REAL ANSWERS

Inhalt m o c . e b o d a . k c o t s – o t o h p t s o t © : o t o F Der deutsche Beteiligungsmarkt wartet nach dem Rekordjahr 2017 auch in der ersten Jahreshälfte 2018 mit durchaus positiven Ergebnissen auf. Doch hohe Bewertungen und andere Faktoren schlagen sich auf die Erwartungen der Beteiligungsbranche für 2019 nieder. 3 Editorial Sicher bleibt nur die Unsicherheit 30 Himmelfahrtskommandoinvestitionen vermeiden Venture Capital-Geber müssen Cyber Diligence prüfen 6 Facts & Figures 32 Marktstudie zur Bewertungspraxis Titelthema 18 Expertenumfrage zum Beteiligungsjahr 2019 Das wird anspruchsvoll Themenschwerpunkt „Ausblick auf 2019“ 28 Hartnäckige Schwierigkeiten bei der Einlagenrückgewähr (Keine) Steuerneutralität von Kapitalrückzahlungen? Dr. Christoph Ludwig, BLL Braun Leberfinger Ludwig von Venture Capital-Managern Unterschiede zwischen Corporate Venture Capital- Gebern und klassischen Wagniskapitalinvestoren Prof. Dr. Dirk Honold, Technische Hochschule Nürnberg Georg Simon Ohm, Cyril Prengel, Rödl & Partner 34 Kolumne von Dr. Michael Drill, Lincoln International Intakte Rahmenbedingungen für den deutschen M&A-Markt 2019 m o c . e b o d a . k c o t s – t e r o c e d s © : o t o F Der vorschreitende digitale Wandel ist ein Phänomen, das nicht nur die Wirtschaft betrifft. Er reicht auch in alle anderen Facetten des Lebens und bringt Veränderungen in der Gesellschaft mit sich. Wie diese angenommen werden, ist von Region zu Region unterschiedlich, und das wirkt sich ebenfalls auf unser Zusammenleben aus. 4 12-2018 | VentureCapital Magazin

Facts & Figures | Statistik Diagramm des Monats Zahl des Monats Exit-Aktivitäten europäischer Private Equity-Gesellschaften Die Private Equity-Industrie wird die schlimmsten Auswirkungen von Handelsstreitigkeiten umgehen 25% Handelsstreitigkeiten werden die Private Equity Returns beeinflussen 38 75% * Stand: 30.09.2018, Quelle: PitchBook Die anhaltenden internationalen Handelsstreitigkeiten werden auch an der Beteiligungsbranche nicht spurlos vorbeigehen, davon sind zwei Drittel der Limited Partner überzeugt. Laut dem jüngsten Private Equity Barometer von Coller Capital gehen ledig lich 25% der befragten LPs davon aus, dass es den General Partnern gelingt, die schlimmsten Auswirkungen der Streitig- keiten zu umgehen. 75% stellen sich dagegen darauf ein, dass die Renditen der Private Equity-Fonds aufgrund der Konflikte geringer ausfallen könnten. Ranking des Monats Aktivste Venture Capital- Investoren im Proptech-Sektor Platz 1 2 2 4 5 5 5 8 8 8 Investor GFC Global Founders Capital GmbH Pi Labs (Manager) Limited Seedcamp Investment Management LL Seaya Capital Gestión, S.G.E.I.C., S.A. Bpifrance Howzat Asset Managers SARL Passion Capital Investments LLP LocalGlobe LLP Picus Capital GmbH Piton Capital LLP Quelle: PitchBook Zahl der Proptech-Deals 12 11 11 7 6 6 6 5 5 5 Bei vielen Investoren steht das Thema Proptech weit oben auf der Liste. Alleine bis Mitte November dieses Jahres flossen 335 Mio. EUR an Venture Capital-Investments in die Branche in Europa. Insgesamt kamen damit 52 Deals zustande, wie aus einer Erhebung des Datendienstleisters PitchBook hervorgeht. Unter den zehn aktivsten Investoren in europäische Proptechs finden sich mit Global Founders Capital und Picus Capital auch zwei deutsche Adressen. Erholung am Buy and Build-Markt der DACH-Region: Die Zahl der weltweiten Add-on-Aktivitäten der in Deutschland, Öster- reich und der Schweiz ansässigen Private Equity-finanzierten Unternehmen belief sich im ersten Halbjahr auf 38. Ein Plus von 31% gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres. Mit die- ser Entwicklung stellt die DACH-Region eine Ausnahme im Buy & Build Monitor der Beteiligungsgesellschaft Silverfleet Capital dar, denn in allen anderen europäischen Regionen waren die Zahlen der Zukäufe rückläufig. Chart des Monats Exit-Aktivitäten europäischer Private Equity-Gesellschaften 350 300 250 200 150 1.177 1.069 255,8 192,5 955 875 197,3 137,9 708 514 741 138,2 1.385 302,3 1.262 1.264 242,9 277,7 718 150,5 100 109,2 41,8 50 0 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* Volumen (in Mrd. EUR) Zahl der Exits * Stand: 30.09.2018, Quelle: PitchBook Die aktuell im europäischen Buyout-Geschäft bezahlten Mul- tiples lassen viele Investoren von einem Verkäufermarkt spre- chen. Doch betrachtet man die Zahl der Exits, bestätigt sich diese These nicht. So realisierten die europäischen Private Equity- Gesellschaften in den ersten drei Quartalen dieses Jahres gerade einmal 718 Verkäufe, das geht aus dem aktuellen European PE Breakdown des Datendienstleisters PitchBook hervor. Das Volumen belief sich dabei auf 150,5 Mrd. EUR. Hält die momentane Flaute auch im vierten Quartal 2018 an, dürften die Ergebnisse des Vor- jahres von 1.264 Exits mit einem Volumen von 277,7 Mrd. EUR deutlich verfehlt werden – bereits jetzt scheint es unwahr- scheinlich, dass die Branche auch nur in die Nähe dieser Werte kommt. 6 12-2018 | VentureCapital Magazin

Facts & Figures Deutschlands Start-up-Szene: mehrere Hotspots, aktive Corporates und viel Geld aus dem Ausland Deutschlands Start-up- und Investorenszene ist innerhalb Euro- pas eine Ausnahme: In Großbritannien, Irland oder Frankreich konzentrieren sich Gründer und Geldgeber in einer einzigen Stadt. Mehr als 80% aller Deals passieren in Irland in Dublin. Knapp 70% aller Finanzierungen in Großbritannien gehen in London über die Bühne. In Deutschland dominiert zwar die Hauptstadt: Mehr als die Hälfte der Transaktionen wird in Berlin abgewickelt. Aber: Auch München mit knapp 20% und Frankfurt mit immerhin knapp 10% bekommen ihren Teil ab. Das ergibt die State of the Markets-Studie der Silicon Valley Bank (SVB). Ausgewertet wurde der Zeitraum 2016 bis Ende des drit- ten Quartals 2018. Siemens ist aktivster Corporate Venture Capital-Geber Die SVB hat sich außerdem angesehen, wie deutsche Großkon- zerne zum Thema Investition in Innovation stehen. Es zeigt sich: Corporates entdecken Venture Capital für sich. Siemens hat in den vergangenen knapp drei Jahren 47 Mal in Start-ups inves- tiert. Es folgen Bosch mit 40 Beteiligungen sowie die Deutsche Telekom mit 38. Nennenswert sind auch die Aktivitäten von SAP und Axel Springer mit jeweils 19 Deals. Es schließen sich an: Tengelmann mit 18, Volkswagen mit 16, Allianz und Airbus mit jeweils 14 sowie Daimler mit 13 Engagements. Auch Samwers Rocket Internet steht auf der Liste der Corporate Venture Capital- Geber – ebenfalls mit 13 Investments. Investor Index Ventures (UK) LLP Accel Management Co. Inc. Idinvest Partners Bpifrance DST Global Insight Venture Management, LLC Andreessen Horowitz LLC Temasek International Pte Ltd The Baillie Gifford Group Rakuten Capital Balderton Capital (UK) LLP Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P. Anzahl der Deals insgesamt investiertes Kapital in Mio. USD 7 6 6 6 5 5 4 4 4 4 4 4 1.390 872 603 511 1,22 440 953 892 873 514 418 266 Große Finanzierungsrunden häufig mit internationalen Investoren Geht es um die großen Finanzierungsrunden ab 50 Mio. USD, sind Deutschlands Start-ups allerdings noch immer auf Kapital internationaler Investoren angewiesen. Seit 2008 steigt die Zahl der Deals in dieser Größenordnung in der Bundesrepublik kon- tinuierlich – bis auf einen Knick im Jahr 2017. Aber: Die zwölf aktivs ten Investoren in den 50-Mio.-USD+-Runden kommen alle aus dem Ausland. Index Ventures aus Großbritannien hat sich seit 2016 an über sieben Deals deutscher Start-ups beteiligt. Insge samt kamen dabei für die Unternehmen rund 1,4 Mrd. USD zusammen. Der amerikanische Wagniskapitalgeber Accel ging sechs Deals ein. Insgesamt 872 Mio. USD flossen in die Start-ups. Die französische Idinvest Partners stieg ebenfalls bei sechs Unter nehmen ein – Gesamtvolumen der Deals: 603 Mio. USD. 1.000. Businessplan: Science4Life Venture Cup durchbricht Schallmauer Beim diesjährigen Science4Life Venture Cup fielen zwei Meilen- steine. So wurden die 2.000. Geschäftsidee und der 1.000. Busi- nessplan für den Wettbewerb eingereicht. Der dreistufige Wett- bewerb, der von der Hessischen Landesregierung und Sanofi ge- sponsert wird und die Sektoren Life Sciences, Chemie und Ener- gie adressiert, startet mit der Ideenphase, an der heuer 81 Teams teilgenommen haben. Aus den Teilnehmern wurden 30 ausgewählt, im Rahmen eines Workshops ihre Geschäftsidee gemeinsam mit Experten weiter auszuarbeiten. Die fünf besten Teams erhielten ein Preisgeld in Höhe von 500 EUR. Die Prämier- ten kommen aus dem gesamten Bundesgebiet: eXcite Biotech aus Freising, das Münchner Team hinter Eximmium, im placit aus Mannheim sowie LignoPure aus Hamburg und das Berliner Start-up Mediaire. Darüber hinaus wurden drei Start-ups aus der Energiebranche mit dem mit 500 EUR dotierten Science4Life Energy Award geehrt. Die Sieger sind das Karlsruher Unter- e f i L 4 e c n e c S © i : o t o F Die Preisträger des diesjährigen Science4Life Venture Cup nehmen BRC Solar, der Erdwärmesondenspeicher aus Darm- stadt und das Solinger Start-up Smart Klima – Klimagriff. Die Bewerbun gen für die Konzeptphase laufen bereits, Einsende- schluss ist der 18.01.2019. 8 12-2018 | VentureCapital Magazin

Facts & Figures Hessischer Gründerpreis 2018: Mut, Unternehmergeist und Innovation Arbeit überreichte den Preis in der Kate- gorie „gesellschaftliche Wirkung“: Carsten Samuel und Rolf Waldeck gewannen mit Shiftphones, einem Hersteller nachhaltiger Notebooks und Smartphones. „Eine Exis- tenzgründung ist eine mutige Entschei- dung, die gut durchdacht und durchge- rechnet sein muss“, erklärte Martin. „Die Hürden sind hoch, und viele Menschen scheuen das Risiko.“ Umso wichtiger sei die Unterstützung fachkundiger Anlauf- stellen: „Der Hessische Gründerpreis soll jenen Mut machen, die noch zögern.“ Neues muss sich auch bewähren Dr. Oliver Franz, Bürgermeister und Wirt- schaftsdezernent der gastgebenden Lan- deshauptstadt Wiesbaden, betonte, dass Neues sich eben auch bewähren müsse. An dieser Schwelle steht das Start-up, das Franz im Bereich „innovative Ge- schäftsidee“ prämierte. Sieger war Leonard Beck mit Standsome. Sein Unternehmen produziert Stehschreibtischaufsätze. Kai Metzner, Mitglied der Geschäftsführung der Hochschule Fresenius. übergab den Preis aus der vierten Kategorie – „Grün- dung aus der Hochschule“ – an gleich zwei Unternehmen – geschuldet der Stimm- gleichheit bei der geheimen Abstimmung. Ausgezeichnet wurden Kizito Odhiambo, der mit Agribora ein Netzwerk intelligen- ter Wetterstationen in Kenia errichten will, sowie Malte Bürger, Jan Herold Müller und Johan nes Feik vom Praktikantennetzwerk Praktikumsjahr. Metzner: „Wir wollen nicht nur angestellte Manager ausbilden, son- dern auch jene, die als Gründer für die Jobs anderer sorgen.“ Vor diesem Hinter- grund begrüße Fresenius den Preis sehr. e g a t r e d n ü r G e h c s s s e H © i : o t o F Der Hessische Gründerpreis wird in vier Kategorien vergeben. Heuer wurden die Start-ups in Wiesbaden prämiert. Mehr als 1.200 Menschen arbeiten für die 131 Bewerber um den Hessischen Grün- derpreis 2018. Allein die zwölf Finalisten haben zusammen 126 Arbeitsplätze ge- schaffen. „Hessen braucht dieses kreative Potenzial, und wir alle tun gut daran, neue Ideen zu unterstützen und mit auf den Weg zu bringen“, sagt Dr. Frank Mar- tin, Vorsitzender der Geschäftsführung der Regionaldirektion Hessen der Bundesagen- tur für Arbeit. Gesagt, getan: Bereits seit 2003 zeichnet Hessen seine vielverspre- chendsten Start-ups mit dem Gründerpreis aus. Teilnahmevoraussetzung ist, dass die jungen Unternehmen ihren Sitz im Bun- desland haben. Sie dürfen nicht älter als fünf Jahre sein. Zudem müssen die Grün- der ihren Lebensunterhalt ohne staatliche Mittel finanzieren können. Die Auszeich- nung wird in vier Kategorien verliehen: innovative Geschäftsidee, gesellschaftliche Wirkung, mutige Gründung und Gründung aus der Hochschule. „Gründungen erneuern und beleben unsere Wirtschaft“ Zur Preisverleihung im November erschien der Hessische Wirtschaftsminister persön- lich: Tarek Al-Wazir überreichte die Auszeich- nung für die Kategorie „mutige Gründung“ an Kai Nüchter und Oliver Heil von Velo- cultour. Das Start-up betreibt einen Online- Shop für Fahrräder. „Gründungen erneuern und beleben unsere Wirtschaft“, sagte Al-Wazir. „Mut, Unternehmergeist und Kreativität sind ihre wichtigsten Ressour cen.“ Deshalb unterstütze die Landesregierung auf vielfältige Weise – von der Beratung bis zur Finanzierungs- hilfe. Martin von der Bundesagentur für Weitere News finden Sie auf: www.vc-magazin.de/news 10 12-2018 | VentureCapital Magazin

Facts & Figures Nachgefragt bei Dr. Peter Wolff, Private Equity Forum NRW Seit 20 Jahren setzt sich das Private Equity Forum NRW für die Vernetzung der Beteiligungsbranche und den Austausch innerhalb der Industrie ein. Ein Blick auf die Veränderungen in den letzten zwei Jahrzehnten und den Wandel, den auch der Verein durchlief. VC Magazin: Was waren die Technologie- trends im Jahr 1998, als sich das Private Equity Forum NRW – damals noch als Venture Capital Forum NRW – gegründet hat? Wolff: Digital war auf dem Vormarsch. Im Rückblick lächelt man über die „Digital- Definition“ von damals. Heute haben wir nicht einen Technologie-Engpass, sondern diese werden in neue Geschäftsmodelle umgesetzt. 1998 war dies andershe rum: An Ideen für visionäre Business modelle mangelte es nicht, die Technologien und Kunden waren bei Weitem nicht so weit. Die damaligen Geschäftsmodelle setzten auf das Internet, beispielsweise als Ver- triebskanal: Gebrauchtwagen, private Auktionen oder Telekommunikation. Auch diskutierte man schon mobile Anwen dungen: Das WAP-Handy war aber in nichts zu vergleichen mit den heutigen Möglichkeiten. Aber egal, auf Basis sol- cher Konzepte gab es IPOs. Neben diesen IKT-getriebenen Ansätzen diskutierten wir allerdings auch schon Themen wie Biotech, neue Werkstoffe oder die Nano- technologie. Investoren findet man meist dort, wo vermeintlich viel Geld zu verdie- nen ist. VC Magazin: Wie hat sich das Investitions- verhalten nach dem Zusammenbruch des Neuen Markts verändert? Wolff: In einem ersten Schritt galt es, den Schaden irgendwie zu begrenzen. Jeder Investor, der noch über etwas Kapital verfügte, analysierte sehr kritisch sein häufig „buntes Portfolio“ und konzen- trierte sich nur noch auf die einzelnen Betei ligungen, die überhaupt noch etwas Fantasie versprachen. Wenn investiert wurde, dann oftmals in Unternehmen, die mehr und solide Substanz versprachen. So bekamen IP und Hardware neue Bedeu- tung. In dieser Zeit wurde dann auch die Basis der später so erfolgreichen Invest- ments im Energiebereich gelegt. Da die Investoren nach diesem ersten Zusam- menbruch und auch mit den Herausfor- derungen im Rahmen der Weltwirt- schaftskrise sehr viel gelernt haben und auch weiter professionalisiert wurde, haben wir zwar Respekt, aber keine Angst mehr vor dem nächsten schweren Wet- ter, das unsere Branche erreichen wird. VC Magazin: Auch die Investorenszene in Deutschland sah vor 20 Jahren ja noch ganz anders aus als heute. Wolff: Absolut. Die Branche im Jahr 1998 ist überhaupt nicht mit heute zu verglei- chen. Sehr viele damals prominente Namen sind verschwunden. Um das Jahr 2000 herum gab es hierzulande weit mehr als 200 institutionelle Investoren, also wirkliche Pre Seed- und Seed-Investoren. Hinzu kamen auch Business Angels und die eine oder andere Aktivität der öffent- lichen Hand, beispielsweise tbg oder KfW. Abgerundet wurde das Ganze durch sehr aktive Investmentaktivitäten vieler großer deutscher Konzerne. Nach dem Zusam- menbruch der Märkte blieb davon nicht viel, es erfolgte eine massive Marktberei- nigung. Diese Veränderung lässt sich auch an unserem Verein nachzeichnen: Gestar- tet mit fast 100 Mitgliedern, sank diese Zahl in unserer schwersten Stunde auf rund 20. Wir haben uns 2004 dann in Pri- vate Equity Forum NRW umbenannt, da Venture Capital nahezu keine Rolle mehr am Markt spielte und wir uns inhaltlich verbreitert hatten. VC Magazin: Welche Überlegung stand denn grundsätzlich hinter der Vereinsgründung? Wolff: Ende der 90er-Jahre gab es in Deutsch- land und Nordrhein-Westfalen viele Inves- toren, aber keine wirklich vernetzte und professionalisierte Venture Capital-Szene, so wie wir sie heute kennen. Der Schwer- punkt des Geschäfts lag damals in Mün- chen – vielleicht irgendwie vergleichbar mit der Bedeutung Berlins heute. Ziel unse rer Vereinsgründung war es, das Thema Venture Capital noch mehr in den Markt zu treiben, die Vernetzung und Professionalisierung untereinander voran- zutreiben, aber auch Schnittstellen in die Politik und in die Wirtschaft zu etablieren. VC Magazin: Ein Blick nach vorne: Wo se- hen Sie Themen oder Tech nologien, die in Zu kunft die deutschen Gründer und Investo- ren umtreiben wer- den? Wolff: Ich glaube, wir haben in den nächs- ten Jahren noch viele spannende Ent- wicklungen und Investments vor uns: Unter nehmen werden sich noch mehr miteinander vernetzen; Systeme, und ich meine nicht nur das Auto, werden zuneh- mend autonom; B2B-Geschäftsmodelle überleben nur noch, wenn sie datenge - trie ben sind; die Cybersicherheit wird durch große Schadensereignisse weiter an Bedeu tung gewinnen. Darüber hinaus glaube ich an den Healthcare-Sektor: Durch die technologische Weiterent- wicklung kommen noch viele spannende Investments. Auch das Thema Fintech wird sicherlich noch spannender; ob wir hier eine relevante Rolle spielen, wird sich zeigen. VC Magazin: Wo sehen Sie Herausforde- rungen für die Venture Capital-Industrie im kommenden Jahr? Wolff: Auf die Herausforderungen, die ich eben skizzierte, sind die Investoren selbst meines Erachtens deutlich besser vorbe- reitet, als das noch in den letzten Krisen der Fall war. Entscheidend wird sein, dass sie im Ernstfall die Unternehmen in ihren Portfolios identifizieren, die die größ- ten Chancen haben, schwierige Zeiten zu überstehen, und sich nur auf diese zu konzentrieren. Und letztlich müssen wir Investoren auch unsere Geschäftsmodelle innovieren: Identifikation und Portfolio- entwicklung werden und müssen daten- getriebener sein und unsere Beteiligungs- konzepte müssen vielfältigere Antworten auf Marktbedürfnisse geben. VC Magazin: Herr Dr. Wolff, danke für das Gespräch. 12 12-2018 | VentureCapital Magazin

Facts & Figures Munich Investment Forum 2018: MonitorFish ist Sieger der Speed-Pitches Vier Stunden, 28 Start-ups, mehr als 80 Inves toren: Willkommen zum Munich Invest ment Forum 2018. Zum fünften Mal in Folge lud Fraunhofer Venture ausge- wählte Gründer und Kapitalgeber der Lan- deshauptstadt ein – die einen, um ihre Geschäftsmodelle vorzustellen, die ande- ren, um potenzielle Portfoliounternehmen zu finden. Die Veranstaltung ist eine Ko- operation des Gastgebers mit den Grün- derzentren der Münchner Hochschulen: dem LMU Entrepreneurship Center, dem Strascheg Center for Entrepreneurship (SCE) und UnternehmerTUM. Sie alle schicken vielversprechende Start-ups in die Pitches und garantieren so, dass inner halb kurzer Zeit unterschiedlichste Ideen und Innovationen auf der Bühne präsentiert werden. Neuartige Antibiotika und personalisierte Hautpflege Alle Gründerteams befinden sich in der frühen Phase. Kapital wird häufig für den Start der Serienproduktion oder den Markt- eintritt gesucht. Aus der Riege der Fraun- hofer-Start-ups war zum Beispiel PerioTrap vertreten. Das Unternehmen entwickelt hochselektive und neuartige Antibiotika für die Behandlung von Parodontitis und weiteren Infektionskrankheiten. Vorteil der Medikamente laut Gründern: Nebenwir- kungen und Resistenzen sollen vermie- den werden können. Ein weiterer Pitch- e r u t n e V f r e o h n u a r F © : o t o F MonitorFish gewann die Speed-Pitches des Munich Investment Forums. Thomas Doppelberger, Leiter Fraunhofer Venture, (links) und Isabella-Alessa Bauer, Redakteurin VentureCapital Magazin, überreichten Gründer Chaitanya Dhumasker den Preis für seinen ersten Platz. Kandidat war Skinmade. Die Firma posi- tioniert sich als Marke mit biophysisch personalisierten Hautpflegeprodukten. Inhaltsstoffe und Konzentra tionen sind individuell auf den Nutzer abgestimmt. Die Cremes und Lösungen gibt es sowohl im stationären Handel als auch online. Geschäftsmodell in 90 Sekunden vorstellen Die regulären Pitches am Nachmittag dauerten fünf Minuten. 13 Start-ups aller- dings wollten es in nur 90 Sekunden schaffen, die Kapitalgeber zu überzeu- gen. In den Speed-Pitches mussten die Kernbotschaften noch einmal deutlich verdichteter kommuniziert werden. Im Anschluss hatte das Publikum Gelegen- heit, die vielversprechendste Idee mit zuvor ausgegebenem Spielgeld zu „finan- zieren“. Sieger wurde das Fraunhofer- Start-up MonitorFish. Das Unternehmen bietet Aquakulturbetrieben mit einem KI-gestützten IoT-Kontrollsystem spezifi- sche Handlungsanweisungen an. Dadurch soll sich das Tierwohl verbessern. Den zweiten Platz machte ChargeX, ein Team des SCE, mit seinem modularen und kosteneffizienten Ladesystem für Elektro- autos. Platz drei ging an Retorio von UnternehmerTUM. Die Firma analysiert mithilfe von künstlicher Intelligenz Per- sönlichkeit und Kommunikationsverhalten von Menschen. 11. Medtech-Radar: verschiedene Einsatzbereiche in der Medizintechnik für künstliche Intelligenz Die Radiologie arbeitet bereits mit künstlicher Intelligenz (KI). Selbstlernende Algorithmen vereinfachen die Auswertung von Aufnahmen und ermöglichen im Idealfall schnellere Befunde – und damit die Entlastung der Ärzte. Und Radiologen sind nicht die Einzigen in der Medizintechnik, die profitieren können. Start- ups haben für verschiedene Einsatzbereiche in Kliniken und Operationssälen Geschäftsmodelle auf KI-Basis entwickelt. Der 11. Medtech-Radar beschreibt, welche Potenziale künstliche Intelligenz in der Gesundheitsvorsorge hat. „Die Medtech- branche befindet sich durch die Digitalisierung, die Veränderun- gen im Klinikmarkt und neue regulatorische Anforderun- gen in einem dramatischen Umbruch“, sagt Joachim Schmitt, Geschäftsführer und Vorstandsmitglied des Bundesverbandes Medizintechnologie. Unternehmen müssen sich seiner Ansicht nach vom reinen Produktlieferanten zum Lösungsanbieter wan- deln. „Dafür müssen sie sich gegenüber Start-ups und ihrer digi- talen Expertise stärker öffnen.“ Große Chancen für die Medizin- technik bietet künstliche Intelligenz. Verschiedene Start-ups 14 12-2018 | VentureCapital Magazin

Facts & Figures Nachgefragt bei Dr. Wolfgang Krause, Hi Inov Elf Jahre lang war Dr. Wolfgang Krause in Deutschland das Gesicht der französischen Venture Capital-Gesellschaft Seventure. Im Herbst wechselte er zum ebenfalls französischen Wagniskapitalgeber Hi Inov und soll für ihn in der Bundesrepublik nach vielversprechenden Start-ups suchen. VC Magazin: Herr Dr. Krause, Hi Inov war bislang noch nicht in Deutschland aktiv. Wer steht hinter der Gesellschaft und welche Investitionsstrategie wird verfolgt? Krause: Hi Inov wurde vor sechs Jahren von Pierre-Henri Dentressangle und Valé- rie Gombart, die mich übrigens vor elf Jahren zu Seventure geholt hatte, gegrün- det. Der erste Fonds der Gesellschaft hat- te ein Volumen von rund 70 Mio. EUR. Zum zweiten Fonds bin ich jetzt als Mana- ging Partner bei Hi Inov eingestiegen. Kürz- lich hatten wir das erste Closing des neuen Vehikels bei knapp 100 Mio. EUR. Unser Fokus liegt rein auf dem B2B- Sektor und, da haben Sie recht, bislang sind wir aus- schließlich in Frankreich aktiv gewesen. Mit dem neuen Fonds wollen wir auch in Deutschland Investments eingehen. VC Magazin: Wie setzt sich der Kreis der Kapitalgeber zusammen? Krause: Das Family Office Dentressangle ist der Ankerinvestor. Im ersten Fonds waren die Kapitalgeber das Who’s Who des fran- zösischen Mittelstandes und außerdem die SNCF als Limited Partner aus dem In- dustrieumfeld. Die bisher eingeworbenen Mittel für den zweiten Fonds kommen fast ausschließlich von Bestandsinvesto- ren. Zielvolumen sind 120 Mio. EUR. VC Magazin: Sie haben den B2B-Fokus be- reits angesprochen. Wie schätzen Sie den Standort München, an dem Sie ja weiter ansässig sind, in diesem Bereich ein? Krause: Meines Erachtens ist Deutschland insgesamt geradezu prädestiniert für B2B-Geschäftsmodelle und damit auch Investments. Als Industrienation Num- mer eins in Europa gibt es hierzulande auch die für erfolgreiche Investments in diesem Segment kritische Masse an Start- ups. Dazu kommt auch, dass ich mein ge- samtes Leben als Venture Capital-Inves- tor mit ganz wenigen Ausnahmen im B2B- Sektor aktiv war. Zu Ihrer Frage nach München: Ich habe den Eindruck, dass der Trend, verstärkt in Start-ups aus dem Hochtechnologie- und B2B-Segment zu investieren, München in die Hände spielt, mit der in Deutschland wohl einzig ar ti gen Eröffnung Peakzone Innovation Hub e n o z k a e P © : o t o F Peakzone unterstützt Familien- und Mittelstandsunternehmen bei deren Start-up-Aktivitäten im Rahmen der Digitalisierung. Die Mana- ging Directors Lenz Hartung (Vortragender im Bild) und Alexander Karl helfen mit ihrem Team bei Auswahl und Bewertung einzelner Initiativen und entwickeln mit ihren Kunden eine individuelle Strategie. Im November lud Peakzone zur Eröffnung des neuen Inno va tion Hubs an der Sonnenstraße im Herzen Münchens. Nach der Begrüßung erfuhren die Gäste mehr über die Start-up-Ideen von Wacker und Festo. Gründer erzählten von ihrem Weg und stellten das eigene Geschäftsmodell vor. Im Anschluss gab es Gelegenheit zum Netzwerken in entspannter Atmosphäre. Vernetzung aus In- dus trie, Silicon Valley- Firmen-Präsenz und Wis sen schaft. Unser Dealflow speist sich zu fast glei chen Teilen aus Münch ner und Berliner Unternehmen plus Start- ups auf der Rhein schiene von Karls ruhe bis Düsseldorf. VC Magazin: Auf der Website gibt Hi Inov die Bandbreite der möglichen Investments mit 500.000 EUR bis 15 Mio. EUR an. Krause: Das ist tatsächlich die maximale Range, in der wir investieren. Hi Inov ist in drei Teile gegliedert. Zum einen haben wir ein Investment in einen reinen Seed- fonds mit dem Namen Axeleo aus Lyon getätigt, der als eine Art Feeder-Fonds agiert. Zum anderen verfügen wir über eine Evergreen Facility, über die wir uns bei Bedarf an den Late Stage-Invest ments in unsere Port folio un ter nehmen pro rata beteiligen können. Die Überlegung dahin- ter ist, bei den Unternehmen, die ihren wirklichen Wert zuwachs erst gegen Ende der Laufzeit des eigent lichen Fonds entwi- ckeln, weiter mit gehen zu können. Zwischen diesen beiden Extremen liegt der Fokus unserer Arbeit auf Series A und B, in die wir mit dem Fonds Tickets zwischen 1,5 Mio. EUR und 4 Mio. EUR investieren. VC Magazin: Wie sieht das typische Start- up aus, das für Sie interessant ist? Krause: Das Profil sieht so aus, dass die Firma die Seedphase gut überstanden hat. Mittlerweile wurden die ersten Kunden ge- wonnen und das Geschäftsmodell validiert. Der Umsatz spielt eine untergeordnete Rolle, sollte aber in etwa bei 1 Mio. EUR liegen. Mit der ersten richtigen Wachs- tumsrunde, die nun ansteht, soll dieser auf 3 Mio. EUR bis 5 Mio. EUR nach oben gebracht werden. Dieses Kapital möch- ten wir dann zur Verfügung stellen. VC Magazin: Herr Dr. Krause, vielen Dank für das Gespräch. 16 12-2018 | VentureCapital Magazin

Expertenumfrage zum Beteiligungsjahr 2019 Das wird anspruchsvoll Der deutsche Beteiligungsmarkt wartet nach dem Rekordjahr 2017 auch in der ersten Jahreshälfte 2018 mit durchaus positiven Ergebnissen auf. So liegt beispielsweise das Investitionsvolumen zwischen Januar und Juni in etwa auf dem Stand des vorangegangenen Halbjahres. Allerdings wurden auch so wenige Unternehmen finanziert wie noch nie in einer Sechsmonatsperiode in den letzten acht Jahren. Die hohen Bewertungen schlagen sich auch auf die Erwartungen der Beteiligungsbranche für 2019 nieder. Und nicht nur die. Foto: © tostphoto – stock.adobe.com 18 12-2018 | VentureCapital Magazin

Titelthema Gefragt nach dem Interesse der LPs ergaben die Antworten einen Durchschnittswert von 5,9 Punkten (5,0 entspricht „gleich- bleibend“). Zwar ist dies das niedrigste Ergebnis der letzten vier Jahre, dennoch ist die positive Erwartungshaltung ungebrochen. Dass diese nicht unbegründet ist, zeigt auch die Statistik. Laut BVK warben die deutschen Buyout-Fonds im vergangenen Jahr immerhin mehr als 940 Mio. EUR ein – und das nach einem star- ken Fundraising-Jahr 2016 mit über 1,4 Mrd. EUR. Kaufpreise drücken auf die Stimmung Der Stimmungskiller ist – wie immer in den letzten Jahren – auch heuer wieder das Thema der Unternehmenskaufpreise. Zwar hat sich das Ergebnis der Umfrage im Vergleich zum Vorjahr leicht verbessert, doch sind 2,9 Punkte (1,0 entspricht „teuer“, 5,0 entspricht „angemessen“, 9,0 entspricht „günstig“) ein klares Signal, dass sich die Branche in einem durchaus anspruchsvol- len Umfeld bewegt. Darüber hinaus markierten die 2,6 Punkte 2017 den bisherigen Tiefststand bei der Frage nach dem Bewer- tungsniveau. Fremdkapital ist gefragt Beim Umgang mit den hohen Kaufpreisen scheint die Branche im kommenden Jahr verstärkt auf den Einsatz von Fremdkapital zu setzen. Die Teilnehmer der Umfrage erwarten für 2019 eine durchschnittliche Fremdkapitalquote von 56,7% und damit den höchsten Wert seit 2014. Dabei profitieren die Private Equity- Häuser von einem wachsenden Angebot. Zwar gingen laut dem letzten Private Equity Index des Finanzdienstleisters State Street die Renditen im Private Debt-Sektor zuletzt deutlich zurück, die institutionellen Investoren planen dennoch, weiterhin Kapital in der Assetklasse zu allokieren. Der MidCapMonitor von GCA Altium registrierte im ersten Halbjahr 2018 einen Marktanteil der Private Debt-Fonds von 48% der Leveraged Buyouts in Deutschland. Erwartung: gleichbleibender Markt Insgesamt geht die Buyout-Branche davon aus, dass 2019 ähnlich verlaufen wird wie 2018 – mit allen Herausforderungen. Der Durchschnitt aller Antworten beträgt daher auch exakt 5,0 Punkte und ist damit „gleichbleibend“. Wenig Zuversicht haben die Teilnehmer jedoch hinsichtlich des regulatorischen Umfelds, dort gehen sie sogar von einer leichten Verschlechterung der Rahmenbedingungen gegenüber dem Status quo aus. Die Ergeb- nisse in den einzelnen Segmenten lesen Sie ab Seite 25. benjamin.heimlich@vc-magazin.de m o c . e b o d a . k c o t s – o t o h p t s o t © : o t o F 20 12-2018 | VentureCapital Magazin

Titelthema Expertenumfrage im Venture Capital-Sektor Bewertungsniveau deutscher Start-ups Regulatorische und rechtliche Rahmenbedingungen 4,9 3,6 2017 3,6 4,4 2016 1 = teuer; 5 = angemessen; 9 = günstig 1 = deutlich verschlechtert; 5 = gleichbleibend; 9 = deutlich verbessert Marktentwicklung 2017 8 7 6 5 4 3 2 1 0 6,1 6,6 6,9 2016 6,0 6,5 7,1 6,5 8 7 6 5 4 3 2 1 0 6,1 Eigene Geschäftsentwicklung Geschäftsentwicklung der Portfoliounternehmen 5,8 Dealflow 1 = stark nachlassend; 5 = gleichbleibend; 9 = stark zunehmend 22 12-2018 | VentureCapital Magazin

Titelthema Wettbewerb und Co-Investoren 2017 5,8 6,2 7,0 2016 6,4 4,9 6,6 5,4 6,0 6,6 Aktivitäten von Business Angels bei Direktbeteiligungen Aktivitäten von Family Offices bei Direktbeteiligungen Interesse ausländischer Private Equity- Gesellschaften an deutschen Unternehmen 1 = stark nachlassend; 5 = gleichbleibend; 9 = stark zunehmend Interesse der LPs an der Assetklasse Venture Capital Teilnehmer der Umfrage Das Fundraising-Ergebnis deutscher Venture Capital-Fonds war im Jahr 2018 durchaus ordentlich. Einige Fonds im dreistelligen Millionenbereich wurden geschlossen. Für 2019 erwartet die Branche ein leicht steigendes Interesse seitens der LPs Das Ergebnis von 5,7 Punkten (5,0 entspricht „gleichbleibend“) bleibt jedoch deutlich hinter dem Vorjahreswert von 6,5 zurück. Astutia Ventures Bayern Kapital bmp Ventures bm-t beteiligungsmanagement thüringen btov Partners eCapital entrepreneurial Partners Earlybird Venture Capital EnjoyVenture Management High-Tech Gründerfonds IBB Beteiligungsgesellschaft Innogy Venture Capital MIG Fonds NRW.Bank Redstone Digital Rheingau Founders TVM Capital Life Science Unternehmertum Venture Capital Partners Zukunftsfonds Heilbronn 24 12-2018 | VentureCapital Magazin

Titelthema Marktentwicklung 2017 5,0 6,1 6,1 2016 5,7 6,1 6,1 5,3 5,2 4,6 Dealflow im kommenden Jahr Eigene Geschäftsentwicklung Geschäftsentwicklung der Portfoliounternehmen 1 = stark nachlassend; 5 = gleichbleibend; 9 = stark zunehmend Wettbewerb und Co-Investoren 2017 5,2 6,2 5,5 2016 5,7 6,3 6,1 5,4 6,1 6,3 Aktivitäten von Stiftungen bei Direktbeteiligungen Aktivitäten von Family Offices bei Direktbeteiligungen Interesse ausländischer Private Equity- Gesellschaften an deutschen Unternehmen 1 = stark nachlassend; 5 = gleichbleibend; 9 = stark zunehmend Exit-Situation 2017 5,4 5,6 4,9 2016 5,0 5,6 4,6 5,0 4,6 4,3 Trade Sale Secondary IPO (national wie international) 1 = deutlich verschlechtert; 5 = gleichbleibend; 9 = deutlich verbessert 26 12-2018 | VentureCapital Magazin

Themenschwerpunkt „Ausblick auf 2019“ Hartnäckige Schwierigkeiten bei der Einlagenrückgewähr (Keine) Steuerneutralität von Kapitalrückzahlungen? Venture Capital-Fonds im In- und Ausland investieren in der Regel in in- und ausländische Kapitalgesellschaften. Bei Zahlungen dieser Kapitalgesell- schaften an den Venture Capital-Fonds muss streng zwischen (steuerpflichtigen) Gewinnausschüttungen und Kapitalrückzahlungen differenziert werden. Die Rückzahlung von Eigenkapital (Nennkapital oder Kapitalrücklagen) einer Kapitalgesellschaft soll(te) dabei grundsätzlich nicht steuerbar sein. D ie Finanzverwaltung teilt diesen selbstverständlichen Grundsatz leider nicht, sondern versagt – trotz dies- bezüglicher höchstrichterlicher Urteile des Bundes- finanzhofes – nach wie vor eine steuerneutrale Einlagenrück- gewähr bei Drittstaatenkapitalgesellschaften. Die untenste- hende Weltkarte stellt daher in den bewusst gewählten Ampel- farben die steuerliche Gefahr eines Standortes im Zusammen- hang mit Kapitalrückzahlungen einer Kapitalgesellschaft dar. Einlagenrückgewähr einer deutschen Kapitalgesellschaft Für deutsche Kapitalgesellschaften (GmbHs, AGs) sind Einlagen in das Eigenkapital, soweit diese das Nennkapital der Gesell- schaft übersteigen, in Form des sogenannten steuerlichen Einlage kontos für jeden Veranlagungszeitraum zusammen mit den ande ren Steuererklärungen gesondert festzustellen. Zudem wird der sogenannte ausschüttbare Gewinn zum Ende des jewei- ligen Veranlagungszeitraumes ermittelt und festgestellt, und Deutschland EU-Länder sowie die Länder des EWR andere Länder Foto/Quelle: © Michel-R–stock.adobe.com, eigene Darstellung 28 12-2018 | VentureCapital Magazin

Themenschwerpunkt „Ausblick auf 2019“ Himmelfahrtskommandoinvestitionen vermeiden Venture Capital-Geber müssen Cyber Diligence prüfen 100 Terabyte benötigen per LTE (300 MBit/s) 31 Tage zur Übertragung – eine Übung, die sich per 5G (1 GBit/s) auf ein Drittel reduziert. Künf tig wollen wir aber Daten in Bakterien speichern und über Petabit-Leitungen übertragen, um so etwa Löhne per RFID in Echtzeit abzurechnen; „3D-Echtzeitrekonstruktionsverfahren“ ermöglichen die natürliche Kommunikation örtlich getrennter Gesprächspartner. Viele „innovative“ Anwendungen könnten potenzielle Investoren elektrisieren. D och es gibt eine Kehrseite dieser Medaille – immer häufi- ger geht’s schief: Mitte November 2018 bat der Internet- dienstleister Mittwald seine Kunden um Änderung ihrer Passwörter, weil es möglich sei, dass Dritte auf Kunden daten hätten zugreifen können. Das könnte auf eine – wie es in der Datenschutz - Grundverordnung (DSGVO) heißt – „unbeabsichtigte Offenlegung“ personenbezogener Daten hinweisen. Vor einigen Monaten wurde bekannt, dass ein Angreifer Zugang zu Kundendaten der Firma domainfactory erhalten hat. Das wäre eine „unrechtmäßige“ Offen legung. Also: Je breitbandiger die Netzverbindungen, des- to schneller sind die Daten weg. Schlimmer noch: Kriminelle künstliche Intelligenz erteilt wahlweise Empfehlungen, bei wel- cher IP-Adresse ein Angriff lohnt – oder führt diesen Angriff auf Wunsch auch noch autonom durch. Ziel auswählen, fertig! Niveau von Angreifern ist entscheidend Die DSGVO verlangt von jedem „Verantwortlichen“, die Risiken der unbeabsichtigten und unrechtmäßigen Offenlegung perso- nenbezogener Daten systematisch zu erfassen und zu bewerten. Daraus ergibt sich das angemessene Schutzniveau. Dieses Niveau ist mit „technischen und organisatorischen Maßnahmen“ zu erzie len. Und zwar auf dem „Stand der Technik“; merke: Das ist nicht der Stand, auf dem sich der Verantwortliche bewegt, sondern das Niveau von Angreifern und möglichen Vertei- digungsmaßnahmen. Bei „hohen Risiken“ ist eine Datenschutz- folgenabschätzung (DSFA) fällig; die ist dem Gesetzgeber beson- ders bei der systematischen und umfassenden „Bewertung persön licher Aspekte natürlicher Personen“ wichtig – etwa durch schlaue Technik. Die DSFA soll „zumindest“ eine „syste- matische Beschreibung der geplanten Verarbeitungsvorgänge“, „eine Bewertung der Notwendigkeit und Verhältnismäßigkeit“, „eine Bewertung der Risiken“ und „die zur Bewältigung der Risi- ken geplanten Abhilfemaßnahmen“ enthalten. Haftung bei Mängeln Verantwortliche sind auf verschiedenen Ebenen rechenschaftspflic- htig: Der Projektverantwortliche muss diesem Anspruch in seinem Projekt gerecht werden. Der Chef muss dafür sorgen, dass die Pro- jektleiter von ihrer Rechenschaftspflicht überhaupt Notiz nehmen. Wobei die Nichtkenntnisnahme den Projektleiter nicht entschul- digt; das einzige Schlupfloch: „Der Verantwortliche oder der Auftrags- m o c . e b o d a . k c o t s – n s a h p © i : o t o F Die Durchführung einer „Cyber Diligence“ kann Investitionsrisiken senken. verarbeiter wird von der Haftung [...] befreit, wenn er nachweist, dass er in keinerlei Hinsicht für den Umstand, durch den der Schaden eingetreten ist, verantwortlich ist.“ Dafür, dass seine Mitgliederdatenbank unverschlüsselt ins Netz geraten ist, hat knuddels.de eine Geldbuße in Höhe von 20.000 EUR kassiert. Für Mängel im Berechtigungsmanagement werden 400.000 EUR verlangt. Der TÜV Nord warnt: „Datenschutz: Ab 2018 haften Geschäfts- führer in Millionenhöhe.“ Wichtig: Geld bußen sind nicht wegen mutmaßlicher Sittenwidrigkeit nicht versicherungsfähig. Im November 2018 hat das Bayerische Landesamt für Datenschutz- aufsicht Prüfungen bei Unternehmen und Ärzten angekündigt. Möglichkeit auf Schadenersatz Was aber, wenn der Geschäftsführer aktuell gerade nicht flüssig ist? Dann bleibt die Gesellschaft vermutlich auf ihrer Forderung gegenüber dem Chef sitzen. Und Eigentümer und Investoren könnten das eingesetzte Kapital verlieren. Die Risiken steigen: Pro Tag werden 100 „kritische“ Schwachstellen in Betriebssystemen und Anwendungsprogrammen aller Art bekannt. Mit 70.000 EUR soll ein erfolgreicher Angriff im Mittelstand durchschnittlich zu Buche schlagen. Angesichts der breitbandigen Vernetzung von Dingen rechnen Fachleute mit einem exponenziellen Wachstum der Angriffe. Die Betroffenen können Schadenersatz geltend machen – diesen Anspruch kann der Verantwortliche nach DSGVO nur dann ablehnen, „wenn er nachweist, dass er in 30 12-2018 | VentureCapital Magazin

Themenschwerpunkt „Ausblick auf 2019“ Marktstudie zur Bewertungspraxis von Venture Capital-Managern Unterschiede zwischen Corporate Venture Capital-Gebern und klassischen Wagniskapitalinvestoren Im Rahmen einer Studie zum Vorgehen der Venture Capital-Manager bei der Bewertung von Start-ups wurden die wesentlichen Unterschiede zwischen Corporate Venture Capital-(CVC-) und Venture Capital-Managern hinsichtlich der Bewertungspraxis ermittelt. Insgesamt nahmen 38 Pro- banden an der Studie teil, davon über 60% Venture Capital- sowie knapp 30% CVC-Manager und 10% sonstige, die allerdings für diesen Beitrag nicht berücksichtigt wurden. Zusammen schließen die Teilnehmer ca. 230 Deals pro Jahr mit einem Gesamtvolumen von über 850 Mio. EUR ab. A usgangspunkt für die Quantifizierung des Wertes von Start-up-Unternehmen ist in der Regel die Analyse von qualitativen Kriterien. In der Studie wurde vor diesem Hintergrund die Bedeutung von einzelnen Management-, Pro- dukt-/ Service-/Technologie-, Markt- sowie weiterer Kriterien untersucht und Unterschiede zwischen CVC- und Venture Capital- Managern ausgewertet. Bei den Managementkriterien sehen 100% der befragten CVC-Manager die Qualifikation (Ven- ture Capital: 87,5%) und 67% die finanzielle Beteiligung des Grün derteams (Venture Capital: 30%) als sehr wichtig oder wichtig an. Unterschiedliche Interessenlagen, unterschiedliche Gewichtungen Bei den Produkt-/Service- und Technologiekriterien sehen alle Teilnehmer den USP als sehr wichtig oder wichtig an, 75% der Venture Capital-Manager schreiben diesem jedoch eine sehr wichtige Rolle zu, wohingegen nur 58% der CVC-Manager den USP als sehr wichtig einstufen. Der größte Unterschied lässt sich bei den Kriterien „mögliche Partner“ und „kurzer Time to Market“ feststellen: Mögliche Partnerschaften sind ca. 61% der Venture Capital-Teilnehmer sehr wichtig oder wichtig, wohin- gegen 63% der CVC-Teilnehmer diese Punkte als weniger wichtig oder unwichtig erachten. Demgegenüber sehen 65% der Venture Capital-Teilnehmer einen kurzen Time to Market als sehr wich- tig oder wichtig an versus 22% bei CVCs. Ein sehr wichtiges bzw. wichtiges Kriterium für CVCs ist hingegen das Schutzbedürfnis durch Patente mit 78% (Venture Capital: 66%). Diese Unterschie- de lassen sich möglicherweise dadurch erklären, dass CVCs in Unternehmen investieren, die auf dem Markt des eigenen Unter- nehmens einen großen Impact verursachen können. Demgegen- über stehen Venture Capital-Geber, die schnell skalierbare Ge- schäftsmodelle bevorzugen, da bei ihnen in erster Linie die Rendite maximierung im Vordergrund steht und Corporates neben den rein finanziellen Zielen auch oftmals noch strategi- sche Ziele verfolgen. Wachstumspotenzial wichtigster Faktor Bei der Beurteilung des Marktes sehen sowohl Venture Capital- Geber als auch CVCs das Wachstumspotenzial als wichtigsten Faktor. Unterschiede zeigen sich bei der Beurteilung des Risikos aus Produktsubstituten, welchem 88% der CVCs und nur 67% der Venture Capital-Gesellschaften eine sehr wichtige oder wichtige Rolle zusprechen. Ähnlich verhält es sich mit der Abhän gigkeit von Kunden: 89% der CVC-Teilnehmer betrach- ten diesen Punkt als sehr wichtig; 70% der Venture Capital- Probanden ebenso. Die weiteren sonstigen Kriterien liefern keine wesentlichen Unterschiede zwischen den einzelnen Kapital gebern. Wahl der Bewertungsmethoden Weitere Unterschiede lassen sich bei der Anwendung der Bewer- tungsverfahren in Abhängigkeit der jeweiligen Lifecycle-Phase feststellen. Abbildung 1 fasst die durch die Probanden häufig verwendeten Verfahren zusammen. Weitere abgefragte, aber wenig genutzte Bewertungsansätze wie Liquidationswerte, EVA mit MVA, Buchwert oder der Realoptionsansatz sind nicht mitaufgeführt. Innerhalb der Grafik wird eine übersteigende Ausprägung bei CVCs über Venture Capital-Geber in Blau bzw. bei Venture Capital-Gesellschaften über CVCs in Orange ange zeigt. Vielfältige Bewertungsansätze Speziell in der Early Stage greifen Venture Capital-Manager bei der Bewertung von jungen, innovativen Unternehmen deutlich häufiger auf deren eigene Erfahrung und die Venture Capital- Methode zurück als CVCs. Im Gegensatz dazu zeigt sich bei CVC-Managern, dass diese in der Early Stage im Vergleich zu Venture Capital-Managern marktwertorientierte Verfahren wie Multiples oder Bewertungsniveaus vergleichbarer Finan- zierungs runden übergewichten. Die Bedeutung von Bewer- tungsniveaus bei vergleichbaren Finanzierungsrunden nimmt in der Expan sion Stage bei beiden Investorengruppen weiter zu. 32 12-2018 | VentureCapital Magazin

Themenschwerpunkt | Kolumne Intakte Rahmenbedingungen für den deutschen M&A-Markt 2019 Dr. Michael Drill ist Vorstandsvorsitzender der Lincoln Interna- tional AG, eines auf M&A-Beratung speziali- sierten Beratungshauses mit welt weit über 500 Mitarbeitern. Lincoln International verfügt über eigene Büros in den zehn größten Volkswirt- schaften der Welt. 2017 hat Lincoln Internatio- nal weltweit über 190 und in Deutschland 27 Transaktionen erfolgreich abgeschlossen. W ährend in den letzten Jahren eine boomende Volks- wirtschaft, hohe Unternehmensbewertungen und eine starke Euphorie das Übernahmegeschehen prägten, stehen zukünftig andere Treiber für Mergers & Acquisi- tions im Vordergrund: Globalisierung, Digitalisierung und Indus- trie 4.0 zwingen viele Unternehmen, sich über Akquisitionen zu stärken oder aber unter das Dach eines größeren Konkurrenten zu schlüpfen. Ein seit vielen Jahren erstmals schrumpfendes Bruttoinlands- produkt im dritten Quartal 2018, fallende Aktienkurse, steigende Zinsen, der anstehende Brexit und vermehrte Gewinnwar - nungen bei Großkonzernen sind für das M&A-Geschehen in Deutschland nicht wirklich förderlich. Gleichwohl erwarten wir für 2019 erneut eine rege M&A-Aktivität bei deutschen Firmen. Die aktuelle Mandatspipeline sowie die zahlreichen Gespräche, die wir mit Großkonzernen und Vertretern der Private Equity- Industrie führen, bestätigen diesen Ausblick auf die nächsten zwölf Monate. Eine rege M&A-Aktivität sehen wir in den Bereichen Technology, Media und Communications, wobei interessanterweise viele Erwer ber Industrie- bzw. Nicht-Tech-Unternehmen sein werden. Für viele Konzerne sind Akquisitionen von Software- oder IT-Fir- men sowie von Start-ups eine Antwort auf die Herausforde- rungen, die die Digitalisierung und Industrie 4.0 mit sich brin- gen. Durch den Zukauf von kreativer Innovationskraft ver suchen Industrie- und Dienstleistungsunternehmen, Know-how-Defizite zu egalisieren und sich fit für die Zukunft zu machen. Eine Son- derkonjunktur bei M&A erwarten wir zudem im wachsenden Healthcare-Sektor sowie in der zunehmend unter Druck geratenden Automobilindustrie. Ferner werden auch jene börsennotierten Gesellschaften, die von aktivistischen Aktionären angegriffen werden, vermehrt mit Zukäufen und Verkäufen reagieren. Beim Blick auf den amerikanischen Markt, der seit jeher eine Vorreiterrolle im M&A-Geschäft einnimmt, wird deutlich, dass deutsche Unternehmen sich in Zukunft auf neue Geschäftsmo- delle und damit auf sogenannte Transforming Deals einstellen sollten. So gab zum Beispiel Amazon im August 2018 bekannt, die Bio-Lebens mittelkette Whole Foods mit weltweit über 460 Supermarktfilialen für knapp 12 Mrd. EUR übernehmen zu wol- len. Der Online-Versandhändler will mit der Akquisition bishe- rige Grenzen zwischen Online-Bestellung, stationärem Handel und Home Delivery überwinden. Deutsche Großkonzerne zeigen nach wie vor reges Akquisitions- interesse im europäischen Ausland und insbesondere in den USA. So meldete SAP jüngst ihren teuersten Zukauf in der Firmen- geschichte. Die etwa 7 Mrd. EUR teure Übernahme des US-Soft- warehauses Qualtrics wird das Dienstleistungsangebot erweitern und das künftige Wachstum absichern. Nach einer gewissen Zurück haltung in früheren Jahren, in relativ hoch bewertete US-börsennotierte Unternehmen zu investieren, wissen wir, dass zahlreiche deutsche Firmen derzeit mutig größere Akquisi- tionsvorhaben in Amerika prüfen. Auch wenn der Peak bei den gezahlten Kaufpreismultiplikatoren wahrscheinlich im Sommer 2018 überschritten wurde, ist für Eigen- tümer deutscher Mittelstandsfirmen in den kommenden zwölf Monaten das Fenster nach wie vor weit offen für die erfolgreiche Umsetzung eines Unternehmensverkaufs. Die Übernahme deutscher Hidden Champions steht bei ausländischen Großkonzernen und bei Finanzinvestoren weiterhin ganz oben auf der Prioritätenliste. 34 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus Disruptive Technologies – what’s next? Innovationen an vielen Punkten Neue Technologien wie Blockchain, Quantencomputer und künstliche Intelligenz (KI) sind Treiber von Innovationen und ein zentraler Baustein disruptiver Geschäftsmodelle. Was wird unsere Gründer- und Investorenlandschaft im kommenden Jahr prägen und wie steht es um die Rahmenbedingungen? D ie Venture Capital-Gesellschaft Cavalry Ventures ist auf Angel- und Seed-Investments fokussiert und europaweit aktiv. Zum Portfolio zählen Firmen wie FreightHub und McMakler aus Berlin oder ObjectBox aus München. „Wir sind die ersten Investoren in einer Firma und unterstützen die Teams als aktive Unternehmer von Beginn an“, so Rouven Dresselhaus, Mitgründer und Managing Partner. „Das erlaubt es uns, früh einen positiven Einfluss auf die Wertsteigerung zu nehmen.“ Technologisch gesehen stehen wir noch immer am Anfang eines fundamentalen Wandels. „Der übergreifende Trend ist für uns künstliche Intelligenz“, so Dresselhaus. Getrieben werde dieser einerseits durch die mikroökonomischen Rahmenbedingungen. Neue Hardware mit der notwendigen Rechenpower ermögliche erstmals einen breiteren Einsatz von KI. Zudem gebe es Fort- schritte in Forschung und Bildung. Führend seien weiterhin die großen Player wie Google, Amazon und Facebook. Doch Unter- nehmen und Forschungseinrichtungen in Deutschland ziehen nach. „Besonders spannend finden wir KI-basierte Optimierung und Analysen, um neue Zusammenhänge über Unternehmens- funktionen hinweg zu finden“, so Dresselhaus. Die sogenannten Datensilos, die isoliert in vielen Unternehmen schlummern, lassen sich endlich aufbrechen und nutzbar machen. Auch in den Berei chen Prozessautomatisierung und Predictive Analytics komme KI bald stärker zum Tragen. Große Chancen bietet zu- dem die „No Code Tool Creation“. Damit ermöglichen Firmen wie Bryter oder dashdash ihren Kunden, ohne tiefere Program- mierkenntnisse eigene Apps zu erstellen. Künstliche Intelligenz im Vormarsch, doch Deutschland liegt zurück Der Frühphasenfinanzierer Asgard konzentriert sich ganz auf das Thema KI. „Wir investieren primär in europäische, in der Regel industrienahe Firmen“, so Gründer und CEO Fabian Westerheide. Auch über das Geschäft hinaus setzt sich Westerheide für das Thema ein, etwa bei Ministerien, der Bundes- regierung und auf internationaler Ebene. Dass die Bundesregierung in den nächsten Jahren 3 Mrd. EUR für KI zur Verfügung stel- len will, begrüßt er. „Doch Deutschland hat einen großen Rückstand auf die führenden Nationen USA, China, Israel.“ Gerade bei KI sei der Vorsprung entscheidend: „Je mehr Daten zur Verfügung stehen und je länger ein System lernt, desto besser“, so Wester- heide. 2019 dürften deutsche Unternehmen Fabian Westerheide, Asgard Ventures ihre Forschung im Bereich KI ausbauen. Einige deutsche Kon- zerne haben bereits dezidierte Forschungsabteilungen, und auch Einrichtungen wie die Fraunhofer-Gesellschaft sind hier aktiv. „Doch bislang sehe ich nicht, dass daraus auch entspre- chende Gründungen hervorgehen.“ Heute gibt es ca. 200 KI-Fir- men in Deutschland. Gemessen an der wirtschaftlichen Bedeu- tung des Landes sei das viel zu wenig, so Westerheide. Der Löwen anteil des Venture Capital Fundings sei naturgemäß dort, wo die meisten Start-ups sind, nämlich in den USA und China. Disruption in verschiedenen Sektoren Auch das Internet of Things, Blockchain, 3D-Printing und neue Batterietechnologien werden das Jahr 2019 prägen, sagt Prof. Falk Strascheg. „Deutsche Jungunterneh- men sind in diesen Bereichen gut aufge- stellt.“ Eigenkapitalgeber wie Business An- gels, Venture Capital-Gesellschaften und staatliche oder halbstaat liche Investoren investierten regelmäßig in diese Technolo- giefelder. Über das Family Office Extorel hält Strascheg Beteiligungen an Technolo- gieunternehmen wie Ayondo und fos4X sowie an mehreren Her- stellern von 3D-Printern. „Die Rahmenbedingungen für Start-ups mit disruptiven Technologien sind in Deutschland gut“, so der Münchner Venture Capital-Pionier. Prof. Falk Strascheg, Extorel Auswirkungen von KI auf das BIP in Deutschland nach Branchen Gesundheits- und Bildungswesen, öffentlicher Sektor und Kunst Finanz-, Fach- und Verwaltungsdienstleistungen Technologie, Medien und Telekommunikation Transport und Logistik Einzel- und Großhandel, Konsum- güter, Hotellerie und Gastronomie Bauwesen und Fertigung Energie- und Versorgunswesen, Bergbau Quelle: PwC 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 36 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus „Dispruptive Technologies – what‘s next?“ m o c . e b o d a . k c o t s – r e y a B m o T © : o t o F Nachgefragt bei Thomas Schiffelmann und Laura Stanischeff, Handicap International VC Magazin: Frau Stanischeff, könnten Sie unseren Lesern Ihre Organisation kurz vorstellen? Stanischeff: Handicap International (HI) unterstützt weltweit Men- schen mit Behinderung und andere besonders schutzbedürftige Personen. Mit unserer Arbeit wollen wir deren Lebensbedingun- gen verbessern. HI interveniert bei Armut und sozialer Aus- grenzung, bei Konflikten und Katastrophen. Wir setzen auf Menschlichkeit und Inklusion. Auch auf völkerrechtlicher Ebene kämpfen wir gegen die Missachtung der Menschenrechte, gegen Landminen, Streubomben und Bombenangriffe auf die Zivil- bevölkerung. HI ist Gründungsmitglied der Internationalen Kam- pagne zum Verbot von Landminen, die 1997 den Friedensnobel- preis erhalten hat. Menschen mit qualitativ hochwertigeren und gleich- zeitig kostengünstigeren Prothesen und Orthesen versorgen können. Und auch in Deutschland set- zen wir auf technische In- no vation: Um Menschen mit Behinderungen bessere Therapiemöglichkeiten zu geben, kooperieren wir zum Beispiel mit dem Start-up medinout. Die Online-Plattform bündelt Gesundheitswissen und Patienten- erfahrungen und ermöglicht so eine bessere Orientierung. VC Magazin: Herr Schiffelmann, wie können neue Technologien die Arbeit von Wohltätigkeitsorganisationen verändern? Schiffelmann: Technologien wie zum Beispiel Drohnen erleich- tern unsere Arbeit weltweit enorm. Wir planen aktuell einen Test von Minensuchdrohnen. Dabei arbeiten wir unter anderem mit Mobility Robotics, einem Spezialisten für Drohnenpilot- projekte, sowie Third Element Aviation, einem Drohnen- und Sensorhersteller, zusammen. Die Drohnen könnten helfen, ver- minte Gebiete genauer zu erfassen und die Dauer der Räumung zu reduzieren. Ein Erfolg würde die Technik der Minenräumung revolutionieren. Die ersten Versuche sind für Februar 2019 im Tschad vorgesehen. Und ein weiterer Aspekt neuer Technolo- gien ist, dass sich interne Prozesse effizienter und damit kosten- günstiger gestalten lassen. VC Magazin: Welche anderen, konkreten Möglichkeiten ergeben sich für Ihre Arbeit? Stanischeff: In einkommensschwachen Ländern oder in humani- tären Notlagen ist der Zugang zu orthopädischer Ausrüstung für die Bevölkerung meist schwierig und kostenintensiv. Die 3D- Prothese ist eine Technologie, die von Handicap International in Zusammenarbeit mit ProsFit Technologies JSC und Proteor SAS entwickelt wurde. Dank tragbarer Scannersysteme können wir die Patienten individuell vor Ort erfassen. Die erforderlichen Hilfsmittel können dann in lokalen Orthopädiewerkstätten erstellt werden. Wir erwarten, dass wir damit auf Dauer mehr VC Magazin: Gibt es weitere Technologietrends, die für Sie beson- ders relevant sind? Schiffelmann: Neben 3D-Druck und Drohnen sind es sicherlich die neuen Medien. Auch mit den entlegensten Gebieten der Welt ist die Kommunikation heutzutage sehr leicht und stabil möglich. So können wir mit den Mitarbeitern unserer Projekte auch in Not- und Krisenregionen in nahezu ununterbrochenem Kontakt stehen. Und das verbessert sowohl die Sicherheit als auch die Qualität unserer Arbeit. VC Magazin: Organisationen wie Handicap International tragen eine besondere Verantwortung. Welche Risiken und Heraus- forderungen bringen neue Technologien im sozialen bzw. huma- nitären Bereich mit sich? Stanischeff: Für unsere interne und externe Kommunikation nut- zen wir zum Beispiel Tools wie Skype, Facebook, Instagram und Twitter. Aber auch Programme zur Datenerfassung und -verar- beitung sind für uns höchst relevant, zum Beispiel im Bereich der Wirkungsmessung. Dabei spielt der Datenschutz eine große Rolle. Die Grundlage unserer Arbeit ist, dass die Privatsphäre und die Würde von besonders schutzbedürftigen Menschen stets gewahrt sind. Und das muss natürlich auch beim Einsatz neuer Technologien der Fall sein. VC Magazin: Herr Schiffelmann, Frau Stanischeff, vielen Dank für das Interview. 38 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus | Investor im Portrait Teil 143: Dieter von Holtzbrinck Ventures GmbH Strategischen Mehrwert über Medien leisten „Der Einfluss der Presse auf die Entwicklung aller Verhältnisse der Gegenwart, auf die Denkweise und Gesinnung der Menschen ist unermesslich und fortwährend im Wachsen“ – Wilhelm Emmanuel von Ketteler war deutscher Theologe. Er starb 1877. Seine Worte aber gelten auch heute: Medien prägen die Meinung der Menschen. 14,7 Mio. Zeitungen wurden im vergangenen Jahr täglich verkauft. Mit dieser hohen Auflage sind Print- und Online-Medien auch für Unternehmen ein attraktives Werbeformat – die ganzseitige Anzeige in der großformatigen Zeitung wird der Leser kaum über- sehen. Sie prägt im Idealfall sein Kaufverhalten. Diese Tatsache bringt die Dieter von Holtzbrinck Ventures GmbH (DvH Ventures) in ihre Investitions- strategie ein. Die unabhängige Beteiligungsgesellschaft des Verlegers Dieter von Holtzbrinck engagiert sich nicht nur mit Kapital, sondern bietet Start-ups darüber hinaus das Modell Media for Equity an. V or neun Jahren hat Dieter von Holtzbrinck seine Anteile an der Verlagsgruppe Georg von Holtzbrinck an seine Geschwister verkauft. Im Gegenzug übernahm er ver- schiedene Medien aus dem Familienverlag: Die Tagesspiegel- gruppe, die Hälfte der Anteile am Zeitverlag sowie die Handels- blatt Media Group mit der Wirtschaftswoche sind seither Teil der Dieter von Holtzbrinck Medien GmbH. 2014 entscheidet von Holtzbrinck, dass sein Verlag Innovation nötig und Kapital übrig hat. Gemeinsam mit Peter Richarz und Fabian von Trotha gründet der Verleger DvH Ventures. Die unabhängige Beteili- gungsgesellschaft will in verlagsnahe Geschäftsmodelle inves- tieren – technologische Neuerungen sollen im Medienkonzern Einzug halten. Von Holtzbrinck finanziert den ersten Fonds des Venture Capitalists. Ansonsten ist er nicht eingebunden. Geschäftsführer des Unternehmens sind Richarz und von Trotha. Know-how im Bereich Fintech stark ausgeprägt In den ersten zwölf Monaten der Tätigkeit engagiert sich DvH Ventures bei elf Start-ups – sechs davon sind Fintechs. „Wir sind direkt sehr ambitioniert gestartet. Auf der einen Seite war der Fintech-Dealflow zu der Zeit qualitativ sehr gut, auf der anderen Seite ist das Know-how in diesem Bereich im Management stark ausgeprägt“, erklärt Richarz. Deshalb habe man sich für viele Investments in relativ kurzer Zeit entschieden. Die Beteiligungs- gesellschaft ist für Gründerteams ein attraktiver Gesellschafter – neben Kapital bietet DvH Ventures den Portfoliounternehmen Media for Equity an. „Wir können unsere Start-ups mit Medien- leistungen der verschiedenen Verlagsgruppen unterstützen“, erläutert Richarz das Modell – Handelsblatt, Die Zeit oder Steckbrief Dieter von Holtzbrinck Ventures GmbH Standorte: Gründung: Mitarbeiter: Köln, Wien 2014 acht Verwaltetes Kapital: 100 Mio. EUR Internet: www.dvhventures.de H b m G s e r u t n e V k c n i r b z t l o H n o v r e t e D © i : o t o F Peter Richarz, Dieter von Holtzbrinck Ventures Wirtschaftswoche erreichen eine große Leserschaft und ver- sprechen den Start-ups schnelle Bekanntheit. Ziel des Investors ist es, stets Geschäftsmodelle zu finanzieren, für die mithilfe der Medienleistung entscheidender strategischer Mehrwert ent- steht. Tabu ist allerdings die Vergabe redaktioneller Inhalte. Stattdessen stellt DvH Ventures auf Wunsch klassisches Anzei- genmarketing in allen Titeln der Mediengruppe zur Verfügung: online, offline und mobil. Öffnung für externe Investoren Die ersten Portfoliofirmen entwickeln sich gut. Ein Beispiel ist wikifolio. DvH Ventures investiert über Kapital und mediale Un- terstützung. Zeitgleich wird die Technologie des Start-ups in die Handelsblatt-Navigation integriert. Heute ist die Wiener Firma ein europaweit tätiges Social Trading-Portal. Die gute Perfor- mance der Beteiligungen verschafft dem Venture Capitalist in- nerhalb kurzer Zeit eine hohe Wahrnehmung bei Start-ups und Investoren. Richarz: „Wir waren schnell sehr bekannt.“ In der Folge werden die Geschäftsführer von externen Investoren an- gesprochen. Banken und Versicherungen zeigen sich interes- siert – sie wollen Innovation über Start-ups ins eigene Haus 40 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus „Dispruptive Technologies – what‘s next?“ Interview mit Dr. Benedikt Herles, Vito Ventures „Eine Robotersteuer halte ich für unsinnig“ Der vorschreitende digitale Wandel ist ein Phänomen, das nicht nur die Wirtschaft betrifft. Er reicht auch in alle anderen Facetten des Lebens und bringt Veränderungen in der Gesellschaft mit sich. Wie diese angenommen werden, ist von Region zu Region unterschiedlich, und das wirkt sich ebenfalls auf unser Zusammenleben aus. VC Magazin: In welchen Branchen oder Technologiefeldern erwar- ten Sie in den nächsten Jahren die stärksten Umwälzungen? Herles: Die übergeordneten Nährböden für disruptive Innovatio- nen werden sich aus meiner Sicht nicht groß verändern. Damit meine ich die Themen künstliche Intelligenz – sowohl in Soft- ware als auch in der Robotik –, Biotechnologie und Blockchain. Allerdings erwarte ich, dass diese technologischen Revolutionen in den nächsten Jahren immer öfter verschmelzen wer den. An den Schnittstellen von beispielsweise künstlicher Intelligenz und mikrobiologischen Innovationen kann dann wirklich Bahnbre- chendes entstehen. So wird z.B. die Anwendung von maschinel- lem Lernen bei der Entwicklung neuer medizinischer Wirkstoffe die pharmazeutische Forschung deutlich effizienter machen. VC Magazin: Welche Rolle können Ihrer Meinung nach deutsche Unternehmen und auch Start-ups dabei spielen? Herles: Das kommt sehr auf das jeweilige Innovationsfeld an. Neh- men wir die Blockchain. Berlin ist hier global eines der führen- den Ökosysteme – wenn nicht sogar das führende. Allerdings ar- beiten die Berliner Blockchain-Start-ups oft an sehr grundsätzli- chen Themen und wollen stellenweise die Gesellschaft mittels der verteilten Registertechnologie neu erfinden. Wenn man so will, wird dort vielfach an einem dezentralen Kapitalismus gearbeitet. Im Vergleich dazu sind andere Ökosysteme wie beispielsweise London etwas pragmatischer unterwegs. Dort wird viel mehr an speziellen Lösun gen für die Finanzindustrie gefeilt, die zwangs- läufig leichter zu monetarisieren sind. In anderen Bereichen wie der Entwicklung und Bereitstellung künstlicher Intelligenzen sieht es in Deutschland deutlich schlechter aus. Hier haben wir völlig den Anschluss an China und die USA verloren. Da sind die 3 Mrd. EUR, die jüngst auf der KI-Kabinettsklausur von staat- licher Seite für das Thema zugesagt wurden, lächerlich gering. Sie werden nicht ausreichen, um zur Weltspitze aufzuschließen. VC Magazin: Technologischer Wandel zieht immer auch einen ge- sellschaftlichen Wandel nach sich. Wie ist die deutsche Gesell- schaft darauf vorbereitet? Herles: Ich glaube, dass es aktuell so etwas wie eine mentale Spal- tung gibt: Ein kleiner Teil der Gesellschaft beschäftigt sich sehr stark mit dem technologischen Wandel. Keinem Topmanager oder Start-up-Mitarbeiter muss man erklären, dass sich die Welt grundlegend verändert. In der Breite der Bevölkerung ist Dr. Benedikt Herles ist Autor und Venture Partner bei Vito Ventures. In seinem neuen Buch „Zukunftsblind: Wie wir die Kontrolle über den Fortschritt verlieren“ beschreibt er, wie ein exponenzieller technologischer Fortschritt die Gesellschaft verändert. Sein Fazit: Wir steuern völlig plan- und visionslos in ein fundamental neues Zeitalter. Doch noch ist es nicht zu spät für grundlegende Reformen. das Verständnis für Handlungsbedarf – und damit auch der Wunsch nach Veränderung – meines Erachtens noch gar nicht angekommen. Anders ausgedrückt: In Berlin Mitte ist es leicht, radikale gesellschaftliche Antworten auf den technologischen Wandel zu fordern. Aber Berlin Mitte ist eben nur ein kleiner Teil der Republik. VC Magazin: Welche Risiken birgt diese Gemengelage? Herles: Da sehe ich drei große Gefahrenpotenziale. Erstens: ein Polarisierungsrisiko. Die technologischen Umwälzungen wer- den die soziale Spaltung, die wir heute bereits erleben, noch potenzieren. Künstliche Intelligenzen und Roboter sind Kapital. Dies ist immer in der Hand weniger, also werden auch wenige von einer technologisch induzierten Steigerung der Kapital- renditen profitieren. Gerade im Bereich mittlerer Einkommen wird die Automatisierung zudem zu einem starken Lohndruck 42 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus „Dispruptive Technologies – what‘s next?“ m o c . e b o d a . k c o t s – t e r o c e d s © : o t o F Der Griff des Fiskus an die Träger des technischen Fortschritts würde nach Ansicht von Dr. Benedikt Herles den technischen Fortschritt verlangsamen. führen. Dies bedroht die Mittelschicht. Die Tätigkeiten eines Verwaltungsangestellten oder eines Buchhalters kann beispiels- weise zunehmend auch Software übernehmen. Das zweite große Gefahrenpotenzial nenne ich Herrschaftsrisiko. Das Staats- management tut sich zunehmend schwer, mit der global explo- dierenden Komplexität in Politik und Gesellschaft um zugehen. Gleichzeitig steigt die Geschwindigkeit des Wandels exponen- ziell an. An vielen Stellen sehen wir ja heute schon ein echtes Staatsversagen. Man denke zum Beispiel an das Kartell- und Steuerrecht in der digitalen Ökonomie oder an das Thema Cybersicherheit. Das dritte Gefahrenpotenzial ist für mich ein ethisches oder auch philosophisches. Dabei geht es um die Fragen: Wie gehen wir als Gesellschaft mit dem Wandel um und was macht er mit uns als Menschen? Ein Beispiel: Aktuell defi- nieren wir uns über unseren Beruf. Wir haben ökonomische Wertschöpfung und gesellschaftliche Wertschätzung verknüpft. In einer Welt, in der mehr und mehr Wertschöpfung aber auto- matisiert wird, kann das gefährlich sein. VC Magazin: Zu Ihrem Punkt des Polarisierungsrisikos: Wie stehen Sie Vorstößen zu einer Besteuerung von Werten, die von Software oder Robotern geschaffen werden, gegenüber? Herles: Die Forderung nach einer Robotersteuer ist an sich nicht neu und wurde bereits in den 70er-Jahren gestellt. Ich halte sie – trotz prominenter Fürsprecher – für unsinnig. Ganz einfach deshalb, weil wir damit den Fortschritt wegbesteuern würden. Wenn Unternehmen auf ihre Roboter oder Automatisierungs- technologien Steuern zahlen müssen, werden sie sich zweimal überlegen, ob sie diese überhaupt anschaffen. Das wiederum würde den Fortschritt verlangsamen, was kontraproduktiv wäre, da wir alle großen Herausforderungen, vom Klima- bis zum demo grafischen Wandel, nur mit Technologie lösen können. Ich plädiere stattdessen dafür, breitere Teile der Be völkerung an der Rendite des Fortschritts zu beteiligen. Dazu sollte jedes Un- ternehmen zum Beispiel 20% seiner Anteile an die Belegschaft abgeben – übrigens etwas, das in der Start-up-Welt ganz normal ist. Mehr Haushalte könnten so an der gestiegenen Produktivität und damit Profitabilität der Unternehmen parti zipieren. Gleich- zeitig würden die Anreize für technische In vestitionen bestehen bleiben. Zudem zahlen alle, die an den Gewinnen ihrer Arbeit- geber teilhaben, Kapitalertragssteuer und finanzieren so das Gemein wesen mit. VC Magazin: Innovationen brauchen einen guten Zugang zu Kapi- tal. Welche Möglichkeiten sehen Sie, mehr Mittel in die Venture Capital-Industrie zu bringen? Herles: Zuerst einmal wünschte ich mir, es wäre nur ein Bruch- teil des Kapitals, das in den letzten Jahren in den Immobilien- sektor geflossen ist, in Venture Capital investiert worden. Denn dann wären wir heute vielleicht eine der innovativsten Volkswirtschaf ten der Welt. Von den sozialen Nebenwirkungen der gigantischen Immobilieninvestitionen, wie Häuser und Mie- ten, die sich keiner mehr leisten kann, mal ganz abgesehen. Aber zu Ihrer Frage: Natürlich kann man bei dieser Thematik über steuerliche Anreizmodelle, die es in anderen Ländern ja gibt, sprechen, und selbstverständlich kann der Staat Maß- nahmen ergreifen, um Inves titionen in Venture Capital zu för- dern. Trotzdem bin ich der Meinung, dass keine dieser Maß- nahmen alleine ausreichen würde, um eine adäquate Versor- gung mit Wagniskapital sicherzustellen. Die Assetklasse an sich muss schlicht attraktiver werden. Dazu brauchen wir vor allem mehr große Exits. Von deutschen Konzernen wünsche ich mir mehr Mut zur Start-up-Akquise. Zu guter Letzt muss auch auf- seiten institutioneller Inves toren wieder ein größeres Interesse an Start-ups herrschen. Sie sind am Ende die Zukunft unserer Wirtschaft. VC Magazin: Warum sind hiesige Konzerne so selten bereit, für deutsche Technologieunternehmen tief in die Tasche zu greifen? Herles: Das liegt zum Großteil daran, dass wir in Deutschland mit Ausnahme von SAP und ein paar anderen Namen kaum füh- rende Konzerne aus der Digitalindustrie haben. Das Rückgrat der heimischen Volkswirtschaft ist das produzierende Gewerbe, und diese Unternehmen werden oft eher konservativ geführt. Gerade bei angestellten Managern – im Gegensatz zu echten Unter nehmern – ist dazu immer eine gehörige Portion Risiko- aversion im Spiel. Am Ende ist diese aber gefährlich – nicht nur für das deutsche Start-up-Ökosystem, sondern auch für die Unternehmen selbst, weil sie es nicht schaffen, sich selbst zu erneuern. VC Magazin: Herr Dr. Herles, vielen Dank für das Gespräch. benjamin.heimlich@vc-magazin.de 44 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus | Tech Talk Interview mit Gerriet Danz, Management School St.Gallen „Auch der Finanzsektor wird immer mehr disruptiert“ In mehr und mehr Bereichen der Wirtschaft werden alte Geschäftsmodelle umgekrempelt oder komplett verdrängt. Selbstfahrende Autos oder Pflegeroboter künden an, wie die Zukunft aussehen könnte. Dabei rücken neue Grundsätze für die Entwicklung disruptiver Technologien in den Vorder grund. Schnelligkeit schlägt Präzision. Gute Ideen überflügeln Fleiß. Und „Better done than perfect“ heißt das Facebook-Motto. VC Magazin: Welche aktuellen Beispiele für Disruption haben Sie sehr beeindruckt? Danz: Sehr beeindruckend ist die Disruption von what3words, die die Kartierung der Erde neu erfunden haben. Sie stellen unser Adressierungssystem weltweit infrage, bei dem wir ja davon ausgegangen sind, dass es auf Ewigkeit Bestand hat. What3words hat den gesamten Planeten in Drei-mal-drei-Meter- Quadrate eingeteilt, und jedes dieser Quadrate wird über drei Wörter wie z.B. Stuhl, Surfboard, Weinglas eindeutig lokalisiert. Damit fallen Dopplungen weg, Orte, die bisher keine Adresse auf der Welt hatten, ob in Afrika oder im Speicher eines Hoch hauses, können nun exakt adressiert werden. Das finden Daimler und die UN so interessant, dass sie sich an what3words beteiligt haben. In den neuen Navigationssystemen von Daimler ist what3words bereits integriert. Oder nehmen Sie Zendrive: Es findet über die Sensoren im Smartphone bereits mit einer Fahrt von 20 Kilometern heraus, ob man ein riskanter oder ein vorsich- tiger Fahrer ist. Das kann Versicherungen in der Folge dazu bringen, viel kostengünstigere Tarife anzubieten, und die Ver- sicherungsbranche somit disruptiv durcheinanderwirbeln. VC Magazin: Welche Voraussetzungen sollten Unternehmen für das Entwickeln und Nutzen von disruptiven Technologien schaffen? Danz: Unternehmen müssen die Menschen in den Mittelpunkt stellen. Peter Drucker sagt: „Culture eats strategy for breakfast.“ Im Unternehmen gilt es, die zentralen Faktoren wie Kreativität, Kollaboration, Diversität, Fehlerkultur, Freiheit, Entspannung zu fördern. Spannend sind dabei Initiativen wie vom englischen Unterneh men HubSpot, das einen „Interesting People Fund“ gestar tet hat. Mitarbeiter bekommen Geld, um mit interessan- ten Leuten essen zu gehen, von denen sie glauben, dass sie für ihr Business Impulse geben können. Das kann der Austausch mit einem Ballettchoreografen genauso wie mit einem Blatt- lausforscher sein. Nach dem Treffen soll der Mitarbeiter dann den Nutzen des Treffens in einem Bericht für alle zur Verfügung stellen. VC Magazin: Wie kann man Crowdsourcing für disruptive Techno- logien nutzen? Danz: Crowdsourcing selbst ist disruptiv, weil es womöglich auch eigene interne Entwicklungsabteilungen infrage stellt. 2007 hat Cisco z.B. über atizo.com 2.500 Innovatoren aus 104 Ländern Gerriet Danz ist Dozent an der Management School St.Gallen und seit mehr als zwei Jahrzehnten einer der anerkanntesten Innovationsexperten. In seinen Vorträgen vermittelt der passionierte Querdenker, Mehrfach- gründer und Bestsellerautor, wie Unternehmen ein perfektes Inno- vationsklima schaffen und wie Führung sich verändert. Außerdem berät er unter anderem das Europäische Patentamt Den Haag und bloggte für die Huffington Post aus dem Silicon Valley. erreicht, die 1.200 Ideen für neues Business lieferten. Die Sieger- lösung von der Uni Karlsruhe bekam einen Preis von 250.000 USD für den Businessplan zur Steigerung der Energieeffizienz mittels Ciscos Internet Protocol-Technologie. Viele Unterneh men vergessen aber ihre interne Crowd und befragen nur ein paar Mitarbeiter, anstatt ihre gesamte Mitarbeiterschaft zu nutzen, um gute Ideen für das Business zu generieren. VC Magazin: Wie spielt die agile Transformation von Unter neh- men in das Thema disruptive Technologien hinein? Danz: Da geht es um die schrittweise Transformation der Natur einer Organisation hin zu flexiblen, kollaborativen, sich selbst 46 12-2018 | VentureCapital Magazin

Branchenfokus | Case Study Vaeon Trading Ltd.: Sicherheit über die Blockchain Kontrolle und Monetarisierung der eigenen Daten Wie werden elektronische Daten sicherer, geschützter vor unberechtigten Zugriffen, und wie bekommen die Nutzer eine bessere Kontrolle über ihre virtuellen Informationen? Eine derzeit favorisierte Lösung ist die Blockchain. In diese neue Technik wurden laut einem Artikel in der Süddeutschen Zeitung mit der Überschrift „Ein heiliger Code“ bis etwa Jahresmitte 2018 über 1 Mrd. EUR von privaten Geldgebern investiert. So will man das Vertrauens problem bei der Datenspeicherung lösen. E ine Blockchain ist eine digitale Datei, in der dieselbe Infor mation von allen Teilnehmern auf dem eigenen Com- puter abgelegt wird. Damit ist sie sicherer, als wenn sie nur ein Einzelner verwalten würde. Zudem wird sie in festgeleg- ten Zeitabschnitten aktualisiert. In der Süddeutschen Zeitung wird das so veranschaulicht: „Vorstellen kann man sich das wie den Umbau einer Wohnung. Jeder weiß, was aktuell in einem Zimmer steht. Aber auch, wie es früher dort aussah. Dafür muss man nur ein paar Zeitblöcke zurückschauen. Denn so eine Block- chain vergisst nichts.“ In diesem Bereich ist die Vaeon Trading Ltd. auf Malta aktiv, ein Tochterunternehmen der Instaffo GmbH mit Sitz in Heidelberg. Vaeon entwickelt das dezentrale Protokoll Vaeon, das auf der EOS Blockchain basiert. Entwickelt wurde die Blockchain-Software EOS.IO von Block.one, die zusammen mit der FinLab AG Anfang 2018 einen 1-Mrd.-USD-Fonds aufgelegt haben. Daraus erhält Instaffo über die FinLab EOS VC Europe I GmbH & Co. KG einen siebenstelligen Betrag, der Vaeon zufließt. Kontrolle über personenbezogene Daten zurückerlangen Während heutzutage private Konzerne und Netzwerke über die meisten personenbezogenen Daten ihrer Nutzer verfügen, worauf der Einzelne kaum Einfluss und wovon er schon gar keinen finanziellen Nutzen hat, will Vaeon beides bieten: Das von ihr ent wickelte dezentrale Protokoll hat zum Ziel, die Kontrolle über personenbezogene Daten an den Benutzer zurückzugeben. Es ist ein unabhängiges, offenes Protokoll. Integrierte Gover- nance soll die Strukturierung, den Austausch und den Verkauf personenbezogener Daten neu definieren. Die Lösung vereint Kurzprofil Vaeon Trading Ltd. Branche: Firmensitz: Gründung: Umsatz 2017: Mitarbeiter: Investor: Internet: 48 Blockchain Malta (MLT) 2018 / k.A. FinLab EOS VC Europe I GmbH & Co. KG www.vaeon.io nach Angaben der Macher wesentliche Vorteile: nämlich Datenschutz und -monetarisierung mit einer anwendungsüber- greifenden Vertrauensbasis. Das wiederum bedeutet, dass Anwen dungen zusammenarbeiten und die gleiche dezentrale Datenbank „füttern“. Der Nutzer kann also frei wählen, ohne seine Datenhistorie oder digitale Identität zu verlieren. Er bestimmt letztendlich, wer seine Daten nutzen darf, und erhält dafür auch Geld. In einem Smart Contract werden die Kondi- tionen für die Datennutzung zuvor festgelegt. Alle an diesem Smart Contract Beteiligten geben oder erhalten eine Entschä- digung in Form der zugrunde liegenden Token. Vaeon basiert auf der Kryptowährung Vaeo. Sie dient dabei im Wesentlichen drei Zwecken: Betrugsprävention, Handel und vor allem Gover- nance. Den Wert eines Vaeo beziffert das Unternehmen mit 0,075 USD. Investor mit engem Fokus Die FinLab AG ist eine auf den Fintech sekt- or spezialisierte und börsennotierte deut- sche Investmentfirma sowie ein Company Builder. Theo Woik, Senior Investmentma- nager bei der FinLab EOS VC Europe GmbH & Co. KG in Frankfurt, begründet das Invest ment so: „Bei unseren Investitions- entscheidungen gibt es meist mehrere Gründe, die dann letztendlich zur finalen Entscheidung führen. Zu nennen sind hier beispielhaft das schlüssige EOS-basier te Vaeon-Konzept, das bereits erfolgreiche Bestands geschäft und das sehr gute Managementteam.“ Dabei hat man bei FinLab EOS VC Verschiedenes im Visier, so Woik: „Mit unseren Investments über den FinLab EOS VC Fund verfol- gen wir mehrere Ziele. Einerseits möchten wir die Entstehung und die Nutzung der EOS.IO-Software fördern und konkrete Anwen dungen schaffen. Andererseits ist es auch ein wirtschaft- liches Investment, das uns am Erfolg der Instaffo partizipieren lässt. Des Weiteren wird mit dem Protokoll die Monetarisierung personenbezogener Daten neu definiert und dadurch ein gesell- schaftliches Problem gelöst.“ Theo Woik, FinLab EOS VC Europe 12-2018 | VentureCapital Magazin

Datenbank | Dealmonitor Die Transaktionen des vergangenen Monats Erst- und Zweitrundenfinanzierungen Name adnymics GmbH Sitz München Tätigkeitsfeld Marketing Adrenomed AG Hennigsdorf Life Sciences aicura medical GmbH Aim3D GmbH Berlin Rostock Medizintechnik 3D-Druck AirGateway GmbH Berlin Software Investoren Bayern Kapital GmbH, Takkt Beteiligungsgesellschaft mbH, Rising Generation GmbH, Business Angels HBM Healthcare Investments AG, Wellington Partners Advisory AG Business Angels Volumen siebenstelliger Betrag Art der Beteiligung 2. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 500.000 EUR Seed-Finanzierung High-Tech Gründerfonds Management GmbH, Mittelständische Beteiligungsgesellschaft Mecklenburg-Vorpommern mbH, Brose Fahrzeugteile GmbH & Co. Kommandit- gesellschaft High-Tech Gründerfonds Management GmbH nicht veröffentlicht 1,4 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde Seed-Finanzierung Medizintechnik Translink Management IV, LLC 4 Mio. CHF 1. Finanzierungsrunde Neuchatel (CH)/ Zürich (CH) München Software München Security aktiia SA Alasco GmbH Alyne GmbH Amal Therapeutics SA Genf (CH) Biotech Archilyse AG Zürich (CH) Proptech BirdieMatch GmbH Bitwala GmbH BirdieMatch GmbH Blixt Tech AB Byke Mobility GmbH Hamburg Berlin Hamburg Stockholm (SWE) Berlin Candis GmbH Berlin Recruiting Fintech Recruiting Sicherungen Mobilität / E-Scooter- Sharing Software Carmato GmbH Trier Kfz-Handel Cashlink Payments GmbH Frankfurt Fintech ClickClickDrive GmbH Code Intelligence GmbH Content Flow GmbH Berlin Bonn Berlin Software IT Security Software Doctena Germany GmbH Berlin e-bot7 GmbH München Online-Termin vermitt- lung künstliche Intelligenz Einhundert Energie GmbH Köln Energie Element Insurance AG Berlin Insurtech Eventinc GmbH FairFleet GmbH Hamburg München Buchungsplattform Drohnen dienst- leistungen 50 HV Holtzbrinck Ventures Adviser GmbH, Picus Capital GmbH, Business Angels Alstin Family GmbH, Hannover Digital Investments GmbH Boehringer Ingelheim GmbH, BioMedPartners AG, Helsinn International Services Sarl, VI Partners AG, Schroder Adveq Management AG, High-Tech Gründerfonds Management GmbH Ringier Digital Ventures AG, PropTech1 GmbH & Co. KG, Business Angel Business Angel Earlybird VC Management GmbH & Co. KG, coparion GmbH & Co. KG Business Angel siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde 3 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde 21,2 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde (er- weitert) nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde 4 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde BayWa r.e. Energy Ventures GmbH nicht veröffentlicht Seed-Finanzierung Source Code Capital, HV Holtzbrinck Ventures Adviser GmbH Lightspeed Management Company, L.L.C., Point Nine Management GmbH, Speedinvest GmbH, Fly Ventures Management GmbH, 42Cap Manager GmbH, Main Incubator GmbH Wagnisfinanzierungsgesellschaft für Technologieförderung Rheinland-Pfalz GmbH seed & speed GmbH, Panta Rhei Ventures UG, FinLab AG, Business Angel Business Angels High-Tech Gründerfonds Management GmbH, Digitaler Hub Region Bonn AG Speedinvest GmbH, IBB Beteiligungsgesellschaft mbH, Betaworks Studio, LLC, Akatsuki Inc. via Akatsuki Entertainment Technology Fund, Business Angels Business Angels 42Cap Manager GmbH, Main Incubator GmbH, Wayra Deutschland GmbH, Business Angel NRW.Bank, Business Angels Engel & Völkers Capital AG, SBI Investment Co., Ltd., SBI Life Insurance Company Limited, Alma Mundi Ventures, SGEIC, S.A., FinLeap GmbH, Signal Iduna Gruppe Business Angels 3e Capital Group GmbH & Co. KG, Business Angel 19,2 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde nicht veröffentlicht 2. Finanzierungsrunde nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde 700.000 EUR 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde 8 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 2 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde sechsstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde 23 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde (erweitert) 12-2018 | VentureCapital Magazin

Datenbank | Dealmonitor Protembis GmbH Aachen Medizintechnik Qidenus Group GmbH Berlin künstliche Intelligenz coparion GmbH & Co. KG, Seed Fonds III für die Region Aachen und Mönchengladbach GmbH und Co. KG, Abiomed, Inc. Target Global Verwaltungs GmbH, MMC Ventures Ltd., Talis Capital Ltd., Unbound Advisors Limited, Anthemis Group SA 10 Mio. USD 1. Finanzierungsrunde 22,5 Mio. USD 2. Finanzierungsrunde quantilope GmbH Hamburg Software as a Service Dawn Capital LLP, Senovo Capital Management GmbH, Surplus Invest GmbH 8 Mio. USD 2. Finanzierungsrunde R3DT GmbH Raycatch Ltd. Roomle GmbH RtBrick Inc. Karlsruhe Virtual Reality High-Tech Gründerfonds Management GmbH nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Tel Aviv (ISR) Software BayWa r.e. Energy Ventures GmbH, Koninklijke DSM N.V., Maverick Ventures Israel L.P., Rio Ventures, Inc. nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Linz (AT) virtuelle Planung OÖ HightechFonds GmbH nicht veröffentlicht 2. Finanzierungsrunde Bangalore (IND) Software Seniovo GmbH Berlin Proptech Sdui GmbH Koblenz App Deutsche Telekom Capital Partners Management GmbH, Swisscom AG PropTech1 GmbH & Co. KG, IBB Beteiligungsgesellschaft mbH, GMPVC German Media Pool GmbH Venture-Capital Mittelrhein Unternehmens - beteiligungsgesellschaft mbH, Wagnisfinanzierungsgesellschaft für Technolo gie förderung Rheinland-Pfalz mbH 6 Mio. USD 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde nicht veröffentlicht Seed-Finanzierung Selfstorage Social Media Monitoring Polymer- Nanoschäume Shift GmbH Gößnitz CNC- Bearbeitungsnetzwerk Cherry Ventures Management GmbH 2 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde Shift Devices AG Solvemate GmbH StoreMe GmbH Storyclash GmbH Zürich (CH) Fintech SIX FinTech Ventures Berlin Kundendienst Picea Capital GmbH & Co. KG, Venture Stars GmbH nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde Wien (AT) Linz (AT) Signa Innovations AG siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde aws Gründerfonds Beteiligungs GmbH & Co KG sechsstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde Sumteq GmbH Köln HeLiFra Beteiligungs GmbH, CCFJ Vermögensverwaltung GmbH TeleClinic GmbH Tier Mobility GmbH tink GmbH München Telemedizin Idinvest Partners S.A. Berlin Berlin Mobilität / E-Scooter- Sharing Speedinvest GmbH, Point Nine Management GmbH Smart Home Rocket Internet SE, SevenVentures GmbH, Vattenfall Europe Sales GmbH TinyInspektor Ltd. Tel Aviv (ISR) Qualitätskontrolle TNI medical AG Würzburg Medizintechnik Tolremo therapeutics AG Zürich (CH) Life Sciences Mahle International GmbH Corporate Venture Capital, ZFHN Zukunftsfonds Heilbronn GmbH & Co. KG, Grazia Equity GmbH Bayern Kapital GmbH via Bayern Kapital Innovationsfonds EFRE GmbH & Co. KG BioMedPartners AG, Redalpine Venture Part ners AG, Altos Ventures Management Inc, Zürcher Kantonalbank siebenstelliger Betrag 1. Finanzierungsrunde 7 Mio. EUR 2 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 1. Finanzierungsrunde 10 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 10 Mio. USD 2. Finanzierungsrunde nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde 9 Mio. CHF 2. Finanzierungsrunde ToolSense GmbH Wien (AT) Internet of Things aws Fondsmanagement GmbH via aws Gründerfonds Beteiligungs GmbH & Co KG, Segnalita Ventures GmbH sechsstelliger Betrag 2. Finanzierungsrunde Twenty Billion Neurons GmbH Berlin künstliche Intelligenz M12, coparion GmbH & Co. KG, Creative Edge Ventures TBN LLC, MFV Partners Management LLC Ultimate.ai unu GmbH Berlin / Helsinki (FIN) künstliche Intelligenz Berlin E-Mobilität HV Holtzbrinck Ventures Adviser GmbH, Maki Ventures Oy Iris Capital Management, Founder.org Inc., Capnamic Ventures Management GmbH, Ponooc B.V., NRW.Bank, Business Angels 10 Mio. USD 1. Finanzierungsrunde 1 Mio. EUR Seed-Finanzierung 10 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde vestr AG Wild Friends Wirelane GmbH Zug (CH) Fintech SIX FinTech Ventures nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde Portland (USA) Nahrungsmittel Katjesgreenfood GmbH & Co. KG nicht veröffentlicht 2. Finanzierungsrunde München E-Mobilität High-Tech Gründerfonds Management GmbH, coparion GmbH & Co. KG, Vito Ventures Management GmbH, Ritter Starkstromtechnik GmbH & Co. KG 4 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde WMD Capital GmbH Worldwide Freight Logistics Limited München London (GB) Fintech Logistik Belvoir Capital, Business Angels nicht veröffentlicht 1. Finanzierungsrunde LocalGlobe LLP, Picus Capital GmbH, Samos Investments Advisory LTD, MPGI 4 Mio. EUR 1. Finanzierungsrunde xbAV AG München Insurtech Armada Investment AG, Business Angels 21 Mio. EUR 2. Finanzierungsrunde 52 12-2018 | VentureCapital Magazin

Datenbank | Dealmonitor Liqid Asset Management GmbH Berlin Fintech Mädchenflohmarkt GmbH Stuttgart Marktplatz micropsi Industries GmbH Berlin künstliche Intelligenz Monkimun Inc. Delaware (USA) E-Learning Movinga GmbH Berlin Online- Umzugsplattform Omeicos Therapeutics GmbH Berlin Biopharma OpenLegacy Inc. Reston (USA) Software Pipedrive Inc. New York (USA) Software Toscafund Asset Management LLP, Project A Services GmbH & Co. KG, Dieter von Holtzbrinck Ventures GmbH, HQ Trust GmbH Catalpa GmbH & Co. KG, Vorwerk Direct Selling Ventures GmbH Project A Services GmbH & Co. KG, coparion GmbH & Co. KG, Vito Ventures Management GmbH, Business Angels JME Venture Capital SGEIC SA, HV Holtzbrinck Ventures Adviser GmbH, Sabadell Venture Capital Sl, Big Sur Ventures, Reach Capital, Athos Capital SGEIC, S.A., All Iron Ventures ETF Partners LLP, Santo Holding GmbH, Earlybird VC Management GmbH & Co. KG, Global Founders Capital GmbH Forbion Capital Partners, High-Tech Gründerfonds Management GmbH, IBB Beteiligungsgesellschaft mbH, Vesalius Biocapital Partners Sàrl, Remiges Biopharma Fund GP, Inc., SMS group GmbH, The Falck Revocable Trust CommerzVentures GmbH, C Entrepreneurs, BNP Paribas Cardif, Cathay Innovation, Silverhorn Investment Advisors Limited Deutsche Telekom Capital Partners Management GmbH 33 Mio. EUR 3. Finanzierungsrunde 5 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 5,2 Mio. EUR 3. Finanzierungsrunde 6 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 15 Mio. EUR 6. Finanzierungsrunde 17 Mio. EUR 3. Finanzierungsrunde 30 Mio. USD Wachstumsfinanzierung 10 Mio. USD 3. Finanzierungsrunde (erweitert) Shanghai (CHN) 3D-Druck BASF Venture Capital GmbH nicht veröffentlicht Wachstumsfinanzierung HBM Healthcare Investments AG, Wellington Partners Advisory AG u.a. Lifeline Ventures Oy, AO Invest AG, High-Tech Gründerfonds Management GmbH Amazon.com Inc., Inven Capital SICAV, a.s., E.ON Energie Deutschland GmbH, Total Deutschland GmbH, Energy Innovation Capital Management LLC, Europäische Investitionsbank u.a. Partech Partners, Rocket Internet SE, HV Holtzbrinck Ventures Adviser GmbH 20 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung 5,1 Mio. EUR 3. Finanzierungsrunde 50 Mio. USD Wachstumsfinanzierung achtstelliger Betrag 3. Finanzierungsrunde Prismlab China Ltd sphingotec GmbH Hennigsdorf Life Sciences Synoste Ltd. Helsinki (FIN) Medtech tado GmbH München Smart Home Urban Sports GmbH Berlin Fitness USound GmbH web care LBJ GmbH Graz (AUT) Hamburg Mikrolautsprecher eQVenture GmbH, Business Angel 20 Mio. USD Wachstumsfinanzierung Plattform Holtzbrinck Digital GmbH, Hanse Ventures BSJ GmbH, Alstin Family GmbH, PDV Inter-Media Venture GmbH, Schlütersche Verlagsgesellschaft mbH & Co. KG, Aschendorff Medien GmbH & Co. KG, KfW 4 Mio. EUR Wachstumsfinanzierung Zenjob GmbH Berlin digitale Personaldienstleistung AXA S.A. via AXA Venture Partners, Acton Capital Partners GmbH, Redalpine Venture Partners AG, Atlantic Internet GmbH 15 Mio. EUR 3. Finanzierungsrunde Buyout Name aktivoptik Service AG Sitz Bad Kreuznach Optiker Tätigkeitsfeld Investoren Argos Wityu BE-terna Holding GmbH Leipzig Enterprise Resource Planning-Systeme DPE Deutsche Private Equity Management III GmbH Volumen nicht veröffentlicht Art der Transaktion Mehrheitsbeteiligung nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung DKV Mobility Services Holding GmbH + Co. KG Ratingen Tank- und Servicekarten FLS GmbH Heikendorf Software CVC Capital Partners SICAV-FIS S.A. 400 Mio. EUR Minderheitsbeteiligung Deutsche Beteiligungs AG, Deutsche Beteiligungs AG via DBAG ECF nicht veröffentlicht Management Buyout Generali Lebensversicherung AG München Versicherung Cinven Limited via Viridium Holding AG nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung GSE-Vertrieb GmbH Saarbrücken Handel Finexx GmbH Unternehmensbeteiligungen nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung Hensoldt Holding Germany GmbH Taufkirchen Rüstungselektronik Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P. nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung Hunkeler AG Wikon (CH) Papierverarbeitung und Druckveredelung CM-CIC Investissement AG nicht veröffentlicht Minderheitsbeteiligung KTN Dr. Neuberger GmbH Wiesbaden Lucht Probst Associates GmbH Frankfurt Medi-Markt Home Care-Service GmbH Mannheim Medi Markt Service Nord & Ost GmbH Isenbüttel Kosmetik Software medizinische Hilfsmittel/Handel medizinische Hilfsmittel/Handel VR Equitypartner GmbH Motive Partners GP, LLC Gimv NV Gimv NV nicht veröffentlicht Minderheitsbeteiligung nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung nicht veröffentlicht Mehrheitsbeteiligung 54 12-2018 | VentureCapital Magazin

Datenbank | Events Datum & Ort Veranstalter 10.12.2018 Düsseldorf NRW.Bank www.nrwbank.de 11.12.2018 München Go Beyond Investing www.go-beyond.biz 11.12.–12.12.2018 München GBC AG ww.mkk-konferenz.de 12.12.2018 Bielefeld Founders Foundation www.foundersfoundation.de 12.12.–13.12.2018 Karlsruhe Cyberforum e.V. www.cyberforum.de 13.12.2018 Berlin 13.12.2018 Karlsruhe 13.12.2018 Berlin Gründerszene www.gruenderszene.de Cyberforum e.V. www.cyberforum.de BPW www.b-p-w.de 14.12.2018 Berlin Foodeventclub www.foodeventclub.com 11.01.–12.01.2019 Halle Messe Halle www.chance-halle.de 16.01.2019 Düsseldorf NRW.Bank www.nrwbank.de 17.01.2019 Düsseldorf Private Equity Forum NRW www.private-equity-forum.de 18.01.–20.01.2019 Dresden Ortec Messe und Kongress GmbH www.ortec.de 22.01.2019 Leipzig Business Angels Netzwerk Deutschland www.business-angels.de 22.01.–24.01.2019 Cannes IPEM www.ipem-market.com 27.01.–28.01.2019 Gießen Messe Gießen www.chance-giessen.de 29.01.2019 Hamburg Business Angels Netzwerk Deutschland www.business-angels.de 29.01.2019 Bonn High-Tech Gründerfonds www.high-tech-gruenderfonds.de 31.01.–17.06.2019 Frankfurt DVFA www.dvfa.de/finanzakademie 06.02.2019 Karlsruhe 07.02.2019 Düsseldorf Cyberforum e.V. www.cyberforum.de Digital Innovation Hub www.digihub.de 11.02.–12.02.2019 Berlin Infopark/#openspace https://digital-relaunch.infopark.com/konferenz 12.02.2019 Berlin The Lean Startup Co. www.leanstartup.co/berlin2019 12.02.–13.02.2019 Berlin Süddeutscher Verlag www.sv-veranstaltungen.de 12.–13.02.2019 Nürnberg Business Angels Netzwerk Deutschland www.business-angels.de 14.02.2019 Berlin 14.02.2019 Bielefeld 19.02.2019 Stuttgart 21.02.2019 Hannover 21.02.2019 Berlin High-Tech Gründerfonds www.high-tech-gruenderfonds.de Founders Foundation www.hinterland-of-things.de Messe Stuttgart www.tradeworld.de shopvires www.digital-sales-summit.de Gründerszene www.gruenderszene.de 24.02.–26.02.2019 Berlin we.conect www.we-conect.com 26.02.–01.03.2019 Berlin Knect365 https://finance.knect365.com 26.02.–27.02.2019 Berlin Knect365 https://finance.knect365.com Event NRW.Symposium 2018: „Digitalen Wandel im Unternehmen gestalten: Aufbruch ins Ungewisse oder das Ziel fest im Blick?“, konkrete Handlungsempfehlungen und Informationen über günstige Finanzierungsmöglichkeiten für die eigene Digitalisierungsoffensive; Teilnahme: kostenfrei Go Beyond Investing – Pitch-Event und Treffen der Regionalgruppe München: Ausgewählte Start-ups präsentieren sich, an - schließend Möglichkeit zur Diskussion, Mitglieder von Go Beyond haben Gelegenheit, zu investieren; Teilnahme: kostenfrei 26. MKK – Münchner Kapitalmarkt Konferenz: Präsentationen der börsennotierten Gesellschaften, diese stellen ihre Geschäfts- tätigkeit und Produkte vor und geben einen Ausblick auf die zu erwartende Geschäftsentwicklung; Teilnahme: 350 EUR What‘sup2b: Netzwerken für Gründer, Unternehmer und Investoren, Vorträge verschiedener Speaker sowie Ausstellungs- stände für Start-ups; Teilnahme: kostenfrei Form-Solutions eGovforum 2018: Hausmesse zu E-Government-Themen und Entwicklungstrends in der Branche, Schulungs workshops mit nützlichen Tipps & Tricks; Teilnahme: k.A. Gründerszene Spätschicht: Christmas Edition; Netzwerkveranstaltung für Start-ups, Investoren und Interessierte, Teilnahme verschiedener Venture Capital-Gesellschaften, mit der Möglichkeit für Gründer, vor diesen zu pitchen; Teilnahme: k.A. TeamUp: Netzwerkveranstaltung für Gründer und angehende Gründer mit einer Geschäftsidee sowie für Interessierte, die ihre Kenntnisse in einem Team einbringen wollen; Teilnahme: kostenfrei Seminar Finanzplanung und Finanzierung: Informationsveranstaltung zu verschiedenen Fragen wie: Was ist eine Gewinn-und- Verlust-Rechnung? Wie plane ich meine Liquidität und erstelle meine Bilanz? Wie viel Geld benötige ich für meine Gründung?; Teilnahme: kostenfrei Start-Up Xmas Dilemma: Gemeinsame Weihnachtsfeier von bis zu 25 Start-ups inklusive Netzwerken, Tischkicker-Turnier und Pitches; Teilnahme: ab 65 EUR Chance 2019: Berufs- und Karrieremesse, 200 Aussteller informieren zu Themen wie Berufsorientierung, Fachkräfte, Jobs oder Weiterbildung, neben Ständen gibt es ein Fachprogramm mit Vorträgen; Teilnahme: 3 EUR 13. Kommunales Finanzmarktforum NRW: Informationsplattform für kommunale Entscheidungsträger, Diskussionen der Ministerin für Heimat, Kommunales, Bau und Gleichstellung, Ina Scharrenbach, und weiteren ausgewählten Referenten über aktuelle Themen des kommunalen Bereichs; Teilnahme: k.A. Jubiläumsgala 20 Jahre Private Equity Forum NRW: Rückschau über 20 Jahre Geschichte, von der Vereinsgründung bis zum Veranstaltungstag, Ausblick auf das Investmentjahr 2019; Teilnahme: 80 EUR 21. KarriereStart – Bildungs-, Job- und Gründermesse: Aussteller, Vorträge, Workshops und Diskussionsrunden, Gelegenheit, sich an den Ständen zu informieren; Teilnahme: 5 EUR GESSI Roadshow Stopp Leipzig: Präsentation der ersten Veröffentlichung des German Standards Setting Instituts, einer Kooperation von BAND und BVDS zur Verbreitung von Standardtexten, vorgestellt wird das Standardvertragswerk Wandeldarlehen; Teilnahme: kostenfrei International Private Equity Market 2019: Netzwerkveranstaltung für die Private Equity-Branche, Vorträge und Diskussionen, private Meeting-Räume; Teilnahme: ab 1.710 EUR Chance 2019: Berufs- und Karrieremesse, 200 Aussteller informieren zu Themen wie Berufsorientierung, Fachkräfte, Jobs oder Weiterbildung, neben Ständen gibt es ein Fachprogramm mit Vorträgen; Teilnahme: 3 EUR BANDakademie: Veranstaltung in Kooperation mit der Rechtsanwaltskanzlei Lutz | Abel zum Thema Investmentstrategie von Business Angels: Vertrauen oder Vertrag? Wie viel Rechtssicherheit benötigen Business Angels für ihr Investment?; Teilnahme: 30 EUR High-Tech Partnering Conference 2019: Netzwerkveranstaltung, Start-ups des High-Tech Gründerfonds treten in Kontakt mit Industrieunternhmen aus verschiedenenen Branchen, Ziel sind Kooperationen; Teilnahme: k.A. Weiterbildung Applied Investment Management/zertifizierter Portfolioberater: qualifiziert die Teilnehmer im Präsenz- unterricht oder via Online-Studium in fünf Monaten, Anlageentscheidungen zu unterstützen und Anlageempfehlungen abzu- geben, richtet sich insbesondere an Mitarbeiter aus der Praxis und mit Kundenkontakt; Teilnahme: ab 4.500 EUR Unternehmenskommunikation via Smartphone: Workshop zu den Themen Konzipieren, Filmen und Schneiden, wie kann das Handy im Business-Alltag bei der Kommunikation unterstützen?; Teilnahme: ab 300 EUR Digital Demo Day 2019: Messe, auf der über 125 Start-ups aus den Bereichen Industrial Tech & Services, AI, Blockchain oder Cyber Security ihre Innovationen präsentieren, zwei Bühnen für Keynotes und Paneldiskussionen; Teilnahme: ab 29 EUR Digital:Relaunch Konferenz: Veranstaltung rund um die digitale Transformation und praxisorientierte Lösungsansätze, um dieser zu begegnen, inklusive After-Show-Party; Teilnahme: ab 446,25 EUR Lean Startup Summit Berlin: Die Ideen aus den Büchern von Eric Ries werden auf dieser Konferenz anhand von Keynotes, Case Studys und Workshops mit Leben gefüllt; Teilnahme: ab 545 EUR Blockchain Business Models: Internationale Konferenz zum Thema Blockchain als Industry Accelerator und der Frage, ob Blockchain Wirtschaft und Gesellschaft verändern kann; Teilnahme: 1.495 EUR BANDakademie: Veranstaltung in Kooperation mit KPMG Law und Zollhof Tech Incubator zum Thema Mitarbeiter beteili gungs- modelle auf dem Prüfstand; Funktion, Praxis, Gestaltung, inklusive Pitch-Special „Tech Start-ups and digital innovators“; Teilnahme: 30 EUR Touching Innovations: Start-up-Veranstaltung rund um das Internet of Things, Treffen für Innovationstreiber und Experten aus Wirtschaft und Forschung, 50 Referenten, 20 Aussteller und 15 Pitches; Teilnahme: ab 29,99 EUR Hinterland of Things: Start-up-Konferenz im Bielefelder Lokschuppen, Größen des deutschen Mittelstandes kommen mit digitalen Pionieren zusammen, zwei Stages warten auf rund 40 Speaker; Teilnahme: ab 79 EUR TradeWorld 2019: Kompetenzplattform der Fachmesse für Intralogistiklösungen und Prozessmanagement, Thema ist die durchgängige Digitalisierung und die damit nötige Optimierung der entsprechenden Prozesse; Teilnahme: ab 28 EUR Digital Sales Summit: Veranstaltung rund um das Thema E-Commerce mit mehreren Speakern, Vorträge sollen prak- tisches Wissen vermitteln und Einblick in die Branche geben; Teilnahme: ab 329 EUR Gründerszene HR Dinner: Netzwerkveranstaltung für die HR-Branche, Ideen und Visionen werden vorgetragen, Gelegenheit zum Austausch; Teilnahme: k.A. DTIM 2019: Branchentreffen unter dem Motto „Innovation 4.0 im produzierenden Gewerbe“, Speaker und Moderatoren aus der Praxis, Gelegenheit zum Netzwerken; Teilnahme: ab 2.695 EUR SuperReturn International 2019: Private Equity- und Venture Capital-Konferenz, Limited Partner, Konzerne und mehr als 400 Speaker aus Industrie und Wirtschaft; Teilnahme: 3.099 GBP SuperVenture 2019: Teil der SuperReturn International (s.o.), Netzwerkveranstaltung rund um das Thema Venture Capital; Teilnahme: 1.799 GBP 56 12-2018 | VentureCapital Magazin

Datenbank | People BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft Wechsel an der Spitze der BayBG Bayerische Beteiligungsgesellschaft: Peter Pauli (l.) übernimmt die Position des Spre- chers der Geschäftsfüh- rung. Er folgt Dr. Sonnfried Weber. Dieser geht in den Ruhestand. Pauli ist seit 1998 für die BayBG tätig. Karl Christian Vogel (r.) vervollständigt die BayBG-Führung als neuer Geschäftsführer. Er war unter anderem bei 3i Deutschland sowie einer Vorgängergesellschaft der heutigen Süd Beteiligun- gen GmbH tätig. Merck/M Ventures Der Technologie- und Pharmakonzern Merck ernennt Jasper Bos (F.) zum Leiter seiner strategischen Corporate Venture Capital-Einheit M Ventures. Bos ist bereits seit 2009 für den Beteiligungsarm tätig. Seit 2016 führt er den dortigen Healthcare- Fonds. Unter seine Verantwortung fallen erfolg reiche Exits: der NASDAQ-Börsengang von ObsEva oder der Verkauf von EpiThera- peutics an Gilead. Bos folgt als Senior Vice President und Managing Director auf Roel Bulthius. Dieser ver- lässt M Ventures zum Jahresende. Mairdumont Das Reiseverlagshaus Mairdumont besetzt die neu geschaffene Stelle des Investment Directors mit Daniel Gundel. Ziel des Unter- nehmens ist es, sein Beteiligungsportfolio weiter auszubauen. In den vergangenen beiden Jahren ist die Verlagsgruppe bei 15 digitalen Unternehmen eingestiegen: Joint Ventures mit und Mehrheitsanteile an sechs Firmen sowie neun Investments in Start-ups über den eigenen Wagniskapital- arm Mairdumont Ventures. Gundel soll den eingeschlagenen Weg fortsetzen. Er hat zuletzt Firmen in Skalierungsthemen be- raten. Zuvor war er bei SevenVentures, Payback und goetzpart- ners tätig. Die neuesten Personalia finden Sie auf: www.vc-magazin.de/Kategorie/news HitFox Group Der Platform Builder HitFox strukturiert seine Geschäftsführung neu: Vor acht Jahren hat Jan Beckers das Unternehmen gegründet. Jetzt tritt er als CEO ab. Ihm folgt Johannes Keienburg (F.) nach. Keienburg hat Erfah- rung in den Bereichen Digitalstrategie, Healthcare und Advertising Technology. Seine Karriere begann er als Journalist. Später arbeitete er als Berater bei McKin- sey im Bereich Healthcare. 2014 wechselte Keienburg zu ProSiebenSat.1. Zuletzt entwickelte der neue Hit- Fox-CEO IoT-Lösungen für ein Portfoliounternehmen von KKR. Gemeinsam mit CFO Hendrik Krawinkel wird Keienburg künftig die operative Verantwortung für die weitere Entwicklung über- nehmen. Beckers bleibt HitFox als Executive Chairman erhalten. Er will sich in neuer Funktion auf Strategie, Investments und Mentoring konzentrieren. Business Angels Netzwerk Deutschland Die Mitglieder des Vereins Business Angels Netzwerk Deutschland haben ihrem Vorstand erneut das Ver- trauen ausgesprochen: Sie bestätigten Dr. Ute Günther und Dr. Roland Kirchhof für zwei weitere Jahre im Amt. Die beiden führen den Ver- band seit 2001. Inzwischen sind in dem Netzwerk mehr als 3.000 Angel-Investoren organisiert. Deutsche Beteiligungs AG Gerhard Roggemann (l.) ist neuer Vorsitzender des Aufsichtsrats der Deut- schen Beteiligungs AG (DBAG). Die Wahl wurde notwendig, weil der bishe- rige Vorsitzende Andrew Richards (r.) sein Mandat aus gesundheitlichen Grün den niedergelegt hat. Richards ist zudem komplett aus dem Auf- sichtsrat aus geschieden. Ein neues Mitglied für das sechsköpfige Gremium wählt die Hauptversammlung im Februar 2019. Rogge- mann war bisher stellvertretender Vorsit- zender des Aufsichtsrats der DBAG, außer- dem Mitglied des Präsidial- und No mi nie- rungs ausschusses sowie Vorsitzender des Prüfungsausschusses. Er begann seine berufliche Laufbahn bei J.P. Morgan. Im Anschluss saß er unter anderem bei der Nord- deutschen Landesbank sowie bei WestLB im Vorstand. Neuer stellvertretender Aufsichtsratsvorsitzender der Beteiligungs- gesellschaft ist Dr. Hendrik Otto. 58 12-2018 | VentureCapital Magazin

10 Mio. EUR Investmentvolumen Venture Capital-Fonds Bewerber 8. Call 31. Jänner 2019 Bewerbung bis aws Venture-Capital-Initiative Risikokapital für junge, forschungs- und technologieorientierte Unternehmen in Österreich www.aws.at/vci