adressieren. „Im Gegensatz zu klassischen Venture Capital-Investoren inves- tieren wir auch in Hardware, die besonders risikoreich ist in der frühen Phase. Dies ist aber bei der Bekämpfung des Klimawan- dels unbedingt notwendig und kann außerdem sehr lukrativ sein“, so Willenbacher. Investiert wurde beispielsweise in den Solar- autoentwickler Sono Motors, aber auch in den Batteriespeicher- entwickler VoltStorage oder den Letzte-Meile-Technologie- anbieter Ducktrain. Aus dem Bereich Agrar beﬁnden sich Klim – Carbon Farmed sowie seit Neuem carbonfuture im Portfolio. Re gio nal erzeugte Lebensmittel direkt vom Bauernhof vertreibt das Portfoliounternehmen Frischepost. Für Jule Willing, Mit be- gründerin von Frischepost, war vor allem die operative Unterstüt- zung durch Wi Venture bei der Weiterentwicklung des Geschäfts- modells ein wertvoller Beitrag, den sie nicht missen möchte. Bislang trägt das Konzept von Wi Venture auch schon erste Früchte: Im April dieses Jahres war ein erfolgreicher Exit bei Klarsolar zu verzeichnen, einem Full Service-Anbieter für kleine Photovoltaikanlagen. An der Seite des European Investment Fund Insgesamt hat Wi Venture in 28 Unternehmen investiert und damit eines der größten europaweiten Climatetechportfolios aufgebaut. Die Investments wurden an der Seite des European Investment Fund durchgeführt. „Außerdem investiert ein weiterer Pionier der Energiewende seit einigen Jahren gemeinsam mit uns“, sagt Willenbacher ohne konkrete Angabe. „Aktuell wenden wir uns das erste Mal an Dritte und raisen unseren Wi Venture Climate Fund. Zugesagt haben unter anderem schon bekannte Business Angels und vermögende Privatpersonen, die ihr Kapital sinn- voll mit einem wirklichen Impact investieren wollen. Wir sind aber auch in Gesprächen mit größeren Corporate-Investoren und Family Ofﬁces sowie Funds of Funds.“ Sich der wichtigen Herausforderung stellen Auch künftig soll Wi Venture als erster Anlaufpunkt für vielver- sprechende Start-ups dienen, die den Klimawandel bekämpfen wollen. „Wichtiger als Wi Venture selbst ist, dass unsere Port- foliounternehmen in fünf Jahren ihre Ziele übertroffen haben und zu tollen Case Studies werden, wie Climatetech-Start-ups sehr erfolgreich werden können. Denn das wird schließlich noch mehr Talent, Geld und Gründer anziehen, um sich dieser wichti- gen Herausforderung zu stellen“, schließt Willenbacher. Holger Garbs [email protected] 39 6-2021

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Interview mit Dr. Carsten Rudolph, BayStartUP „ Business Angels haben nicht zwingend einen Exit-Druck“ Die Zahl der Business Angels ist in Deutschland stark angestiegen, die Szene ist deutlich professioneller geworden. Nicht wenige Angels investieren heute in Dimensionen, die früher Venture Capital-Fonds vorbehalten waren. Beim Exit-Management bestehen durchaus Unterschiede im Vergleich zu Fonds. VC Magazin: Sie haben mit BayStartUP in den letzten Jahren ein beachtliches Investorennetzwerk aufgebaut. Wer zählt dazu? Rudolph: Insgesamt sind über 300 private und mehr als 150 institu- tionelle Investoren bei uns aktiv. Seit 2015 haben wir 311 Mio. EUR Kapital in 305 aktiv betreuten Finanzierungsrunden vermittelt, insbesondere in den Phasen Pre-Seed, Seed oder Series A. Bay- StartUP und seine Vorgängerorganisationen sind seit insgesamt über 20 Jahren am Start-up-Markt aktiv. Zu unseren Kernauf- gaben gehört es, junge Unternehmen bedarfsgerecht beim Unter nehmensaufbau zu unterstützen und sie mit passenden Inves torenkontakten zu vernetzen: Zu uns kommen jährlich über 800 Start-ups mit Interesse an oder Potenzial für Eigen- kapitalﬁnanzierung. Zwischen 130 und 150 Start-ups stellen wir jährlich im BayStartUP Investorennetzwerk vor. VC Magazin: Wie gehen Sie dabei vor? Rudolph: Im engeren Coaching mit den Teams stehen die Bedürf- nisse der Start-ups im Vordergrund. Dabei hängt es von ihrem Unternehmensstatus und ihrer möglichen Skalierung ab, ob pri- vate Investoren und/oder Venture Capitalisten die besten Fi- nanzierungspartner für sie sind. Deswegen ist eine große Band- breite an Kapitalgebern in unserem Netzwerk vertreten: vom allein und sehr früh investierenden Privatinvestor über Business Angels-Clubs und Family Ofﬁces bis hin zu den großen Wagnis- kapitalgebern, staatlichen Fonds und strategischen Investoren wie zum Beispiel CVCs. VC Magazin: In welchen Größenordnungen investieren die bei Ihnen gelisteten Business Angels? Rudolph: Die Spanne ist da sehr weit – los geht es bei Größenord- nungen von 50.000 bis 100.000 EUR. Gerade in den vergangenen Jahren haben wir mehr und mehr Angels im Netzwerk gelistet, die in Dimensionen investieren, die früher Venture Capital- Fonds vorbehalten waren: Einige von ihnen investieren auch bis in den siebenstelligen Bereich. Auch die Family Ofﬁces in unse- rem Netzwerk stellen ein potentes Investmentpotenzial dar und können ohne Probleme größere Runden stemmen. VC Magazin: Welche ﬁnanziellen Voraussetzungen sollten poten- zielle Investoren mitbringen? Rudolph: Wir erwarten von unseren privaten Investoren, dass sie mindestens im mittleren sechsstelligen Bereich in Start-ups 40 6-2021 Dr. Carsten Rudolph ist Geschäftsführer von BayStartUP, das als neutraler und nicht ge- winnorientierter Ansprechpartner eines der größten Investoren- netzwerke Europas betreut. investieren können und planen, nicht weniger als 50.000 EUR pro Start-up initial zu investieren. Da geht es dann natürlich auch um die Streuung von Risiken. Die Mitgliedschaft im Bay- StartUp Investorennetzwerk ist übrigens kostenfrei. VC Magazin: Wie hat sich die Business Angels-Szene in den letz- ten Jahren entwickelt? Rudolph: Immer mehr Unternehmer und Privatinvestoren inte- ressieren sich für Start-ups und entdecken junge Unternehmen als Investmentgelegenheit. Die Ursachen sind vielfältig: Das Thema Gründerszene ist medial heute deutlich präsenter als noch vor fünf Jahren – einfach auch, weil sich die Start-up- Szene insgesamt positiv entwickelt. Ein weiterer Treiber: Private Investoren schauen sehr genau, wo sich noch Renditen erzielen lassen. Und in den klassischen Investitionsbereichen außerhalb der Immobilien ist das kaum noch der Fall; das Vermögen sucht nach anderen Wegen. Dabei professionalisiert sich die Inves- torenszene zunehmend. Man weiß, wie man investiert, um wel- che Vertragsarten es geht – es ist wesentlich mehr Know-how

vorhanden als noch vor zehn Jahren. Gleichzeitig rufen Gründer mit ihren Lösungen eine so große Bandbreite vor allem auch an digitalen, industriellen und hochtechnolo- gischen Ansätzen auf, dass sich für Investoren aus den unterschiedlichsten Branchen „passende“ Start-ups ﬁnden lassen. Wir beobachten außerdem, dass die erfolgreichen Start-up-Gründer aus den letzten 20 Jahren zunehmend selbst als Investoren auftreten – man schaue da einfach mal auf Bastian Nominacher von Celonis, die FlixBus-Gründer oder Dr. Joachim Kuhn von va-Q-tec. Auch aus dem Mittelstand sind einige CEOs seit dem Verkauf ihrer Firma als Privatinvestoren aktiv. VC Magazin: Wie nachhaltig ist diese Entwicklung? Rudolph: Die Start-up-Szene hat sich insgesamt sehr professio nalisiert, das Start-up- Ökosystem in Deutschland entwickelt sich gut, da wird das Interesse nach meiner Ein- schätzung fortbestehen. Vor allem, wenn die Angels in einigen Jahren die Erfolge ihrer Investments der letzten fünf bis zehn Jahre sehen – wenn sie sich ein Portfolio aufge- baut und schlau gestreut haben. Insgesamt sehen wir in der Kapitalmarktszene aber viel Dyna mik und Veränderung, und gerade Business Angels stehen durchaus auch vor Herausforderungen. So werden immer neue Venture Capital-Fonds für die Frühphase aufgelegt, sodass wir seit Jahresbeginn durch das vermehrt verfügbare Kapital einen zunehmenden Wettbewerb auf Investorenseite bemerken. Die Start-ups können grö- ßere Summen aufrufen und höhere Bewertungen verlangen. Vor allem Business Angels mit den „kleineren“ Tickets müssen teils in immer früheren Phasen investieren, um sich die Bewertungen noch leisten zu können und nicht von Wagniskapitalgebern aus den Runden gedrängt zu werden. VC Magazin: Das vorliegende Magazin legt einen Schwer punkt auf „Exit-Management“. Wie sieht die Exit-Statistik „Ihrer Angels“ aus? Rudolph: Angels stellen in der Regel nicht nur Kapital zur Ver fügung, sondern meist auch ihre Kontakte, ihr Wissen und ihre Erfahrungen. Der Großteil der Business Angels strebt durchaus einen Exit an, im Gegensatz zu Fonds besteht bei ihnen aber weitaus stärker die Bereitschaft, dauerhaft investiert zu bleiben und über die Rendite Rück- ﬂüsse zu erhalten. Business Angels können an die Themen Beteiligung und Investition offener heran gehen als eine Venture Capital-Gesellschaft. Sie haben nicht zwingend einen Exit-Druck und sind, was die Verwaltung ihres Vermögens angeht, nur sich selbst gegenüber verantwortlich. Für eine Statistik ist es meines Erachtens aber noch zu früh. Der echte Angels-Boom hat erst in den letzten sechs bis acht Jahren begonnen, und die typische Haltedauer von Angel-Investments geht über diesen Zeitraum hinaus. Wir ken- nen aber durchaus Beispiele, in denen Angels auch nach wenigen Jahren hohe Multiples erzielen konnten. VC Magazin: Business Angels klagen vielfach über die Verwäs serung in Folgeﬁnanzie- rungsrunden. Wie denken Sie darüber? Rudolph: Verwässerung in Folgerunden wird sich auch in Zukunft nicht vermeiden las- sen. Eine Folgeﬁnanzierung soll das Unternehmen ja wachsen lassen. Von daher ist trotz der Verwäs serung auch eine monetäre Entwicklung sichergestellt, wenn sich das Unternehmen erfolgreich entwickelt. Wir raten jedem Business Angel, frühzeitig – also vor einem Investment – mit den Start-ups die geplante Wachstumsstrategie zu bespre- chen. Wenn bereits beim Einstieg die nächste große Finanzierungsrunde geplant ist, kann der Business Angel für sich entscheiden, ob er den Weg mitgeht und darauf zählt, dass durch die nächsten Investments der Wert seiner Anteile ebenfalls steigt. Die Alter- native ist die Beschränkung auf die Start-ups, die nicht die ganz großen Runden anstre- ben und vielleicht auch gar nicht in den Investmentfokus der großen Venture Capital- Fonds passen. VC Magazin: Vielen Dank für das Interview! [email protected] – Kapitalmarktberatung – Eigenkapitalbeschaffung – Langfristiges Fremdkapital über Anleihen – Dual Track – Incentivierungsprogramme für Führungskräfte – Individuell – Unabhängig – Diskret ANSPRECHPARTNER Prof. Dr. Wolfgang Blättchen Dr. Stephan Mahn Uwe Nespethal BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY T + 49 (0) 71 52. 61 01 94. 0 F + 49 (0) 71 52. 61 01 94. 9 @ [email protected] 41 6-2021 www.blaettchen-fa.de

Themenschwerpunkt „Exit Management“ Cultural Due Diligence Bedeutung von Kultur- und Strategiefragen für nachhaltigen Erfolg von M&A-Transaktionen Es ist hinlänglich bekannt, dass die bei M&A-Deals involvierten Unternehmen im Vorfeld auf Herz und Nieren geprüft werden. Im Fokus steht die Minimie rung von Risiken. Im Zuge dessen bewerkstelligen unterschiedliche Experten die branchenüblichen Financial-, Legal-, Tax-, Operational-, IT- und andere Due Diligence. Dabei erstaunt, dass einer der erfolgsrelevantesten Faktoren – die Firmenkultur – kaum Berücksichtigung ﬁndet. Die Fragen, ob künftiges Management und künftige Anteilseigner Alignment bezüglich künftiger Vision und daraus abgeleiteter Strategie und Unter- nehmenskultur haben oder inwiefern bislang gelebte Unternehmenskulturen kompatibel sind, werden im Vorfeld kaum strukturiert und professionell analysiert und adressiert. D ies entbehrt nicht einer gewissen Ironie, da der häuﬁgste Grund für das weitverbreitete Scheitern von Post-Merger- Integrationen keine ﬁnanziellen, operativen oder juristi- schen Gründe hat, sondern der Tatsache geschuldet ist, dass die Fusionsobjekte kein Cultural Fit sind. Das heißt, Werte, unter- nehmensinterner Mindset und Umgangsformen der beteiligten Unternehmen passen nicht zusammen, und im Nachgang der Transaktion werden zu wenige Anstrengungen unternommen, die unterschiedlichen Unternehmenskulturen anzugleichen. Hinzu kommt, dass in fusionierten Führungsteams oftmals kein klares einheitlichen Zielbild (Vision) deﬁniert wird und/oder es an einem gemeinsamen Strategieverständnis fehlt. Kostenintensiv, aber wertsteigernd Tatsache ist, dass die Chancen einer Post-Merger-Integration durch einen durchdachten Kultur- und Strategieabgleichungs- prozess erheblich erhöht werden können. Inhalt und Ziele eines Die Chancen einer Post-Merger- Integration können durch einen Kultur- abgleichungsprozess erhöht werden. solchen Prozesses sind neben geteiltem Verständnis von Vision und Strategie, unterschiedliche Pre-Merger-Kulturen zu ermitteln, gegenseitiges Verständnis für Differenzen zu generieren sowie gemeinsame Kultur- und Werteauffassung für die Zukunft zu erarbei ten. Solche Kultur- und Strategieprozesse können viel Zeit und Ressourcen in Anspruch nehmen sowie kostenintensiv sein; sie sind aber wertvoll und steigern nachhaltig den Unter- nehmenswert. Sparwunsch absurd Nach abgeschlossenem Merger ist in Führungsgremien die Bereit- schaft häuﬁg beschränkt, zusätzliches Geld für vordergründig nicht transaktionale Investitionen auszugeben. Angesichts oft- mals erheblicher Summen, die Unternehmen im Vorfeld und bei Abschluss eines Deals für Due Diligence, rechtliche Begleitung 42 6-2021 und den Kaufpreis ausgeben, mutet es nahezu absurd an, dass nach der Transaktion bei Kultur- und Strategiefragen gespart wird, obwohl in dieser Phase und diesem Bereich das Funda- ment für den langfristigen Erfolg der Fusion gelegt wird. Gemeinsames Verständnis von Zielbild und Strategie Wie zahlreiche Beispiele sowie wissenschaftliche Studien zeigen, steht und fällt eine nachhaltig erfolgreiche Unternehmensüber- nahme oder -zusammenführung meist mit der Kulturintegration und dem gemeinsamen Verständnis von Zielbild und Strategie. Im Optimalfall werden Kulturfragen bereits im Pre-Merger-Sta- dium adressiert. In dieser Phase ist jedoch meist nur der oberste Managementlevel beider Parteien involviert, was eine effektive und ganzheitliche Kulturanalyse der beteiligten Unternehmen – also eine Cultural Due Diligence – wegen Geheimhaltungspﬂichten faktisch ausschließt. Dennoch ist es sinnvoll, diese Themen zu- mindest im Kreise der eingeweihten Personen strukturiert anzu- gehen, damit aus zukünftigen Minenfeldern und kulturellen Unver- träglichkeiten Zielklarheit und Planungssicherheit resultieren. Fazit Es ist davon auszugehen, dass mittel- bis langfristig jene Unter- nehmen nachhaltig erfolgreich sein werden, denen es gelingt, solche kulturellen Fragen im M&A-Prozess (seien sie ihm vor- oder nachgelagert) strukturiert anzugehen. Dominik Probst (li.) ist Managing Director, Rafael Dössegger ist Manager der Jester Ad visory AG, die in- ternational Unterneh- men und Executives in Trans formationspro zes- sen begleitet. Dabei lie gen sowohl die sach- logische – Strategie und Struk tur – als auch die psychologische Seite der Transformation – Kultur und Leadership – im Fokus.

IDnow Branche Softwareunternehmen Mitarbeiter Gründung BayBG Investment und eSigning-Lösungen und ermöglicht mit seinen automatisierten Venture Capital der BayBG. IDnow ist eines von 36 bayerischen Tech- Je nach Unterneh- - Sprechen Sie uns mit Ihren Beteiligungsprojekten an. [email protected] 089 12 22 80-334 www.baybg.de

Branchenfokus „Fintech & Insurtech“ Starkes Wachstum im Fintech-Sektor Apps statt Filiale Ob Onlinebank, Trading-App oder Crypto Wallet: Digitale Technologien verbreiten sich in der Finanzbranche rasant. Start-ups, die den technischen Fortschritt vorantreiben, sind bekannt als Fintechs. Prominente Beispiele wie N26, Trade Republic und die Versicherungs-App Clark rufen nicht nur Milliardenbewertungen auf, sondern zeigen auch, dass Fintech in der Mitte der Gesellschaft angekommen ist. m o c . e b o d a . k c o t s – v o k h s e p © : o t o F breitung und Akzeptanz digitaler Finanzdienstleistungen noch einmal beschleunigt. Laut Statista hat sich die Zahl der Fintechs mit weltweit über 26.000 gegenüber dem Jahr 2018 mehr als ver- doppelt. Auch hierzulande ist das Wachstum stark. Vielzahl von Gründungen, Berlin führend „Der Fintechbereich ist der wichtigste Teil des Venture Capital-Markts in Deutsch- land“, so Kai Werner, Geschäftsführer des main incubator in Frankfurt am Main. Der Frühphasen-Investmentarm der Commerz- bank-Gruppe hat bislang in 25 Start-ups in Deutschland und Europa investiert. „Unser Investmentfokus liegt auf den Bereichen Fin- und Proptech, Cyber Security, Sustai- nability sowie Enterprise Applications“, so Werner. Zu den Beteiligungen zählen unter anderem das Berliner Start-up Circula, das Auslagen- und Reise- kostenerstattungsprozesse digitalisiert, und die schwedische Social Trading-Plattform StockRepublic. Die jüngste Beteili- gung ist das Berliner Start-up Pliant, welches digitales Kredit- kartenmanagement für Start-ups und KMU anbie tet. Die meisten der über 900 Fintech-Start-ups in Deutschland werden aktuell ﬁnanziell durch Wagniskapitalgeber gefördert. „Seit 2012 ﬂossen über 6 Mrd. EUR in den Markt“, so Werner. Trotz dieser Re kordwerte zeichnet sich seit 2018 ein leichter Rückgang bei der Anzahl der Gründungen ab. Das durchschnittliche Volu- men der Investmentrunden dagegen stieg im selben Zeitraum stark an. „Man kann davon ausgehen, dass viele Fintech-Start- ups mit ihren Produkten und Services in eine reifere Markt- be- ziehungsweise Produktphase übergegangen sind“, so Werner. Mit mehr als 300 Fintechs dominiert Berlin das deutschlandweite Kai Werner, main incubator M it der Digitalisierung des Geldes hat sich der Anspruch „ an die Finanzdienste fundamental geändert“, so Dr. Georg (Juri) Stricker, Blockchain-Experte, Geschäfts- führer und Techpartner bei Signature Ventures in München. Der Venture Capitalist investiert in Start-ups, die dezentrale Techno- logien wie etwa Blockchain nutzen. „Die Bankfiliale hat sich in eine Reihe von Apps verwandelt, die jeweils auf einen Ser- vice spezialisiert sind“, so Dr. Stricker; man spreche dabei vom „Unbundling“ der Dienstleistungen. Neben B2C-fokussierten Ange boten wie Banking, Payment und Vergleichsportalen umfasst der Markt viele Start-ups, die eher hinter den Kulissen agieren, wie zum Beispiel Robo-Advisor, Zahlungsabwickler und Da- tenanbieter. Die Grenzen innerhalb des Fintech universums sind ﬂießend. Digitale Versicherungsleistungen, bekannt als In sur- tech, werden mittlerweile als Teilbereich betrachtet. Dr. Georg Stricker, Signature Ventures Mehr Fintechs, mehr Strategen Neben einer steigenden Zahl von Start-ups sind Strategen wie Banken, Versicherungen, Zahlungsanbieter und Techkonzerne im Markt aktiv. Über ihre Wagniskapitalarme haben Google, Apple, Facebook und Amazon in den vergangenen fünf Jahren über 8 Mrd. USD in Fintechs investiert. Im Mai 2021 führte WhatsApp seinen P2P-Geldtransferdienst, der ein Jahr zuvor von der Zentralbank blockiert worden war, in Brasilien ein. Anfang August kündigte Square, die Muttergesellschaft von Twitter, die Übernahme von Afterpay für 29 Mrd. USD an. Ähnlich wie Klarna bietet das australische Unternehmen Onlinekäufern nahtlose, verzögerte Zahlungsalternativen. Die Corona-Krise hat die Ver- 44 6-2021

Anzahl Fintech-Standorte nach Venture Capital-Investments, in Mio. EUR 2019–2020 2,7 Mrd. EUR 1.795 433 161 139 0 Dresden 0 Essen Quelle: main incubator, comdirect 0 0 0 2 42 Bremen Dortmund Leipzig Stuttgart Frankfurt 42 Köln Hamburg Düsseldorf München Berlin Standortranking. In den vergangenen beiden Jahren ﬂossen knapp zwei Drittel der Wagnis-Fintech-Investments in die Haupt- stadt. Der Standort konnte das zweitplatzierte München festi- gen; auf Rang drei beﬁndet sich die Bankenmetropole Frankfurt, gefolgt von Hamburg auf Platz vier. München stark im Bereich Insurtech Als einer der wichtigsten Versicherungs stand- orte Europas hat München besonderes Ge- wicht, wenn es um Insurtech geht. Ein wichtiger Anlaufpunkt für die Szene ist der Insurtech Hub München e.V. (ITHM). Die gemeinnützige Innovationsplattform vereint etablierte Unternehmen, Start-ups, Investo- ren, Hochschulen und staatliche Stellen, um die Zukunft der Versicherungsbranche mit- zugestalten. Zu den industriellen Partnern zählen Versicherungen wie zum Beispiel Alli- anz, Munich Re, Arag, aber auch Techunternehmen wie Microsoft und SAP. „Wir arbeiten vorrangig mit frühphasigen Start-ups zu- sammen“, sagt Geschäftsführer Christian Gnam. Ein interdiszipli- näres Mentoring- und Förderprogramm unterstützt die Gründer- teams im Business Development und begleitet sie, ihre potenziel- len Partner aus der Versicherungswirtschaft sowie Investoren von der ersten Kontaktaufnahme bis zur spruchreifen Kooperation. Zu den erfolgreichsten ITHM-Alumni zählen unter anderem e-bot7 aus München, das eine AI für Kundenchats anbietet, sowie Nect aus Ham- burg mit vollautomatischen Lösungen für die Onlineidentiﬁzierung. Christian Gnam, Insurtech Hub München Große Nachfrage aus dem Partnernetzwerk erfährt aktuell Fusion- base. Das Münchner Start-up macht große Datensätze aus dem In- ternet leichter verfügbar und nutzbar, zu den Kunden zählen unter anderem die Nürnberger Versicherung und BMW. „Naturgemäß haben wir viele Kontakte im deutschsprachigen Raum, doch viele unserer Start-ups kommen aus aller Welt“, so Gnam. Corporates und Start-ups kooperieren Seit vergangenem Jahr beobachtet Gnam einen deutlichen An- stieg der Finanzierungsrunden im Insurtechbereich. Das Invest- mentvolumen ist auf Rekordniveau. Laut CB Insights haben Insur techs in der ersten Jahreshälfte 2021 insgesamt 7,4 Mrd. USD aufgenommen und damit die 7,1 Mrd. USD aus dem gesamten Jahr 2020 bereits übertroffen. Der Finanzierungsschub wurde weitgehend von Megarunden mit 100 Mio. USD und mehr getragen. „Ob etablierte Institutionen, Neobanken oder Techunternehmen, alle wollen dabei sein“, so Gnam. N26 kündigte zum Beispiel kürzlich an, dass Kunden private Versicherungen künftig direkt über die Smartphone-App abschließen können. Die großen Versi- cherer wollen den Anschluss nicht verpassen; viele kooperieren mit Start-ups. In stark regulierten Bereichen wie der Versiche- rungsindustrie könne die Zusammenarbeit mit einem großen Player für Gründer sehr attraktiv sein, so Gnam. Im Vergleich zu Teams ohne größere Partnerschaften ließen sich deutlich schneller Pilotprojekte realisieren und eine relevante Reichweite im Markt aufbauen. „Wir beobachten, dass die Entscheidungs- und Entwicklungszyklen deutlich kürzer werden – eine für die Start-ups willkommene Situation“, so Gnam. Venture Capital-Runden 2019–2020 253 106 49 22 27 0 0 0 1 1 2 4 5 Dresden Bremen Dortmund Essen Leipzig Stuttgart Düsseldorf Köln Frankfurt Hamburg München Berlin Quelle: main incubator, comdirect 45 6-2021

Branchenfokus „Fintech & Insurtech“ Trend zum Financial Home Reine Versicherungs-Start-ups oder speziﬁsche Lösungen für die Schadens- und Claim-Dokumentation dominieren längst nicht mehr die Insurtechszene. Die Erfahrung zeigt, dass zu viele speziﬁ- sche Apps Nutzer eher abschrecken. „Softwarelösun gen in den Bereichen Banking und Versicherung, aber auch benachbarten Bereichen wie Gesundheitsdienstleistungen, werden zunehmend verschmelzen“, sagt Gnam. Die Zukunft liege in Plattformlösungen, dem sogenannten Financial Home. Dadurch könnten noch einmal ganz neue Produktkategorien entstehen. „Ein Problem der klas- sischen Versicherungswelt ist, dass der Kunde nur wenig mit den Produkten interagiert“, so Gnam. „Wir wollen eine höhere Interaktion erreichen, mehr Daten zusammenführen und daraus bessere, stärker an den Kundenbedürfnissen orientierte Pro- dukte ableiten.“ Die Corona-Krise habe die Bereitschaft, persön- liche Daten für einen Mehrwert einzusetzen, noch einmal deut- lich erhöht. Mitte September starten Gnam und sein Team das Programm Fin:Sure, das insbesondere die Entwicklung von in- tegrierten Financial Home-Produkten im Fokus hat. Open Banking fördert Innovationen Auch Werner beobachtet den Trend zur tieferen Integration digi- taler Finanzdienstleistungen, sogenannter Embedded Finance. „Neben sich ändernden Kundenpräferenzen liegt das daran, dass mit klassischen Bankprodukten aufgrund der vorherr- schenden Niedrigzinspolitik weniger Geld verdient wird“, so Werner. Ein ebenso wachstumsträchtiger Bereich sei Vertical Banking, das einem deﬁnierten Kundensegment speziﬁsche Leistungen und Services bietet. Ebenfalls spannend wird die Entwicklung des Open Banking. Das Paradigma, welches sich derzeit weltweit durchsetzt, öffnet die Schnittstellen zu Kun- den- und Transaktionsdaten und dürfte die Innovationen sowie den Wettbewerb im Markt weiter befeuern. In diesem Spannungs- feld liegen große Chancen für Venture Capitalisten und strategi- sche Investoren. „Mit Etvas haben wir zum Beispiel in ein Fin- tech investiert, das über seine Plattform Mehrwertdienste für Banken und Versicherer anbietet und klar auf Open Banking und Embedded Finance setzt“, erzählt Werner. Banken stellen Infrastruktur Weitere Umbrüche stehen an. „Fintechs und Banken sind größten- teils komplementär“, sagt Stricker. Banken seien fundamentale Bausteine der Finanzinfrastruktur. Sie bildeten die streng regu- lierten und notwendigen Zugangspunkte zum Kapitalmarkt, auf denen Fintechs aufbauen. Eine PayPal-Zahlung wird am Ende in eine Überweisung umgewandelt, ein Kauf über Klarna auf Raten ist ein Darlehensgeschäft, an dessen Ende eine Bank steht, und ein Aktienkauf über Trade Republic wird durch einen traditionel- len Broker abgewickelt. „Fintechs sind auf die Finanzinfrastruktur der Banken angewiesen“, so Stricker. Die Disruption werde aus einer anderen Richtung kommen, der Blockchain. Laut einer Studie von Dealroom und Sifted hat der Fintechbereich im ers- ten Halbjahr 3,5x mehr Blockchain-Investitionen angezogen als alle anderen Branchen zusammengenommen. Das österreichi- sche Start-up Bitpanda etwa, eine Börse für Kryptowährungen, Aktien und Rohstoffe, sammelte kürzlich 263 Mio. USD auf einer Bewertung von 3,7 Mrd. USD ein. 46 6-2021 900 Fintech-Start-ups in Deutschland 115 112 189 946 Fintech-Start-ups 79 77 171 Blockchain Accounting Investment Insurtech Finance Proptech Sonstige 203 Quelle: comdirect Alternative Strukturen durch Blockchain Vor allem der Sektor Decentralized Finance (DeFi) baue Stück für Stück die Prozesse des Kapitalmarkts nach und wachse zu einer parallelen Finanzinfrastruktur heran, so Stricker: „Wenn- gleich auf Anwendungsebene noch sehr experimentell, so sind die entsprechenden Protokolle doch tief verwurzelt im techno- logischen Fortschritt der Kryptograﬁe.“ Diese mache viele büro kratisch-regulatorische Prozesse bereits unnötig und so- mit den gesamten Kapitalmarkt um Größenordnungen efﬁzien- ter. „Ob Settlement oder Darlehensgeschäfte, Aktien- und Token- käufe, das Potenzial ist gigantisch“, sagt Stricker. Zusätzlich er- möglichten Distributed Ledger-Technologien (DLT) gänzlich neuartige Instrumente. Wo bislang der Einsatz digitaler Techno- logien aufgrund der komplizierten Regulatorik kaum möglich war, könne Kryptograﬁe diesen Aspekt erheblich vereinfachen. „Finanzregulierung, die auf zwischenmenschlichen Prozessen basiert, ist inefﬁzient und fehleranfällig“, so Stricker. Blockchain und DLT ermöglichten es, operative Prozesse auf technischer Ebene eindeutig festzulegen und somit den Großteil der manu- ellen Kontrolle unnötig zu machen. Die kryptograﬁschen Ver- kettungen garantieren die konforme Ausführung der Prozesse, Sicherheit und Transparenz werden im Vergleich zu traditionel- len Prozessen deutlich verbessert. Der Einsatz von Krypto- graﬁe in regulatorischen Prozessen liege damit sowohl im Inte- resse der Kontrolleure als auch rechtstreuer Akteure. „Wenn Fintech Bankﬁlialen ersetzt, so rüttelt die Blockchain an den Fundamenten der Kapitalmärkte“, so Stricker. Beide Finanzsys- teme funktionierten auch für sich allein, die wahre Revolution liege jedoch in der Kombination der beiden. Fazit So wird die Digitalisierung unseres Finanzsystems ungebremst weiter voranschreiten. Ob die etablierten Player die digitale Transformation meistern oder ihnen Techkonzerne und Start- ups bald auf breiter Front den Rang ablaufen, ist derzeit kaum abzusehen. Lukas Henseleit [email protected]

Diverse.Sustainable.Ethical ö l n t i n K r O r o e & v n l i n o Deutscher Business Angels Tag 2021 Samstag, 06. November 2021 bis Mittwoch, 10. November 2021 in Köln vor Ort und online ONLINE STANDPUNKTE & Awards Montag, 08. November 2021ONLINE Dienstag, 09. November 2021ONLINE Mittwoch, 10. November 2021 www.businessangelstag.de Highlight im Women Business Angels Year 2020/21 Business Angels Netzwerk Deutschland e.V. (BAND) Semperstrasse 51, 45138 Essen +49 (0) 201 89 415 60 [email protected] | www.business-angels.de

Branchenfokus „Fintech & Insurtech“ Aufwärtstrend im Markt Europäische Fintechs werden erwachsen Die Bewertung der gesamten Techbranche in Europa hat sich innerhalb nur eines Jahres auf 800 Mrd. USD verdoppelt. Klarer Treiber für diese Entwicklung sind Fintechs, die seit zwei Jahrzehnten daran arbeiten, den Finanzsektor zu revolutionieren. Die Fundraising-Aktivitäten im Fintech- markt weltweit erzielten im zweiten Quartal 2021einen Rekord von 36,6 Mrd. EUR und übertrafen damit noch einmal das vorherige Rekordquartal um 35%. Europäische Fintechs haben, laut Dealroom, 2021 bislang 10,4 Mrd. EUR aufgebracht und somit den Höchststand für jährliche Inves- titionen in Europa erreicht. Fintechs wie Solaris, Checkout, Mollie, N26 oder Deposit Solutions weisen mit ihren neuartigen Produkten und Service- angeboten einen Weg in die Zukunft. m o c . e b o d a . k c o t s I – O H C A R C O F S © : o t o F setzen in Europa immer mehr Geld ein. Der daraus resultie- rende verstärkte Wettbewerb führt zu Transaktionen in Rekord- zeit. Ein Beispiel dafür ist wefox aus dem Subsegment Insurtech. Europas erfolgreichster digitaler Versicherer konnte in einem wettbewerbsintensiven Vier-Wochen-Verfahren 650 Mio. EUR von Investoren mit Hauptsitz in vier verschiedenen Regionen (USA, Europa, Naher Osten und Asien) einsammeln. W as wie Strohfeuer wirken mag, ist in Wahrheit keines. Europäische Fintechs haben eine Größe erreicht, mit der sie sich der internationalen Konkurrenz stellen können. Sie haben sich den Aufstieg damit redlich erarbeitet. Die Anzahl der Megarunden von über 200 Mio. USD hat sich 2021 im zweiten Quartal gegenüber dem ersten beispielsweise mehr als verdoppelt. Dazu beigetragen haben vor allem die Digitalisie- rung und die steigende Akzeptanz digitaler Finanzdienstleistun- gen. Aber auch die Expansion von europäischen Spitzenunter- nehmen in die USA zählt zu den Ursachen. Klarna ist ein Beispiel für einen erfolgreichen Markteintritt in die Vereinigten Staaten: So nutzen mittlerweile die 100 größten US-Einzelhändler bei- spielsweise den „Buy now, Pay later“-Service von Klarna. Wachstumsfonds fördern den Wettbewerb Die Erfolge europäischer Fintechs am US-amerikanischen Markt, aber auch weitere Ereignisse, wie der Börsensensationsstart des niederländischen Zahlungsdienstleisters Adyen, haben glo- bal enormes Interesse von Investoren auf sich gezogen. Dazu gehören Wachstumsfonds aus den USA, Asien und dem Mittle- ren Osten – Märkte, in denen Bewertungen traditionell höher ausfallen. Investoren wie SoftBank, Sequoia oder Tiger Global m o c . e b o d a . k c o t s – o t o h p _ n o t o h p © : o t o F 48 6-2021

Digitales Onboarding braucht Regtechlösungen Mit dem Erwachsenwerden europäischer Fintechs und einem deutlich zugenommenen Wettbewerb verschiedener Investoren- gattungen um Investments in Fintechs geht auch ein deutlicher Anstieg der Nutzung von digitalen Finanzdienstleistungen ein- her. Dadurch kam es im letzten Jahr im digitalen Finanzsektor, insbesondere durch die Zunahme von Onlinetransaktionen, aber leider auch vermehrt zu Diebstählen von Zugangsdaten. Um derartiger Kriminalität vorzubeugen, kommen zunehmend regulatorische Technologien zum Einsatz. Diese Regtechlösungen sollen im Hintergrund ein besseres, schnelleres und kosten- günstigeres digitales Onboarding (Einführungsprozesse in eine App) sowie die Überwachung von Transaktionen ermöglichen. Um Kunden nachhaltig von der Sicherheit ihrer digitalen Produkt- und Serviceleistungen zu überzeugen, werden Fintechs zukünftig verstärkt an sicheren Onboardingprozessen arbeiten müssen. Szenarien für die Zukunft Der Markt ist insgesamt reif für eine Konsolidierung. Allerdings wachsen die Unternehmen überaus stark und erreichen immer höhere Bewertungen, sodass Übernahmen immer unwahrschein- licher werden, der eigene Börsengang oder ein IPO via SPAC irgend wann dagegen umso realistischer. Die Entwicklung in Richtung von One-Stop-Shop-Plattformen befeuern den Kon so- lidierungstrend weiter – siehe Revolut oder Klarna. Jedes Land verfügt über etliche Champions, aber es mangelt an paneuro- päischen, die aus Europa selbst stammen. Doch das Blatt wen- det sich langsam: Immer mehr Fintechs wachsen über die eige- nen Landesgrenzen und perspektivisch auch über die euro- päischen hinaus. Julian Riedlbauer ist Partner und Leiter der deutschen Nieder- lassung der global führenden Tech-M&A-Be- ratung und Investmentbank GP Bullhound. Davor war er Geschäftsführer bei Corporate Finance Partners, einer internationalen M&A- Beratungsfirma mit den Schwerpunkten Inter- net, Medien und Technologie. ANZEIGE '(876&+(5 (,*(1.$3,7$/7$* 129(0%(5 2UW 2QOLQH XQG YRU 2UW '(876&+(5 (,*(1.$3,7$/7$* 1RYHPEHU +DXSWVWDGWUHSUlVHQWDQ] GHU 'HXWVFKHQ 7HOHNRP )UDQ]|VLVFKH 6WUDH DF _ %HUOLQ

Branchenfokus „Fintech & Insurtech“ Insurtechs etablieren sich am Markt Hype oder Wertschöpfung? Seit mehr als einem Jahrzehnt beschäftigen Insurtechs die Versicherungsszene. Anfangs von den etablierten Playern im Versicherungsmarkt belächelt, konnten sich dennoch einige Firmen im Markt entwickeln. Heute schlägt das Investoreninteresse an den Start-ups immer neue Rekorde – doch wie lange noch? I m Laufe der vergangenen Dekade haben sich rund um den Globus über 3.000 Insurtechs gegründet, so die Erhebungen durch die „InsurTech Brieﬁngs“, die wir bei Willis Towers Watson seit 2012 vierteljährlich durchführen. Diese geben uns einen weltweiten Überblick über Investitionen, Technologien, Produktpotenziale sowie Interessenlage der Versicherer und Rückversicherer. Vom Herausforderer zum Partner Gestartet waren Insurtechs als Herausforderer der etablierten Versicherungsindustrie, und sie orientierten sich zunächst an bewährten Vorbildern: Ähnlich wie im Hotel- oder Taxigewerbe versuchten sie, die Kundenschnittstelle zu besetzen und mit digi- talen Versicherungsordnern, Verwaltungs-Apps oder Vertriebs- lösungen vor allem die junge Klientel für einen zeitgemäßen Umgang mit dem Thema Versicherung zu begeistern. Ab Mitte der 2010er-Jahre nahmen Insurtechs zunehmend die gesamte Wertschöpfungskette von Versicherern ins Visier. Damit einher- gehend erfuhr die Branche einen gedanklichen Wandel: Insur- techs begannen, mit etablierten Versicherern zusammenzuar- beiten, verbesserten oder bereicherten deren Strukturen und Prozesse. Zugleich entwickelten die Versicherer selbst neue Technologien, gemeinsam mit Insurtechs oder im Alleingang; so lernten sie auch ihre Bedürfnisse in der Digitalisierung immer genauer kennen. Währenddessen nahm die Investitionstätigkeit in Insurtechs rasant zu. Etwa ein Viertel der bisher gegründeten Versicherungs-Start-ups generierte nachweislich Kapital aus ex- ternen Quellen: Neben Versicherungsunternehmen investierten vor allem traditionelle Private Equity- und Venture Capital- Fonds – meist in Frühphasen – in Insurtechs. Rekordinvestitionen – Rekorderwartungen? Seit 2018 jagen Insurtechinvestitionen von Rekord zu Rekord, sowohl hinsichtlich der Anzahl der getätigten Transaktionen als auch des Gesamtinvestitionsvolumens. Nach einem kurzen Einbruch und einer Phase der Unsicherheit – bedingt durch den Ausbruch der Corona-Pandemie – ging dieser Trend unge- bremst weiter. 2020 wurde schließlich ein weiteres Rekordjahr, in dem 7,1 Mrd. USD in Insurtechs ﬂossen. Der bisherige Gipfel: Im ersten Halbjahr 2021 investierten die Versicherungs- und Pri- vate Equity-Gesellschaften die Rekordsumme von 7,4 Mrd. USD. Damit ist bereits zur Jahreshälfte die Investitionssumme des ge- samten Vorjahres und auch aller zuvor erhobenen Jahre seit 2012 erreicht. Jährliche InsurTech-Finanzierungstrends, einschließlich Transaktionsvolumen, 2012–H1 2021 R K @ D % *[email protected] ;@[email protected]@JSHNMDM ) Quelle: Willis Towers Watson 50 6-2021 % 4 6 H N .

Frischer Wind für den Mittelstand Sale & Lease Back Finanzierung für Ihre Investitionskraft Das Verkaufen und wieder Zurückleasen von gebrauchten Maschinen bringt eine Vielzahl an Vorteilen: Kurzfristige Generierung von Liquidität // Verbesserung der Eigenkapitalquote // Pay as you earn – Leasingraten finanzieren sich aus erwirtschafteten Umsätzen // Keine Einschränkung bei der Nutzung des Anlagevermögens Wir unterstützen Sie unkompliziert, flexibel und schnell. Rufen Sie uns an: 040 / 33 44 155 - 111 Nord Leasing GmbH, ABC-Straße 35, 20354 Hamburg, [email protected], www.nordleasing.com

Branchenfokus „Fintech & Insurtech“ Mega-Deals verzerren Marktbild Allerdings sind diese hohen Investitionssummen immer häuﬁger auf einzelne Mega-Deals zurückführen, die ein Volumen von jeweils über 100 Mio. USD haben. So erhielten 23 Unternehmen im ersten Halbjahr 2021 derartige Großﬁnanzierungen. Dadurch erlangten der britische Automobilversicherer Zego sowie der US-Cyberversicherer Coalition mit einer Bewertung von mehr als 1 Mrd. USD den Einhorn-Status. Zurzeit existieren weltweit circa 15 Insurtechs mit Milliardenbewertung. Bis heute steckt also viel – zu viel? – Fantasie im Markt bezüglich der zukünftigen Chancen der Techﬁrmen. Heutiger Stand im „Hype Cycle“ Bei Betrachtung der Entwicklung anhand der typischen Struk- tur eines „Gartner Hype-Zyklus“ waren die ersten Jahre geprägt von technologischen Innovationen, die den Vertrieb und das Pro- dukt „Versicherung“ disruptiv verändern sollten. Beschwingt durch die folgende Ausbreitung des Tätigkeitsfelds der Insur- techs ging es danach in immer neue Höhen. Seit nun über einem Jahr stellt sich zunehmend drängender die Frage, wann der „Gipfel der überzogenen Erwartungen“ erreicht beziehungsweise überschritten ist. Insurtechs droht Attraktivitätsverlust In dieser zweiten Phase des Zyklus ist es heute gerechtfertigt, von einer Blase zu sprechen – nur mit diesem Begriff ist die jüngste extreme Beschleunigung der Investitionen zu erklären. Folgt man dem Zyklus, könnten Insurtechs künftig an Attraktivi- tät verlieren: In der folgenden Phase erkennen Investoren, dass 15 Insurtechs mit Einhorn-Status, 2021 (alphabetisch): 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. Alan (Frankreich) BGL Group (UK) Bright Health (USA) Cambridge Mobile Telematics (USA) Coalition (USA) Digit Insurance (Indien) eBroker (China) Grab Financial Group (Singapur) Hyperion Insurance Group (UK) Next Insurance (USA) Sidecar Health (USA) The Zebra (USA) Unqork (USA) wefox (Deutschland) Zego (UK) Quelle: www.failory.com 52 6-2021 Hype-Zyklus nach Gartner Inc. "[email protected] (HOEDKCDQºADQYNFDMDM&[email protected] [email protected]@TCDQ1QNCTJSHUHS¤S [email protected]&QKDTBGSTMF [email protected]&MSS¤TRBGTMFDM 5DBGMNKNFHRBGDQ"TRK´RDQ ;DHS Quelle: Willis Towers Watson nicht alle Erwartungen und Versprechungen erfüllt wurden. Dies kann sich langfristig auch auf die Bewertung und Einord- nung von Insurtechs auswirken. Insurtechs wirken positiv Mit ihren Technologien haben die Start-ups einen disruptiven Druck auf die Versicherer aufgebaut, den alle Unternehmen spüren, und Veränderungen angestoßen. Nach vorne schauend wird die zu erwartende Phase des „Pfads der Erleuchtung“ zu einer Fokussierung auf langfristig erfolgreiche Technologien und Geschäftsmodelle führen. Bis dahin ist auch zu erwarten, dass die bislang oft nur punktuellen Digitalisierungsanstren- gungen der Versicherer in eine konsistente, die gesamte Wert- schöpfungskette umfassende Digitalisierungsstrategie münden. Fazit Aktuell schwierig ist und bleibt die Bewertung eines einzelnen Insurtechs sowie des langfristigen Mehrwerts, den es für das Geschäft der Versicherer bedeutet. Auch wenn es bislang nur wenige Player geschafft haben, sich als Anbieter zu etablieren und nennenswerte Gewinne zu erzielen, ist die Gesamtwirkung von Insurtechs auf die Versicherungsbranche sicherlich positiv. Dr. Niki Winter ist seit 2010 bei Willis Towers Watson tätig. Im Geschäftsbereich „Insurance Consulting and Technology“ ist er „Sales & Practice Leader Life Insurance“ für den deutschen Markt. Dr. Winter ist Aktuar (DAV) und Mitglied der Deut- schen Gesellschaft für Versicherungs- und Finanz mathematik (DGVFM).

Praxis | Case Study Rebike Mobility GmbH: Mit Fremd- und Eigenkapital auf Expansionskurs E-Bikes für alle – im Abo oder gebraucht E-Bikes liegen im Trend. Der Absatz in Deutschland stieg von 200.000 im Jahr 2010 auf knapp 2 Mio. EUR anno 2020 an. Knapp 40% des Fahrrad- markts sind heute elektrisch. Zu Beginn der Corona-Krise stieg die Nachfrage noch einmal sprunghaft an, vielerlei Modelle waren nicht mehr verfügbar. Weil gute E-Bikes schnell 2.000 EUR und mehr kosten, können gebrauchte oder gemietete Räder eine attraktive Alternative zum Kauf sein. Thomas Bernik, Gründer und Geschäftsführer der Münchner Rebike Mobility GmbH, erkannte dieses Potenzial. „Wir wollen hochwertige E-Bikes für jeden zugänglich machen“, sagt Bernik. Rebike kauft neue Bikes und vermietet diese über ein Abomodell an Endkunden, Firmen und Verleihgeschäfte. Die Abos haben Laufzeiten von drei bis 18 Monaten. Gebrauchte Bikes werden aufbereitet, generalüberholt und mit Garantie auf wesentliche Komponen ten wie Batterie und Antrieb verkauft. Unter www.ebike-abo.de und www.rebike.com haben Abomodell und gebrauchte Bikes jeweils ihren eigenen Auftritt. Ergänzend dazu betreibt das Start-up zwei Verleihgeschäfte in Oberstdorf und Garmisch-Partenkirchen. Z usammen mit seinem Nachbarn Sven Erger, einem passio- nierten Fahrradfahrer, entwickelte Bernik 2017 das Markt- platzmodell für gebrauchte E-Bikes. Bernik hatte zu dem Zeitpunkt bereits mehrere Unternehmen aufgebaut, Erger brachte Managementerfahrung aus mehreren großen Unterneh- men mit. Die ersten Monate ﬁnanzierte das Team mit eigenem Kapital, im Juni 2018 ging Rebike live. „In den ersten 24 Stunden hatten wir bereits mehrere Bikes verkauft und den Proof of Concept erbracht“, so Bernik, „dann sind wir groß eingestiegen.“ Im Herbst 2018 folgte unter Beteiligung mehrerer Business Angels sowie STS Ven- tures aus Köln die erste Finanzierungsrun- de. „Zeitgleich haben wir angefangen, mit Herstellern und Zahlungs anbietern über Kreditlinien zu sprechen“, erinnert sich Bernik. Da große Mengen E-Bikes vorﬁnanziert werden müssen, ist das Business kapitalintensiv. 2019 wurde der erste Verleih- store in Oberstdorf eröffnet. Im Herbst folgte die Series A, bei der als Wagniskapitalgeber auch Vorwerk Ventures und FJ Labs, ein Spezialist für Market Places aus New York, einstiegen. Im September 2019 ging das Abomodell live. Thomas Bernik, Rebike Mobility Kurzprofil: Rebike Mobility GmbH Branche: Firmensitze: Beschäftigte: Umsatz 2020: Investoren: Internet: E-Bike-Vermietung und -Wiederverkauf München, Kempten 60 7 Mio. EUR Gründerteam, Business Angels, STS Ventures, Vorwerk Ventures, FJ Jabs, BayBG www.ebike-abo.de, www.rebike.com 54 6-2021 Boom durch Corona-Krise Die Corona-Krise sorgte für einen wahren E-Bike-Boom. Nach einem kurzen Einbruch, der allgemeinen Unsicherheit zu Beginn der Pandemie geschuldet, zog das Geschäft an. Der Bestand musste kurzfristig aufgestockt werden. Doch da wagnisﬁnanzierte Start-ups in der Frühphase meist nicht proﬁtabel sind, haben sie nur eingeschränkten Zugang zum tradi tionellen Finan- zierungsmarkt. Spezialisierte Anbieter kön- nen hier eine wichtige Finanzierungslücke schließen. Maturus Finance aus Hamburg stellte für Rebike ein asset basierte Fremd- ﬁnanzierung bereit, bei der die Fahrräder als Sicherheit hinterlegt sind. „2020 war ein starkes Jahr, aber auch sehr anspruchs- voll“, so Bernik. Im Februar 2021 folgt die Series B, bei der Rebike 4 Mio. EUR Eigen- kapital einwarb und die BayBG als neuer Investor dazustieß. „Das erfahrene, unter- nehmerisch denkende Gründerteam sowie das an Sixt ange- lehnte Geschäftsmodell mit dem Verkauf und Verleih neuwertiger E-Bikes haben uns überzeugt“, sagt Otto Hopfner, der Rebike als Senior Investment Manager bei der BayBG betreut. Auch das Fremdkapital wurde weiter aufgestockt: Neben Maturus stieg creditshelf mit einem unbesicherten Darlehen ins Boot. „Rebike hat es innerhalb kurzer Zeit geschafft, ein wichtiger Teil- nehmer im deutschen E-Bike-Markt zu wer- den, und starkes Wachstum gezeigt, wel- ches wir gerne begleiten“, sagt Florian Weinkauf, Team-Lead Scale-up Finance & Growth bei der creditshelf AG. Der richtige Florian Weinkauf, creditshelf Otto Hopfner, BayBG

Finanzierungsmix ist ein Schlüssel für das weitere Wachstum. „Unser Ziel ist, dass wir unseren gesamten Warenbestand über Fremdkapital ﬁnanzieren und das Eigenkapital ausschließlich in die weitere Entwicklung ﬂießt“, so Bernik. Standorte München und Kempten Mittlerweile hat Rebike zwei Standorte. Neben der Zentrale in München steht in Kempten das Refurbishment Center mit über 5.000 m² Werkﬂäche. Hier werden die Gebrauchtbikes aufbereitet und direkt versendet. „Unser USP ist, dass wir hochwertige Marken-E-Bikes günstig anbieten und Abo- und Gebrauchtbikes deutschlandweit liefern“, sagt Bernik. Aus einem komplexen handwerklichen Prozess hat Rebike ein skalierbares Geschäfts- modell mit integrierter Plattform gemacht. Eine wichtige Vor- aussetzung dafür seien die integrierten, optimierten Prozesse. Alle E-Bikes werden vom Kauf über die Vermietung und Aufbe- reitung bis hin zum Verkauf minutiös getrackt. „Wir sammeln sehr viele Daten, vom Alter des Bikes über den Kilometerstand bis hin zu den Reparaturkosten, und sind immer über den Status jedes einzelnen Bikes im Bild“, erklärt Bernik. Weitere Säulen des Erfolgs sind das erfahrene Leadership Team und das fach- liche Know-how im Refurbishment. Rebike hat heute über 60 Mitarbeiter, davon 20 Proﬁs in der Aufbereitung. Etwa 50% sei- ner Zeit verbringt Bernik mit Personalentwicklung und Recrui- ting, denn er sucht weitere qualiﬁzierte Mitarbeiter. Nachhaltig und auf Wachstumskurs Die Wachstumsaussichten sind gut: „Bei den verkauften neuen E-Bikes rechnen wir in den nächsten zehn Jahren europaweit mit einem Zuwachs von jährlich 15%“, so Hopfner. Bernik geht davon aus, dass auch Rebike davon proﬁtieren wird. „Unser Ziel ist, führender Multibrand-Anbieter im Bereich Abos und Gebraucht- bikes zu werden und innerhalb der nächsten zwei Jahre auf min- destens 2.000 Abonnenten zu kommen.“ Auch im größeren Kon- text liegt Rebike im Trend. „Unser Business ist nachhaltig und voll im Sinne der Circular Economy“, sagt Bernik. Große Partner sind bereits mit im Boot. „Mit dem Adac hat Rebike eine Partner- schaft aufgebaut, durch die Mitglieder vergünstigte Konditionen auf die Rebike-Angebote erhalten“, so Hopfner. „Der Adac, seine Mitglieder und Rebike proﬁtieren hiervon.“ Partnerschaften dieser Art sollen in den nächsten Jahren intensiviert werden. Und auch unabhängig davon steht aufgrund des Erfolgs im Heimat- markt eine Expansion in weitere europäische Länder an. Lukas Henseleit [email protected] ANZEIGE WIRTSCHAFTSPRÜFER STEUERBERATER RECHTSANWÄLTE UNTERNEHMENSBERATER MORE THAN ECONOMY. WIR BEWEGEN MITTELSTAND. Ein Upgrade, das Ihnen auch in dynamischen Märkten die Spielräume für gesundes Wachstum verschafft. Mit einem Partner an der Seite, der auch kopfüber den Horizont nicht aus den Augen verliert.

Praxis | Executive Talk Interview mit Christian Miele, Headline, Bundesverband Deutsche Startups „ Im Bereich NFTs an vorderster Front mit dabei“ Das französische Start-up-Unternehmen und die Fantasy-Fußball-Plattform Sorare verbindet Fußballleidenschaft mit der Gamingcommunity sowie der aufstrebenden Non-fungible Token(NFT)-Technologie in einer virtuellen Blockchain-Welt. Mit rund 80 Mio. USD an Kartenverkäufen seit Januar 2021 und über 450.000 registrierten Nutzern in 140 Ländern hat sich Sorare zu einer führenden Plattform für digitale Sammlerstücke im Fußball entwickelt. Investiert ist unter anderem Christian Miele, Partner des Risikokapitalgebers Headline (früher: e.ventures) sowie Vorstand des Bundes- verbands Deutsche Startups. VC Magazin: Sie haben bereits Ende 2020 in das französische Fußballkarten-Start-up Sorare investiert. Wie zufrieden sind Sie mit der Entwicklung des Unternehmens? Miele: Wir sind extrem zufrieden mit der bisherigen Entwick- lung. Sowohl im Bereich der Partnerschaften als auch beim Auf- bau der Plattform und im Hiring hat das Team uns seit der Seed- Finanzierung immer wieder mit einer starken Performance überzeugen können, und wir sind sehr stolz, an dieser Stelle als Venture Capital-Fonds unterstützen zu dürfen. VC Magazin: Der Unternehmenswert wird inzwischen auf rund 3 Mrd. EUR taxiert. Wo sehen Sie die Company in drei Jahren, worin liegen die Zukunftsfantasien? Miele: Sorare hat in den letzten zwei bis drei Jahren erfolgreich ihre vorherrschende Stellung als einziger und dominanter Player im Bereich Fantasy Sports & Digital Collectibles zementieren können. Fußball ist dabei das erste Marktsegment, das erfolg- reich erschlossen wurde. In drei Jahren wird Sorare aller Vor- aussicht nach die größte Communityplattform weltweit sein, auf der sich Fans treffen, austauschen und sich aktiv in ihren favo risierten Sportarten beteiligen können. Die Plattform wird zu diesem Zeitpunkt eine große Anzahl an verschiedenen Sport- arten inkludieren. VC Magazin: Der Investorenkreis von Sorare ist illuster und schließt neben professionellen Investoren auch Fußballproﬁs wie An- toine Griezmann, Andre Schürrle und Oliver Bierhoff ein. Inwie- fern verändert oder erschwert dies die Kommunikation unter den Investoren? Miele: Jeder Investor wurde danach ausgesucht, inwiefern er einen Value Add liefern kann und wirklich an das Konzept glaubt. Da- hin gehend besteht eine unheimliche Übereinstimmung seitens der Investoren, und die Kommunikation verläuft efﬁzient und reibungslos. Gerade neue Sichtweisen und unterschiedliche Netzwerke, die beispielsweise Fußballproﬁs mitbringen, sind extrem gewinnbringend für die Gründer. VC Magazin: Wir hatten in der letzten Ausgabe Marcus Höﬂ im Inter view, der aktuell viele Sportler und Prominente als Privat- investoren in Venture-Deals ausgemacht hat. Beobachten Sie diesen Trend ebenso? Ist der zunehmende Glamourfaktor Fluch oder Segen für die Start-up-Szene? 56 6-2021 Christian Miele ist Partner beim globalen Venture Capital-Fonds Headline (ehemals e.ventures) und Präsident des Bundesverbands Deutsche Startups e.V. Für Headline betreut er aktuell die Investitionen in Sorare, Leapwork, PlanRadar, Cosi und Kenbi. Miele: Wir beobachten diesen Trend ebenso und bereits seit Längerem auch in den USA. Ein erweitertes Interesse an der Start-up-Szene und den technologischen Entwicklungen ist unse- rer Meinung nach grundsätzlich sehr positiv zu sehen, und wir sind gespannt, wie sich dieses Feld in Zukunft noch entwickeln wird. Gerne stehen wir hier auch als Venture Capital-Fonds mit Rat und Tat zur Seite. VC Magazin: Seit Oktober 2020 existiert mit Fanzone ein Berliner Start-up mit einem ähnlichen Geschäftsmodell wie Sorare, in das auch Porsche investiert hat. Worin unterscheiden sich die Unternehmen? Miele: Ohne besonderes Insiderwissen zu haben: Fanzone scheint momentan keine Fantasy Games auf der Plattform zu haben, was jedenfalls bei Sorare immens wichtig ist, um die Sammel- karten „nutzbar“ zu machen. Ebenso scheint Fanzone sich eher in bestimmten Nischen aufzuhalten, anstatt eine ganze Sportart weltweit zu besetzen und dann zur nächsten zu gehen. Final

m o c . e b o d a . k c o t s – v o l i i g a m s s n e d © i bedient sich die Firma meines Wissens nicht wirklich einer öffent lich zugänglichen Blockchain-Technologie, um die Besitz- verhältnisse festzulegen und Transaktionen transparent abbil- den zu können. Dies ist immens wichtig bei Sorare, um den Wert- erhalt und die Wertentwicklung der NFTs sicherstellen zu kön- nen. Dennoch tragen beide Firmen dazu bei, dass sich die NFT- Szene weiterentwickelt – und dies ist grundsätzlich sehr positiv. VC Magazin: Mit NFTs werden neue Produkte in der Onlinewelt ermöglicht. Tweets, Podcasts oder Bilder werden handelbar. Welche neuen Geschäftsmodelle ermöglicht dies? Welche Bran- chen könnten besonders proﬁtieren? VC Magazin: Wir stehen kurz vor der Bundestagswahl. Was wün- schen Sie sich als Deutschlands oberster Start-up-Vertreter von der neuen Regierung? Miele: Start-up-Themen müssen zur Chefsache gemacht werden. Nach der Wahl wünsche ich mir eine ambitionierte Agenda. VC Magazin: Vielen Dank für das Interview! [email protected] Meiner Meinung nach stellen die momentanen Geschäftsfelder im Bereich NFTs nur 2% bis 3% dessen dar, was in den kommenden Jahren möglich sein wird. Miele: Meiner Meinung nach stellen die momentanen Firmen und Geschäftsfelder am Markt im Bereich NFTs bisher nur 2% bis 3% dessen dar, was möglich sein wird in den kommenden Jahren. Gerade die faire und nachvollziehbare Vergütung von Künstlern ist ein wichtiges Feld, in welchem NFTs eine große Chance dar- stellen können. Als Vorreiter können der Sport, die Musik und generell die kreativen Branchen genannt werden. VC Magazin: Inwieweit setzt die deutsche Start-up-Szene im inter- nationalen Vergleich bereits auf NFTs? Miele: Deutschland beziehungsweise Berlin sind im Bereich Crypto & Blockchain schon seit Jahren an vorderster Front mit dabei. Gleiches ist nun auch bei NFTs zu erkennen. Wir sind uns sicher, dass diese Entwicklungen in den kommenden Jahren noch zunehmen werden, und freuen uns über jede spannende Firma in dem Bereich, die gerne ihre Projekte mit uns disku- tieren möchte. : o t o F m o c . e b o d a . k c o t s – o t x P i d e D © : o t o F 57 6-2021

Datenbank | Dealmonitor Die neuesten Transaktionen Redaktionsschluss: 10.9.2021 Erst- und Zweitrundenfinanzierungen Name Aleph Alpha GmbH Sitz Heidelberg Tätigkeitsfeld Deeptech Investoren Earlybird VC Management GmbH & Co. KG • Lakestar Advisors GmbH • Unternehmertum Venture Capital Partners GmbH • LEA Partners GmbH • 468 Management GmbH • Cavalry Ventures Management GmbH Volumen 23 Mio. EUR Art der Beteiligung 1. Finanzierungsrunde München Edinburgh Adoptionsplattform Bayern Kapital GmbH Blockchain Signature Ventures GmbH k.A. 2,4 Mio. EUR Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung AppNavi Blockchain Technology Partners Ltd. bufo technology UG Cardior Pharmaceuticals GmbH Caspar Health cloud4pets GmbH Coinpanion – SMARTBYTES GMBH Dopavision GmbH Hannover Hannover Naturfaser- Verbundstoff Pharma Berlin Irsch an der Saar Wien Medtech Software für Heimtiermarkt Krypto-Investment Berlin Medtech Dr. SAM Aachen Online-Tierarzt Edgeless Systems GmbH Bonn Beratungsleistung elopage GmbH EstateGuru Lietuva, UAB Berlin Tallinn SaaS Proptech FarmInsect München Agritech Fusion Bionic GmbH Dresden Fuzzy Logic Robotics GOREHA GmbH HealthCaters Paris Berlin Berlin Horeca Digital System GmbH Leipzig InfanDx AG Köln Oberflächen- strukturierung Roboter Healthtech betriebliche Gesund- heits versorgung Gastrotech Diagnostik Isar Aerospace Technologies GmbH lawcode GmbH Ottobrunn Raumfahrt Koblenz Whistleblower- System Lumaly GmbH Berlin Coupon mk2 Biotechnologies GmbH NewStore, Inc. München Peptide Boston SaaS phelas GmbH Gilching Picture Framing GmbH Aitrang Planity Paris Energie speicher- system Software Beauty-Online- Buchungen 58 6-2021 NBank Capital Beteiligungsgesellschaft mbH Inkef Capital • Fund+ • Sunstone • Hadean Ventures und Coparion • LSP • BioMedPartners • Bristol Myers Squibb • High-Tech Gründerfonds Management GmbH Frog Capital Ltd. Investitions- und Strukturbank Rheinland-Pfalz hoher sechsstelli- ger Betrag 64 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde 2. Finanzierungsrunde 9 Mio. EUR k.A. Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung 12 Mio. EUR k.A. 1,45 Mio. EUR 1,8 Mio. EUR High-Tech Gründerfonds Management GmbH • Business Angels Seventure Partners • Boehringer Ingelheim Venture Fund GmbH • Ababax Health GmbH TechVision Fonds I • Krefeld & Mönchengladbach GmbH & Co. KG Venture Creator Holding • Inventures Collective GmbH & Co. KG • Acequia Capital IV LLC • SIX Group AG • lnari Ventures I GmbH & Co. KG Target Global • Partech Venturesm • Avid Ventures 38 Mio. USD 5,8 Mio. EUR TMT Investments Plc • Verve Capital Partners AG • JT Venture Partners LLC Bayern Kapital GmbH • High-Tech Gründerfonds Management GmbH • Business Angels Technologiegründerfonds Sachsen Management GmbH & Co. KG • Fraunhofer Technology Transfer Fund GmbH • Avantgarde Labs Venture GmbH 42CAP Manager GmbH • Karista SAS Frog Capital Ltd. DvH Ventures k.A. Millionenbetrag 2,5 Mio. EUR 9 Mio. EUR siebenstelliger Betrag 700.000 EUR 4 Mio. EUR Seed-Finanzierung 1. Finanzierungsrunde Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung 1. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung 2. Finanzierungsrunde Pre-Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung 1. Finanzierungsrunde Hanse Ventures BSJ GmbH • Business Angels Alluti GmbHLSI Pre-Seed Fonds GmbH • Business Angels • Family Office HV Capital Manager GmbH • Holdinggesellschaft Porsche Automobil Holding SE • Lombard Odier VMU Venture-Capital Mittelrhein Unter neh mens betei- li gungsgesellschaft mbH • Wagnis finan zie rungs ge sell- schaft für Technologieförderung in Rheinland-Pfalz mbH Dutch Founders Fund B.V • FJ Labs Inc • Business Angels Occident Group AG Activant Capital Management, LLC • General Catalyst Group Management LLC • Business Angel Business Angels Bayern Kapital GmbH • Nürnberger Müller-Medien Unternehmensfamilie • Business Angel Gaia Capital Partners • Alven • Crédit Mutuel Innovation • BPI Digital Venture und Eiffel Investment Group 165 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde k.A. 1. Finanzierungsrunde hoher siebenstelli- ger Betrag mehrstelliger Millionenbetrag 45 Mio. USD 1. Finanzierungsrunde Seed-Finanzierung 2. Finanzierungsrunde 600.000 EUR Pre-Seed-Finanzierung hoher sechsstelli- ger Betrag 30 Mio. EUR Seed-Finanzierung 2. Finanzierungsrunde

Planted Foods Zürich Plussata GmbH Rheinzabern Fleisch ersatz- produkte Daten management- systeme PriceHubble AG Zürich Proptech Procuros GmbH Recyda GmbH Hamburg Freiburg roadsurfer GmbH München Lieferketten Impact Recycling- Fähig keit von Ver- packun gen Camping Seatti.co Berlin/München Hybrid Workforce SellerX.com/Prime Plattform GmbH SideCaps GmbH Berlin Onlineplattform Hamburg Aktienhandel SimplyDelivery GmbH Berlin Cloud Software SKY ENGINE AI Ltd. London DataScience MM Venture Management GmbH • Movendo Capi- tal BV • Good Seed Ventures GmbH • Joyance Partners LLC • ACE & Co SA Venture-Capital Südpfalz Unterneh mens beteili gungs- gesellschaft mbH • Wagnisfinanzierungsgesellschaft für Technologieförderung in Rheinland-Pfalz mbH Digitalplus GmbH • Latitude Ventures LLC • TX Ventures – TX Group AG • Business Angels btov Partners AG • Business Angels Futury Capital 19 Mio. CHF Pre-2. Finanzierungsrunde k.A. Seed-Finanzierung 34 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 1 Mio. EUR k.A. 1. Finanzierungsrunde Seed-Finanzierung HV Capital Manager GmbH • Heartcore Capital • 10x GmbH • Business Angels Peak Hasso-Plattner-Institut Seed Fund • Business Angel L Catterton • Sofina • TriplePoint • 83North • Felix Capital • Cherry Ventures • Business Angels High-Tech Gründerfonds Management GmbH • Inno- vationsstarter Fonds Hamburg • Business Angels Cusp Capital Partners GmbH • Fortino Capital Partners NV/SA High-Tech Gründerfonds Management GmbH 28,5 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 500.000 EUR Pre-Seed-Finanzierung 100 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 1,8 Mio. EUR Seed-Finanzierung 10 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde 1,2 Mio. EUR Seed-Finanzierung ANZEIGE .li Hier geht‘s zur Anmeldung WO IDEEN AUF KAPITAL TREFFEN REFERENTEN 2021 Sabine Monauni Regierungschef-Stellvertreterin Fürstentum Liechtenstein Carsten Maschmeyer Geschäftsführer Maschmeyer Group Prinz Max von und zu Liechtenstein Verwaltungsratspräsident LGT Group Sunnie J. Groeneveld Unternehmerin und Moderatorin 30. NOVEMBER 2021 SAAL AM LINDENPLATZ SCHAAN WWW.INVESTORSUMMIT.LI

Datenbank | Dealmonitor Storebox Holding GmbH Berlin Lager SurePay B.V. Synaptikon GmbH TeamEcho GmbH Utrecht (NL) Berlin Linz Fintech Healthtech HR the nu company GmbH Leipzig Food ThinxNet GmbH T-knife München Paris Fintech Receptor Therapie Topas Therapeutics GmbH Hamburg Biotechnologie Upmin Management GmbH Berlin Proptech Activum SG Advisory GmbH • Apic Investments GmbH • kineo finance GmbH • n3K Holding GmbH • Wicklow Capital Inc • Wille Finance AG • Business Angels Iris Capital Management SAS Impact Partners SAS seed & speed GmbH • 8eyes GmbH • OÖ Hightechfonds GmbH DLF Venture I Gérant S.A. • Five Seasons Ventures SARL • DX Ventures GmbH • BackBone Ventures AG • Square One Foods GmbH BP p.l.c. Fidelity Management & Research Company, LLC. • LSP • Qatar Investment Authority (QIA) • Casdin Capi- tal • Sixty Degree Capital • CaaS Capital • RA Capital Management • Versant Ventures • Andera Partners förderung in Rheinland-Pfalz mbH Boehringer Ingelheim Venture Fund GmbH • Vesa lius Biocapital III Partners SàRL • BioMedPartners AG • EMBL Ventures GmbH • Epidarex Capital Partners Ltd. • Evotec SE • Gimv NV u.a. P3A Ventures GmbH • BitStone Capital Management GmbH • Business Angels ToolKitX GmbH Pottum Software Infrastruktur Wagnisfinanzierungsgesellschaft für Technologie- Urban Ground GmbH Berlin Vermietungsprozess High-Tech Gründerfonds Management GmbH Landwirtschaft BASF Venture Capital GmbH UrbanKisaan Farms Private Ltd. Veganz Group AG VoteBase GmbH weavr – Paystratus Group Ltd Wirelane Hyderabad (Indien) Berlin München London Food Open-Source-App Fintech Berlin Ladeinfrastruktur wisefood GmbH Garching Cleantech Brandenburg Kapital Business Angels u.a. Headlline (e.ventures Managementgesellschaft mbH) • Seedcamp Investment Management LLP u.a. Abacon Capital • High-Tech Gründerfonds Management GmbH better ventures Group GmbH Wonderz Berlin SaaS u.a. IBB Ventures Workpath GmbH München Enterprise Software Capnamic Ventures Management GmbH • Iris Capital Management SAS • signals Venture Capital signals Invest GmbH • High-Tech Gründerfonds Management GmbH 52 Mio. EUR 12,2 Mio. EUR 6 Mio. EUR 1,3 Mio. EUR 14 Mio. EUR 10 Mio. EUR 110 Mio. USD 2. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 2. Finanzierungsrunde k.A. Seed-Finanzierung 40 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 4 Mio. EUR Seed-Finanzierung siebenstelliger Betrag k.A. Seed-Finanzierung 1. Finanzierungsrunde 11 Mio. EUR k.A. 8,2 Mio. EUR Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung Seed-Finanzierung 18 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag k.A. 10,5 Mio. EUR Seed-Finanzierung Pre-Series-A- Finanzierung 1. Finanzierungsrunde Weitere Finanzierungsrunden Name authentic.network GmbH CEVEC Pharmaceuticals GmbH Chiaro Technology Ltd. – Elvie Sitz Chemnitz Köln London Tätigkeitsfeld Medtech Pharma Milchpumpen Chrono24 GmbH Karlsruhe Onlinemarktplatz Contentful GmbH Culture Amp Pty Ltd Berlin Richmond (AUS) Content-Plattform HR Weiden in der Oberpfalz Hamburg Bau- Komplettlösungen E-Scooter London Femtech Berlin Paris B2B-Onlinehändler Agrar Osnabrück Onlineshop EEAtec GmbH Egret – Walberg Urban Electrics GmbH Elvie – Chiaro Technology Ltd expondo GmbH Farmitoo SAS H.T. Trade Service GmbH & Co. KG KF Design GmbH 60 6-2021 Investoren Peppermint Holding GmbH NRW.Ventures BGF: Beauce Gold Fields Inc. • BlackRock Private Equity Partners AG • Hiro Capital I LLP • Westerly Winds Ltd. • Octopus Ventures Ltd. • IPGL Ltd. General Atlantic LP • Aglaé Ventures SAS,Insight Partners Inc • Sprints Capital Management Ltd u.a. Tiger Global Management LLC TDM Growth Partners Pty Ltd • Sequoia Capital China Management I LP • Salesforce Ventures LLC • Felicis Ventures LLC • Blackbird Ventures Inc • Index Ventures SA • Sapphire Ventures LLC • Skip Capital Pty Ltd • Grok Ventures • GFC Global Foun- ders Capital SARL BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft mbH Volumen 2,6 Mio. EUR k.A. Art der Beteiligung Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung 80 Mio. USD 3. Finanzierungsrunde 100 Mio. EUR 3. Finanzierungsrunde 175 Mio. USD 100 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 6. Finanzierungsrunde stille Beteiligung Demeter e.V. k.A. Wachstumsfinanzierung Blume Equity LLP • IPGL Ltd. • Hiro Capital LLP • Westerly Winds Ltd. Crédit Mutuel Equity SAS Ventech S.A. • iXO Private Equity SAS • Ambition Amorçage Angels Fonds Verdane Advisors GmbH 97 Mio. USD 3. Finanzierungsrunde k.A. 10 Mio. EUR k.A. k.A. Minderheitsbeteiliung weitere Finanzierungsrunde Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung Krefeld Design- und Geschenkartikel Verdane Advisors GmbH

m o c . e b o d a . k c o t s – i t e y d e t t o d © : o t o F Jetzt abonnieren! Anstöße für Investoren und Entrepreneure Abovarianten im Überblick: • Probeabonnement: zwei Ausgaben für 10,00 EUR • Premiumabonnement: acht Ausgaben und den Online-Zugang zum Archiv für 148,00 EUR 5 | 2021 – 18,50 EUR (D) Private Equity • Buyout • M&A www.vc-magazin.de Die Plattform für Investoren und Entrepreneure Zukunftsfonds startet mit ersten Modulen Öffentliche Start-up-Finanzierung www.vc-magazin.de/abonnement Wege der Partnerschaft Corporate Venturing etabliert sich in Deutschland „Große Private Equity-Häuser schauen sich vermehrt Sportverbände und Sportligen an“ Interview mit Marcus Höﬂ, Founder, Investor und Consultant „Corporates & Start-ups“ Mit Special Section Sichern Sie sich jetzt das VentureCapital Magazin und seien Sie am Puls der Branche!

Datenbank | Dealmonitor m o c . e b o d a . k c o t s – o r i h © : o t o F Linearity GmbH Karlsruhe Grafikdesign LIQID Investments GmbH Berlin Fintech mantro GmbH München MeisterLabs GmbH Moss – Nufin GmbH Nozomi Networks Inc. digitale Transformation Produktivitätstools Fintech Vaterstetten Berlin San Francisco OT- und IoT- Sicherheit Osterus GmbH Plentific GmbH Berlin Berlin HR Proptech Relevo GmbH Scoobe3D WorkMotion GmbH München Augsburg Berlin Mehrweg-To-Go 3-D-Scanner HR-Plattform Wunderflats GmbH Berlin Wohnen-Plattform Xentral ERP Software GmbH Augsburg IT Tätigkeitsfeld Sitz Oedenrode (NL) Laserstrahl- Lithografie Pharma Zahntherapie Heizungs-, Lüftungstechnik Medizin Sicherheitsglas Skive (DM) Bochum Buyout Name 4PICO BV Adragos Pharma Gruppe bredent group GmbH & Co.KGSenden Dantherm Group Livron Bocholt Feller Gruppe Zurich GmbH Zürich glas strack innovations GmbH & Co. KG HANSA Maschinenbau Ver- triebs- und Fertigungs GmbH HÜBERS Verfahrenstechnik Maschinenbau GmbH indevis IT-Consulting and Solutions GmbH Mailand Itelyum-Gruppe Itelyum-Gruppe Mailand Korte Einrichtungen GmbH Kürten Kutterer Mauer AG mawa design Licht- und Wohnideen GmbH QS Qualität und Sicherheit GmbH Bonn München Karlsruhe Michendorf 62 6-2021 EQT Ventures • 468 Capital GmbH & Co. KG • Business Angels LGT • Project A Ventures GmbH & Co. KG • HQ Trust GmbH • Dieter von Holtzbrinck Ventures GmbH BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft mbH 20 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 88 Mio. EUR 4. Finanzierungsrunde k.A. Wachstumsfinanzierung Verdane Advisors GmbH Valar Ventures Management LLC Triangle Peak Partners LP • Honeywell Venture Capi- tal LLC • Keysight Technologies Inc • Telefonica Inno- vation Ventures SL • Porsche Ventures - Porsche Digital GmbH Business Angels Highland Europe (UK) LLP • Brookfield Technology Partners • Mubadala Investment Co PJSC • RXR Digital Ventures • A/O PropTech • Target Global Advisors Cayman Ltd. Duni AB • private Investoren Bayern Kapital GmbH Activant Capital Group LLC • XAnge Private Equity SAS • Picus Capital Management LLP • Business Angels Verdane Advisors GmbH • PropTech1 Venture Ser vi- ces GmbH • Creathor Venture Management GmbH • IBB Ventures • Axel Springer Digital Ventures GmbH Tiger Global Management LLC • Meritech Capital Partners LP • Sequoia Capital Operations LLC • Visionaries Club GmbH • Freigeist Capital III GmbH k.A. 25 Mio. EUR 100 Mio. USD 1,3 Mio. EUR 100 Mio. USD k.A. k.A. 24 Mio. USD 21 Mio. USD 75 Mio. USD Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung Pre-IPO-Finanzierung Seed-Finanzierung 3. Finanzierungsrunde Minderheitsbeteiligung Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung Wachstumsfinanzierung Investoren capiton AG Volumen k.A. Art der Beteiligung Mehrheitsbeteiligung FSN Capital Partners AS BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft GmbH 3,1 Mio. EUR Deutschen Beteiligungs AG k.A. k.A. Mehrheitsbeteiligung stille Beteiligung Mehrheitsbeteiligung KKA Management GmbH VR Equitypartner GmbH 20 Mio. EUR k.A. Mehrheitsbeteiligung Nachfolgeregelung Maschinenbau Haspa Beteiligungsgesellschaft für den Mittelstand mbH k.A. Nachfolgeregelung Maschinenbau Hannover Finanz GmbH IT-Security HQ Equita GmbH Kreislaufwirtschaft Kreislaufwirtschaft Filial-Bäckereien Kunststoffherstellung capiton AG Lichtdesign Perusa GmbH Deutsche Beteiligungs AG Stirling Square Capital Partners LLP ADCURAM Group k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. Mehrheitsbeteiligung Mehrheitsbeteiligung Minderheitsbeteiligung Mehrheitsbeteiligung Nachfolgeregelung Mehrheitsbeteiligung Mehrheitsbeteiligung Digitalisierung Odewald KMU Gesellschaft für Beteiligungen mbH k.A. Mehrheitsbeteiligung

reichelt elektronik GmbH & Co. KG Staffery GmbH Stürtz Maschinenbau GmbH Valtech S.A. Sande Elektronik Invision AG Berlin Neustadt (Wied) Kunst stoff fenster- Recruiting LakeView Partners LLC capiton AG London WebID Solutions GmbH YT Industries Zervant GmbH Berlin Hausen Frankfurt/M. BC Partners Ltd. fertigung Digitale Transformation Software Mountainbike Rechnungssoftware Ageras Gruppe AnaCap Financial Partners LLP Ardian France SA k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. Nachfolgeregelung Mehrheitsbeteiligung Mehrheitsbeteiligung Wachstumsfinanzierung Mehrheitsbeteiligung Wachstumsfinanzierung Mehrheitsbeteiligung Secondary Name Berlin Brands Group – CHAL-TEC GMBH Sitz Berlin Tätigkeitsfeld Marken Erwerbender Investor Bain Capital Ventures LLC Veräußernder Investor Ardian France SA Volumen k.A. blikk Holding GmbH Dortmund CeramTec GmbH Plochingen Radiologie Medtech Pharmathen S.A. Serrala Cloud Solutions GmbH Athen Berlin Pharma Fintech EQT Infrastructure V – EQT AB Deutsche Beteiligungs AG CPP Investment Board Europe S.àr.l, BC Partners Ltd. BC European Capital X LP Partners Group Holding AG BC Partners LLP Hg Capital LLP Waterland Private Equity GmbH smapOne AG Magdeburg Software Nordwind Capital GmbH GETEC Energie Holding GmbH • han Hannover Beteiligungsfonds GmbH • NBank Capital Beteiligungsgesellschaft mbH sofatutor GmbH Berlin Edtech EMERAM Capital Partners GmbH, Gimv NV Frog Capital Ltd k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. Tätigkeitsfeld Medtech Investoren 42CAP Manager GmbH Medtech Medtech AFINUM Achte Beteiligungsgesellschaft mbH & Co. KG High-Tech Gründerfonds Management GmbH • bm-t beteiligungs- management thüringen GmbH • Evonik Venture Capital GmbH Art der Transaktion Volumen Übernahme k.A. Übernahme Übernahme k.A. k.A. Exit Name Allcyte GmbH evitria Gruppe JeNaCell – An Evonik company Sitz Wien Zürich Jena Neue Fonds Name OTB Growth Fund I Name der Gesellschaft OTB Ventures, LLC. Sitz Warschau Fokus Wachstumsfinanzierung ScaleUp-Fonds Bayern Bayern Kapital GmbH München Wachstumsfinanzierung in Bayern Purple Fund Speedinvest x Fund 2 RWB International VII RWB International VIII Panakès Partners SGR Spa Mailand Life Sciences Sector Speedinvest GmbH RWB AG RWB AG Wien München München Spezialfonds für Marketplaces & Consumer Dachfonds Dachfonds BlueOrchard Covid-19 Emerging and Frontier Markets MSME Support Fund BlueOrchard Finance Ltd Zürich Covid-19-Unterstützungsfonds 3. Growth Equity-Fonds Eurazeo SA London Wachstumsfinanzierung Technologieunternehmen in den Bereichen Software as a Service, Digital Health, Cyber secu- rity, Infrastruktursoftware, Fintech und Onlinemarktplätze Volumen 60 Mio. USD Status Fundraising 300 Mio. USD Fundraising 150 Mio. EUR First Closing 60 Mio. EUR Final Closing 115 Mio. EUR Final Closing k.A. Fundraising 207 Mio. USD Second Closing 1,6 Mrd. EUR Final Closing Start-up BW Innovation Fonds MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Baden-Württemberg GmbH Stuttgart Wachstumsfinanzierung 60 Mio. EUR Fundraising Idinvest Private Debt V-Fonds Eurazeo SA London Private Debt Astorius Dachfonds ACF VII Astorius Consult GmbH Hamburg US-Mittelstandssegment Naxicap Investment Opportunities II Naxicap Partners SA Paris Mehrheitsanteile an wachstumsstarken europäischen Mid-Cap-Unternehmen k.A. BonVenture IV Revaia SAS BonVenture gemeinnützige GmbH Paris München nachhaltige Technologieunternehmen Impact Start-ups 1,5 Mrd. EUR Final Closing 75 Mio. USD Fundraising 856 Mio. EUR Closing 250 Mio. EUR Closing Second 35 Mio. EUR Closing Aktuelle Deals ﬁnden Sie auch zwischen zwei Ausgaben unter www.vc-magazin.de/kategorie/deals 63 6-2021

Datenbank | Events Datum & Ort Veranstalter 0100 conferences https://app.livestorm.co/0100-conferences-1/what-is-the-toolkit-of-a-modern-venture-capital-cfocoo Webinar: What is the toolkit of a modern venture capital CFO/COO? Event Venture Nights Hackerkiste Augsburg CyberOne Hightech Award The Grow Show 6, Finale Online MBA Messe QS Virtuelles Executive Training für Later Stage: Modul 6 Hightech Venture Days on-site deGUT 2021 0100 Virtual Europe Conference Munich Private Equity Training (MUPET) TBB: The Business Booster 2021 Deutscher Business Angel Tag 2021 SuperVenture 2021 Super Return International 28.09.21 virtuell 05.10.21 virtuell 08.10.21 virtuell 19.10.21 Stuttgart 21.10.21 Landshut 23.10.21 online POELLATH https://www.pptraining.de/de/venture-nights Augsburg gründet https://2021.hackerkiste.de/ Land Baden-Württemberg https://www.cyberone.de/ SALSUP https://www.salsup.de/pressemeldung-the-grow/ Frankfurt Business School https://qs.topmba.com/de/events/virtual 25.–29.10.2021 virtuell Deutsche Börse Venture Network https://venture-network.com/dbvn-de/kalender 26.–29.10.2021 Dresden Hightech Startbahn https://www.hightech-venture-days.com 29.–30.10.2021 Berlin IBB/ILB https://www.degut.de/anmeldung-degut-2021 02.11.–04.11.21 virtuell 0100 conferences https://www.0100conferences.com/conferences/0100-virtual-europe 02.11.–05.11.21 München POELLATH https://www.pptraining.de/de/mupet 03.11.21 Berlin InnoEnergy https://tbb.innoenergy.com 06.–08.11.21 hybrid BAND https://www.vc-magazin.de/event/deutscher-business-angel-tag-2021 08.–09.11.21 Berlin informa connect https://informaconnect.com/superventure/?vip_code=FKR2557VCHUB 09.–12.11.21 Berlin informa connect https://informaconnect.com/superreturn-international/ ANZEIGE Folgen Sie uns auch auf Trends und News rund um Venture Capital, Start-ups, Small- und Mid-Caps und Private Equity Werden Sie Teil der VentureCapital Magazin-Community auf LinkedIn und bleiben Sie topaktuell informiert! linkedin.com/company/vcmagazin m o c . e b o d a . k c o t s – i t e y d e t t o d © : o t o F

Vorschau | Impressum Vorschau Die große Sonderausgabe „Start-up 2022 – der Wegweiser für Gründer“ (= VentureCapital Magazin 7/2021) erscheint am 29. Oktober 2021. Das große jährliche Nachschlagewerk rund um Unternehmensgründung, - Aufbau und -Finanzierung • Wenn aus Ideen Unternehmen werden – die richtigen Schritte für Gründer • Best Practice – erfolgreiche Unternehmer berichten • Nachgefragt – wo liegen die Fallstricke, wo lauern die Business Devils? • Aus der Uni ins eigene Start-up – Hilfestellungen und Förderprogramme • Competition von Anfang an – Businessplan-Wettbewerbe und Gründerpreise • Team, Team, Team – wie man es findet, motiviert und bindet • Ohne Moos nix los – professionelle Investorenansprache und -Kommunikation • Juristische Basics – rund um Gesellschaftsform, Verträge, HR, Finanzierung usw. • Wachsen im Ausland – Herausforderungen bei der Internationalisierung Impressum 22. Jahrgang 2021, Nr. 6 (September) Verlag: Brutkasten GmbH, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089-2000339-0, Fax: 089-2000339-39, E-Mail: [email protected], Internet: www.vc-magazin.de Projektleitung: Mathias Renz (Head of Venture Capital) 089-2000339-21, [email protected] Redaktion: Janine Heidenfelder (Chefredaktion) Mitarbeit an dieser Ausgabe: Bärbel Brockmann, Christoph Büth, Rafael Dössegger, Holger Garbs, Dr. Ute Günther, Ralph Guenther, Lukas Henseleit, Jochen Herdrich, Prof. Dr. Jörg Honold, Frank Hüther, Roland Kirchhoff, Thomas Krempl, Jan-Philipp Kunz, Robert Massing, Dr. Bernhard Noreisch, Paul-Josef Patt, Dominik Probst, Till Richter, Julian Riedl bauer, Christian Schatz, Christoph J. Stresing, Tamo Zwinge Lektorat: Benjamin Eder, Sabine Klug Gestaltung: Holger Aderhold Bilder: stock.adobe.com Titelbild: © Andreas Prott – stock.adobe.com Anzeigen: An den Verlag. Gültig ist Preisliste Nr. 4 vom 1. November 2006 Anzeigen: Julia Karte 089-2000339-22, [email protected] Erscheinungstermine 2021: 12.2. (1-21), 12.3. (2-21), 16.4. (3-21), 8.6. (4-21 Sonderausgabe Standorte, Regionen & Technologien 2021), 16.7. (5-21), 17.9. (6-21), 29.10 (7-21 Sonderausgabe Start-up 2022), 10.12. (8-21) Preise: Einzelpreis 18,50 EUR, Jahresabonnement (6 Ausgaben zzgl. Sonderausgaben) 148,00 EUR (inkl. Versandkosten und 7% Mwst.) Abonnementverwaltung: Brutkasten GmbH, Hofmannstraße 7a, 81379 München, Tel.: 089-2000339-0, Fax: 089-2000339-39, [email protected], www.vc-magazin.de Druck: Joh. Walch GmbH & Co. KG, Augsburg VentureCapital Magazin Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Quellen zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Richtigkeit der Angaben kann allerdings nicht über nommen werden. Bei allen eingesandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nicht abdruck vor. Nachdruck: © 2021 Brutkasten GmbH. Alle Rechte, insbesondere das der Über set zung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Genehmigung der Brutkasten GmbH ist es nicht gestattet, diese Zeitschrift oder Teile daraus auf photomecha nischem Wege (Photo kopie, Mikro kopie) zu vervielfältigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Internet und die Ver viel fältigung auf externen Datenträgern. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutzerklärung der Brutkasten GmbH, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.vc-magazin.de/datenschutz. ISSN 1611-1710, ZKZ 53974 65 6-2021

Datenbank | People Cavalry Ventures Seit September besetzt Eva-Juliane Stark die neu geschaffene Stelle der General Legal Counsel bei Cavalry Ventures und wird die rechtliche Transaktionsbegleitung sowie den Aufbau der Rechtsabteilung überneh- men. Sie hat zwischen 2013 und 2021 bei der Kanzlei Poellath in den Bereichen Ven- ture Capital und M&A beraten. Stark ist zu- dem selbst als Business Angel aktiv. Deutsche Beteiligungs AG Die Deutsche Beteili- gungs AG weitet ihre Ak- tivitäten im italienischen Markt mit einem eigenen Büro in Mailand aus. Künftig sollen bis zu 25% des Volumens eines Fonds in Italien investiert wer- den. Die Tochtergesell- schaft DBAG Italia s.r.l. führt Giovanni Revoltella (l.). Er verfügt über mehr als 15 Jahre Erfahrung mit Beteiligun- gen an mittelständischen Unternehmen. Senior Advisor ist Anto- nio Corbani. Extantia Capital hat Francesco Pomponi zum neuen Head of Carbon Maths ernannt. In dieser Position verantwortet er den gesamten Themen- komplex der Berechnung und Messbarkeit von CO2-reduzierenden Technologien, die als Grundlage der Investmententscheidungen des Berliner Venture Capitalisten dienen. High-Tech Gründerfonds Anne Ossenbühl ist seit August Chief Financial Ofﬁcer und Teil des Partnergremiums beim High-Tech Gründerfonds. Sie fungiert als erste Ansprechpartnerin der Geschäftslei- tung bei kaufmännischen Fragestellungen und bringt das Prozessmanagement und die Ablaufoptimierung voran. Ossenbühl kommt von der Duales System Holding GmbH, wo sie zuletzt als Leiterin für Finanzen, Rech- nungswesen und Controlling tätig war. Hannover Finanz Thomas Schlytter-Henrichsen ist zum Beirats- vorsitzenden von Hannover Finanz ernannt worden. Er begann seine Laufbahn 1982 bei der Preussag AG, wechselte 1987 zum deutschen Ableger der internationalen Pri- vate Equity-Gesellschaft 3i und gründete 1996 für die Alpha Group den deutschen Arm Alpha Beteiligungsberatung GmbH & Co. KG, deren geschäftsführender Gesell- schafter der 64-Jährige bis 2010 war. Mit Prof. Dr. Burkhard Schwenker (l.), seit Sep tember 2020 Senior Fel low der Unternehmens beratung Roland Ber ger, konnte Hannover Finanz einen Experten für strate gisches Ma- nagement und Unternehmenstransforma tion für ihren Beirat gewin- nen. Der 34-jährige ﬁnleap-Gründer und -CEO Ramin Niroumand 66 6-2021 repräsentiert die nächste Unternehmergeneration im Beirat von Hannover Finanz. Zu seinen Grün- dungen zählen Finanz- Start-ups wie Solarisbank, Clark und Elinvar. Zuvor war er bei der Deutschen Kreditbank AG sowie bei der Deloitte GmbH tätig. Proventis Partners Harald Poeschke ist seit August Partner bei Proventis Partners. Er verfügt über breite M&A-Expertise durch seine Beratertätig- keit für mittelständische Unternehmen und Private Equity-Gesellschaften. Für Pro- ventis Partners baut er das Transaktions- geschäft in NRW aus. Saarländische Wagnisﬁnanzierungsgesellschaft Die Saarländische Wagnisﬁnanzierungsgesellschaft hat Dr. Max Häring, Vorstandsvorsitzender der SaarLB i.R., als Aufsichtsrats- vorsitzenden bestätigt. Er hat die Position seit Gründung der Gesellschaft 1997 inne. Ebenfalls wiedergewählt wurde Gerhard Gales, Vorstandsmitglied der Bank 1 Saar eG, als sein Stellvertre- ter. Die Amtszeit beträgt vier Jahre. Prof. Dr. Günter Fuhr, ehemali- ger Direktor des Fraunhofer-Instituts für Biomedizinische Tech- nik, scheidet aus dem Aufsichtsgremium aus. Prof. Dr. Rolf Müller, geschäftsführender Direktor des in Saarbrücken ansässigen Helmholtz-Instituts für Pharmazeutische Forschung Saarland (HIPS), rückt für ihn nach. Förderverein Innovatives Unternehmertum Nordbayern e.V. Der Förderverein Innovatives Unterneh- mertum Nordbayern e.V., einer von zwei Gesellschaftern des Start-up-Netzwerks BayStartUP, hat mit Dr. Joachim Kuhn ein neues Vorstandsmitglied. Dr. Kuhn ist selbst Unternehmensgründer und CEO der von ihm gegründeten va-Q-tec AG aus Würzburg. Er ergänzt den Vorstand im För- derverein. Weitere Mitglieder sind der ehe- malige Siemens-Vorstand Prof. Dr. Klaus Wucherer sowie der CEO der Erlanger Hei- tec AG, Richard Heindl. Ypog Ypog hat eine Transak- tionspraxis am Standort Köln eröffnet, und Dr. Johannes Janning (l.) wird als Associated Partner den Standort aufbauen. Der promovierte Jurist war zuvor als Junior Partner bei Oppenhoff und leitete den Health- caresektor. Mit Serien- gründer Samuel Ju besetzt Ypog die neu geschaffene Position des Chief Digital Ofﬁcer. Er soll die Legaltecheinheit auf- und ausbauen. Ju ist Co-Founder von Legalhead sowie der Lern- plattform Repetico. Zudem ist er Mitherausgeber des Legal Tech Blogs.

Maßgeschneiderte Eigenkapitallösungen für den Mittelstand Unternehmensnachfolge und Gesellschafterwechsel Mehrheits- und Minderheitsbeteiligungen FRANKFURT: +49 69-710 476-0 / MÜNSTER: +49 251-788 789-0 / www.vrep.de / E-Mail: [email protected]

„Unsere Idee rollt weiter – vom Start-up in Richtung Mittelstand.“ Fördern, was NRW bewegt. Tanja Zirnstein und Katharina Obladen, Gründerinnen von UVIS, entwickeln innovative Technologien und Services für mehr Hygiene. Den Start finanzierte ein Business Angel zusammen mit dem NRW.SeedCap der NRW.BANK. Jetzt wächst UVIS in den Mittelstand. Die ganze Geschichte unter: nrwbank.de/uvis

Titelseite

Editorial

Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis

Statistik

Facts & Figures

Agenda Venture Capital

Wünsche an die neue Bundesregierung ...

Zum Ausgang hier entlang

„Für einen Exit müssen viele Komponenten zusammenspielen“

„Wir befinden uns in einem der besten Exit-Märkte seit 20 Jahren“

Guter Einstieg legt Basis für erfolgreichen Exit

Unterstützung von außen

Erfolgsfaktor Transaktionsmanagement

Immer differenziertere Strategien

Corona-Pandemie fördert Nachfrage

„Mit unserer Performance schlagen wir den gesamten Markt“

Herausforderungen an die Tax Due Diligence

Pull-Effekt schafft hohen Wirkungsgrad

Mit neuen Ideen gegen den Klimawandel

„Business Angels haben nicht zwingend einen Exit-Druck“

Bedeutung von Kultur- und Strategiefragen für nachhaltigen Erfolg von M&A-Transaktionen

Apps statt Filiale

Europäische Fintechs werden erwachsen

Hype oder Wertschöpfung?

E-Bikes für alle – im Abo oder gebraucht

„Im Bereich NFTs an vorderster Front mit dabei“

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