Hoch hinaus
Bis Mitte 2007 erlebten die Buyout-Märkte weltweit fast zwei Jahre außergewöhnlichen Wachstums, an deren Scheitelpunkt KKR die englische Drogeriemarktkette Alliance Boots kaufte. Die 11,1 Mrd. GBP-Transaktion beinhaltete ungefähr neun Mrd. GBP Fremdfinanzierung. Im selben Jahr übernahm BC Partners das amerikanische Satellitennetzwerk Intelsat für 16,5 Mrd. USD. Beide Transaktionen wurden mit ungefähr dem achtfachen EBITDA finanziert. Das waren keine Einzelfälle. In dem Zeitraum wurden in Großbritannien viele Übernahmen mit dem fünf- bis siebenfachen EBITDA fremdfinanziert, in den USA sogar mit bis zum zehnfachen EBITDA. „Absolut alles, das in die Bewertung zur Fremdfinanzierung mit einfließen konnte, floss mit ein“, sagt William Lenhart, Partner in der Restrukturierungsabteilung von BDO Consulting New York. „Entscheidend ist aber“, wie Kathleen Bacon, Geschäftsführerin mit Schwerpunkt Primary Partnerships bei HarbourVest in London, betont, „ob ein Unternehmen die Schulden- und Zinslast bedienen kann, nicht der Fremdfinanzierungsgrad.“
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